Dini hari Selasa, 10 Mei 2022, Michael Saylor punya masalah — sebenarnya, dia punya beberapa masalah. Beberapa hari sebelumnya, MicroStrategy, perusahaan perdagangan Nasdaq yang ia dirikan pada tahun 1989, mengajukan laporan keuangan Q2022 1 melaporkan. Dan sementara angka topline pada dasarnya negatif, ada hal lain yang perlu dikhawatirkan: yaitu spekulasi bahwa perusahaan akan segera menghadapi margin call.
Saham MicroStrategy (MSTR) turun lebih dari 34%, meluncur dari $364 ke penutupan harga pompa cor beton mini dari $219 hanya dalam tujuh hari. Inti dari devaluasi ini adalah agresif strategi alokasi modal: transformasi cepat perbendaharaan perusahaan menjadi terbesar di dunia simpanan bitcoin (BTC) yang dipegang publik.
Ini meskipun tidak memiliki rekam jejak yang nyata sebagai perusahaan investasi aset alternatif.
Perusahaan tidak hanya membeli BTC sebanyak yang mampu, setelah itu tegang cadangan kasnya, ketua dewan Saylor mengarahkan perusahaan untuk meminjam secara ekstensif untuk mendukung proyek. Dan dia berulang kali membuat pernyataan publik melalui Twitter yang telah membuat banyak orang menggaruk-garuk kepala.
Baca lebih banyak: MicroStrategy mengalami penurunan paling parah dalam beberapa dekade karena SEC menolak pengajuan Bitcoin yang funky
Sebuah toko devaluasi digital
Harga Crypto, yang telah jatuh dari tertinggi sepanjang masa November lalu, melemah pada awal Mei dan memperbesar kerugian kuartalan yang sudah substansial bagi perusahaan. Penurunan $170.1 juta pada kepemilikan BTC memperpanjang kerugian bersih $110 juta pada kuartal sebelumnya menjadi $130 juta hanya dalam tiga bulan pertama tahun ini.
Optik seputar kerugian MSTR yang semakin besar, pendapatan yang menyusut, dan penyimpanan nilai digital yang menurun sudah sulit untuk dikelola. Namun pada hari Selasa, 9 Mei, tingkat kesulitan diatur ke "ekstrim."
Memiliki sebelumnya diungkapkan pinjaman berjangka $ 205 juta yang didukung bitcoin 'pertama di dunia', yang dikeluarkan oleh Silvergate Bank, presiden dan kepala keuangan MicroStrategy Phong Le, diminta selama laba panggilan seberapa jauh bitcoin perlu jatuh agar perusahaan menghadapi margin call.
Jawabannya: Bitcoin itu perlu dipotong setengah atau dipukul-pukul $21,000.
Baca lebih banyak: MicroStrategy memainkannya dengan tenang saat investor crypto berkeringat karena margin call
Narasi margin call $21,000
Terlepas dari penjelasan lebih lanjut Le bahwa perusahaan memiliki banyak bitcoin tambahan untuk dikirim sebagai jaminan, dan kebebasan untuk melakukannya, obrolan media merajalela dan pasar tak kenal ampun. “Margin call di $21,000” ada di mana-mana. MSTR menyerah pada harga pembukaan pasarnya sebesar $271, penumpahan lebih dari 19% sebelum penutupan.
BTC dipahami, bahkan oleh para pendukungnya yang paling evangelis, sebagai sangat fluktuatif. Tidak seperti kelas aset tradisional, perubahan harga 50% adalah hal biasa — hari itu juga bitcoin diperdagangkan sekitar $34,000, turun lebih dari 50% dari puncak November sebesar $69,000.
Jika sesuatu tidak dilakukan untuk mengubah narasi, angka $21,000 ini dapat terus menciptakan risiko utama untuk saham MicroStrategy. Jika aset historis bergejolak mendekati harga ini, pers akan segera menghidupkan kembali kutipan Phong Le dan meningkatkan alarm tentang panggilan margin, atau lebih buruk.
Kontra-narasi $3,562
Jadi pada Selasa pagi, Saylor turun ke Twitter untuk mengatasi kekhawatiran publik yang berkembang, dan secara implisit bertentangan dengan CFO-nya, dengan menawarkan secara dramatis tolok ukur yang lebih rendah untuk diperhatikan.
Sejak hari itu telah terjadi pertumbuhan perdebatan di pers dan di media sosial mengenai ambang batas panggilan margin 'nyata' dan kemungkinan MicroStrategy akan dipaksa untuk melikuidasi kepemilikan BTC-nya.
Dengan bitcoin sekarang memantul dari $20,000 tingkat perdebatan ini telah mencapai puncaknya, tetapi komentar yang diinformasikan kurang dan opini spekulatif berlimpah. Tidak seperti banyak topik di crypto, masalah ini memiliki beberapa jawaban yang jelas dan beberapa perhitungan sederhana yang tidak terbantahkan untuk menggambarkan mereka.
Sebagai perusahaan publik, MicroStrategy memiliki diungkapkan semua yang dibutuhkan investor yang ingin tahu untuk sampai pada jawaban yang benar sendiri – tetapi kami telah melakukan pekerjaan untuk Anda.
Pinjaman berjangka yang didukung BTC pertama di dunia
MicroStrategy, bersama dengan Silvergate Bank, mengumumkan telah ditutup pada pinjaman berjangka yang didukung bitcoin pertama di dunia pada Maret 23, 2022.
Protos telah meninjau perjanjian kredit dan keamanan antara Silvergate Bank dan Macrostrategy, LLC — anak perusahaan yang sepenuhnya dimiliki oleh MicroStrategy yang digunakan untuk melaksanakan transaksi ini — dan telah dapat menemukan informasi penting di dalamnya.
Untuk melakukan bagian kami untuk memotong kebisingan dan memberikan informasi yang jelas dan relevan, kami telah memecah persyaratan pinjaman dan mekanisme default dan menghitung beberapa perkiraan apa dampak devaluasi BTC lebih lanjut? atas pinjaman MicroStrategy.
(Semua informasi yang muncul dalam ringkasan ini dan tabel terkait diambil langsung dari file publik dokumen diserahkan ke SEC dan tersedia di hubungan investor MicroStrategy situs web.)
Pinjaman: detail dasar
- Ditempatkan: 3 / 23 / 2022
- Jumlah Pinjaman: $205,000,000
- Jangka waktu: 36 bulan (jatuh tempo 3/23/2025)
- Suku Bunga: 4.39%, mengambang (3.7% + SOFR, 0.69% per 6/14/22)
- Nilai Jaminan BTC yang Dijanjikan $820,000,000
- Pinjaman Maksimum untuk Nilai yang Diizinkan: 50%
Grafik persyaratan pinjaman: ringkasan dan analisis pertanyaan panggilan margin
Pinjaman MicroStrategy melibatkan perusahaan yang menjaminkan BTC dari kepemilikannya, mengirimkannya ke kustodian pihak ketiga (dihapus dalam pengajuan publik, yang meskipun tidak biasa belum pernah terjadi sebelumnya), dan memelihara dana di akun ini sehingga nilai total tidak pernah turun di bawah 50% dari nilai pinjaman.
Ini dikenal sebagai Loan-To-Value (LTV), yang dinyatakan dalam persentase; 50% LTV sama dengan membutuhkan dua kali lipat nilai pinjaman dalam agunan yang dijaminkan.
- MicroStrategy menerima $ 205 juta untuk digunakan:
- untuk membeli bitcoin (“Transaksi”),
- untuk membayar bunga, biaya, dan pengeluaran yang berkaitan dengan Transaksi, atau
- untuk tujuan umum Perusahaan Peminjam atau Induk.
- MicroStrategy menjanjikan BTC senilai $820 juta (per 23 Maret 2022) sebagai jaminan untuk mengamankan pinjaman.
- MicroStrategy juga diharuskan untuk memelihara akun tambahan $5 juta USD untuk digunakan sebagai jaminan tambahan.
Jika nilai bitcoin turun, dan LTV melebihi 50% pada hari apa pun, MicroStrategy memiliki satu hari kerja untuk menambahkan BTC tambahan ke akun kustodian atau berisiko gagal bayar.
- Harga BTC ditentukan setiap hari pada pukul 1:00 PST, menggunakan Harga Bitcoin Coindesk Indeks (XBX), rata-rata tertimbang dari harga BTC di empat bursa besar.
- Jika nilai bitcoin turun dan LTV melebihi 50%, persyaratan untuk menjaminkan BTC tambahan akan dipicu. MicroStrategy kemudian harus menjanjikan bitcoin tambahan yang cukup untuk menurunkan LTV ke:
- 25%, rasio 1:4 agunan terhadap jumlah pinjaman yang belum dibayar; atau
- 35%, tetapi ini akan dikenakan penalti suku bunga tambahan 0.25% hingga LTV berkurang di bawah 25%.
Jika MicroStrategy gagal memberikan jaminan tambahan yang diperlukan, dan LTV tidak dikurangi hingga persentase minimum, Silvergate Bank memiliki opsi untuk mengambil agunan dan melikuidasinya, serta melakukan berbagai kegiatan lain untuk meminimalkan kerugian.
Mengingat sifat yang saling berhubungan dari para pemain top dalam keuangan kripto, melakukan hal itu dapat berdampak negatif pada Silvergate di bagian lain dari portofolionya. Apakah ini berpengaruh pada perilaku Silvergate masih harus dilihat.
Pertanyaan margin call: TL;DR
- Apakah MicroStrategy akan dipaksa untuk menjual BTC untuk menghindari default atau margin call pada pinjaman Silvergate Bank?
- Tidak, perusahaan memiliki sejumlah besar BTC tanpa komitmen yang masih tersedia untuk dijanjikan, dan pinjaman memungkinkannya 24 jam untuk menambahkan lebih banyak dana ke akun mereka dan tetap dalam performa yang baik.
- Yang mengatakan, itu bisa membutuhkan sebanyak 10% dari perbendaharaan BTC untuk mencapai ini dengan harga yang terlihat dalam dua hari terakhir.
Mengingat bahwa kapitalisasi pasar MSTR adalah sekarang lebih rendah dari nilai kepemilikan BTC-nya, juga mungkin bahwa tekanan lebih lanjut pada harga BTC akan melemahkan salah satu aset agunan potensial perusahaan lainnya: sahamnya.
Untuk berita lebih lanjut, ikuti kami di Twitter dan berita Google atau dengarkan podcast investigasi kami Inovasi: Kota Blockchain.
Pos Dijelaskan: matematika margin call MicroStrategy muncul pertama pada Protos.
- "
- &
- $3
- 000
- 10
- 2022
- a
- Tentang Kami
- Akun
- di seluruh
- Bertindak
- kegiatan
- Tambahan
- alamat
- Persetujuan
- Semua
- alokasi
- memungkinkan
- sudah
- alternatif
- jumlah
- analisis
- mengumumkan
- menjawab
- sekitar
- aset
- Aktiva
- tersedia
- rata-rata
- bersandaran
- Bank
- dasar
- sebelum
- di bawah
- patokan
- antara
- Bitcoin
- Harga Bitcoin
- blockchain
- Bloomberg
- papan
- membawa
- BTC
- harga btc
- bisnis
- Pembelian
- dihitung
- panggilan
- modal
- Uang tunai
- pusat
- ceo
- Ketua
- kepala
- kelas-kelas
- tertutup
- penutupan
- CNBC
- Coindesk
- Umum
- perusahaan
- Perusahaan
- komputer
- terus
- Percakapan
- Timeline
- Sesuai
- bisa
- membuat
- kredit
- kripto
- tahanan
- pemelihara
- maya
- hari
- perdebatan
- Meskipun
- digital
- langsung
- dua kali lipat
- turun
- secara dramatis
- selama
- Awal
- efek
- perkiraan
- semua orang
- segala sesuatu
- persis
- melebihi
- Bursa
- biaya
- menyatakan
- Menghadapi
- ketakutan
- Biaya
- keuangan
- keuangan
- Perusahaan
- Pertama
- mengikuti
- Didirikan di
- Kebebasan
- dari
- mendasar
- secara fundamental
- dana-dana
- lebih lanjut
- Umum
- akan
- baik
- Pertumbuhan
- memiliki
- membintangi
- tinggi
- Saham
- Seterpercayaapakah Olymp Trade? Kesimpulan
- HTTPS
- segera
- Dampak
- Di lain
- informasi
- informasi
- bunga
- penyelidikan
- investasi
- investor
- Investor
- isu
- IT
- kunci
- dikenal
- besar
- Tingkat
- LLC
- Panjang
- kerugian
- terbuat
- memelihara
- membuat
- mengelola
- March
- Pasar
- Cap Pasar
- matematika
- Media
- Strategi Mikro
- mungkin
- juta
- minimum
- bulan
- lebih
- paling
- yaitu
- Nasdaq
- Alam
- kebutuhan
- negatif
- bersih
- jaringan
- berita
- Kebisingan
- jumlah
- nomor
- menawarkan
- Penawaran
- Petugas
- Minyak
- Buka
- Pendapat
- pilihan
- Lainnya
- bagian
- Membayar
- persentase
- Nada
- pemain
- podcast
- portofolio
- milik
- kemungkinan
- mungkin
- potensi
- presiden
- pers
- tekanan
- sebelumnya
- harga pompa cor beton mini
- Masalah
- proyek
- memberikan
- publik
- membeli
- tujuan
- Q1
- pertanyaan
- menaikkan
- jarak
- Rasional
- tercapai
- catatan
- mengurangi
- mengenai
- hubungan
- relevan
- tinggal
- sisa
- membutuhkan
- wajib
- pendapatan
- Risiko
- Tersebut
- SEC
- aman
- keamanan
- menjual
- set
- beberapa
- bergeser
- Silver
- gerbang perak
- Sederhana
- So
- Sosial
- media sosial
- beberapa
- sesuatu
- spekulasi
- Simpanan
- Laporan
- Masih
- saham
- menyimpan
- Penyelarasan
- disampaikan
- anak perusahaan
- besar
- mendukung
- istilah
- Grafik
- pihak ketiga
- tiga
- ambang
- Melalui
- puncak
- Topik
- jalur
- Trading
- tradisional
- .
- Transformasi
- dipicu
- menciak
- dipahami
- belum pernah terjadi sebelumnya
- us
- USD
- nilai
- W
- apakah
- sementara
- Kerja
- dunia
- bernilai
- akan
- Yahoo
- tahun