Menilai Risiko Dalam Bitcoin Bull

Diterbitkan Ulang Oleh Plato

Followers: 0

Ringkasan Eksekutif

Pada artikel ini, kami memperkenalkan yang baru Penilaian Risiko kerangka kerja yang menggunakan serangkaian penutup instrumen inti on-chain baik Jangka Pendek maupun Jangka Panjang siklus risiko.
Dilengkapi dengan kerangka kerja baru ini, kami bertujuan untuk memberikan model yang kuat kepada investor dan analis untuk menilai risiko penarikan dari sudut pandang berbasis data.
Sebagai kesimpulan, kami mengumpulkan semua metrik yang dipertimbangkan ke dalam peta panas untuk menilai pertemuan risiko di berbagai kategori data.

💡

Semua indikator yang disajikan dalam laporan ini tersedia di Dasbor ini.

Analisis Risiko Makro

Ada banyak model dan metrik yang tersedia bagi analis yang dapat digunakan untuk menilai risiko pasar pada titik tertentu dalam siklus tersebut. Pada bagian ini, kami secara khusus akan mempertimbangkan 'risiko' sebagai penurunan besar harga spot Bitcoin.

Oleh karena itu, 'Risiko Tinggi 🟥' didefinisikan sebagai titik di mana pasar kemungkinan besar berada dalam gelembung spekulatif. Sebaliknya, lingkungan 'Risiko Rendah 🟩' dianggap sebagai lingkungan di mana sebagian besar kelebihan spekulatif telah dihilangkan, dan pasar lebih cenderung berada dalam pola formasi terbawah.

Gelembung Harga

Sebagai landasan pertama, kami memantau deviasi harga dari dua garis dasar pengembalian rata-rata jangka panjang:

Model MVRV 🟠: Model ini mengukur rasio antara harga spot dan basis biaya pasar secara keseluruhan (Harga Realisasi).
Beberapa Mayer 🔵: Memanfaatkan SMA 200D sebagai garis tengah siklus teknis, mengukur premi atau diskon relatif terhadap garis dasar ini.

Pada bagan di bawah, kami telah mendefinisikan kategori risiko berikut dengan menggabungkannya MVRV dan Kelipatan Mayer (MM) model.

💡

Kerangka Analisis Risiko
Resiko Sangat Tinggi 🟥
Harga berada di atas kedua model (MVRV > 1 dan MM >1), dan Mayer Multiple memperdagangkan dua standar deviasi lebih tinggi dari rata-rata kumulatifnya (MM > +2 STD).

Risiko Tinggi 🟧
Harga berada di atas model (MVRV > 1 dan MM >1), dan Mayer Multiple berada di bawah dua standar deviasi lebih tinggi dari rata-rata kumulatifnya (1.0 < MM < +2 STD).

Resiko rendah 🟨
Harga berada di atas harga realisasi (MVRV>1) namun di bawah level MA 200D (MM<1).

Risiko Sangat Rendah 🟩
Harga berada di bawah harga realisasi (MVRV<1) dan level MA 200D (MM<1).

Harga spot saat ini berada di $42.9k, sedangkan harga realisasi dan MA 200D diperdagangkan masing-masing pada $22.8k dan $34.1k. Hal ini menempatkan pasar dalam a Resiko Tinggi 🟧 lingkungan.

Menilai Risiko dalam Bitcoin Bull PlatoBlockchain Data Intelligence. Pencarian Vertikal. Ai. — Meja Kerja Langsung

Mengukur Profitabilitas Pasokan

Metrik Persen Keuntungan Pasokan (PSIP) 🔵 mengukur proporsi koin dengan basis biaya lebih rendah dari harga spot saat ini. Indikator ini dapat membantu mengidentifikasi potensi risiko peningkatan tekanan jual karena investor melihat semakin besarnya insentif untuk mengambil keuntungan.

💡

Kerangka Analisis Risiko
Resiko Sangat Tinggi 🟥
PSIP mempunyai lebih dari satu standar deviasi dari rata-rata historisnya.
(PSIP > 90%)

Risiko Tinggi 🟧
PSIP kurang dari satu standar deviasi di atas rata-rata historisnya.
(75% < PSIP < 90%)

Resiko rendah 🟨
PSIP berada di bawah rata-rata historisnya namun berada di atas batas bawah statistiknya.
(58% < PSIP < 75%)

Risiko Sangat Rendah 🟩
PSIP berada lebih dari satu standar deviasi di bawah rata-rata historisnya.
(PSIP <58%)

Ketika indikator ini diperdagangkan di atas pita atas, secara historis indikator ini sejalan dengan pasar yang memasuki 'Fase Euforia' pasar bullish. Selama reli pasar baru-baru ini seputar peluncuran Spot ETF, metrik ini mencapai Resiko Sangat Tinggi 🟥, yang diikuti oleh kontraksi harga hingga $38k.

Mengukur Ketakutan dan Keserakahan

Alat ampuh lainnya untuk mengukur risiko yang terkait dengan pertumbuhan Ketakutan dan Keserakahan sentimen di pasar adalah Laba / Rugi Bersih yang Belum Direalisasi (NUPL) metrik. Indikator ini memeriksa nilai dolar dari total laba atau rugi bersih sebagai persentase kapitalisasi pasar.

Oleh karena itu, setelah memperkirakan jumlah koin yang mendapat untung menggunakan Persen Pasokan dalam Keuntungan, kita dapat menggunakan NUPL untuk mengukur besarnya profitabilitas investor.

💡

Kerangka Analisis Risiko

Resiko Sangat Tinggi 🟥
NUPL melebihi satu standar deviasi di atas rata-rata 4 tahun, menunjukkan bahwa pasar berada dalam kondisi tersebut Euphoria fase, dimana keuntungan yang belum direalisasi mencapai level ekstrim (NUPL > 0.59).

Risiko Tinggi 🟧
NUPL berada di antara batas atas dan rata-rata 4 tahun, menunjukkan bahwa pasar sedang menghasilkan laba bersih, namun di bawah tingkat statistik yang tinggi (0.35 < NUPL < 0.59).

Resiko rendah 🟨
NUPL telah turun di bawah rata-rata 4 tahun, namun berada di atas tingkat statistik yang rendah (0.12 < NUPL < 0.35).

Risiko Sangat Rendah 🟩
NUPL telah jatuh di bawah batas statistik yang rendah, yang secara historis bertepatan dengan angka tersebut Penemuan Bawah fase pasar beruang (NUPL <0.12).

Setelah reli Oktober 2023, NUPL memasuki Risiko Tinggi 🟧 rentang, mencapai nilai 0.47. Meskipun ada lonjakan signifikan dalam volume koin dalam laba, besarnya laba USD tidak mencapai angka tersebut Resiko Sangat Tinggi 🟥 menyatakan. Hal ini menunjukkan sebagian besar koin diakumulasikan berdasarkan biaya di sekitar kisaran konsolidasi ~$30k sepanjang H2-2023.

Laba Rugi yang Direalisasikan

Langkah berikutnya adalah menilai bagaimana pelaku pasar menyesuaikan pola pengeluaran mereka, dan Rasio Laba/Rugi yang Direalisasi (RPLR) menjadi pedoman yang tepat untuk mencapai tujuan ini.

Indikator ini melacak rasio antara aksi ambil untung dan ambil untung yang terjadi secara on-chain. Kami menggunakan MA 14D dari rasio ini untuk menghaluskan kebisingan harian dan mengidentifikasi dengan lebih jelas perubahan makro dalam perilaku investor.

💡

Kerangka Analisis Risiko

Resiko Sangat Tinggi 🟥
RPLR berada di atas 9, yang berarti lebih dari 90% koin yang dipindahkan secara on-chain dibelanjakan untuk mendapatkan keuntungan, sebuah karakteristik umum dari permintaan pasar yang hampir habis (RPLR > 9).

Risiko Tinggi 🟧
RPLR berada di bawah 9 dan di atas 3, menunjukkan bahwa antara 75%-90% koin dipindahkan untuk mendapatkan keuntungan. Struktur ini sering terjadi sebelum dan sesudah puncak pasar (3 < RPLR < 9).

Resiko rendah 🟨
RPLR telah menurun di bawah garis tengah 3, yang biasanya terjadi ketika pasar mengalami transisi antara rezim berisiko tinggi dan rendah (1 < RPLR < 3).

Risiko Sangat Rendah 🟩
RPLR diperdagangkan di bawah 1, menunjukkan dominasi koin yang bergerak dalam keadaan merugi, yang merupakan sinyal kapitulasi investor, yang biasa terjadi pada pasar bearish tahap akhir.

Indikator ini baru-baru ini menandai rezim Berisiko Sangat Tinggi 🟥 karena harga mencapai puncak $48.4k baru-baru ini. Rasio Laba/Rugi yang Direalisasi saat ini berada pada angka 4.1, berada dalam kondisi Berisiko Tinggi 🟧.

Analisis Risiko Aktivitas

Dengan sedikit beralih, kami sekarang akan menilai risiko melalui lensa permintaan, yang diukur menggunakan serangkaian metrik adopsi yang terkait dengan aktivitas jaringan.

Permintaan Blockspace

Mengingat terbatasnya ruang blok di jaringan Bitcoin, metode ampuh untuk mengukur permintaan adalah melalui pemeriksaan pasar biaya. Biasanya, pertumbuhan permintaan yang konsisten menyebabkan kenaikan biaya yang berkelanjutan, seiring dengan meningkatnya persaingan untuk dimasukkan dalam blok berikutnya.

Indikator Biner Pendapatan Biaya Penambang (MFR-BI) menunjukkan proporsi hari selama 30 hari terakhir di mana pasar biaya mengalami peningkatan tekanan dari hari ke hari.

💡

Kerangka Analisis Risiko

Resiko Sangat Tinggi 🟥
MFR-BI memanas selama lebih dari 58% (+1 STD) hari dalam sebulan terakhir. Hal ini merupakan indikasi bahwa urgensi belanja investor semakin meningkat (MFR-BI > 58%).

Risiko Tinggi 🟧
MFR-BI berada di antara rata-rata historis dan rentang statistik atas (48% < MFR-BI < 58%).

Resiko rendah 🟨
MFR-BI telah turun di bawah rata-rata historisnya, hal ini menunjukkan berkurangnya persaingan di pasar fee (42% < MFR-BI < 48%).

Risiko Sangat Rendah 🟩
MFR-BI berada di bawah kisaran statistik rendah yaitu 42% (-1 STD), yang menunjukkan menurunnya urgensi investor untuk memindahkan modalnya (MFR-BI < 42%).

Selama penurunan aksi jual ke $38k, indikator ini memicu a Risiko Sangat Rendah 🟩 sinyal. Saat harga spot bangkit kembali ke $43k, metrik ini kembali ke zona Risiko Rendah 🟨 (~46%).

Momentum Spekulasi

Sebagai komponen terakhir dari rangkaian analisis risiko aktivitas, kami meninjau kembali metrik Momentum Volume Bursa, yang membandingkan rata-rata bulanan dan tahunan volume yang ditransfer dari/ke semua bursa. Alat ini bertindak sebagai proksi selera pasar terhadap spekulasi.

Indikator risiko ini mengukur besaran dan arah perubahan rata-rata pergerakan bulanan yang lebih cepat (MA 30D) dibandingkan dengan rata-rata pergerakan tahunan yang lebih lambat (MA 365).

💡

Kerangka Analisis Risiko

Resiko Sangat Tinggi 🟥
Ketika rata-rata bulanan diperdagangkan di atas rata-rata tahunan, dan terus meningkat, faktor risikonya dianggap sangat tinggi (MA-365D < MA-30D dan MA-30D 🔼).

Risiko Tinggi 🟧
Ketika rata-rata bulanan diperdagangkan di atas rata-rata tahunan, namun menurun, maka faktor risikonya diberi label tinggi (MA-365 < MA-30D dan MA-30D 🔽).

Resiko rendah 🟨
Bila rata-rata bulanan berada di bawah rata-rata tahunan, namun meningkat maka faktor risikonya diberi label rendah (MA-30D < MA-365D dan MA-30D 🔼).

Risiko Sangat Rendah 🟩
Bila rata-rata bulanan berada di bawah rata-rata tahunan, namun menurun maka faktor risikonya diberi label sangat rendah (MA-30D < MA-65D dan MA-30D 🔽).

Rata-rata bulanan Volume Arus Masuk Bursa mengalami tren yang sangat tinggi sejak bulan Oktober, menjadikan indikator ini sebagai indikator utama Resiko Sangat Tinggi 🟥 rezim. Hal ini menunjukkan bahwa pasar saat ini berada dalam keadaan yang relatif spekulatif.

Analisis Risiko Jangka Pendek dan Jangka Panjang

Analisis risiko di atas mempertimbangkan perspektif yang relatif makro dan global. Pada bagian berikutnya, kami akan menilai pola pada tingkat yang lebih terperinci, dengan mempertimbangkan perilaku kelompok pemegang saham jangka pendek dan jangka panjang.

Investor Baru dalam Untung

Meninjau kembali kesimpulan yang dibuat dalam laporan sebelumnya (WoC 38, 2023 dan WoC 50, 2023), Pemegang Jangka Pendek cenderung memiliki pengaruh yang sangat besar dalam membentuk aksi harga jangka pendek, seperti harga tertinggi dan terendah lokal.

Oleh karena itu, kami menggunakan pendekatan Sebab-Akibat untuk mengenali interval risiko yang tinggi (atau rendah). Hal ini didasarkan pada penilaian dua langkah:

Keuntungan (atau kerugian) yang belum direalisasi yang dimiliki oleh investor baru ini (insentif untuk mengeluarkan uang).
Realisasi keuntungan (dan kerugian) yang dikunci oleh investor baru (pembelanjaan aktual).

Kita mulai dengan Rasio Untung/Rugi Pasokan Pemegang Jangka Pendek (STH-SPLR), yang menunjukkan keseimbangan antara pasokan yang dimiliki dalam laba vs rugi bagi investor baru.

💡

Kerangka Analisis Risiko

Resiko Sangat Tinggi 🟥
STH-SPLR lebih besar dari 9, ini menunjukkan 90% koin investor baru mendapat untung, menciptakan insentif yang kuat untuk membelanjakan (STH-SPLR > 9).

Risiko Tinggi 🟧
STH-SPLR berada di antara 1 dan 9, menunjukkan antara 50% dan 90% koin investor baru menghasilkan keuntungan, dan risiko pembelanjaan yang moderat (1 < STH-SPLR < 9).

Resiko rendah 🟨
STH-SPLR berada di antara 0.11 dan 1, yang menunjukkan antara 10% dan 50% pasokan investor baru adalah dalam bentuk keuntungan, sehingga sebagian besar kepemilikan mereka berada di bawah air (0.11 < STH-SPLR <1).

Risiko Sangat Rendah 🟩 STH-SPLR turun di bawah 0.11, menunjukkan bahwa lebih dari 90% pasokan investor baru mengalami kerugian, yang merupakan tipikal pasar bearish tahap akhir (STH-SPLR < 0.11).

Indikator ini baru-baru ini memberi sinyal a Resiko Sangat Tinggi 🟥 kondisi antara pertengahan Oktober 2023 dan pertengahan Januari 2024 saat spekulasi ETF mencapai puncaknya. Hal ini menunjukkan bahwa mayoritas investor baru mendapatkan keuntungan, sehingga menunjukkan peningkatan kemungkinan terjadinya aksi ambil untung. Hal ini kemudian mereda menuju netral Resiko rendah 🟨 jangkauan.

Mengunci Keuntungan Jangka Pendek

Langkah selanjutnya adalah memfokuskan pada pembelanjaan aktual yang dilakukan oleh Pemegang Jangka Pendek, yang diukur melalui kacamata laba atau rugi yang mereka realisasikan. Bagan di bawah ini menyoroti contoh-contoh rezim ambil untung 🟩 (atau ambil rugi 🟥) yang tinggi sejak Januari 2016. Seperti yang ditunjukkan, periode pembelanjaan tinggi ini cenderung bertepatan dengan reli dan koreksi yang kuat.

Kami mengubah dan menormalkan metrik ini menggunakan fungsi Z-Score 90 hari, yang menstandarkan aktivitas pemegang jangka pendek dalam mata uang USD ini. Teknik ini membantu mengenali kapan pembelanjaan pemegang saham jangka pendek berada di luar statistik ekstrem, yang dapat diterjemahkan ke dalam potensi formasi lokal atas dan bawah dalam pasar.

Perhatikan bahwa untuk meningkatkan aspek visual dari indikator risiko ini, kami telah membalikkan skor z kerugian yang direalisasikan (dikalikan dengan -1).

💡

Kerangka Analisis Risiko

Resiko Sangat Tinggi 🟥
STH dalam Profit Z-Score lebih dari +2 standar deviasi di atas rata-rata 90D, menunjukkan aksi ambil untung yang signifikan (STH-Realisasi Profit Z-Score > 2).

Risiko Tinggi 🟧
STH dalam Profit Z-Score berada di antara rata-rata 90D dan tingkat standar deviasi +2, menunjukkan aksi ambil untung sedang (1 < STH-Realisasi Profit Z-Score < 2).

Resiko rendah 🟨
STH dalam Profit Z-Score turun di bawah rata-rata 90D, menunjukkan penurunan tajam dalam aksi ambil untung, sering kali disertai dengan peningkatan realisasi kerugian. (Z-Score Laba Realisasi STH < 1)

Risiko Sangat Rendah 🟩
Mirip dengan kategori Risiko Rendah 🟨, STH dalam Profit Z-Score turun di bawah rata-rata 90D, sementara pada saat yang sama, realisasi kerugian meningkat di atas +2 standar deviasi di atas rata-rata 90D (STH-Realisasi Profit Z-Score < 1 dan STH-Realized Loss Z-Score > 2, dengan memperhatikan aspek visual terbalik).

Koreksi baru-baru ini menjadi $38k setelah peluncuran ETF menyebabkan penurunan risiko pasar yang signifikan menurut metrik ini. Z-Score Laba Realisasi STH saat ini berada di -1.22, sedangkan Z-Score Laba Realisasi STH berada di -0.24. Hal ini menempatkan struktur pasar saat ini di Resiko rendah 🟨 rezim.

Tangan Lama Mengunci Untung

Kami memperkenalkan kerangka kerja yang mirip dengan penilaian Risiko Pemegang Jangka Pendek di atas, kecuali kerangka tersebut berfokus pada Pemegang Jangka Panjang (LTH) dalam laporan sebelumnya (WoC-22-2023). Tujuannya adalah untuk menilai kapan tingkat keuntungan yang belum direalisasi yang dimiliki oleh pemegang saham Jangka Panjang telah mencapai tingkat ekstrim secara statistik, kemudian menelusuri apakah kelompok ini meningkatkan pengeluaran mereka sesuai dengan itu.

Indikator pertama mengukur komponen keuntungan LTH yang belum direalisasi menggunakan Rasio MVRV Pemegang Jangka Panjang. Ini mengukur perbedaan antara harga pasar dan biaya rata-rata LTH.

💡

Kerangka Analisis Risiko

Resiko Sangat Tinggi 🟥
LTH-MVRV lebih besar dari 3.5, menunjukkan LTH memiliki rata-rata keuntungan yang belum direalisasikan sebesar 250%. Kisaran ini sering kali tercapai saat pasar mendapatkan kembali ATH sebelumnya (LTH-MVRV > 3.5).

Risiko Tinggi 🟧
LTH-MVRV diperdagangkan antara 1.5 dan 3.5. Kondisi ini biasanya terlihat pada tahap awal pasar bearish dan bull (1.5 < LTH-MVRV <3.5).

Resiko rendah 🟨
LTH-MVRV diperdagangkan antara 1.0 dan 1.5, yang menunjukkan rata-rata LTH hanya sedikit menguntungkan, tipikal selama pasar bearish tahap akhir, dan pasar bullish tahap awal (1 < LTH-MVRV <1.5).

Risiko Sangat Rendah 🟩
LTH-MVRV diperdagangkan di bawah 1.0, karena harga spot turun di bawah rata-rata biaya LTH. Hal ini sering kali menyoroti keadaan kelelahan penjual dan kapitulasi investor (LTH-MVRV <1).

Setelah pemulihan yang menantang sejak runtuhnya FTX, indikator ini telah naik ke 2.06, memasuki level Risiko Tinggi 🟧 rezim. Sebagaimana telah disebutkan, level ini biasanya terlihat pada tahap awal pasar bullish, ketika investor jangka panjang kembali ke tingkat profitabilitas yang relatif berarti.

Pengeluaran Pemegang Jangka Panjang

Dalam langkah terakhir studi analisis risiko ini, kami membuat indikator biner untuk menilai kapan pengeluaran LTH meningkat pada tingkat yang berkelanjutan. Indikator Biner Pengiriman Pemegang Jangka Panjang (LTH-SBI) melacak periode ketika pengeluaran LTH cukup untuk menurunkan total Pasokan LTH selama periode 7 hari yang berkelanjutan.

Ketika pasokan LTH berkurang, hal ini menunjukkan masuknya kembali pasokan yang sudah lama tidak aktif kembali ke sirkulasi cair, yang berfungsi sebagai penyeimbang permintaan baru.

💡

Kerangka Analisis Risiko

Resiko Sangat Tinggi 🟥
LTH-SBI mencapai di atas 0.85, menunjukkan LTH telah meningkatkan pengeluarannya selama 6 dari 7 hari terakhir. Pola ini berhubungan dengan pihak lama yang memanfaatkan peluang untuk mengunci keuntungan pada harga yang tinggi (LTH-SBI > 0.85).

Risiko Tinggi 🟧
LTH-SBI diperdagangkan antara 0.50 dan 0.85, menunjukkan sedikit peningkatan pengeluaran LTH selama setidaknya 3.5 dalam 7 hari terakhir (0.50 < LTH-SBI < 0.85).

Resiko rendah 🟨
LTH-SBI diperdagangkan antara 0.14 dan 0.50, menunjukkan tingkat pengeluaran LTH yang relatif kecil selama seminggu terakhir (0.14 < LTH-SBI < 0.50).

Risiko Sangat Rendah 🟩
LTH-SBI turun di bawah 0.14, menunjukkan pengeluaran LTH minimal, dan pasokan agregat menurun selama 1 hari atau kurang selama seminggu terakhir (LTH-SBI < 0.14).

Spekulasi ETF menuju $48.4k mendorong indikator risiko ini dari Resiko rendah 🟨 ke dalam Risiko Tinggi 🟧 jangkauan. Nilai saat ini adalah 0.7, menunjukkan tingkat peningkatan pengeluaran LTH, karena investor dan penyeimbangan kembali ETF (yaitu dari GBTC) mentransfer kepemilikan koin.

Kesimpulan

Pada bagian ini, kami mengembangkan prosedur untuk menilai risiko penarikan dalam pasar Bitcoin. Faktor-faktor risiko ini mempertimbangkan serangkaian data dan kategori perilaku investor, sehingga membantu membangun kerangka kerja bagi para analis dan investor.

Meskipun setiap indikator dapat digunakan secara individual, kombinasi tersebut sering kali memberikan gambaran yang lebih komprehensif tentang keadaan pasar. Bagan di bawah ini mengkompilasinya menjadi tampilan peta panas dari berbagai indikator risiko selama 5 tahun terakhir. Dari sini, kita dapat membandingkan indikator-indikator tersebut dengan titik puncak dan titik terendah yang penting, dimana pertemuan yang signifikan dapat terlihat.

Tingkat dan transformasi dimaksudkan sebagai panduan awal dan harus diulangi oleh analis dan praktisi untuk mengoptimalkan poin-poin menarik tertentu.

Penafian: Laporan ini tidak memberikan saran investasi apa pun. Semua data disediakan untuk tujuan informasi dan pendidikan saja. Tidak ada keputusan investasi yang didasarkan pada informasi yang diberikan di sini dan Anda sepenuhnya bertanggung jawab atas keputusan investasi Anda sendiri.

Saldo pertukaran yang disajikan berasal dari database label alamat Glassnode yang komprehensif, yang dikumpulkan melalui informasi pertukaran yang dipublikasikan secara resmi dan algoritma pengelompokan milik sendiri. Meskipun kami berusaha untuk memastikan keakuratan maksimal dalam mewakili saldo bursa, penting untuk dicatat bahwa angka-angka ini mungkin tidak selalu merangkum keseluruhan cadangan devisa, terutama ketika bursa menahan diri untuk mengungkapkan alamat resminya. Kami mendesak pengguna untuk berhati-hati dan berhati-hati saat menggunakan metrik ini. Glassnode tidak bertanggung jawab atas segala perbedaan atau potensi ketidakakuratan. Harap baca Pemberitahuan Transparansi kami saat menggunakan pertukaran data.