Pasar Bitcoin terus berjuang, dengan harga diperdagangkan turun dari tertinggi mingguan $44,659, dan ditutup di bawah level dukungan psikologis $40k di $38,144. Kelemahan di Bitcoin, dan pasar tradisional, mencerminkan risiko dan ketidakpastian yang terus-menerus terkait dengan kenaikan suku bunga Fed yang diharapkan pada bulan Maret, kekhawatiran konflik di Ukraina, serta meningkatnya kerusuhan sipil di Kanada dan di tempat lain.
Saat tren turun yang berlaku semakin dalam, kemungkinan pasar beruang yang lebih berkelanjutan juga dapat diperkirakan meningkat, karena bias kebaruan dan besarnya kerugian investor membebani sentimen. Semakin lama investor berada di bawah air pada posisi mereka, dan semakin jauh mereka jatuh ke dalam kerugian yang belum direalisasi, semakin besar kemungkinan koin yang dipegang itu akan dihabiskan dan dijual.
Oleh karena itu, kami akan memfokuskan buletin ini pada 'energi sisi penjualan potensial' yang tetap berada dalam pasokan koin, terutama volume pasokan yang ditahan pada kerugian yang belum direalisasi, dan oleh siapa koin tersebut dipegang.
Translations
On-chain Minggu ini sekarang sedang diterjemahkan ke dalam Spanyol, Italia, Cina, Jepang, dan Turki.
Dasbor Onchain Minggu
Newsletter Week Onchain memiliki dasbor langsung dengan semua grafik unggulan tersedia di sini. Dasbor ini dan semua metrik yang tercakup dieksplorasi lebih lanjut dalam Laporan Video kami yang dirilis pada hari Selasa setiap minggu. Kunjungi dan berlangganan kami Youtube Saluran, dan kunjungi kami Portal Video untuk lebih banyak konten video dan tutorial metrik.
Saluran Pasar Beruang
Salah satu sinyal berbeda dari pasar Bitcoin yang bearish adalah kurangnya aktivitas on-chain. Ini dapat diidentifikasi menggunakan alat seperti Alamat/Entitas Aktif sebagai proxy untuk pengguna, atau melalui metrik permintaan ruang blok seperti Jumlah Transaksi, dan Biaya On-chain yang dihabiskan saat pengguna menawar untuk dimasukkan dalam blok berikutnya.
Bagan di bawah ini menyajikan jumlah Entitas Aktif yang menggunakan jaringan Bitcoin selama 5 tahun terakhir.
- Pasar banteng dapat diidentifikasi dengan jelas sebagai periode permintaan yang meningkat dari pengguna, biasanya dengan peningkatan jumlah entitas aktif selama setiap dorongan bullish berikutnya (pertumbuhan pengguna bersih).
- Pasar beruang dicirikan sebagai periode aktivitas jaringan yang relatif rendah, dan berkurangnya minat dari ritel, ditandai dengan saluran merah di bawah. Batas bawah saluran ini secara historis meningkat dalam mode hampir linier, menunjukkan bahwa kumpulan pengguna Bitcoin yang dapat diandalkan (HODLers) masih tumbuh dalam jangka panjang.
Namun minggu ini tingkat aktivitas on-chain mendekam di batas bawah saluran pasar beruang, yang hampir tidak dapat ditafsirkan sebagai sinyal peningkatan minat dan permintaan aset.
Mendukung pengamatan ini adalah perubahan 30 hari dalam alamat saldo bukan nol. Sementara ukuran permintaan basis pengguna yang relatif kasar, periode permintaan tinggi dan akumulasi pasokan biasanya disertai dengan peningkatan pembuatan UTXO, dan pertumbuhan jumlah alamat bukan nol (dan sebaliknya).
Sementara tren makro dalam pembuatan alamat saldo bukan nol meningkat, selama 30 hari terakhir, telah terjadi penurunan tren. Ini adalah hasil dari beberapa investor yang mengosongkan saldo alamat mereka sepenuhnya. Selama sebulan terakhir, sekitar 219 ribu alamat (0.54% dari total) telah dikosongkan, yang merupakan metrik yang harus diperhatikan jika ini adalah awal periode arus keluar bersih pengguna dari jaringan (seperti yang terlihat pada Mei 2021) .
Kemungkinan penyebab perilaku pembelanjaan ini terkait dengan biaya keuangan, dan rasa sakit psikologis karena menahan investasi bawah air. Kita dapat melihat pada bagan di bawah ini bahwa proporsi entitas on-chain dalam laba berosilasi antara 65.78% dan 76.7% dari jaringan.
Sisi lain dari pengamatan ini adalah bahwa lebih dari seperempat dari semua entitas jaringan sekarang berada di bawah air pada posisi mereka. Selanjutnya, sekitar 10.9% dari jaringan memiliki basis biaya antara $33.5k dan $44.6k, dengan banyak dari mereka membeli dalam beberapa minggu terakhir. Jika pasar gagal membangun tren naik yang berkelanjutan, pengguna ini secara statistik paling mungkin menjadi sumber tekanan sisi jual lainnya, terutama jika harga diperdagangkan di bawah basis biaya mereka.
Kerugian Pemegang Jangka Panjang dan Pendek Mount
Salah satu alat utama yang kami gunakan untuk menilai kemungkinan koin dihabiskan (dan diasumsikan terjual) adalah masa pakai, yang didefinisikan sebagai waktu sejak koin terakhir dipindahkan secara on-chain. Secara statistik, semakin lama sebuah koin tidak aktif, semakin besar kemungkinannya untuk tetap tidak aktif.
Ini mengarah ke definisi kami tentang pemegang Jangka Panjang (> 155 hari, biru) dan Jangka Pendek (< 155 hari, merah), yang merupakan representasi koin yang memiliki probabilitas rendah dan tinggi untuk dihabiskan dan dijual, masing-masing.
Dengan menggunakan kohort ini, kita dapat merinci distribusi harga di mana setiap koin dalam persediaan terakhir dipindahkan. Kami melakukan ini untuk menilai tingkat harga yang terkait dengan sekelompok besar basis biaya investor. Yang menonjol adalah konsentrasi tinggi pasokan yang dimiliki oleh STH antara $42rb dan $50rb.
Dengan harga yang saat ini diperdagangkan di bawah ujung bawah kisaran ini, dan di samping berkurangnya aktivitas on-chain, koin yang dipegang oleh pasar kohort yang sensitif terhadap harga ini kemungkinan merupakan sumber tekanan sisi jual, kecuali jika diimbangi dengan masuknya permintaan yang setara.
Konten Baru: Shake-out Pemegang Jangka Pendek
Jika Anda melewatkannya, analisis video terbaru kami mencoba mengisolasi kelompok on-chain mana yang kemungkinan besar menjadi sumber tekanan sisi jual di lingkungan saat ini. Kami menganalisis Pemegang Jangka Pendek khususnya menggunakan dinamika pasokan dan perilaku pembelanjaan.
Sebagai ukuran seberapa besar Pemegang Jangka Pendek di bawah air, kita dapat menghitung Harga Realisasi STH (berdasarkan biaya agregat) dengan membagi harga dengan Rasio STH-MVRV (berwarna biru). Ini menunjukkan bahwa STH memiliki basis biaya on-chain rata-rata $47.2k, yang pada saat penulisan (harga BTC $38.1k) adalah kerugian rata-rata yang belum direalisasi sebesar -19.3%.
Selanjutnya, harga realisasi STH saat ini diperdagangkan di atas Harga Keaktifan ($38.6k) yang mencerminkan perkiraan 'Nilai Wajar HODLer'. Di pasar bearish 2013-14, dan 2018, ketika STH memegang koin jauh di atas perkiraan nilai wajar ini, ini menandakan bahwa tren bearish memiliki waktu tersisa untuk membangun kembali harga dasar.
Metrik STH-NUPL menyajikan besarnya kerugian yang dimiliki oleh pemegang Jangka Pendek ini secara proporsional dengan Kapitalisasi Pasar Bitcoin. Di sini kita dapat melihat bahwa STH telah berada di bawah air, secara agregat, sejak 4-Des-2021. Total kerugian yang belum direalisasi yang dimiliki oleh STH = saat ini sama dengan 17.9% dari Kapitalisasi Pasar Bitcoin.
Pada harga terendah baru-baru ini $33.5k, STH-NUPL mencapai -39.2%, tingkat profitabilitas pasokan yang sangat buruk, dan tingkat yang jarang dilampaui di luar penjualan terdalam selama pasar beruang. STH telah kehilangan koin selama lebih dari 2 bulan sekarang, yang dapat dikatakan sebagai tanda ketahanan, tetapi harus sama-sama dianggap sebagai sumber kemungkinan hambatan overhead.
Melihat kedua kohort, kita dapat melihat perpecahan yang hampir merata dalam pasokan yang ditahan pada kerugian antara LTH dan STH. Perhatikan bahwa persentase pasokan yang ditunjukkan di bawah ini sebanding dengan total pasokan yang tidak disimpan dalam saldo pertukaran (disebut Suplai Berdaulat).
- Pasokan STH yang hilang saat ini 15.6% dari Sovereign Supply (2.56 juta BTC).
- Pasokan LTH yang hilang saat ini 13.1% dari Pasokan Sovereign (2.14 juta BTC).
Jumlah total pasokan koin yang ditahan dalam kerugian yang belum direalisasi sekarang lebih tinggi daripada selama periode Mei-Juli 2021, tetapi hanya setengah separah fase terburuk dari pasar beruang 2018, dan penghentian Maret 2020.
Namun demikian, dengan 28.7% Sovereign Supply saat ini berada di bawah air (4.70 juta BTC), yang sekali lagi menjadi tantangan bagi bull untuk membangun pemulihan pasar yang menarik.
Mengalihkan fokus kami ke Pemegang Jangka Panjang, kami dapat meninjau metrik LTH-SOPR untuk menilai profitabilitas koin yang dihabiskan secara on-chain oleh kelompok ini.
- Nilai LTH-SOPR . yang lebih tinggi menunjukkan keuntungan yang lebih besar yang direalisasikan, biasanya diamati di dekat puncak pasar bull.
- Nilai LTH-SOPR . yang lebih rendah menunjukkan berkurangnya profitabilitas koin bekas, biasanya hasil gabungan dari aksi harga bearish, dan basis biaya LTH agregat yang lebih rendah (155 hari yang lalu, harga pasar ~$40k)
Saat ini, LTH-SOPR mengembalikan nilai yang relatif rendah yaitu 1.46, menunjukkan bahwa koin yang dibelanjakan oleh LTH mewujudkan keuntungan agregat 46% yang cukup sederhana. Secara historis, penurunan nilai LTH-SOPR merupakan karakteristik makro sideways, hingga tren pasar bearish.
Dengan menggunakan konsep LTH-SOPR ini sebagai 'kelipatan keuntungan yang direalisasikan', kami dapat memperkirakan Harga Penghabisan LTH (merah muda). Model ini mencerminkan harga rata-rata di mana koin LTH yang dihabiskan hari ini, diakumulasikan di masa lalu.
Model ini saat ini diperdagangkan pada $28.5k, yang sangat dekat dengan titik tengah antara Harga Realisasi LTH (basis biaya LTH), dan Harga Keaktifan ('Nilai Wajar' HODLer). Sekali lagi, gaya perilaku ini menunjukkan kurangnya arah makro di pasar, dan terlihat terutama di sepanjang pasar bearish 2019-20.
Mungkin ini menyisakan ruang untuk peristiwa kapitulasi terakhir di mana Harga yang Dibelanjakan LTH jatuh kembali ke Harga Realisasi LTH. Atau mungkin tren umum LTH yang menahan pasokan koin spot mereka dan menggunakan derivatif untuk melindungi risiko membuat penurunan yang lebih konstruktif daripada yang telah kita lihat di masa lalu.
Ringkasan dan Kesimpulan
Secara keseluruhan, pasar Bitcoin memiliki banyak hambatan bearish dalam permainan, mulai dari aktivitas on-chain yang sangat lemah (proksi untuk permintaan), hingga volume besar pasokan yang mengalami kerugian (potensi sisi jual). Dengan total 4.70 juta BTC saat ini di bawah air, dan 54.5% di antaranya dipegang oleh STH yang secara statistik lebih mungkin untuk membelanjakannya, para banteng pasti memiliki pekerjaan yang cocok untuk mereka.
Namun, terlepas dari penarikan yang berlaku selama lebih dari tiga bulan, dinamika penawaran yang mendasarinya tetap jauh lebih konstruktif daripada penurunan sebelumnya. Seperti yang dibahas dalam tiga edisi WoC terakhir (minggu 5, 6 dan 7), Investor Bitcoin tampaknya jauh lebih mungkin bertahan untuk kehidupan yang baik (HODL), dan menggunakan derivatif untuk melindungi risiko, daripada menjual spot untuk mengurangi eksposur.
Sepertinya pasar beruang. Tapi perlu diingat, bahwa dalam jangka panjang, penulis menanggung bull yang berikut.