2022 Tahun On-chain

Tahun 2022 telah menjadi salah satu tahun yang paling kacau, bergejolak, dan brutal secara finansial, tidak hanya untuk industri aset digital, tetapi juga untuk pasar keuangan yang lebih luas. Dengan kebijakan moneter bank sentral melakukan putaran U 180 derajat, dan setelah beberapa dekade kondisi kredit yang sangat longgar dan mudah, kondisi pengetatan telah menyebabkan penarikan yang parah dan cepat di sebagian besar kelas aset.

Edisi The Week On-chain ini akan menjadi edisi terakhir kami untuk tahun ini (kecuali jika acara pemindahan industri besar menginspirasi kami untuk encore). Karena itu, kami akan memberikan ikhtisar tingkat tinggi tentang tahun itu, dan di mana kami berada dalam penyiapan untuk tahun 2023. Dalam bagian ini kami akan membahas:

• Volatilitas, Derivatif, dan leverage Berjangka.
• Tingkat keparahan kerugian yang direalisasikan selama setahun terakhir.
• Struktur dan konsentrasi pasokan on-chain Bitcoin.
• Mendinginkan diri di sektor pertambangan Bitcoin.
• Dinamika pasokan pasca-Penggabungan Ethereum.
• Tren yang berkembang dalam dominasi konsumsi gas Ethereum.
• Pergeseran tren dan dominasi di pasar Stablecoin.

---

Dari tim Glassnode: Kepada semua pembaca The Week On-chain, dan kepada anggota Glassnode, kami ingin mengucapkan terima kasih atas dukungan dan jumlah pembaca Anda tahun ini. Kami tentu berharap Anda menikmati membaca WoC, dan menggunakan alat Glassnode, sama seperti kami menikmati menulis dan membangunnya.

Kami berharap yang terbaik untuk Anda selama musim liburan, dan menantikan tahun yang menyenangkan di tahun 2023.

---

[Embedded content]

Masa Depan yang Tenang

Setelah tahun yang benar-benar kacau, pasar Bitcoin menjadi sangat sepi memasuki bulan Desember. Volatilitas terealisasi jangka pendek untuk BTC saat ini berada di posisi terendah multi-tahun sebesar 22% (1 minggu), dan 28% (2 minggu), menjadikannya rezim volatilitas terendah sejak Oktober 2020.

Volume berjangka sama-sama tertekan, sekarang menyelidiki posisi terendah multi-tahun. Pasar BTC dan ETH saat ini memperdagangkan volume yang sama antara $9.5 miliar dan $10.5 miliar per hari. Hal ini menunjukkan dampak besar dari pengetatan likuiditas, deleveraging yang meluas, dan pelemahan banyak meja pinjaman dan perdagangan di luar angkasa.

Minat Terbuka di pasar berjangka telah mundur secara signifikan setelah ledakan FTX. Bagan di bawah ini menunjukkan Rasio Leverage, yang dihitung sebagai rasio antara Futures Open Interest, dan kapitalisasi pasar aset yang sesuai.

Penumpukan, dan penguraian leverage berjangka di bulan November secara khusus lebih parah untuk ETH, kemungkinan besar akibat dari 'Merge trades' sisa yang ditutup. Minat terbuka ETH telah turun dari 4.75%, menjadi 3.10% dari kapitalisasi Pasar. Rasio leverage BTC memuncak seminggu sebelum pasar ETH, dan sejak itu turun dari 3.46% menjadi 2.50% dari kapitalisasi pasar selama sebulan terakhir.

Baik kalender berjangka Bitcoin dan swap abadi diperdagangkan dalam keadaan mundur, dengan basis tahunan masing-masing -0.3%, dan -2.5%. Periode mundur yang berkelanjutan jarang terjadi, dengan satu-satunya periode serupa adalah konsolidasi antara Mei dan Juli 2021. Hal ini menunjukkan pasar relatif 'melindungi' untuk risiko penurunan lebih lanjut, dan/atau lebih berat dengan spekulan jangka pendek.

Memberikan Kembali ke Pasar

Gelembung likuiditas berlebih dari era kebijakan moneter yang longgar pada tahun 2020-21 menciptakan rekor total realisasi keuntungan on-chain tahunan. Lebih dari $455 Miliar laba tahunan diambil oleh investor Bitcoin yang memindahkan dana secara on-chain, dengan puncaknya segera setelah ATH November 2021.

Sejak saat itu, rezim bear market telah mendominasi, dan pasar telah mengembalikan lebih dari $213 Miliar kerugian yang terealisasi. Ini setara dengan 46.8% dari laba bullish 2020-21, yang sangat mirip dalam besaran relatifnya dengan bearish 2018, di mana pasar memberikan kembali 47.9%.

Yang perlu diperhatikan adalah kontribusi Pemegang Jangka Panjang, yang dalam siklus ini menyadari dua lonjakan kerugian relatif terbesar dalam sejarah. Sepanjang November, kerugian LTH memuncak pada -0.10% dari Kapitalisasi Pasar per hari, sebanding dalam skala hanya dengan siklus terendah 2015 dan 2018. Aksi jual di bulan Juni juga mengesankan di -0.09% dari Kapitalisasi Pasar per hari, dengan dominasi besar LTH mengunci kerugian -50% hingga -80%.

Mengambil Pandangan Jangka Panjang

Terlepas dari kerugian yang sangat besar ini, usia pasokan koin, dan kecenderungan HODLing oleh mereka yang tetap terus meningkat. Pasokan Pemegang Jangka Panjang telah sepenuhnya mengembalikan pengeluaran panik setelah kegagalan FTX, mencapai ATH baru sebesar 13.908M BTC (72.3% dari pasokan yang beredar).

Tren naik yang hampir linier dalam metrik ini merupakan cerminan dari akumulasi koin besar yang terjadi pada bulan Juni dan Juli 2022, segera setelah peristiwa deleveraging yang terinspirasi oleh 3AC dan pemberi pinjaman yang gagal di luar angkasa.

Bagan di bawah ini memberikan pandangan tentang kepadatan dan distribusi pasokan koin, diwarnai oleh kelompok usia.

• Warna-warna hangat menunjukkan distribusi berat oleh koin yang lebih tua, biasanya terlihat di puncak pasar, dan dasar kapitulasi.
• Warna yang lebih dingin menunjukkan kedewasaan, karena investor menumpuk dan membiarkan koin tidak terpakai.
• Batang yang lebih gelap menunjukkan kepadatan koin yang lebih berat (dan sebaliknya untuk batang yang lebih ringan).

Setelah setiap pasar turun pada tahun 2022, kita dapat melihat kepadatan distribusi ulang koin (dan dengan demikian akumulasi ulang) telah meningkat. Secara khusus, zona Juni hingga Oktober 2022 menonjol, dengan banyak koin yang diperoleh antara $18k dan $24k, yang sekarang menua ke dalam rentang 6 bulan+ (sehingga Pasokan LTH meningkat di atas).

Masa Sulit bagi Penambang

Pekan lalu terlihat penyesuaian kesulitan turun terbesar sejak Migrasi Penambangan Hebat pada Juli 2021. Kesulitan menurun sebesar 7.32%, menandakan sebagian besar dari hashrate aktif dimatikan, kemungkinan akibat tekanan pendapatan yang berkelanjutan.

Akibatnya, pita hash telah terbalik sekali lagi, dengan persilangan terjadi pada akhir November. Ini menandakan bahwa ada tekanan yang cukup di industri pertambangan sehingga beberapa operator membuat rig ASIC offline. Ini biasanya terkait dengan aliran pendapatan penambang yang jatuh di bawah biaya OPEX mereka, membuat rig tidak menguntungkan.

Namun, ini tidak terlalu mengejutkan, mengingat harga hash hanya sedikit di atas posisi terendah sepanjang masa. Meskipun harga spot (~$17k) menjadi 70% lebih tinggi daripada pada Oktober 2020 (~$10k), jumlah hashpower yang bersaing untuk menemukan blok Bitcoin berikutnya sekarang 70% lebih tinggi.

Setelah Penggabungan

Penggabungan Ethereum, selesai pada 15-September, bisa dibilang merupakan prestasi teknik paling mengesankan tahun ini. Untuk memvisualisasikan kesegeraan peristiwa, bagan di bawah ini menunjukkan interval blok rata-rata dan median selama tahun 2022. Segera jelas di mana variabilitas alami dan probablistik Proof-of-Work berakhir, dan tepat, pra -waktu pemblokiran Proof-of-Stake 12 detik yang ditentukan mulai berlaku.

Sejak Penggabungan, jumlah validator aktif telah meningkat sebesar 13.3%, dengan lebih dari 484 ribu validator kini beroperasi. Ini menjadikan total ETH yang dipertaruhkan menjadi 15.618 juta ETH, yang setara dengan 12.89% dari pasokan yang beredar.

Seiring dengan transisi ke Proof-of-Stake, kebijakan moneter Ethereum disesuaikan dengan jadwal emisi yang jauh lebih rendah. Tingkat nominal penerbitan (biru) adalah sekitar +0.5%, namun setelah memperhitungkan mekanisme pembakaran EIP1559 (merah), ini hampir seluruhnya diimbangi menjadi sekitar +0.1% pada hari-hari biasa. Ini sebanding dengan tingkat inflasi bersih sebesar +3.9% sebelum Penggabungan, yang menunjukkan betapa dramatisnya perubahan penerbitan.

Pada saat penulisan, pasokan ETH berubah sejak Penggabungan baru saja mengubah deflasi bersih, dengan pasokan koin saat ini sekarang -242 ETH lebih rendah daripada saat Penggabungan. Ini sebanding dengan perkiraan 1.044 juta ETH yang seharusnya telah diterbitkan ke dalam sirkulasi di bawah jadwal penerbitan sebelumnya.

---

Kami Mempekerjakan Analis Ethereum.

Jika Anda seorang analis yang berspesialisasi dalam Ethereum, DeFi, dan ekosistem terkait (atau tahu seseorang siapa), Tolong hubungi kami. Kami mencari analis Ethereum senior untuk bergabung dengan tim kami, dan memelopori serta memajukan bidang analitik on-chain di seluruh ekosistem yang terus berkembang ini.

---

Deleverage DeFi

Dengan penarikan harga token yang ekstrem, dan kontraksi likuiditas yang parah, nilai total yang terkunci di DeFi telah turun drastis. Setelah mencapai puncak $160 miliar di pasar ATH pada November 2021, DeFi TVL turun lebih dari $120.3 miliar (-75%). Ini menurunkan nilai agunan DeFi menjadi $39.7 miliar, kembali ke level Februari 2021.

Dominasi konsumsi gas berdasarkan jenis transaksi juga menunjukkan pergeseran preferensi pasar dalam dua tahun terakhir. Protokol DeFi memerintahkan antara 25% dan 30% dari semua konsumsi gas dari Juli 2020 hingga Mei 2021, tetapi sejak itu turun menjadi hanya 14%.

Dalam siklus boom-bust serupa, transaksi terkait NFT menyumbang 20% ​​hingga 38% dari penggunaan gas hingga Semester 1 2022, tetapi kini dominasinya juga turun menjadi 14%. Stablecoin telah memegang dominasi 5% hingga 6% yang stabil sepanjang tahun ini.

Arus Keluar Stablecoin

Stablecoin telah menjadi aset landasan industri sejak tahun 2020, dengan 3 dari 6 aset teratas berdasarkan kapitalisasi pasar sekarang menjadi stablecoin. Total pasokan stablecoin memuncak pada $161.5 miliar pada Maret 2022, namun sejak itu terlihat penebusan skala besar melebihi $14.3 miliar.

Secara keseluruhan, ini mencerminkan arus keluar modal bersih dari ruang antara -$4 miliar dan $-8 miliar per bulan. Namun, perlu dicatat juga bahwa ini mencerminkan hanya 8% dari pasokan stablecoin puncak, yang menunjukkan bahwa sebagian besar modal ini masih tetap dalam format dolar digital baru ini.

Ada juga pergeseran penting yang terjadi dalam dominasi pasokan stablecoin relatif.

• BUSD menonjol, setelah meningkatkan pangsa pasarnya dari 10% menjadi 16% pada tahun 2022, dan sekarang mewakili $22.0 miliar dalam nilai total aset.
• Tether telah mempertahankan pangsa pasar 45% hingga 50% yang relatif konsisten, meskipun total $18.42 miliar dalam penebusan USDT sejak Mei.
• Dominasi USDC memuncak pada 38% pada bulan Juni, tetapi sejak itu turun menjadi 31.3%, sekarang bernilai $44.75 miliar.

Sementara stablecoin saat ini mengalami penebusan, dan arus keluar modal bersih, volume transfer di Ethereum terus meningkat sepanjang Semester 2 2022. Volume transfer agregat untuk stablecoin stabil di sekitar $16 miliar per hari hingga sebagian besar tahun 2021-22, tetapi terus meningkat antara $20B dan $30B per hari sejak Juli.

Selama peristiwa penjualan volatilitas tinggi di bulan Mei, Juni, dan November, total volume transfer stablecoin memuncak antara $37 miliar dan $51 miliar, menunjukkan permintaan ekstrim untuk likuiditas USD selama peristiwa deleveraging.

Ringkasan dan Kesimpulan

Tahun ini BTC dan ETH telah mencapai penarikan melebihi -75% dari level tertinggi sepanjang masa di bulan November. Sejak bulan Mei, hal ini diselingi oleh peristiwa deleveraging skala besar dan masif. Hal ini mengakibatkan kontraksi kredit yang signifikan, banyak kebangkrutan, gagalnya proyek ponzi multi-miliar dolar (LUNA-UST), dan sayangnya apa yang tampaknya merupakan penipuan dalam kasus FTX.

Tahun 2022 adalah tahun yang brutal, dan telah mendorong volatilitas dan volume ke level terendah multi-tahun, karena likuiditas dan spekulatif mengering. Dengan hilangnya spekulan, pasokan Pemegang Jangka Panjang Bitcoin telah mendorong ke ATH lain, dan investor tampaknya melangkah masuk dengan meningkatkan volume koin pada setiap penurunan harga. Penggabungan Ethereum juga berhasil dilaksanakan pada bulan September, dan stablecoin terus menunjukkan kecocokan pasar produk yang berarti.

Ketahanan sistem terdesentralisasi dibangun melalui uji coba selama bertahun-tahun, dan luka pertempuran, namun peristiwa ini pada akhirnya membentuk kelompok HODLer, pembeli pilihan terakhir. Setelah semua tantangan di tahun 2022, industri aset digital masih berdiri, pelajaran dipetik, dan blok Bitcoin terus ditemukan.

Terlepas dari apa yang datang pada tahun 2023, kami percaya industri ini akan bertahan dalam ujian waktu, dan kami akan terus membangun alat dan data yang diperlukan untuk menganalisis, mempelajari, dan memahami alasannya.

Tik tok, blok berikutnya, dan sampai jumpa di tahun 2023.

---

• Konten Bertenaga SEO & Distribusi PR. Dapatkan Amplifikasi Hari Ini.
• Platoblockchain. Intelijen Metaverse Web3. Pengetahuan Diperkuat. Akses Di Sini.
• Sumber: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-50-2022/