Bisakah $62Trn benar-benar akan hilang begitu saja?

Saat Januari berlalu, kita akan segera menatap 30 Juni 2023 kapan USD LIBOR akhirnya akan berhenti publikasi.

Sementara semua tanda menunjukkan bahwa transisi LIBOR di pasar USD akan semulus di GBP, JPY dan CHF tahun lalu, ada baiknya berhenti sejenak dan mencatat seberapa besar pasar USD LIBOR tetap pada tahun 2022.

Setelah kita berada di Semester 2 2023, apakah volume tersebut akan bertransisi ke SOFR, apakah akan hilang atau akankah kita melihat adopsi bersama dari Istilah SOFR di antara pengguna akhir? Waktu, dan data kami, akan mengatakan.

Ulasan 2022

Kondisi perdagangan jauh dari “normal” pada tahun 2022. Risiko peristiwa disebabkan volume meningkat cukup banyak sepanjang tahun. Meskipun perdagangan sama sekali tidak normal, itu tidak berhenti adopsi SOFR meningkat dari 28% menjadi 58% (dan bahkan lebih tinggi pada bulan Desember) yang diukur dengan Indikator Adopsi RFR ISDA-Clarus:

Dan peningkatan volume perdagangan RFR di pasar USD ini terjadi di tengah beberapa volume notional yang sangat besar secara keseluruhan.

Menunjukkan;

• Volume tahunan OTC USD menghapus derivatif sejak 2019 dari Tampilan CCP.
• Ingat tahun 2020? Tahun gila itu peningkatan volume perdagangan terkait dengan Pandemi karena bank sentral memangkas suku bunga? Nah, volume 2022 lebih tinggi dari itu.
• Saat grafik menyoroti, volume FRA hampir menghilang karena perdagangan dialihkan ke SPS. Itu agak menggembungkan ukuran bilah merah IRS pada tahun 2022.
• Faktanya, mengingat bahwa perdagangan OIS hampir identik dengan ukuran perdagangan IRS+OIS pada tahun 2021, ini kemungkinan merupakan ukuran paling representatif dari aktivitas "transfer risiko" yang kami lihat. Banyak dari aktivitas IRS pada tahun 2022 kemungkinan besar terkait dengan SPS atau pemeliharaan portofolio.
• Sama mengejutkannya bahwa volume relatif stabil dari tahun 2020 hingga 2022.
• Setidaknya $62.7Trn dari notional ditulis versus USD LIBOR pada tahun 2022. $62Trn!!

Akankah 2023 menjadi tahun di mana $62Trn dari notional tidak lagi diperdagangkan di pasar? Atau akankah seluruh transisi $62Trn menjadi pertukaran SOFR?

Kebenarannya mungkin ada di tengah-tengah, tapi saya pikir itu adalah latihan yang bermanfaat untuk 1) menyoroti ukuran bisnis itu dan 2) melihat ke dalam mata uang lain untuk melihat apakah kita bisa mendapatkan beberapa petunjuk untuk ukuran pasar USD pada tahun 2023 .

Tebak untuk tahun 2023?

Sangat menarik untuk memikirkan tentang keadaan akhir pasar USD pada tahun 2023. Apakah aktivitas perdagangan di segala sesuatu yang bukan "OIS" pada tahun 2023 akan hilang begitu saja? yaitu apakah kita akan melihat pengurangan keseluruhan dalam volume sekitar sepertiga, dari $240Trn menjadi $160Trn?

Sangat menggoda untuk berpikir bahwa pasar GBP dapat menjadi panduan yang baik tentang apa yang mungkin terjadi di pasar USD. Inggris memiliki pasar FRA yang sangat aktif sebelum penghentian LIBOR, dan banyak perdagangan dasar sebagai akibat dari pasar swap yang memilih GBP LIBOR 6M sebagai tolok ukur.

Apa yang terjadi dengan volume GBP pada tahun 2022?

Menunjukkan;

• Volume tahunan GBP OTC membersihkan produk derivatif sejak 2019. Ini dalam istilah GBP, jadi kita bisa melupakan efek depresiasi GBP.
• Volume pada tahun 2022 adalah 25% lebih rendah dari pada tahun 2021.
• Mereka 42% lebih rendah pada tahun 2022 dibandingkan tahun 2020!
• Mengingat volatilitas besar yang kami lihat di pasar keuangan Inggris tahun ini, pengurangan volume hanya dapat terjadi sebagai akibat dari perdagangan yang beralih ke pengelolaan risiko yang lebih sederhana dan lebih mudah SONIA RFR.

Namun, apakah pasar GBP memiliki panduan yang lebih baik untuk pasar USD daripada JPY? Lihat saja apa yang terjadi dalam perdagangan JPY pada tahun 2022:

• 2022 melihat jumlah nosional JPY tertinggi yang diperdagangkan sejak 2019 (dalam istilah JPY, lagi-lagi mengabaikan efek FX).
• Pasar JPY selalu melihat risiko FRA diperdagangkan swap periode tunggal, tetapi tidak pernah sangat aktif karena kurs JPY jauh dari volatil pada short-end.
• Peningkatan aktivitas patut dicatat.

Dan bagaimana dengan mata uang ketiga yang mengalami peristiwa penghentian LIBOR – CHF (“Swissy”)?

Volume CHF sejalan dengan tahun 2021 (dalam istilah CHF), tetapi sekitar 10% lebih rendah dari tahun 2020.

Dan Risiko?

Melihat DV01 yang diperdagangkan dalam tiga mata uang, ceritanya direplikasi. GBP melihat penurunan yang signifikan dalam jumlah risiko yang diperdagangkan tahun lalu, sedangkan pasar JPY dan CHF tidak:

Dan sementara pasar USD membukukan beberapa angka nosional yang tampak mengesankan pada tahun 2022, sebenarnya sepertinya banyak dari ini dalam perdagangan short-end. Jumlah risiko yang bergerak melalui pasar pada tahun 2022 sebenarnya 10% lebih rendah dibandingkan tahun-tahun sebelumnya:

Inilah alasan utama mengapa kami terus memantau dan menganalisis DV01 yang diperdagangkan di pasar.

Kesimpulan

Apa yang ada di tahun 2023 bagi kita adalah tebakan siapa pun. Bahkan menempatkan nomor pada dampak Penghentian USD LIBOR pada volume adalah lotere – bisa di mana saja dari turun 33% hingga naik 10% berdasarkan angka di atas!

Pasar membutuhkan transparansi dan mereka membutuhkan angka volume yang akurat agar pelaku pasar dapat terus memiliki kepercayaan terhadap pasar.

Itu sebabnya Clarus terus menganalisis dan mempublikasikan (ya, dan jual!) data dalam OTC derivatif.

• Konten Bertenaga SEO & Distribusi PR. Dapatkan Amplifikasi Hari Ini.
• Platoblockchain. Intelijen Metaverse Web3. Pengetahuan Diperkuat. Akses Di Sini.
• Sumber: https://www.clarusft.com/can-62trn-really-be-about-to-simply-disappear/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=can-62trn-really-be-about-to-simply-disappear