Pembelahan Keempat

Ringkasan Eksekutif

• Halving Bitcoin Keempat telah terjadi, mengurangi tingkat inflasi tahunan Pasokan Bitcoin sebesar 50%, dan secara signifikan melampaui Emas dalam hal kelangkaan penerbitan.
• Saat melakukan pengukuran di Halving Epochs, tingkat pertumbuhan yang menurun terlihat di berbagai statistik jaringan, sementara nilai absolut dari langkah-langkah ini terus meningkat hingga ATH baru.
• Profitabilitas investor telah didukung oleh kenaikan harga spot dan penembusan ATH yang signifikan, yang telah mengurangi penurunan pendapatan para penambang sebesar 50% dibandingkan awal tahun.

Pasokan Disinflasi

Kurva penawaran Bitcoin bersifat deterministik karena algoritma penambangan cerdik yang disebut Penyesuaian Kesulitan. Protokol ini menyesuaikan kesulitan proses penambangan Bitcoin sehingga tidak peduli seberapa sedikit, atau berapa banyak rig penambangan yang diterapkan, interval blok rata-rata tetap sekitar 600 detik (10 menit).

Setiap 210,000 blok (kira-kira dalam jangka waktu 4 tahun), terjadi pengurangan penerbitan yang telah ditentukan sebelumnya, mengurangi koin BTC yang baru dicetak sebesar 50%. Halving Bitcoin keempat terjadi pada akhir pekan, dengan subsidi blok menurun dari 6.25BTC menjadi 3.125BTC per blok, atau perkiraan penerbitan 450 BTC per hari (untuk 144 blok yang ditambang).

Memasuki Zaman Keempat, 19,687,500 BTC telah ditambang dan diterbitkan, setara dengan 93.75% dari pasokan terminal sebesar 21 juta BTC. Dengan demikian, hanya tersisa 1,312,500 BTC yang akan diterbitkan selama 126 tahun ke depan, dengan 656,600 (3.125%) diterbitkan sepanjang Epoch kita saat ini. Menariknya, setiap halving mewakili suatu titik di mana:

• Persentase sisa pasokan sama dengan subsidi blok baru (3.125 BTC/blok vs sisa 3.125%).
• 50% dari sisa pasokan (1.3125 juta BTC) akan ditambang antara separuh keempat dan kelima.

Dengan pengurangan separuh subsidi blok setiap 210,000 blok, tingkat inflasi juga berkurang setengahnya setiap 4 tahun. Hal ini menempatkan tingkat inflasi tahunan baru dari pasokan Bitcoin pada nilai 0.85%, turun dari 1.7% pada periode sebelumnya.

Halving keempat juga menandai tonggak penting dalam perbandingan Bitcoin dengan Emas karena untuk pertama kalinya dalam sejarah, tingkat penerbitan Bitcoin dalam keadaan stabil (0.83%) menjadi lebih rendah dari Emas (~2.3%), menandai penyerahan bersejarah dalam halving tersebut. aset yang paling langka.

Menjaga Perspektif

Namun penting untuk menjaga skala halving tetap dalam perspektif. Saat menilai dampak relatif dari halving terhadap dinamika pasar, volume koin yang baru dicetak masih sangat kecil dibandingkan dengan volume perdagangan global dalam ekosistem Bitcoin.

Penerbitan adalah sebagian kecil dari volume transfer on-chain, volume spot, dan volume derivatif yang kita lihat saat ini, dan saat ini setara dengan kurang dari 0.1% dari total modal yang dipindahkan dan diperdagangkan pada hari tertentu.

Oleh karena itu, dampak halving Bitcoin terhadap pasokan yang diperdagangkan semakin berkurang di setiap siklus, tidak hanya karena berkurangnya jumlah koin yang ditambang, namun juga karena ukuran aset dan ekosistem yang berkembang di sekitarnya.

Harapan yang Membumi

Halving adalah peristiwa penting dan dipublikasikan dengan baik, yang tentu saja menyebabkan meningkatnya spekulasi mengenai dampaknya terhadap pergerakan harga. Akan bermanfaat jika kita menyeimbangkan ekspektasi kita dengan prioritas historis, dan menciptakan batasan yang longgar berdasarkan kinerja masa lalu.

Kinerja harga Bitcoin di berbagai periode halving memiliki penyebaran yang sangat luas, dan kami berpendapat bahwa periode sebelumnya terlalu berbeda dengan saat ini sehingga tidak bisa dijadikan panduan. Kami melihat adanya penurunan imbal hasil dan efek penarikan total yang lebih dangkal dari waktu ke waktu, yang merupakan akibat alami dari pertumbuhan ukuran pasar, dan skala aliran modal yang diperlukan untuk memindahkannya.

• 🔴 Performa Harga Epoch 2: +5315% dengan penarikan maksimal -85%
• 🔵 Performa Harga Epoch 3: +1336% dengan penarikan maksimal -83%
• 🟢 Performa Harga Epoch 4: +569% dengan penarikan maksimal -77%

Menilai kinerja harga sejak siklus rendah hingga Halving, kami melihat kemiripan yang mencolok antara siklus tahun 2015, 2018 dan saat ini, semuanya mengalami peningkatan sekitar ~200% hingga ~300%.

Namun, siklus kami saat ini adalah satu-satunya yang tercatat mampu memecahkan ATH sebelumnya secara meyakinkan sebelum acara halving.

Cara lainnya adalah dengan memeriksa kinerja pasar dalam 365 hari setelah setiap halving. Epoch 2 memperlihatkan kinerja yang jauh lebih besar, namun kita harus mempertimbangkan bahwa dinamika dan lanskap pasar saat ini telah berkembang secara signifikan dibandingkan periode 2011-2013.

Oleh karena itu, dua Epoch terbaru (3 dan 4) memberikan gambaran yang lebih informatif mengenai dampak ukuran aset.

• 🔴 Performa Harga Epoch 2: +7,258% dengan penarikan maksimal -69.4%
• 🔵 Performa Harga Epoch 3: +293% dengan penarikan maksimal -29.6%
• 🟢 Performa Harga Epoch 4: +266% dengan penarikan maksimal -45.6%

Meskipun tahun setelah peristiwa halving secara historis kuat, halving juga mengalami penurunan yang serius, berkisar antara -30% hingga -70%.

Sejarah Sajak, Terkadang

Selama pasar bearish pada tahun 2022, narasi yang umum adalah bahwa harga tidak akan pernah turun di bawah siklus ATH sebelumnya ($20rb yang ditetapkan pada tahun 2017 pada saat itu). Hal ini tentu saja tidak berlaku karena harga anjlok lebih dari 25% di bawah siklus tertinggi pada tahun 2017 selama deleveraging yang meluas pada akhir tahun 2022.

Narasi serupa beredar akhir-akhir ini bahwa harga tidak dapat menembus ATH baru sebelum halving terjadi. Sekali lagi, ini tidak berlaku pada bulan Maret tahun ini. ATH yang kita lihat pada bulan Maret berasal dari pasokan yang secara historis terbatas (WoC-46-2023), dan minat permintaan yang luar biasa yang dibawa secara online melalui ETF spot baru.

Kenaikan harga ini juga mempunyai dampak yang berarti terhadap keuntungan yang belum direalisasi yang dimiliki investor. Saat ini, keuntungan yang belum direalisasi yang disimpan dalam persediaan koin adalah yang terbesar yang pernah terjadi dalam acara Halving (yang diukur dengan MVRV).

Dengan kata lain, investor memegang keuntungan kertas terbesar dibandingkan dengan biayanya pada tanggal halving. Dengan Rasio MVRV yang diperdagangkan pada 2.26, ini berarti rata-rata unit BTC memperoleh keuntungan kertas sebesar +126%.

Pertumbuhan Mendasar

Pada bagian sebelumnya kita menilai kinerja harga historis yang berpusat pada Halving. Pada bagian selanjutnya, kami akan mengalihkan fokus kami ke pertumbuhan fundamental jaringan, mulai dari keamanan penambangan, pendapatan penambang, likuiditas aset, dan volume penyelesaian selama separuh periode.

Hashrate adalah statistik jaringan untuk mengevaluasi 'kekuatan' kolektif kelompok penambangan. Selama masa halving, laju pertumbuhan hashrate telah melambat, namun absolut Hash per detik terus meningkat, kini mencapai 620 Exahash per detik (setara dengan 8 miliar orang di dunia yang menyelesaikan 77.5 miliar hash setiap detik).

Menariknya, hashrate berada pada atau mendekati ATH baru yang memasuki setiap peristiwa halving, yang menunjukkan bahwa ada dua skenario yang mungkin terjadi;

1. Lebih banyak rig ASIC yang online dan/atau,
2. Perangkat keras ASIC hashing yang lebih efisien sedang diproduksi.

Kesimpulan yang diambil dari kedua skenario ini adalah bahwa meskipun penerbitan obligasi dikurangi sebesar 50% setiap kali dikurangi setengahnya, anggaran keamanan agregat telah mencukupi tidak hanya untuk menopang biaya OPEX saat ini, namun juga untuk merangsang investasi lebih lanjut baik dalam domain CAPEX maupun OPEX.

Pendapatan penambang juga mengalami penurunan tingkat pertumbuhan ketika dinyatakan dalam USD, namun terjadi ekspansi bersih dalam ukuran absolut. Pendapatan kumulatif penambang mencapai angka $3 miliar selama empat tahun terakhir, meningkat dengan urutan besarnya dibandingkan Epoch sebelumnya.

Batasan Realisasi adalah alat yang ampuh untuk mengukur modal yang diinvestasikan dan disimpan dalam Bitcoin dari waktu ke waktu, dan dapat digunakan untuk membandingkan pertumbuhan likuiditas dalam mata uang USD di seluruh siklus.

Total bersih nilai USD senilai $560 miliar telah 'disimpan' dalam Bitcoin dengan ukuran ini. Batas realisasi meningkat sebesar 439% selama periode terakhir, yang mendukung kapitalisasi pasar aset tersebut saat ini sebesar $1.4 triliun dolar. Patut dicatat juga bahwa Bitcoin terus mengalami arus masuk modal meskipun terdapat volatilitas yang terkenal, berita utama yang buruk, dan penarikan siklus.

Terakhir, jika kita mengevaluasi volume transfer yang diselesaikan dalam periode separuh masa, kita dapat melihat bahwa selama empat tahun terakhir, nilai ekonomi senilai $106T telah ditransfer dan diselesaikan oleh jaringan. Sekarang penting untuk dicatat bahwa ini mempertimbangkan volume mentah tanpa filter, dan tidak menyesuaikan dengan manajemen dompet internal.

Namun demikian, setiap transaksi diselesaikan tanpa perantara, dan menyoroti kapasitas keluaran jaringan Bitcoin yang luar biasa dalam skala besar.

Kesimpulan dan Ringkasan

Dengan selesainya Halving yang sangat dinanti-nantikan, emisi penerbitan per blok telah dikurangi setengahnya dan kelangkaan aset semakin meningkat, dengan aset Bitcoin secara signifikan melampaui emas dalam hal kelangkaan penerbitan.

Dibandingkan antar Epoch, kontraksi pertumbuhan dapat terlihat pada Hashrate, Network Settlemend, Liquidity, dan Miner Revenue. Namun, nilai absolut dari metrik ini telah meningkat sebesar urutan besarnya, suatu prestasi yang sangat mengesankan bila diamati dalam kaitannya dengan ukuran pasar.

Sebagai catatan, profitabilitas jaringan di semua lapisan investor pasar telah meningkat secara signifikan dibandingkan dengan Halving sebelumnya. Ini termasuk kelas Miner dasar, yang telah memasuki Halving dengan ATH di Hashrate, menunjukkan anggaran keamanan yang cukup untuk menstimulasi kebutuhan OpEx dan Belanja Modal.

Penafian: Laporan ini tidak memberikan saran investasi apa pun. Semua data disediakan untuk tujuan informasi dan pendidikan saja. Tidak ada keputusan investasi yang didasarkan pada informasi yang diberikan di sini dan Anda sepenuhnya bertanggung jawab atas keputusan investasi Anda sendiri.

Saldo pertukaran yang disajikan berasal dari database label alamat Glassnode yang komprehensif, yang dikumpulkan melalui informasi pertukaran yang dipublikasikan secara resmi dan algoritma pengelompokan milik sendiri. Meskipun kami berusaha untuk memastikan keakuratan maksimal dalam mewakili saldo bursa, penting untuk dicatat bahwa angka-angka ini mungkin tidak selalu merangkum keseluruhan cadangan devisa, terutama ketika bursa menahan diri untuk mengungkapkan alamat resminya. Kami mendesak pengguna untuk berhati-hati dan berhati-hati saat menggunakan metrik ini. Glassnode tidak bertanggung jawab atas segala perbedaan atau potensi ketidakakuratan. Harap baca Pemberitahuan Transparansi kami saat menggunakan pertukaran data.

• Konten Bertenaga SEO & Distribusi PR. Dapatkan Amplifikasi Hari Ini.
• PlatoData.Jaringan Vertikal Generatif Ai. Berdayakan Diri Anda. Akses Di Sini.
• PlatoAiStream. Intelijen Web3. Pengetahuan Diperkuat. Akses Di Sini.
• PlatoESG. Karbon, teknologi bersih, energi, Lingkungan Hidup, Tenaga surya, Penanganan limbah. Akses Di Sini.
• PlatoHealth. Kecerdasan Uji Coba Biotek dan Klinis. Akses Di Sini.
• Sumber: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-17-2024/