Munculnya kerangka peraturan global tentang Crypto: Musim dingin yang panjang di depan (Indra Chourasia)

Setelah tekanan pasar yang menakutkan dipicu dari crash Terra Luna – melanda pemain terkemuka seperti Three Arrows Capital dan Celsius dalam beberapa bulan terakhir, ekosistem crypto masih menemukan jalan. Pada saat yang sama, gejolak baru-baru ini dalam aset kripto
pasar telah menggarisbawahi peningkatan risiko dari volatilitas yang intens dan kerentanan struktural ekosistem yang sepenuhnya tidak diatur. Sementara itu, regulator di seluruh dunia menghela napas lega atas konservatisme peraturan yang mereka dukung, yang
menjaga perbankan tradisional dan sektor keuangan – baik di tingkat domestik maupun global, terisolasi dari krisis kripto yang mengkhawatirkan.

Kekosongan peraturan yang berlaku dan norma-norma perlindungan investor yang hilang

Dengan kekosongan kerangka hukum dan peraturan, kurangnya klasifikasi yang jelas dan status hukum dan perpajakan yang tidak pasti membuat investasi dalam aset kripto membingungkan. Dengan demikian, masih belum jelas – apakah aset kripto memenuhi syarat sebagai instrumen pembayaran, mata uang
atau valuta asing, token uang elektronik, investasi spekulatif, komoditas atau kelas aset lain yang tidak ditentukan. Masalah menjadi lebih kompleks dalam kasus yang disebut Stablecoin, yang dapat didukung oleh uang (satu atau lebih mata uang fiat) atau aset lainnya
atau agunan. Stablecoin algoritmik dapat lebih menjengkelkan karena referensi stabilitas harganya berasal dari algoritme buram dan kontrak pintar. Demikian juga, Non-fungible token (NFTs) – yaitu, aset digital yang mewakili objek nyata seperti seni, musik, dan
video, sulit untuk menentukan dasar nilai dan risiko dari sumber independen.

Sifat pseudonim dari transaksi lintas batas tanpa keterlacakan identitas asli dan tempat tinggal yurisdiksi membuat pemantauan risiko dan pengawasan peraturan menjadi sangat sulit. Dengan tidak adanya pengungkapan dasar yang memungkinkan tampilan stok yang andal
atau aliran aset kripto, aliran dana lintas batas hampir melewati persyaratan anti pencucian uang (AML) dan kepatuhan pajak. Menetapkan identitas sebenarnya dari entitas yang terlibat menjadi sangat sulit, jika pencampuran dan pembauran/pertukaran aset kripto
telah diterapkan dalam transaksi atau transaksi yang melibatkan perantara / rekanan yang berbasis di yurisdiksi teduh.

Transparansi yang rendah dan informasi pasar yang kurang standar tentang penerbitan dan perdagangan aset kripto pada platform terpusat atau terdesentralisasi yang dioperasikan oleh perantara yang tidak diatur membuatnya kurang kredibel bagi investor. Dalam kontrak bilateral satu sisi
perantara kripto, hampir tidak ada ketentuan untuk pemisahan dan perlindungan aset pelanggan atau perlindungan lainnya untuk perlindungan investor pada platform tersebut. Sangat sulit untuk meminta pertanggungjawaban perantara, jika perantara
kehilangan aset kripto investor atau melakukan penipuan yang disengaja. Mengingat opacity dari platform tersebut, tetap rentan terhadap risiko ekstrim manipulasi pasar, kecurangan harga dan transaksi orang dalam, selain kehilangan aset. Dengan tidak adanya perlindungan investor yang diperlukan
hak, tidak ada jalan yang sah tersedia bagi investor untuk mencari ganti rugi terhadap masalah penipuan, penyalahgunaan dan manipulasi.

Peraturan global tentang aset Crypto: Pekerjaan yang panjang dan berliku-liku sedang berlangsung

Keburaman dan kompleksitas yang melekat pada transaksi lintas batas menuntut peningkatan kolaborasi internasional untuk kerangka peraturan global yang konsisten dan komprehensif yang mencakup aset kripto, rantai pemrosesan, dan perantara terkait. Saat sekarang
badan pengatur dan pembuat standar global – misalnya, Financial Stability Board (FSB), Financial Action Task Force (FATF), Basel Committee on Banking Supervision (BCBS), dan International Organization of Securities Commissions (IOSCO) antara lain sangat erat
mengevaluasi perkembangan pasar aset kripto yang sedang berlangsung untuk panduan terfokus pada beragam perspektif risiko – termasuk stabilitas keuangan dan nuansa anti pencucian uang. 

Pertemuan Menteri Keuangan G20 dan Gubernur Bank Sentral Bali pada Juli 2022 secara tegas mendukung posisi FSB untuk memastikan bahwa aset kripto – termasuk Stablecoin dan pasar terkait diawasi di bawah regulasi yang efektif. Bandingkan dengan peraturan
berlaku di sektor keuangan tradisional, hal itu mendukung pertimbangan FSB untuk menerapkan prinsip 'aktivitas yang sama, risiko yang sama, regulasi yang sama' untuk memperkuat kerangka regulasi dan mendukung level playing field, sambil mendorong manfaat dari
inovasi. Pada awal Juli, IOSCO menerbitkan Peta Jalan Aset Kripto untuk 2022-2023 yang menyoroti agenda regulasinya. Berfokus pada Crypto dan Aset Digital (CDA) dan Keuangan Terdesentralisasi (DeFi), Gugus Tugas Fintech (FTF) bertujuan untuk membuat kebijakan
rekomendasi pada akhir tahun 2023. Sekitar waktu yang sama, CPMI dan IOSCO menerbitkan panduan terakhir mereka tentang pengaturan Stablecoin yang menekankan bahwa Prinsip untuk Infrastruktur Pasar Keuangan (standar internasional yang dirumuskan pada tahun 2012 untuk
sistem pembayaran, kliring dan penyelesaian) yang akan diterapkan untuk pengaturan Stablecoin yang penting secara sistemik.

Sebelumnya, Komite Basel memulai konsultasi publik keduanya tentang perlakuan kehati-hatian konservatif terhadap eksposur aset kripto bank – terutama aset kripto dan Stablecoin yang tidak didukung dengan mekanisme stabilisasi yang tidak efektif, dengan pertimbangan
batas baru atas eksposur bruto. Komite mengharapkan untuk menyelesaikan standar terkait sekitar akhir tahun. Sementara kerangka peraturan dan penetapan standar sedang berlangsung, Pusat Inovasi Bank for International Settlements (BIS) bermitra dengan pusat
bank Australia, Malaysia, Singapura, dan Afrika Selatan mengumumkan selesainya Proyek Dunbar. Proyek ini mengembangkan dan memvalidasi prototipe untuk platform umum yang memungkinkan penyelesaian internasional menggunakan beberapa mata uang digital bank sentral (mCBDC)
menuju pembayaran lintas batas yang lebih murah, lebih cepat, dan lebih aman.

Kemajuan perumusan peraturan di yurisdiksi yang berbeda

Sebagian besar dipandu oleh sikap regulasi yang digariskan oleh badan penetapan standar internasional, regulator di yurisdiksi yang berbeda saat ini berada pada tahap yang berbeda dari konsultasi pasar dan perumusan pendekatan regulasi dan pengawasan pengawasan
mekanisme. Sampai saat konsensus global tentang kerangka peraturan yang koheren belum diselesaikan, peraturan khusus negara secara terpisah mungkin memiliki hasil peraturan yang kurang diinginkan.

Sementara regulator nasional menjaga sikap waspada, UE dan HK telah mengembangkan proposal regulasi di bawah tahap otorisasi legislatif. Proposal EU Markets in Crypto-Assets (MiCA) setelah disetujui oleh Dewan dan Parlemen Eropa
diharapkan mulai berlaku pada awal 2024. Pemerintah HKSAR telah memperkenalkan rezim lisensi yang komprehensif untuk penyedia layanan aset virtual (VASP). Setelah otorisasi baru-baru ini dari dewan legislatif, rezim lisensi VASP diharapkan akan dimulai
pada bulan Maret 2023. Jepang juga telah merevisi undang-undang layanan pembayaran yang ada untuk mengatur Stablecoin dan cryptocurrency yang akan dikeluarkan oleh entitas yang diatur, selain memperkuat tindakan AML. Di AS, mengikuti Perintah Eksekutif Presiden tentang Aset Digital, Departemen
Departemen Keuangan telah mengeluarkan kerangka kerja untuk keterlibatan antar lembaga dengan mitra asing dan berbagai badan penetapan standar internasional. Sementara itu, Monetary Authority of Singapore (MAS) telah mengeluarkan pedoman bagi penyedia layanan cryptocurrency untuk
tidak mempromosikan layanan terkait cryptocurrency mereka kepada masyarakat umum.

Pandangan untuk kerangka peraturan global dan keharusan utama

Yang penting, kesepakatan tingkat luas muncul di antara regulator global tentang risiko keuangan, hukum, dan keamanan yang signifikan serta ancaman yang lebih besar terhadap stabilitas keuangan yang ditimbulkan oleh ekosistem kripto yang tidak diatur. Menteri Keuangan dan Pusat G20
Gubernur Bank telah menyadari urgensi untuk pengembangan kerangka peraturan global yang komprehensif. Mengingat pembuatan peraturan dan konsultasi pemangku kepentingan yang bertele-tele dan bertele-tele, konsensus global lebih mudah diucapkan daripada dilakukan. Seperti yang disaksikan dalam konteks internasional
perjanjian reformasi pajak, aturan pajak minimal global dan pembagian pajak yang adil, konsensus global dan koordinasi kerangka peraturan kripto diharapkan menjadi proses yang panjang.

Sambil menunggu kerangka peraturan global dan pendekatan yang mendasari untuk diselesaikan, perumusan peraturan yang berfokus pada aset kripto di setiap yurisdiksi juga akan menjadi latihan yang lambat dan berat. Pada saat yang sama, mempertahankan perawatan setara dengan
aset keuangan utama dan perantara layanan, arsitektur peraturan yang akan datang untuk ekosistem aset kripto harus memperhitungkan pertimbangan kritis berikut:

• Langkah-langkah untuk memastikan stabilitas keuangan dan mitigasi risiko sistemik dari cryptocurrency, token uang elektronik, dan Stablecoin 
• Anti-pencucian uang dan mitigasi pembiayaan gelap dan risiko keamanan nasional
• Otorisasi dan pengawasan perantara: penerbit aset kripto (termasuk token yang direferensikan aset dan token uang elektronik), bentuk platform perdagangan yang tersentralisasi atau terdesentralisasi, kustodian, pengelola dana, data pasar, dan penyedia indeks.
• Modal, kekayaan bersih, kemampuan operasional, perilaku, pengungkapan, dan aturan tata kelola untuk perantara 
• Integritas pasar, transparansi dan perlindungan terhadap penyalahgunaan pasar dan manipulasi oleh perantara
• Kesadaran investor, pendidikan dan langkah-langkah perlindungan yang baik

Mengingat sifat kompleks aset kripto dan token yang tumpang tindih dengan batas peraturan Bank Sentral atau otoritas moneter, regulator pasar investasi dan sekuritas serta otoritas pajak dan AML, pengawasan pengawasan multi-peraturan
menjadi kebutuhan dasar. Menjaga pendekatan yang lebih bergradasi, regulator dapat merancang mekanisme regulasi yang sesuai di luar dua ekstrem non-intervensi (laissez faire) dan larangan total. Menjaga keseimbangan antara biaya pengawasan dan keunggulan inovasi
untuk sistem keuangan, pendekatan berbasis risiko yang lebih terkalibrasi dengan sikap yang beragam – misalnya, keikutsertaan, uji coba eksplorasi, semua atau tidak sama sekali yang ekstensif dapat dipertimbangkan untuk jenis produk kripto yang berbeda. Sementara menginvestasikan upaya regulasi menuju memungkinkan kripto-
pasar dan ekosistem, ia harus menjawab pertanyaan paling mendasar tentang sejauh mana keunggulan inovasi melebihi biaya pengawasan dan risiko yang belum tertangani terhadap sistem keuangan dan komunitas investor.

Gambar milik: sumber – outliookindia.com (hak cipta pemilik diakui)