Saat Reli Harga Bitcoin Terpecah, Apa yang Dapat Diberitahukan oleh Pasar Berjangka Perpetual kepada Kami?

Di bawah ini adalah kutipan dari Bitcoin Magazine Pro edisi terbaru, Majalah Bitcoin buletin pasar premium. Untuk menjadi yang pertama menerima wawasan ini dan analisis pasar bitcoin on-chain lainnya langsung ke kotak masuk Anda, berlangganan sekarang.

Pembaruan Opsi Dan Derivatif

Salah satu grafik dan dinamika yang telah kita bahas secara ekstensif sebelumnya adalah tingkat pendanaan pasar berjangka bitcoin yang abadi dibandingkan dengan harga. Pada bull run tahun 2021 sebelumnya, pasar berjangka abadi (perps) memainkan peran penting dalam menggerakkan harga jangka pendek ke atas dan ke bawah dengan leverage yang berlebihan. Ada baiknya meninjau keadaan pasar derivatif dan leverage sistem saat ini karena harga bitcoin telah turun dari reli terbarunya, mengikuti ekuitas AS pada jalur potensial menuju posisi terendah baru.

Sejak titik puncak pada bulan November 2021, pasar berjangka abadi secara konsisten cenderung mengarah ke sisi bawah (tingkat pendanaan netral adalah 0.10%). Sederhananya, lebih banyak pelaku pasar yang dulu dan masih memiliki bias short selama delapan bulan terakhir. Bahkan selama pergerakan reli pasar bearish terbaru, hal itu tidak berubah. Kami tidak melihat tingkat pendanaan melampaui wilayah netral yang menunjukkan tanda jelas bahwa spekulan jangka panjang dan selera risiko belum kembali ke pasar.

Dengan suksesnya peluncuran ETF bitcoin berjangka di pasar AS pada musim gugur lalu, bersamaan dengan berkurangnya aktivitas spekulatif di pasar bitcoin/mata uang kripto, tingkat pendanaan pelaku telah tertatih-tatih dari bias netral menjadi bias pendek dengan pergerakan tingkat pendanaan yang jauh lebih tidak eksplosif. . Meskipun dinamika pasar derivatif telah berubah, masih layak untuk diwaspadai sinyal yang dapat ditindaklanjuti dari pasar pelaku di mana bias shorting menjadi sangat offside seperti yang terlihat sepanjang sejarah yang menandai titik terendah yang signifikan. Perlu dicatat bahwa dalam siklus pasar bearish sebelumnya (di mana permintaan spot baru berkurang karena adanya penjual yang bersedia menjual) pendanaan bisa tetap negatif untuk jangka waktu yang lama, karena kurangnya permintaan untuk berspekulasi/memanfaatkan aset dari tren naik. 

Cara lain untuk memvisualisasikan tingkat pendanaan adalah dengan melihat nilai tahunan dengan tingkat pendanaan negatif saat ini yang menghasilkan sekitar 3.32% untuk jangka panjang dibandingkan sebagian besar jangka pendek. Sejak kegagalan pada bulan November 2021, pasar belum bisa kembali ke tingkat pendanaan netral tahunan. 

Harga telah bergerak dengan tren penurunan open interest pasar berjangka dalam USD sejak puncak pasar. Hal ini lebih mudah dilihat pada grafik kedua dan ketiga di bawah ini yang hanya menunjukkan pangsa pasar berjangka pelaku dari semua open interest berjangka. Pasar pelaku kejahatan menyumbang bagian terbesar dari open interest sebesar lebih dari 75% dan telah tumbuh secara substansial dari sekitar 65% pada awal tahun 2021.

Dengan banyaknya leverage yang tersedia di pasar pelaku, masuk akal mengapa aktivitas pasar pelaku memiliki dampak yang begitu besar terhadap harga. Menggunakan perhitungan kasar total volume pasar pelaku kejahatan dari Glassnode sebesar $26.5 miliar per hari (rata-rata pergerakan 7 hari) versus Volume spot Messari yang sebenarnya (Rata-rata pergerakan 7 hari disesuaikan dengan volume pertukaran yang meningkat) sebesar $5.7 miliar, pasar pelaku kejahatan diperdagangkan hampir lima kali lipat volumenya ke pasar spot. Selain itu, volume spot harian turun hampir 40% dibandingkan tahun lalu, sebuah statistik untuk membantu memahami seberapa banyak likuiditas yang telah meninggalkan pasar.

Mengingat volume kontrak derivatif bitcoin relatif terhadap pasar spot, kita mungkin sampai pada kesimpulan bahwa derivatif dapat digunakan untuk menekan bitcoin. Kami sebenarnya tidak setuju, mengingat tingkat suku bunga yang dihargai secara dinamis terkait dengan produk berjangka bitcoin, kami percaya bahwa dalam jangka waktu yang cukup lama, efek derivatif bersifat netral terhadap harga. Meskipun bitcoin kemungkinan besar akan meledak jauh lebih tinggi daripada yang seharusnya terjadi karena efek refleksi dari leverage, posisi tersebut pada akhirnya terpaksa ditutup, sehingga reaksi negatif yang sama juga diserap oleh pasar.