Ringkasan Eksekutif
- Pertukaran tetap menjadi pusat industri aset digital, tempat sebagian besar perdagangan terjadi.
- Penilaian kami, berdasarkan data yang disesuaikan dengan entitas, menunjukkan bahwa 54% volume on-chain ekonomis untuk Bitcoin terkait dengan setoran atau penarikan bursa.
- Mengambil pelajaran dari keruntuhan FTX, kami memperkenalkan tiga metrik untuk menunjukkan aktivitas pertukaran yang tidak biasa: Rasio Perombakan, Rasio Ketergantungan, dan Rasio Penarikan Paus.โ
- Dengan menggunakan kerangka risiko pertukaran ini, kami menilai Binance, Coinbase, Huobi, dan FTX untuk memberikan gambaran umum tentang berbagai perilaku pertukaran on-chain.
๐ฐ๏ธ Memperkenalkan Ekonomi Cointime
Kami bangga merilis kerangka kerja baru yang inovatif untuk Analisis Bitcoin On-chain, yang disiapkan dalam usaha patungan antara Glassnode dan ARK-Invest. Materi tersedia dalam beberapa format untuk memperkenalkan konsep baru ini:
Kekacauan akibat kegagalan FTX pada November 2022 merupakan pengingat akan adanya risiko pihak lawan dalam industri aset digital. Meskipun melihat ke belakang adalah 20/20, bursa tetap menjadi pusat perdagangan, sehingga mitigasi dan manajemen risiko menjadi sangat penting.
Rangkaian Glassnode saat ini menawarkan data on-chain yang mencakup saldo dan aliran dana yang terkait dengan 20+ bursa terpusat. Dalam edisi ini, kami akan menyajikan beberapa komponen kerangka kerja untuk menilai risiko nilai tukar menggunakan data on-chain.
Pasokan yang disimpan di bursa terpusat mencapai puncaknya pada 3.203 juta BTC pada Maret 2020, dan terus menurun sejak saat itu. Total saldo pertukaran mencapai level terendah lima tahun pada minggu ini sebesar 2.256 juta BTC. Perhatikan bahwa saldo pertukaran ini mempertimbangkan kluster dompet terkait pertukaran langsung tetapi tidak termasuk kustodian khusus atau instrumen gaya ETF (seperti GBTC, atau Microstrategy, dll.).
Salah satu aspek luar biasa dari grafik ini adalah dominasi tiga bursa teratas, yang terus-menerus memiliki sekitar ~1.5 juta BTC sejak awal tahun 2019. Pasokan saat ini yang ada di bursa-bursa ini diperkirakan sebagai berikut:
- Binance 691.2rb BTC
- Coinbase 439.8rb BTC
- Bitfinex 320.7rb BTC
Bagan di bawah menggambarkan distribusi pasokan relatif antara bursa terpusat ๐ก dan entitas non-bursa ๐ . Kami juga menunjukkan Volume Transfer yang Disesuaikan dengan Entitas sebagai bentuk lapisan 'aktif' di atas ๐ฃ, dan tidak termasuk 1.457 juta BTC yang dipertimbangkan Pasokan Hilang โซ
Cadangan bursa terdiri dari 2.31 juta BTC (11.8%) dari pasokan yang beredar, sementara nilai ekonomi senilai 122 ribu BTC (0.6%) ditransfer secara on-chain setiap hari.
Dari volume 122 ribu BTC ini, setoran atau penarikan bursa menyumbang lebih dari 54% (67.3 ribu BTC/hari, biasanya 50/50 setoran/penarikan). Oleh karena itu, pengamatan terhadap arus ekonomi masuk dan keluar bursa cenderung padat informasi.
Menjelajahi Arus Pertukaran
Dengan mengapresiasi besarnya arus pertukaran, kita dapat menyelami lebih dalam aliran dana antar entitas dan bursa. Pada bagan berikutnya, kami telah menambahkan volume arus masuk dan arus keluar Exchange bersama-sama untuk membentuk satu metrik, Aliran Dana Bursa ๐ฆ (dengan penerapan rata-rata 90 hari).
Di sini kita bisa melihat dominasinya Aliran Dana Pertukaran ๐ด telah mencapai 54% volume ekonomi, dan berada dalam tren naik makro. Dominasi bursa mencapai 58% pada bulan Juni 2021, sebelum turun tajam karena suku bunga global mulai meningkat lebih tinggi, likuiditas mulai mengetat, dan pasar bearish segera terjadi setelahnya. Dominasi mulai meningkat lagi pada bulan Oktober 2022 seiring dengan pulihnya likuiditas global dan pasar dari dampak FTX.
Kita dapat membagi dominasi aliran volume on-chain menjadi empat kelompok:
- ๐ Volume on-chain yang tidak terkait dengan pertukaran (Disesuaikan Entitas).
- ๐ต Semua arus terkait Pertukaran (arus masuk dan keluar).
- ๐ฃ Whale-to/from-exchanges: dana ditransfer ke/dari whales (1k BTC+) dan pertukaran.
- ๐ด Aliran Antar Bursa: dana yang ditransfer dari satu kluster bursa ke kluster bursa lainnya.
Aliran antar bursa tetap relatif stabil di sekitar 7.5% dari total volume on-chain, mencapai puncaknya sebesar 11.7% pada bulan Juni 2021. Sementara itu, pangsa pertukaran paus baru-baru ini mencapai titik tertinggi baru sepanjang masa sebesar 17.9% (tercakup di dalam WOC 30).
Seperti yang bisa kita lihat, dominasi arus terkait pertukaran secara keseluruhan (54%) ๐ต saat ini mendekati titik tertinggi sepanjang masa.
Kerangka Risiko Nilai Tukar
Bagian pertama dari laporan ini memberikan pandangan tentang dominasi makro yang dimainkan bursa dalam ekosistem Bitcoin. Namun setelah FTX, bursa juga bisa menjadi sumber risiko pihak lawan.
Pada bagian selanjutnya, kami bertujuan memperkenalkan kerangka kerja yang dapat digunakan untuk menganalisis risiko terkait untuk pertukaran individu. Sepanjang bagian ini, kami menganggap kumpulan data FTX sebagai titik referensi untuk kejadian berisiko tinggi di masa depan. Mencerminkan dominasi Coinbase, dan komentar pasar terkini seputar Binance dan Huobi, kami akan menyajikan data yang terkait dengan bursa ini untuk tujuan perbandingan saja.
Kami akan menyajikan kerangka ini menggunakan tiga konstruksi indikator:
- Rasio Perombakan Internal โ proporsi saldo pertukaran yang ditransaksikan secara internal selama periode waktu tertentu.
- Rasio Ketergantungan Pertukaran โ sejauh mana saldo bursa berpindah ke/dari bursa lain (transfer antar bursa).
- Rasio Penarikan Paus โ indikator bahwa entitas besar menarik dana dengan tingkat yang tinggi.
Rasio Perombakan Internal
Indikator pertama mempertimbangkan rasio volume yang ditransaksikan dalam cluster bursa, dan total cadangan saldo untuk aset yang diminati. Untuk memberikan indikator yang sebanding di seluruh bursa dan aset, nilai keluaran dibatasi oleh rentang 0 hingga 1.
Ide intinya adalah untuk mengidentifikasi situasi di mana lebih dari 100% saldo bursa telah ditransaksikan dalam klaster bursa selama periode 7 hari. Jika struktur ini bertahan dalam jangka waktu yang lama, dan/atau di berbagai jenis aset, hal ini mungkin merupakan tanda peringatan adanya kesalahan pengelolaan dana.
Untuk FTX, kami dapat melihat bahwa saldo BTC mereka mempertahankan nilai 1.0 dari Maret 2021 hingga kegagalan pada November 2022. Kami juga menunjukkan skor 'Risiko Agregat' dengan mempertimbangkan empat aset terbesar BTC, ETH, USDC, dan USDT.
Jika kita membandingkan ini dengan tiga bursa lainnya, kita dapat melihat ada beberapa perbedaan spesifik pada bursa:
- Binance (kiri atas): Selama periode volatilitas besar, rasio perombakan mengalami puncak mendadak di semua aset dan dengan cepat mereda. Karena hal ini tampaknya merupakan respons pasar dan tidak berkelanjutan, kemungkinan besar hal ini merupakan hasil upaya penyetoran dan penarikan baru.
- Coinbase (kanan atas): Sangat sedikit peristiwa perombakan yang tercatat kecuali USDC yang dipertahankan pada 1.0 untuk jangka waktu lama. Hal ini kemungkinan besar terkait dengan kemitraan Coinbase dengan penerbit Circle, dan bertindak sebagai tempat utama untuk on/off boarding USDC.
- FTX (btm kiri): TRasio perombakan BTC menandakan status berisiko tinggi selama 14 bulan sebelum bursa runtuh. Jika dipikir-pikir, hal ini kemungkinan besar disebabkan oleh penyelewengan dana pelanggan oleh Alameda.
- Huobi (btm kanan): Aktivitas terkait volatilitas serupa dengan Binance terlihat untuk pertukaran ini.
Bagan di bawah ini membandingkan Rasio Perombakan Agregat untuk empat bursa di empat aset. Di sini kami menggunakan nilai ambang batas sebesar 5% (dari saldo agregat yang dirombak) untuk menandai peristiwa yang berpotensi berisiko tinggi. Dari perspektif ini, Binance dan Coinbase melihat sangat sedikit 'churn' internal pada saldo mereka.
FTX menonjol karena semua alasan yang salah, seperti yang kita ketahui sekarang.
Huobi dapat diperingkat di antara kasus-kasus ini, dengan Rasio Perombakan terkait volatilitas yang mirip dengan Binance, namun diperkuat mengingat saldo aset yang semakin menurun di bursa (penyebut yang menurun).
Rasio Ketergantungan Pertukaran
Indikator potensial risiko nilai tukar lainnya adalah ketika sebagian besar saldo bursa ditransfer secara teratur ke/dari bursa lain. Hal ini mungkin menunjukkan peningkatan tingkat ketergantungan atau ketergantungan likuiditas antara bursa-bursa ini.
Mirip dengan bagian sebelumnya, kita telah menghitung rasio ini untuk empat aset teratas di pasar dan membatasi nilai output pada kisaran -1 hingga 1. Kita juga dapat melihat arah dana berdasarkan apakah rasio tersebut positif (arus masuk bersih) atau negatif (arus keluar bersih), serta selidiki sumber dan tujuannya.
Nilai negatif yang besar pada indikator ini menunjukkan bahwa aset dengan cepat mengalir keluar dari bursa dan bergerak menuju pihak lawan bursa lainnya, sehingga meningkatkan peringatan jika hal ini berlangsung dalam jangka waktu yang berkelanjutan.
Meninjau empat aset teratas di bursa yang disebutkan di atas:
- Binance (kiri atas): Semua aset memiliki rasio ketergantungan yang netral dan mendekati nol, menunjukkan bahwa dana yang mengalir dari atau ke bursa lain berjumlah kecil dibandingkan dengan saldo di Binance. Rasio ketergantungan USDC telah menunjukkan rezim suku bunga deposito yang tinggi sejak September 2022, kemungkinan dijelaskan dengan melihat USDC di Coinbase.
- Coinbase (kanan atas): Mirip dengan Binance, semua aset menunjukkan rasio ketergantungan yang netral. Namun, indikator USDC menunjukkan tingkat penarikan yang tinggi sejak September 2022. Hal ini menunjukkan bahwa relokasi pasokan USDC yang signifikan telah terjadi dari Coinbase ke Binance selama 12 bulan terakhir.
- FTX (btm kiri): Rasio Reliance untuk keempat aset secara signifikan negatif sebelum pertukaran gagal. Hal ini menunjukkan bahwa investor (dan Alameda) menarik semua aset utama ke rekening bursa lainnya.
- Huobi (btm kanan): Menilai indikator risiko untuk Huobi, kita dapat melihat Rasio Ketergantungan negatif yang relatif besar di seluruh aset, menunjukkan transfer bersih dari Huobi ke bursa lain.
Kami sekali lagi menunjukkan Rasio Ketergantungan gabungan yang menunjukkan bahwa Binance dan Coinbase memiliki ketergantungan yang sangat kecil yaitu -5% atau lebih tinggi, yang menunjukkan bahwa perilaku mereka sebagian besar tidak bergantung pada bursa lain.
Di sisi lain, FTX dan Huobi memiliki agregat Rasio Ketergantungan yang sangat negatif, yang menunjukkan rezim berkelanjutan dari entitas yang aktif di bursa lain yang menarik dana dari entitas ini.
Rasio Penarikan Paus Bitcoin
Indikator terakhir adalah alat untuk memantau apakah paus bitcoin meningkatkan tingkat penarikannya. Parameter ini dihitung sebagai rasio antara total arus keluar paus mingguan dan saldo bitcoin di bursa. Dengan kata lain, kami mencari persentase pasokan yang dihilangkan oleh paus selama tujuh hari terakhir.
Selain Rasio Penarikan Paus ๐ง, kami juga menampilkan rata-rata sepanjang masa dari indikator ini ๐ด sebagai patokan dalam jangka panjang.
- Baik Coinbase dan Binance menunjukkan Rasio Penarikan Paus yang sangat rendah selama dua tahun terakhir, dengan nilai rata-rata jangka panjang tetap di bawah 5%.
- Untuk FTX, lonjakan Rasio Penarikan Paus dimulai ketika LUNA dan 3AC runtuh, dan bertahan pada level tinggi hingga kegagalan utama pertukaran itu sendiri.
- Untuk Huobi, kita dapat melihat pola risiko yang relatif rendah hingga Juni 2023. Dalam beberapa bulan terakhir, entitas paus telah melihat peningkatan berkelanjutan dalam aktivitas penarikan dibandingkan dengan saldo BTC Huobi. Kami mencatat sekali lagi bahwa hal ini sebagian didorong oleh penarikan berkelanjutan saldo BTC Huobi, yang merupakan indikator meningkatnya kesadaran.
Ringkasan dan Kesimpulan
Kegagalan FTX adalah pengingat yang menyakitkan bagi industri aset digital bahwa risiko pihak lawan tetap ada pada bursa dan kustodian terpusat. Dengan melihat ke belakang sebagai panduan, kami mengembangkan tiga metrik yang memberikan pandangan terbatas pada beberapa vektor risiko potensial dalam entitas pertukaran, memanfaatkan data on-chain dan pelabelan cluster kami.
Apa yang kami temukan adalah melalui lensa Rasio Perombakan, Rasio Ketergantungan, dan Rasio Penarikan Paus, Coinbase dan Binance memiliki jejak on-chain yang relatif sama dan tidak mengkhawatirkan secara keseluruhan. Sayangnya FTX menonjol sebagai contoh utama indikator risiko yang harus diwaspadai. Bagi Huobi, penurunan terus-menerus dalam saldo pertukaran mereka di empat aset utama BTC, ETH, USDT, dan USDC akan berdampak besar pada metrik ini, namun hal ini menunjukkan bahwa tingkat kehati-hatian mungkin diperlukan.
Catatan: Laporan ini terbatas cakupannya dan hanya mempertimbangkan sebagian kecil indikator dengan menggunakan pembelajaran dari peristiwa FTX. Kami hanya mempertimbangkan empat aset utama dan empat bursa agar singkatnya, namun konsep tersebut dapat dirumuskan ulang dan diulangi untuk yang lain.
Penafian: Laporan ini tidak memberikan saran investasi apa pun. Semua data disediakan untuk tujuan informasi dan pendidikan saja. Tidak ada keputusan investasi yang didasarkan pada informasi yang diberikan di sini dan Anda sepenuhnya bertanggung jawab atas keputusan investasi Anda sendiri.
- Konten Bertenaga SEO & Distribusi PR. Dapatkan Amplifikasi Hari Ini.
- PlatoData.Jaringan Vertikal Generatif Ai. Berdayakan Diri Anda. Akses Di Sini.
- PlatoAiStream. Intelijen Web3. Pengetahuan Diperkuat. Akses Di Sini.
- PlatoESG. Otomotif / EV, Karbon, teknologi bersih, energi, Lingkungan Hidup, Tenaga surya, Penanganan limbah. Akses Di Sini.
- PlatoHealth. Kecerdasan Uji Coba Biotek dan Klinis. Akses Di Sini.
- ChartPrime. Tingkatkan Game Trading Anda dengan ChartPrime. Akses Di Sini.
- BlockOffset. Modernisasi Kepemilikan Offset Lingkungan. Akses Di Sini.
- Sumber: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-35-2023/
- :memiliki
- :adalah
- :bukan
- :Di mana
- $NAIK
- 1
- 11
- 12
- 12 bulan lagi
- 14
- 17
- 200
- 2000
- 2019
- 2020
- 2021
- 2022
- 2023
- 2K
- 320
- 3AC
- 67
- 7
- 8k
- 98
- a
- mempercepat
- Akun
- Akun
- di seluruh
- akting
- aktif
- kegiatan
- menambahkan
- maju
- nasihat
- Setelah
- lagi
- agregat
- tujuan
- Alameda
- Waspada
- Semua
- juga
- Amplified
- memperkuat
- an
- analisis
- menganalisa
- dan
- Lain
- Apa pun
- terapan
- apresiasi
- ADALAH
- sekitar
- AS
- penampilan
- menilai
- Menilai
- penilaian
- aset
- Aktiva
- terkait
- At
- tersedia
- rata-rata
- kesadaran
- Saldo
- saldo
- berdasarkan
- BE
- Beruang
- Pasar Beruang
- menjadi
- menjadi
- sebelum
- laku
- perilaku
- di bawah
- patokan
- antara
- binansi
- Bitcoin
- bitcoin di rantai
- paus bitcoin
- asrama
- kedua
- Istirahat
- BTC
- btm
- tapi
- by
- dihitung
- CAN
- kasus
- hati-hati
- terpusat
- Pertukaran Terpusat
- Kekacauan
- Grafik
- Lingkaran
- beredar
- Kelompok
- coinbase
- Coinbase
- Lihat Lebih Sedikit
- runtuh
- sebanding
- membandingkan
- perbandingan
- komponen
- konsep
- konsep
- Mempertimbangkan
- dianggap
- mengingat
- menganggap
- Konten
- terus menerus
- dingin
- Core
- counterparty
- tercakup
- penutup
- kritis
- terbaru
- Sekarang
- penjaga
- pelanggan
- Dana Pelanggan
- data
- hari
- Hari
- keputusan
- keputusan
- Tolak
- Menolak
- dedicated
- lebih dalam
- Derajat
- menyampaikan
- deposit
- deposito
- tujuan
- dikembangkan
- digital
- Aset Digital
- langsung
- arah
- distribusi
- menyelam
- do
- tidak
- Kekuasaan
- turun
- didorong
- selama
- setiap
- Awal
- Ekonomis
- nilai ekonomi
- Ekonomi
- ekosistem
- edisi
- edukasi
- efek
- antara
- tinggi
- tertanam
- entitas
- mapan
- diperkirakan
- dll
- ETF
- ETH
- mengevaluasi
- Acara
- peristiwa
- contoh
- Kecuali
- Pasar Valas
- Bursa
- tidak termasuk
- Pengalaman
- menjelaskan
- Gagal
- Kegagalan
- Jatuh
- kejatuhan
- beberapa
- terakhir
- Menemukan
- Pertama
- aliran
- Mengalir
- Mengalir
- berikut
- Tapak
- Untuk
- bentuk
- empat
- Kerangka
- dari
- FTX
- ftx runtuh
- kegagalan ftx
- Kejatuhan FTX
- dana
- dana-dana
- masa depan
- GBTC
- diberikan
- simpul kaca
- Aksi
- kepentingan global
- groundbreaking
- membimbing
- tangan
- Memiliki
- meningkat
- Dimiliki
- di sini
- High
- berisiko tinggi
- lebih tinggi
- sangat
- melihat ke belakang
- Namun
- HTTPS
- Huobi
- ide
- mengenali
- if
- menggambarkan
- in
- Di lain
- memasukkan
- meningkatkan
- independen
- menunjukkan
- Indikator
- indikator
- sendiri-sendiri
- industri
- arus masuk
- informasi
- wawasan
- instrumen
- bunga
- Suku Bunga
- intern
- internal
- ke
- memperkenalkan
- memperkenalkan
- menyelidiki
- investasi
- Investor
- Penerbit
- IT
- Diri
- bersama
- Joint Venture
- melompat
- Juni
- Tahu
- pelabelan
- besar
- sebagian besar
- terbesar
- Terakhir
- lapisan
- belajar
- meninggalkan
- Pelajaran
- Pelajaran
- adalah ide yang bagus
- leveraging
- 'like'
- Mungkin
- Terbatas
- terkait
- Likuiditas
- sedikit
- Panjang
- lama
- jangka panjang
- mencari
- Rendah
- Resiko rendah
- luna
- Makro
- utama
- Mayoritas
- pengelolaan
- March
- Maret 2020
- Pasar
- bahan
- Mungkin..
- Sementara itu
- metrik
- Metrik
- Strategi Mikro
- juta
- mitigasi
- Memantau
- bulan
- lebih
- bergerak
- bergerak
- beberapa
- Dekat
- negatif
- bersih
- Netral
- New
- berikutnya
- tidak
- terkenal
- sekarang
- terjadi
- Oktober
- of
- lepas
- Penawaran
- on
- Di Rantai
- Analisis rantai
- data on-chain
- ONE
- hanya
- or
- Lainnya
- Lainnya
- kami
- di luar
- outflow
- keluaran
- lebih
- secara keseluruhan
- ikhtisar
- sendiri
- menyakitkan
- parameter
- bagian
- Kemitraan
- pola
- Puncak
- persentase
- periode
- periode
- terus berlanjut
- perspektif
- Tempat
- plato
- Kecerdasan Data Plato
- Data Plato
- Bermain
- Titik
- bagian
- positif
- potensi
- berpotensi
- siap
- menyajikan
- primer
- Perdana
- Sebelumnya
- profesional
- secara bertahap
- proporsi
- bangga
- memberikan
- disediakan
- tujuan
- segera
- pemeliharaan
- jarak
- peringkat
- cepat
- Penilaian
- Tarif
- perbandingan
- tercapai
- alasan
- baru
- baru-baru ini
- mencerminkan
- rezim
- secara teratur
- terkait
- relatif
- relatif
- melepaskan
- kepercayaan
- tinggal
- tetap
- yang tersisa
- sisa
- luar biasa
- Dihapus
- melaporkan
- Cadangan
- Cadangan
- tanggapan
- tanggung jawab
- mengakibatkan
- benar
- kenaikan
- Risiko
- cakupan
- skor
- Bagian
- melihat
- tampaknya
- terlihat
- September
- set
- pengaturan
- tujuh
- beberapa
- Share
- Menunjukkan
- Pertunjukkan
- menandatangani
- penting
- signifikan
- mirip
- sejak
- tunggal
- situasi
- kecil
- semata-mata
- beberapa
- di suatu tempat
- segera
- sumber
- tertentu
- stabil
- standar
- berdiri
- sangat
- mulai
- Status
- struktur
- gaya
- subyek
- seperti itu
- menyarankan
- Menyarankan
- rangkaian
- menyediakan
- Dibutuhkan
- dari
- bahwa
- Grafik
- Masa depan
- informasi
- Sumber
- mereka
- Sana.
- Ini
- ini
- minggu ini
- tiga
- ambang
- Melalui
- di seluruh
- Demikian
- pengetatan
- waktu
- untuk
- bersama
- alat
- puncak
- Total
- terhadap
- perdagangan
- transfer
- ditransfer
- transfer
- dua
- jenis
- terakhir
- sayangnya
- sampai
- atas
- tren naik
- USDC
- USDT
- menggunakan
- bekas
- menggunakan
- biasanya
- nilai
- Nilai - Nilai
- berbagai
- Luas
- usaha
- Venue
- sangat
- View
- Votalitas
- volume
- volume
- Bangun
- dompet
- peringatan
- adalah
- Menonton
- we
- minggu
- mingguan
- BAIK
- adalah
- Ikan paus
- paus
- ketika
- apakah
- yang
- sementara
- Sementara
- akan
- dengan
- penarikan
- Penarikan
- menarik
- dalam
- kata
- kerja
- bernilai
- Salah
- alasan yang salah
- tahun
- Kamu
- Anda
- Youtube
- zephyrnet.dll