Tanda Klasik Bawah: Default Penambang

Tidak ada yang bisa memprediksi masa depan, tetapi kita semua cukup yakin bahwa hukum fisika akan tetap berlaku.

Berita default oleh salah satu penambang bitcoin terbesar, Core Scientific, senilai $4.4 miliar musim panas lalu dan sekarang hanya $100 juta dalam kapitalisasi pasar, sangat buruk bagi mereka yang terlibat, tetapi juga merupakan salah satu berita terbaik untuk beberapa waktu.

Dalam sebuah pernyataan yang terdengar apoplektik bagi siapa pun yang terlibat dengan Core Scientific, perusahaan tidak berbasa-basi, menyatakan:

“Kinerja operasi dan likuiditas Perusahaan telah sangat dipengaruhi oleh penurunan harga bitcoin yang berkepanjangan, kenaikan biaya listrik, peningkatan hash rate jaringan bitcoin global dan litigasi dengan Celsius Networks LLC dan afiliasinya (“Celsius” ).

Akibatnya, manajemen telah secara aktif mengambil langkah-langkah untuk mengurangi biaya bulanan, menunda biaya konstruksi, mengurangi dan menunda pengeluaran modal dan meningkatkan pendapatan hosting.

Selain itu, Dewan telah memutuskan bahwa Perusahaan tidak akan melakukan pembayaran yang jatuh tempo pada akhir Oktober dan awal November 2022 sehubungan dengan beberapa peralatan dan pembiayaan lainnya, termasuk dua surat utang jembatan…

Pada 26 Oktober 2022, Perusahaan memiliki 24 bitcoin dan sekitar $26.6 juta tunai dibandingkan dengan 1,051 bitcoin dan sekitar $29.5 juta tunai pada 30 September 2022…

Perseroan mengantisipasi bahwa sumber daya kas yang ada akan habis pada akhir tahun 2022 atau lebih cepat….

Mengingat ketidakpastian mengenai kondisi keuangan Perusahaan, ada keraguan substansial tentang kemampuan Perusahaan untuk melanjutkan kelangsungan usahanya untuk jangka waktu yang wajar.”

Klaim mengenai Celsius yang sekarang sudah tidak ada lagi menyangkut 'hanya' $2 juta dari klaim iuran yang belum dibayar, serta $50,000 dari biaya energi harian yang sedang berlangsung.

Jumlah yang kecil dibandingkan dengan kerugian bersih $1.33 miliar yang luar biasa di Q2 ketika mereka hampir untung di kuartal sebelumnya.

Kerugian tersebut disebabkan oleh “penurunan nilai goodwill senilai $840.0 juta, peningkatan penurunan nilai aset digital sebesar $204.2 juta, peningkatan nilai wajar wesel konversi (tidak termasuk beban bunga dan perubahan risiko kredit khusus instrumen) dan kerugian terkait $191.0 juta, total biaya operasional yang lebih tinggi sebesar $146.3 juta dan peningkatan beban bunga, setelah dikurangi $35.8 juta.”

Jadi inflasi, suku bunga naik, dan crash crypto telah membuat semua angka berjalan ke arah yang salah terlalu banyak untuk ditanggung oleh perusahaan ini.

Sebuah tragedi, tapi bukan untuk jaringan yang tidak peduli dan bisa dibilang juga bukan untuk investor karena perusahaan ini mampu bertahan dengan menguras tabungan bitcoin mereka, dengan menjual kripto.

Bitcoin senilai $165 juta terjual hanya pada bulan Juni. Itu 7,202 BTC dengan harga rata-rata yang cukup rendah yaitu $23,000. Itu meninggalkan mereka dengan 1,959 bitcoin lainnya, tetapi seperti yang dapat kita lihat di atas, hampir semuanya telah terjual sejak itu, senilai sekitar $40 juta.

Sekarang mereka tidak memiliki tabungan bitcoin, dan tidak ada bitcoin untuk dijual lagi. Kecuali mereka entah bagaimana ditebus, karena itu mereka tidak akan dapat menambang bitcoin lagi untuk dijual untuk bertahan hidup.

Pasokan bitcoin sebelumnya ke pasar ini dikeluarkan dari pasar, dan dengan demikian secara praktis pasokan bitcoin ke pasar telah berkurang.

Kisah ini dapat terulang untuk penambang lain, penambang Compute North yang kurang dikenal bangkrut bulan lalu.

Ini secara otomatis meningkatkan profitabilitas penambang lain yang terus beroperasi karena secara teori sejak mereka keluar, hash mereka juga.

Namun hash bitcoin, meskipun ada beberapa penurunan singkat, tampaknya hanya diketahui. Itu pasti karena peningkatan dalam komputasi Asics, tetapi apa pun itu, siapa pun yang meninggalkan penambangan atau menambahkan lebih banyak hash akan mengurangi pasokan bitcoin di pasar kecuali mereka juga ingin bangkrut.

Pada titik tertentu tercapai keseimbangan. Sementara di saat-saat yang baik semua dapat menambang untung, dengan menanggung kita bisa mengetahui biaya global aktual untuk menambang, dan siapa pun yang berada di atas biaya itu keluar kecuali mereka telah membangun penghematan fiat yang substansial di waktu yang lebih baik.

Fiat karena Anda tidak ingin menjual di bagian bawah, tentu saja, dan Anda juga tidak ingin dipaksa untuk melakukannya. Menjadikan penambang bitcoin sebagai pedagang utama dan kepala lindung nilai.

Oleh karena itu, kebangkrutan yang sebenarnya menandakan bahwa biaya global tersebut telah ditemukan. Ditambah dengan empat bulan sideway, itu menambah bukti bahwa jika kita tidak tepat di bawah, kita mungkin berada di kisaran terbawah.

Penilaian biaya produksi ini tentu saja tidak harus berlaku. Jika ada semacam kehilangan kepercayaan atau peristiwa luar biasa lainnya, harga tidak perlu peduli.

Tapi, semuanya sama, sementara sebelumnya mungkin masuk akal untuk menambang daripada membeli, sekarang lebih masuk akal untuk membeli bitcoin daripada berinvestasi dalam menambang dengan kerugian.

Itu sama saja dengan pukulan ganda dalam mengurangi pasokan dari penambang yang tidak efisien yang tidak bisa menabung dan menahan di bagian bawah, sambil meningkatkan permintaan untuk bitcoin spot dari bagian pasar yang mungkin akan digunakan untuk menambang.

Sinyal ini biasanya akan datang sekitar pertengahan tahun beruang kedua. Pada tahun 2015 itu adalah penambang yang besar dan berpengaruh, tetapi sekarang kita tidak dapat dengan mudah mengingatnya, termasuk FinalHash. Pada tahun 2019 beberapa keluar juga, termasuk Bitfury kecuali kami salah, tetapi dalam siklus ini kami tampaknya berada di jalur yang dipercepat mungkin karena lari di depan dan penetapan harga.

Dulu penetapan harga tidak cukup berlaku di ruang ini sebagian mungkin karena ritel tidak memiliki banyak hal yang mereka miliki. Tetapi sekarang kami memiliki investor institusional dan bahkan Wall Street, dan mereka dapat memanfaatkan berton-ton dana baik yang duduk atau biaya peluang di suatu tempat.

Jadi, harga masuk mungkin masuk, atau runtuhnya Terra adalah faktor unik yang cukup besar yang mempercepat kapitulasi.

Terlepas dari itu, sekarang saatnya untuk menahan lebih dari sebelumnya pada keseimbangan probabilitas karena ketika penambang bangkrut, siapa sebenarnya yang tersisa untuk dijual.

Dan apakah itu kata-kata terakhir yang terkenal atau tidak, kata-kata itu tetap harus diucapkan karena kita telah memasuki proses tingkat jaringan yang telah menjaga keseimbangan sejauh ini.