Berapa Banyak Bitcoin Yang Dijual?

Ringkasan Eksekutif

• Menganalisis aliran dana yang dikaitkan dengan bursa teratas di AS dan Asia, menunjukkan akumulasi yang kuat selama jam perdagangan Asia, sementara pasar AS menunjukkan permintaan yang lebih lemah pada tahun 2023.
• Menggunakan kerangka kerja yang diperkenalkan dalam artikel ini, kami mengidentifikasi periode ekspansi permintaan (atau kontraksi) menggunakan konsep 'pasokan panas', yang mengisolasi volume koin yang secara aktif berpartisipasi dalam penemuan harga.
• Analisis perilaku pemegang jangka pendek pada tahun 2023 menunjukkan psikologi pasar telah bergeser dari lingkungan bearish tahun 2022, dengan reli baru-baru ini muncul dari basis biaya mereka, yang bertindak sebagai support.

---

🪟 Lihat semua bagan yang tercakup dalam laporan ini di Dasbor On-chain Minggu.

---

Analisis Sentimen Daerah

Dalam beberapa minggu terakhir, SEC telah memberikan tekanan pada dua bursa cryptocurrency teratas di AS. Namun, minggu ini terlihat demam emas dari aplikasi spot Bitcoin ETF yang dipimpin oleh Blackrock, manajer aset global terbesar. Sebagai tanggapan, BTC telah naik dari $25k menjadi lebih dari $31k, mencapai level tertinggi baru dalam setahun.

Rally dipimpin oleh trader di AS 🔵, diikuti oleh trader di UE 🟠, dan terakhir di Asia 🔴.

Kita dapat menjelajahi kerangka kerja untuk pergeseran regional ini dengan menilai aliran koin melalui entitas (pertukaran) fiat on-ramping. Untuk mencapai ini, kami telah mengisolasi tiga bursa teratas dari wilayah AS dan Asia berdasarkan peringkat KoinGecko.

AS (Di pantai): Coinbase, Kraken dan Gemini

Asia (Lepas Pantai): Binance, OKX dan Houbi

Berfokus pada netflow BTC rata-rata mingguan memperlihatkan beberapa pola menarik dalam perilaku mereka. Selama tahap awal bull market 2020-2021, bencana LUNA dan kejatuhan FTX menyebabkan rezim akumulasi yang kuat dan preferensi untuk mempertahankan diri. Sebagian besar bursa mengalami arus keluar bersih harian 5k-10k BTC.

Namun, pada beberapa kesempatan, Binance menunjukkan perilaku yang berlawanan, di mana volume arus masuk yang besar disertai peristiwa aksi jual pasar dan tren turun. Ini mungkin, sebagian, investor memindahkan kepemilikan dari bursa yang dianggap lebih berisiko (seperti FTX) dan menuju bursa terbesar di dunia.

Kami juga dapat mengkategorikan bursa berdasarkan kantor pusat mereka (On-vs Off-shore) dan kemudian menggabungkan total arus bersih untuk setiap subkategori.

Bagan berikut menampilkan netflow kumulatif bulanan untuk setiap wilayah. Kami dapat mengamati bahwa kedua wilayah mengalami arus keluar bersih (akumulasi) selama fase penemuan dasar antara Nov-2022 dan Jan-2023. Sebaliknya, setelah bencana LUNA, dan untuk sebagian besar tahun 2023, bursa luar negeri telah melihat arus masuk bersih, sementara bursa dalam negeri melihat arus keluar bersih, karena investor yang berbasis di AS menumpuk atau tetap netral.

Pengamat dapat menggunakan indikator ini untuk memantau pergeseran sentimen pasar regional saat mereka bereaksi terhadap faktor eksternal. Misalnya, setelah gugatan SEC terhadap BinanceUS dan Coinbase diumumkan, kedua wilayah bereaksi terhadap koreksi harga melalui arus keluar bursa yang terkenal. Saat ini, bursa luar negeri menunjukkan -37.7rb BTC/bulan dalam arus keluar bersih, sementara tekanan beli di bursa dalam negeri turun menjadi -3.2rb BTC/bulan.

Mengukur Permintaan Melalui Pasokan Panas

Buletin terbaru kami menyoroti transfer kekayaan yang sedang berlangsung dari investor dengan preferensi waktu yang tinggi terhadap HODLers. Pola ilikuiditas yang berkembang ini adalah komponen utama dari semua pasar bull Bitcoin sebelumnya. Namun, meskipun 'kejutan pasokan' dapat memengaruhi penemuan harga secara positif, kesinambungan tren masih bergantung pada masuknya permintaan baru yang memasuki pasar.

Mengingat pentingnya sisi permintaan, kami berupaya membuat kerangka kerja untuk melacak ekspansi (atau kontraksi) permintaan menggunakan metrik on-chain. Untuk mencapai tujuan ini, kami akan mengukur momentum penawaran, yang sangat aktif sebagai wakil perwakilan dari permintaan.

💡 Mengukur arus modal dapat diukur dari perubahan ukuran wilayah pasokan yang sangat aktif beredar.

Dengan kata lain, ketika permintaan baru memasuki pasar, investor yang sudah ada biasanya bereaksi dengan bertransaksi dan mendistribusikan koin mereka dengan harga yang lebih tinggi. Pengeluaran koin yang lebih tua 🟦, oleh karena itu, memerlukan perluasan wilayah pasokan 🟥 yang lebih muda.

Kami mulai dengan mendefinisikan 'persediaan muda' karena semua koin bergerak dalam 155 hari terakhir (Pemegang Jangka Pendek), yang memiliki kemungkinan besar untuk dibelanjakan dalam waktu dekat. Namun, kita dapat melihat lebih dalam dan mengisolasi hanya subset yang paling cair dan sangat aktif dari wilayah pasokan muda, yang akan kita definisikan sebagai 'Pasokan Panas'.

Pasokan Panas adalah subdivisi suplai muda yang memiliki Velocity satu atau lebih tinggi. Kecepatan lebih dari satu berarti, rata-rata, setiap koin di wilayah itu bergerak lebih dari satu kali per hari.

Dengan menggunakan rumus berikut, kita dapat menghitung kecepatan pembagian sembarang koin i.

Kecepatan_i = Volume_i Harian / Ukuran Persediaan_i

Bagan di bawah menunjukkan kecepatan rata-rata sepanjang waktu untuk pasar berikut:

• Pasar Berjangka Abadi 🔵 (kecepatan = volume perdagangan dibagi dengan minat terbuka).
• Pasar Spot (<1w koin) 🔴 (kecepatan = volume on-chain dibagi dengan pasokan <1wk).
• Pasar Spot (<1 juta koin) 🟠 (kecepatan = volume pada rantai dibagi dengan suplai < 1m).

Kecepatan kedua pasar berjangka abadi, dan pasokan <1minggu lebih dari satu. Jika kita mempertimbangkan koin dari kelompok usia berikutnya (1 bulan), kecepatan turun di bawah satu, memperkuat anggapan bahwa koin yang lebih tua memiliki kemungkinan pengeluaran yang lebih rendah.

Untuk menempatkan besarnya ini Pasokan Panas 🟥 ke dalam perspektif, wilayah pasokan ini disajikan melawan Bunga Terbuka Abadi 🟪, Pasokan Beredar Total 🟧 dan (Mungkin) Kehilangan Pasokan ⬛. Kesimpulan yang menarik adalah bahwa sepanjang sejarah Bitcoin, proses penetapan harga didorong oleh sebagian kecil dari total pasokan yang beredar.

Dengan ukuran rata-rata 0.67M BTC dan maksimal 2.2M BTC, Pasokan Panas mewakili antara 3.5% sampai 11.3% dari total pasokan. Ini sebanding dengan volume koin yang mungkin hilang (1.46 juta BTC ~ 7.2%), menjadi koin yang belum ditransaksikan sejak Bitcoin pertama kali memperdagangkan harga pada Juli-2010.

Perpetual Futures Open Interest (472k BTC) dan Hot Supply (511k BTC) juga memiliki ukuran yang sama seperti yang ditunjukkan di bawah ini, menunjukkan bahwa volume sekitar 983k BTC (~$29.5B) saat ini 'tersedia' untuk dijual, dengan kurang dari setengahnya ini adalah tempat BTC.

Kami juga dapat menunjukkan keterkaitan antara aksi harga, dan perubahan dalam komponen Hot Supply dan Perpetual Open Interest ini. Bagan di bawah ini melihat 90 hari Perubahan Posisi Bersih di wilayah ini, di mana kita dapat mengidentifikasi arah dan besarnya arus modal masuk 🟥 dan keluar 🟩 pasar.

Sepanjang pasar bullish sebelumnya dan peristiwa kapitulasi yang parah, nilai antara 250k hingga 500k BTC biasanya diterapkan ke pasar. Selama bear market yang berkepanjangan, besarnya volume yang sama terakumulasi dan dikeluarkan dari pasar cukup lama untuk keluar darinya Pasokan Panas kohort (diperoleh dan dipegang oleh HODLers).

Dampak terhadap aksi harga yang timbul dari ekspansi hot supply ini ditunjukkan pada grafik di bawah ini. Ada tujuh gelombang besar arus masuk modal selama 5 tahun terakhir, mulai dari 400 ribu BTC hingga 900 ribu BTC per kuartal. Ini terkait dengan pergerakan pasar antara 26% hingga 154%.

Dari bagan ini, kita juga dapat membandingkan dampak potensial likuidasi sumber pasokan utama seperti dana Mt. Gox (137rb BTC) dan bitcoin sitaan yang dipegang oleh pemerintah AS (204rb BTC). Dari sini, kita dapat melihat bahwa seperempat arus masuk permintaan yang serupa mungkin mampu menyerap distribusi penuh dari kedua sumber.

Bereaksi terhadap Dasar Biaya On-Chain

Dalam kami WOC 18 laporan, kami mengilustrasikan pentingnya perilaku pemegang jangka pendek selama titik pivot siklus. Hingga tahun 2023, ada dua persimpangan utama antara harga dan Basis Biaya-Pemegang Jangka Pendek 🔴 di mana itu memberikan dukungan yang kuat.

Tingkat perubahan mingguan untuk jangka panjang 🟦 dan pemegang jangka pendek 🟥 basis biaya turun menuju nol minggu lalu, mencerminkan keseimbangan stabil yang dicapai sekitar $26k. Ini menunjukkan bahwa psikologi investor telah bergeser dari pola pikir beruang 2022, dan menuju persepsi tingkat impas sebagai peluang untuk membangun posisi, daripada mengambil likuiditas keluar.

Kita juga bisa melihat reaksi yang kuat di MVRV Pemegang Jangka Pendek indikator, bereaksi kuat dari tingkat impas MVRV = 1.

Rasio ini saat ini di 1.12, menunjukkan bahwa, rata-rata, kohort pemegang jangka pendek duduk dengan keuntungan 12%. Risiko koreksi pasar cenderung meningkat ketika metrik ini melebihi level antara 1.2 (~$33.2rb) dan 1.4 (~$38.7rb), karena investor mendapatkan keuntungan yang belum terealisasi yang semakin besar.

Sebagai penutup, kami melihat perilaku belanja Pemegang Jangka Pendek YTD, yang disajikan dalam indikator STH-SOPR. Kami telah memplot pita atas dan bawah menggunakan pita deviasi standar ± 90 hari sebagai alat untuk mengidentifikasi kemungkinan titik reaksi. Pada beberapa kesempatan dalam beberapa minggu terakhir, kami dapat mengidentifikasi kelelahan penjual spot yang terjadi di bawah pita bawah 🟢 termasuk titik terendah terakhir di $25.1k sebelum pemulihan kembali di atas $30k.

Ringkasan dan Kesimpulan

Saat demam emas aplikasi ETF tingkat institusi diajukan di AS, kami telah melihat tanda-tanda awal kebangkitan kembali permintaan yang dipimpin AS. Ini terjadi setelah periode permintaan relatif AS yang lebih lemah pada tahun 2023, dengan bursa teratas di Asia melihat akumulasi terkuat tahun ini.

Dengan prospek pengakuisisi besar baru BTC spot di atas meja, kami mengembangkan kerangka kerja untuk menilai volume pasokan BTC yang tersedia, dan perangkat untuk menilai ekspansi (atau kontraksi) permintaan baru.

Kami menutup dengan memeriksa perilaku kohort Pemegang Jangka Pendek, dan mengamati bahwa psikologi pasar mereka tampaknya telah bergeser dari bear market blues tahun 2022. Tindakan mereka menunjukkan persepsi baru tentang level 'titik impas' sebagai peluang untuk menambah posisi, daripada melikuidasi ke likuiditas keluar apa pun yang tersedia.

• Konten Bertenaga SEO & Distribusi PR. Dapatkan Amplifikasi Hari Ini.
• PlatoData.Jaringan Vertikal Generatif Ai. Berdayakan Diri Anda. Akses Di Sini.
• PlatoAiStream. Intelijen Web3. Pengetahuan Diperkuat. Akses Di Sini.
• PlatoESG. Otomotif / EV, Karbon, teknologi bersih, energi, Lingkungan Hidup, Tenaga surya, Penanganan limbah. Akses Di Sini.
• BlockOffset. Modernisasi Kepemilikan Offset Lingkungan. Akses Di Sini.
• Sumber: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-26-2023/