Data Menyarankan Pemegang Bitcoin Tetap Teguh

Ini adalah editorial opini oleh Shane Neagle, pemimpin redaksi "The Tokenist".

Angin sakal ekonomi makro terus menambah narasi bearish di semua pasar, termasuk bitcoin.

Pada Oktober 2022, bitcoin turun lebih dari 60% sejak awal tahun, namun bitcoin volume perdagangan tetap cukup konsisten sejak Juli 2022. Apakah itu berarti mayoritas pemegang menyerah pada prospek bitcoin dan memilih untuk menjual?

Ini adalah topik yang rumit untuk diselami, tetapi ada satu indikator yang dapat membantu kita menggambarkan apa yang terjadi di balik kebisingan: hari koin hancur (CDD).

Apa Hari Koin Dihancurkan?

Sepanjang riwayat perdagangan aset, ada perbedaan yang signifikan jika harga beli berada di ujung spektrum harga yang lebih rendah atau lebih tinggi. Dalam kasus bitcoin, spektrum itu relatif singkat — hanya 13 tahun — tetapi cukup bervariasi dalam hal harga (berkisar antara $0-$69,000). Cryptocurrency asli telah mengalami empat siklus bullish dan bearish utama, tetapi ketika diperkecil, trennya terus naik.

Implikasi dari lintasan ke atas jangka panjang ini jelas. Investor yang paling awal Beli bitcoin memiliki keuntungan terbesar dengan menjual, bahkan di pasar beruang. Begitu juga dengan investor yang mengambil kesempatan untuk beli bitcoin lebih awal dan dengan biaya lebih rendah, memiliki kesempatan untuk membeli lebih banyak bitcoin dengan jumlah mata uang fiat yang sama dibandingkan dengan harga nanti dalam sejarah bitcoin.

Pada gilirannya, bitcoin yang ditambang dan dibeli lebih awal memiliki signifikansi nilai yang berbeda dari bitcoin yang lebih baru yang dilepaskan ke pasokan yang beredar. Jika bitcoin "tua" ini disimpan di dompet yang sama untuk jangka waktu yang lama, aktivitas on-chain seperti itu akan menunjukkan keyakinan kuat yang dipegang oleh pemiliknya dalam hal proposisi nilai jangka panjang bitcoin. Aktivitas semacam itu mengirimkan sinyal kuat ke jaringan Bitcoin.

Selain itu, pemegang bitcoin yang tidak aktif dalam jangka panjang memiliki kemungkinan yang lebih besar untuk mengalami beberapa siklus pasar bearish dan bullish, yang selanjutnya memperkuat signifikansi pergerakan bitcoin lama.

Metrik hari koin yang dihancurkan mengukur signifikansi ini. Menurut Glassnode, "Hari koin dihancurkan adalah ukuran aktivitas ekonomi yang memberi bobot lebih pada koin yang sudah lama tidak digunakan." CDD dihitung dengan mengalikan jumlah koin dalam transaksi tertentu dengan jumlah hari sejak terakhir dipindahkan dari dompet.

Bitcoin sering dikritik karena tingkat volatilitasnya yang tinggi. Namun ada permintaan yang jelas untuk bitcoin dalam investasi jangka panjang, bahkan di IRA tradisional. CDD adalah indikator on-chain populer yang digunakan untuk mengukur sentimen yang dipertahankan oleh pemegang jangka panjang — individu yang melihat nilai dalam prospek bitcoin jangka panjang.

Jadi, apa yang disarankan oleh level CDD saat ini?

CDD Bitcoin Sudah Cukup Rendah

Pada 0.36, rata-rata pergerakan 90 hari CDD bitcoin pada Oktober 2022 mencapai salah satu nilai terendah sepanjang sejarahnya. Kisaran khusus ini hanya dikunjungi sebelumnya pada tahun 2018, 2015, dan akhir 2011. Seperti yang ditunjukkan oleh bagan hari bitcoin yang disesuaikan pasokan (BDD) di bawah ini, peningkatan BDD tertinggi terjadi selama puncak bull run, yang diharapkan sebagai pemegang jangka panjang. mengunci keuntungan mereka.

Dengan kata lain, Bitcoiner jangka panjang — dalam konteks aktivitas penjualan historis aset — terus memegang bitcoin dalam jumlah besar. Ini bisa menjadi salah satu alasan mengapa aktivitas harga bitcoin relatif stabil. Pemegang seperti itu dapat bertindak sebagai pelindung terhadap tekanan jual.

Jika kita beralih ke volume perdagangan bitcoin, apakah kita melihat pola yang sama? 

Bagan di atas menunjukkan volume perdagangan bitcoin dari Oktober 2020 hingga Oktober 2022. Yang dicatat di sini adalah volume perdagangan yang cukup stabil dan konsisten dari sekitar Juli 2021 hingga Oktober 2022. Kami tidak melihat penurunan, yang menyerupai aktivitas dari CDD.

Kombinasi data dari kedua indikator ini — CDD rendah dengan volume perdagangan yang stabil dan konsisten — selanjutnya menunjukkan bahwa sebagian besar bitcoin yang diperdagangkan adalah oleh pemegang jangka pendek. Faktanya, bitcoin dari 2010/2011, dibeli dengan harga di bawah kisaran $100, telah bergerak paling sedikit.

Secara keseluruhan, menurut data Glassnode, sudah selesai 60% dari BTC yang beredar belum pindah lebih dari setahun. Tren holding ini juga berkontribusi luar biasa pada bitcoin volatilitas rendah. Sebagai perbandingan, pada tahun 2018, volatilitas harga serupa diikuti oleh penurunan 50% dalam satu bulan, dari $6,408 pada bulan November menjadi $3,193 pada bulan Desember.

Apakah kemungkinan kita akan melihat titik terendah baru bahkan dengan para Bitcoiner jangka panjang yang memegang kendali?

Tekanan Jual Bitcoin Tambahan

Saat ini, harga bitcoin berbanding terbalik dengannya tingkat hash tertinggi. Ini bukan kabar baik mengingat penambang harus melunasi utangnya dengan menjual bitcoin yang ditambang, bahkan pada titik harga terendah dalam siklus beruang ini.

Sudah, salah satu yang terbesar Penambangan bitcoin perusahaan, Core Scientific (CORZ) — dengan pangsa tingkat hash sekitar 5% dari total jaringan — adalah mengeksplorasi kebangkrutan. Sementara itu, saham CORZ anjlok sebesar 98.32% year-to-date.

Argo Blockchain (ARBK) bernasib sama, memiliki turun 91.56% dan tidak dapat menjual aset yang cukup untuk menutupi biaya. Menurut sebuah pembaruan operasional dari Argo pada Oktober 2022:

“Jika Argo tidak berhasil menyelesaikan pembiayaan lebih lanjut, Argo akan menjadi arus kas negatif dalam waktu dekat dan perlu mengurangi atau menghentikan operasinya.”

Meskipun perusahaan pertambangan ini kemungkinan besar akan menurunkan kesulitan hash Bitcoin, dalam permainan survival of the fittest ini berpotensi menyebabkan spiral penularan lainnya. Kali ini, kerentanan dan penjualan pasar bisa datang dari sisa platform terpusat yang meminjamkan dolar ke perusahaan pertambangan bitcoin. Kembali ke hambatan makroekonomi yang sedang berlangsung, bagaimana pasar menginterpretasikan langkah Federal Reserve selanjutnya mungkin akan menaikkan harga bitcoin cukup bagi penambang untuk tetap berada di atas air.

Karena Fed meningkatkan biaya modal dan pinjaman, membuat dolar lebih kuat dalam prosesnya, hal ini biasanya membuat investor meninggalkan aset berisiko, seperti bitcoin. Ketika investor memperkirakan resesi, dolar berkuasa lebih kuat, karena investor terjun ke uang tunai sebagai pelabuhan yang aman.

Dengan cara yang sama, The Fed memberi sinyal terhadap pengetatan yang dipercepat — poros dari jadwal kenaikan yang diantisipasi — dapat memberikan kelegaan pasar.

Dengan demikian, apa yang disebut "pivot Fed" tidak boleh dipahami sebagai kembalinya suku bunga yang lebih rendah, tetapi sebagai perlambatan untuk berpotensi naik hanya 50 basis poin pada bulan Desember (jika data inflasi yang masuk mendukungnya). Meskipun demikian, dalam lingkungan pasar yang menakutkan saat ini, itu mungkin cukup untuk reli jangka pendek, atau setidaknya, menghindari dasar bitcoin baru.

Terlepas dari banyak faktor yang mendorong investor menjauh dari aset berisiko — Fed berjuang melawan inflasi tertinggi dalam 40 tahun, krisis energi yang menjulang di Eropa, masalah rantai pasokan global yang sedang berlangsung, dan bahkan kesulitan penambangan Bitcoin — data dari volume perdagangan CDD dan bitcoin memberi kita dengan pengamatan yang menarik. Pemegang jangka panjang tampak lebih percaya diri dari sebelumnya dalam proposisi nilai jangka panjang yang disediakan bitcoin. Pemegang tersebut saat ini menjual bitcoin dengan harga terendah yang pernah kami lihat dalam sejarah jaringan Bitcoin.

Ini adalah posting tamu oleh Shane Neagle. Pendapat yang diungkapkan sepenuhnya milik mereka dan tidak mencerminkan pendapat BTC Inc atau Majalah Bitcoin.