Mengapa penurunan harga tidak menghentikan peningkatan kepemilikan Bitcoin untuk ETF baru

Grafik Bayi Baru Lahir Sembilan spot ETF Bitcoin yang baru-baru ini diluncurkan di AS telah mengalami gabungan aset yang dikelola meledak menjadi $5.1 miliar dalam sembilan hari perdagangan sejak peluncurannya. Namun, sepanjang periode ini, harga Bitcoin telah turun sekitar 20%. Harga saham ETF ini juga turun sejalan dengan Bitcoin. Jadi, bagaimana ETF terus membeli lebih banyak Bitcoin jika nilai sahamnya menurun?

ETF saham komoditas dirancang untuk mewakili eksposur terhadap aset dasar. Dalam kasus ETF Bitcoin spot, aset dasarnya tentu saja adalah Bitcoin. Ketika uang mengalir ke dalam dana, uang tersebut digunakan untuk membeli Bitcoin dengan harga yang setara. Ketika permintaan meningkat, nilai saham ETF juga meningkat. Nilai saham relatif terhadap nilai yang mendasarinya Bitcoin disebut 'nilai aset bersih' (NAV), dan ini digunakan sebagai barometer untuk menilai apakah dana tersebut dinilai terlalu tinggi atau terlalu rendah dibandingkan dengan Bitcoin yang dimilikinya.

Pembuatan keranjang saham ETF.

Saham baru di ETF tidak tercipta begitu saja ketika seorang investor memutuskan untuk membeli dibuat dalam keranjang oleh Peserta yang Sah (AP). BlackRock, misalnya, saat ini mempertahankan ABN AMRO Clearing, Jane Street Capital, JP Morgan Securities, Macquarie Capital, dan Virtu Americas sebagai AP untuk iShares Bitcoin Trust.

Bagi BlackRock, kelima perusahaan ini adalah satu-satunya entitas yang dapat membuat atau menebus sekeranjang saham yang berhubungan dengan ETF. Keranjang adalah kelompok yang terdiri dari 40,000 saham, dengan masing-masing bernilai sekitar $906,365 pada waktu berita ini dimuat. Setiap keranjang setara dengan sekitar 22.7 BTC, artinya setiap kali saham dibuat untuk ETF, setidaknya 22.7 BTC (1 keranjang) harus dibeli. Ketika saham ditebus, setidaknya jumlah yang sama dijual untuk mendapatkan uang tunai untuk diberikan kepada warga yang terkena dampak. Berdasarkan mekanisme saat ini, hanya uang tunai yang dapat digunakan untuk membuat keranjang saham, yang berarti AP tidak dapat memberikan BlackRock Bitcoin sebagai imbalan atas saham.

Untuk memenuhi kebutuhan likuiditas, AP sering kali membeli sekeranjang saham terlebih dahulu untuk dijual ke pasar. Proses ini terjadi sekali per hari perdagangan dan menggunakan Tingkat Indeks Tolok Ukur CF untuk Bitcoin (varian New York) untuk memastikan saham diterbitkan relatif terhadap harga Bitcoin. Ketika aktivitas perdagangan ETF tinggi, itu berarti permintaan saham tinggi, sehingga memerlukan likuiditas yang cukup untuk menangani volume tersebut. Keranjang saham akan dibuat sesuai dengan volumenya, dan saham baru ini akan digunakan untuk melaporkan arus masuk ke ETF.

Misalnya, jika 7 juta saham baru dibuat, sehingga total saham beredar menjadi 70 juta, dan harga NAV untuk ETF adalah $22, AUM meningkat sebesar $154 juta menjadi $1.54 miliar. Namun saham tersebut belum tentu dijual ke pasar terbuka dan ke tangan investor. Saham yang baru dibuat mungkin masih dipegang oleh AP, siap digunakan sebagai likuiditas untuk aktivitas perdagangan ke depan.

Jika harga Bitcoin turun, yang menyebabkan investor menjual saham ETF, aset yang dikelola belum tentu turun pada tingkat yang sama. Meskipun AUM dapat berkurang dalam dolar jika Bitcoin menjadi kurang berharga, jumlah BTC yang disimpan dalam dana tersebut tetap tidak berubah sampai AP menebus sahamnya.

Investasi proksi Peserta Resmi dalam Bitcoin

Oleh karena itu, penurunan harga saham ETF sementara AUM-nya meningkat karena pembelian Bitcoin tambahan dapat menandakan bahwa AP percaya bahwa aset yang mendasarinya dinilai terlalu rendah. AP dapat menyimpan saham yang beredar tanpa menebusnya jika mereka yakin Bitcoin akan bernilai lebih di masa depan. Setiap saham diberi harga relatif terhadap AUM bila dinilai dalam dolar. Oleh karena itu, dengan tidak menebus saham tersebut jika Bitcoin menguat di kemudian hari, AUM juga akan meningkat sehingga membuat setiap saham menjadi lebih bernilai.

Oleh karena itu, mengingat Newborn Nine dan Bitcoin yang mendasarinya telah menurun sekitar 18% sejak diluncurkan. Pada saat yang sama, gabungan aset yang dikelola telah tumbuh sekitar $550 juta per hari, dan tampaknya warga yang terkena dampak tidak menebus sahamnya.

Satu-satunya ETF yang mengalami arus keluar dalam hal penebusan adalah Grayscale, dengan biaya 1.5% yang dikenakan dan sebagian besar investor dalam mendapatkan keuntungan. Semua ETF lainnya, yaitu Newborn Nine, mengalami arus masuk harian melalui kreasi keranjang saham baru dari AP.

Ada sekitar $1.5 miliar volume perdagangan di seluruh ETF Bitcoin, yang memerlukan likuiditas yang cukup besar untuk memfasilitasinya. Jika likuiditas ini turun, kita mungkin akan melihat beberapa aktivitas penebusan.

Sampai saat itu, nilai gabungan uang tunai yang digunakan oleh institusi AS untuk memfasilitasi pembuatan saham untuk ETF Bitcoin berjumlah lebih dari $27 miliar. Mengingat harga telah menurun sementara keranjang saham baru telah dibuat, masuk akal untuk berasumsi bahwa sebagian dari Bitcoin ini pada dasarnya dimiliki oleh AP seperti JP Morgan dan Jane Street Capital, antara lain.

Jika JP Morgan sebagai sebuah perusahaan adalah sebagai bearish pada Bitcoin sebagai CEO Jamie Dimon, orang mungkin berharap sekeranjang saham akan ditebus selama tersedia cukup saham di pasar untuk menangani likuiditas. Namun, dari data saat ini, tampaknya belum ada sekeranjang saham yang ditebus untuk Newborn Nine. Setiap saham yang saat ini mungkin tidak dialokasikan kepada investor adalah milik AP yang membuat keranjang tersebut.

ETF Bitcoin sangat likuid dan aktif diperdagangkan.

Untuk iShares Bitcoin ETF (IBIT) BlackRock, 11.9 juta saham berpindah tangan pada 24 Januari, dengan 77.2 juta saham beredar. Ini menghitung tingkat likuiditas sekitar 15%.

Sebagai perbandingan, iShares Core S&P 500 ETF (SPTR) BlackRock memiliki 854 juta saham dan volume rata-rata sekitar 5.5 juta, menunjukkan volume 0.6% dari float. Untuk IBIT, jumlah ini setara dengan volume sekitar $270 juta, sementara SPTR mencapai sepuluh kali lipat lebih banyak yaitu $2.7 miliar. Jadi, SPTR memiliki volume 10 kali lipat tetapi IBIT memiliki likuiditas 25 kali lipat.

Likuiditas yang tinggi untuk ETF Bitcoin menunjukkan minat yang kuat, meskipun berpotensi lebih spekulatif, terhadap produk keuangan. Rasio perdagangan SPTR yang lebih rendah menunjukkan posisinya yang stabil di pasar, dengan perdagangan spekulatif yang jauh lebih sedikit. Namun, ETF Bitcoin mungkin juga kurang sensitif terhadap perdagangan besar, mengingat tersedianya likuiditas yang dalam.

Secara keseluruhan, debut spot Bitcoin di Wall Street telah sukses besar. Minat investor terlihat jelas dari volumenya, dan minat serta keyakinan institusional terlihat jelas dalam penciptaan keranjang yang kuat secara menyeluruh.

Saya bahkan berani menebak bahwa jika volume menurun, kita akan terus melihat arus masuk harian ke dalam ETF Newborn Nine selama Grayscale melanjutkan arus keluarnya. Mengingat bagaimana Bitcoin harga dihitung untuk ETF, membeli Bitcoin dari Grayscale adalah metode terbaik untuk menghitung rata-rata biaya dolar ke dalam Bitcoin. Hal ini terutama terjadi ketika, di atas kertas, AP memberikan uang tunai kepada manajer aset terkemuka dunia seperti BlackRock dan Fidelity daripada menyimpan Bitcoin sendiri. Selain itu, tidak ada paparan publik terhadap metode akumulasi Bitcoin ini, yang berarti risiko reputasinya rendah.

Sayangnya, tidak seperti blockchain, TradFi adalah buku yang tertutup. Tidak ada cara untuk mengetahui berapa banyak saham beredar yang dimiliki AP dan berapa banyak yang berada di tangan investor. Pengungkapan dan laporan di masa depan mungkin memberikan gambaran tentang situasi tersebut, namun kita masih belum tahu apa-apa sampai TradFi mengadopsi sistem yang lebih transparan. infrastruktur berbasis blockchain.

Apakah JP Morgan menggunakan BlackRock untuk membeli Bitcoin secara tertutup?

Jawabannya mungkin. Untuk mengatasi apakah institusi seperti JP Morgan dan AP lainnya dapat menggunakan ETF seperti BlackRock sebagai proxy untuk membeli Bitcoin, saya akan mengakhiri dengan kalimat ini dari prospektus BlackRock;

” Peserta yang Sah tidak berkewajiban untuk membuat atau menukarkan Keranjang, dan Peserta yang Sah tidak berkewajiban untuk menawarkan kepada publik Bagian dari setiap Keranjang yang dibuatnya."

Tentu saja, ini adalah bahasa standar untuk dokumen semacam itu, namun hal ini membuat Anda bertanya-tanya. Fleksibilitas ini bisa menjadi signifikan. Hal ini menyiratkan bahwa lembaga-lembaga ini memiliki kebebasan untuk mengelola keterlibatan mereka dalam ETF dengan cara yang selaras dengan strategi investasi mereka, termasuk bagaimana mereka ingin mengekspos diri mereka pada Bitcoin.

Jadi, jika suatu institusi yakin bahwa nilai Bitcoin akan meningkat, maka institusi tersebut mungkin akan menciptakan keranjang untuk mendapatkan lebih banyak saham (dan karenanya, lebih banyak eksposur terhadap Bitcoin) tanpa harus menjual saham tersebut ke publik. Di sisi lain, jika mereka kurang optimis atau ingin mengurangi eksposur mereka, mereka mungkin memilih untuk tidak membuat keranjang.

Strategi semacam ini dapat menjadi salah satu cara bagi institusi untuk berinvestasi secara tidak langsung pada Bitcoin, dengan menggunakan ETF sebagai alat untuk mengelola investasinya tanpa secara langsung membeli atau menjual Bitcoin itu sendiri.

• Konten Bertenaga SEO & Distribusi PR. Dapatkan Amplifikasi Hari Ini.
• PlatoData.Jaringan Vertikal Generatif Ai. Berdayakan Diri Anda. Akses Di Sini.
• PlatoAiStream. Intelijen Web3. Pengetahuan Diperkuat. Akses Di Sini.
• PlatoESG. Karbon, teknologi bersih, energi, Lingkungan Hidup, Tenaga surya, Penanganan limbah. Akses Di Sini.
• PlatoHealth. Kecerdasan Uji Coba Biotek dan Klinis. Akses Di Sini.
• Sumber: https://cryptoslate.com/why-prices-declining-led-to-assets-under-management-increasing-for-bitcoin-etfs/