ISDA SIMM – Apa yang berubah di v2.5?

• ISDA SIMM v2.5 efektif 3 Desember 2022
• Diperbarui dengan kalibrasi ulang penuh dan pengujian balik industri
• Artinya Inisial Margin akan berubah untuk sebagian besar portofolio
• Secara khusus, peningkatan material untuk risiko Komoditas dan Kredit
• Untuk mengukur dampak sebenarnya dari SIMM v2.5
• clarus pesona dapat menjalankan SIMM v2.5 dan v2.4 pada portofolio Anda
• Dan lakukan sebelum ditayangkan, untuk menganalisis dan mengambil tindakan

versi 2.5

ISDA telah menerbitkan ISDA SIMM v2.5 dengan kalibrasi ulang penuh bobot risiko, korelasi dan ambang batas. Periode kalibrasi adalah periode stres 1 tahun (Sep-08 hingga Jun-09, Krisis Keuangan Hebat) dan periode 3 tahun terakhir yang berakhir pada Desember 2021 (atau mungkin setelahnya, tetapi pada saat penulisan ini saya tidak dapat menemukan ini secara spesifik, jadi saya melewati tahun-tahun sebelumnya, jika Anda tahu, silakan tambahkan komentar).

Jadi volatilitas pasar Covid-19 pada Februari/Maret 2020 tetap di SIMM v2.5, sama seperti di SIMM v2.4, tetapi tidak termasuk dalam kalibrasi SIMM v2.3. Selain itu, volatilitas yang lebih tinggi yang kami lihat pada akhir 2021 di pasar tertentu, misalnya Energi, akan disertakan.

PESONA

Pelanggan clarus menggunakan PESONA or Microservices dapat dengan mudah menjalankan SIMM v2.5 dan membandingkan margin dengan SIMM v2.4 untuk portofolio aktual atau hipotetis mereka, sebelum tanggal peluncuran:

• Total margin kotor untuk ini meningkat dari $100 juta menjadi $115 juta
• (Sementara di v2.3 itu adalah $90 juta untuk portofolio yang sama ini)
• Peningkatan sebesar 15% untuk total margin, memang signifikan
• Perubahan pada tingkat portofolio counterparty lebih penting
• Dan ini dapat menunjukkan variasi yang luas
• BankGHJ meningkat dari $35 juta menjadi $49 juta, peningkatan 38%
• Lompatan mendekati level penting $50 juta, di atasnya margin dipertukarkan
• (Drill-down akan menunjukkan bahwa peningkatan ini berasal dari kelas produk Kredit dan Ekuitas)
• Sebagian besar portofolio dengan peningkatan kecil, beberapa datar

Tidak mengherankan jika materialitas perubahan IM tergantung pada faktor risiko dalam portofolio dan perubahan ini bisa besar atau kecil, meningkat atau menurun.

Satu-satunya cara untuk benar-benar mengetahuinya adalah dengan menghitung SIMM v2.5 pada portofolio aktual Anda dan membandingkan hasilnya, yang mana PESONA membuatnya mudah dilakukan, berbulan-bulan sebelum perubahan aktual ketika pasar beralih ke SIMM v2.5 pada 3 Desember 2022. Tinjauan ke depan diperingatkan dan memungkinkan perencanaan persyaratan agunan yang lebih baik dan membuka potensi tindakan pre-emptive.

Dimungkinkan untuk mengamati bobot risiko baru, korelasi, dan ambang batas di SIMM v2.5, dibandingkan dengan SIMM v2.4 dan menyoroti beberapa dampak yang lebih jelas pada margin.

SIMM v2.5 lih v2.4

Mari kita lakukan itu dengan kelas risiko.

Risiko Valuta Asing

• BRL, RUB, TRY, dan ZAR kini menjadi mata uang dengan volatilitas tinggi dengan bobot risiko 13.6, naik dari 13
• Sementara ARS & MXN turun ke mata uang volatilitas reguler dengan bobot risiko 7.4
• Sementara di SIMM v2.3 tidak ada mata uang dengan volatilitas tinggi
• GOSOK mata uang volatilitas tinggi yang baru, tidak mengherankan mengingat situasi Ukraina
• Mengarah ke penggandaan IM untuk NDF RUB
• Bobot risiko Vega tetap di 0.47, naik dari 0.30 di v2.3

Risiko Suku Bunga

• Bobot risiko spread swap berbasis mata uang tetap sama dengan 21
• Bobot risiko inflasi adalah 63, turun dari 64, yang naik dari 50 pada SIMM v2.3
• Bobot risiko Vega tetap sama di 0.18
• Bobot risiko suku bunga dikategorikan ke dalam mata uang reguler, volatilitas rendah, dan tinggi, serta dalam kelompok tenor ini.
• Bobot risiko mata uang reguler dan volatilitas rendah (hanya jpy) sebagian besar tidak berubah kecuali untuk kenaikan kecil di bawah tenor 3M.
• Mata uang dengan volatilitas tinggi memiliki persentase kenaikan bobot risiko satu digit yang rendah, dengan 15T menunjukkan peningkatan terbesar sebesar 7%
• Jadi tidak banyak catatan di IR
• Tidak seperti model CCP IM, di mana volatilitas besar-besaran dalam Nilai Tukar GBP minggu ini, muncul:

• Karena skenario risiko historis diperbarui setiap hari oleh CCP
• Perhatikan bahwa 4 dari tanggal skenario 6 ekor terburuk untuk GBP menerima swap tetap adalah pada tahun 2022
• Dengan periode 5 hari mulai 19-Sep-2022, hampir dua kali lipat dari nilai 17-Jun-2013!
• Portofolio Swap IR dan Berjangka GBP yang dihapus akan melihat pergerakan VM dan IM yang besar

Risiko ekuitas

• Bobot risiko ekuitas sama atau sedikit lebih tinggi atau lebih rendah dari SIMM v2.4
• Bucket 3, bahan baku EM, energi, pertanian, manufaktur dan pertambangan, naik paling tinggi dari bobot risiko 30 menjadi 34
• Bobot risiko vega turun menjadi 0.45 dari 0.50, yang naik dari 0.26
• Korelasi sedikit lebih rendah untuk semua ember

Risiko komoditas

• Peningkatan risiko besar di beberapa busket SIMM
• Batubara naik dari bobot risiko 22 menjadi 27
• Gas Alam Eropa naik dari 22 menjadi 40
• Kekuatan Amerika Utara naik dari 49 menjadi 53
• Kekuatan dan Karbon Eropa naik dari 24 menjadi 44
• Pengangkutan dan Lainnya naik dari 53 menjadi 58
• Selebihnya sama
• Bobot risiko Vega serupa pada 0.60 hingga 0.61 dari 0.41
• Rasio Volatilitas Histroik ip dari 64% menjadi 69%

Portofolio hipotetis dengan posisi Delta sebesar $1 juta di setiap kategori yang disebutkan di atas, akan berubah dengan versi SIMM seperti di bawah ini (naik 36% dari v24 dan naik 49% dari v23):

Risiko Kualifikasi Kredit

• Bobot risiko untuk sektor Investment Grade sebagian besar lebih rendah kecuali Teknologi (bucket 5) yang naik dari 59 menjadi 67
• Bobot risiko untuk sektor High Yield (HY) dan non-rated (NR) sebagian besar lebih tinggi, dengan Keuangan (bucket 8) jauh lebih tinggi dari 452 menjadi 665 dan Kesehatan, utilitas, pemerintah daerah (bucket 12) naik dari 195 menjadi 247
• Bobot risiko sisa hingga 665 dari 452, yang naik dari 333 dan 250 pada versi sebelumnya
• Risiko Vega serupa pada 0.74 dibandingkan dengan 0.73
• IM yang lebih tinggi untuk swap default kredit HY dan EM

Portofolio hipotetis dengan posisi Kredit $100k CS01 bucket 8 dan 12, akan berubah dengan versi SIMM seperti di bawah ini (naik 47% dari v24 dan naik 87% dari v23):

Risiko Kredit Tidak Memenuhi Syarat

• Bobot risiko untuk Investment Grade RMBS/CMBS tidak berubah di 280
• Bobot risiko RMBS/CMBS Hasil Tinggi naik menjadi 1,300 dari 1,200
• Semua ember lainnya juga naik menjadi 1,300 dari 1,200
• Korelasi antara kelompok yang sama turun menjadi 82% dari 86% dan kelompok yang berbeda 27% dari 33%

Ambang Konsentrasi

Perubahan ambang konsentrasi untuk SIMM untuk portofolio terkonsentrasi besar dan saya kehabisan waktu untuk meringkas ini, cukup untuk mengatakan beberapa telah menurun (misalnya FX) dan yang lain telah meningkat (Ekuitas Mengembangkan Kapitalisasi Besar). Penurunan berarti IM meningkat lebih cepat untuk portofolio terkonsentrasi besar, sedangkan peningkatan berarti IM meningkat kemudian untuk portofolio terkonsentrasi besar.

Untuk lengkapnya silahkan lihat di SIMM v2.5,  SIMM v2.4 dan SIMM v2.3 dokumentasi.

Itu dia

SIMM v2.5 memiliki semua bobot risiko dan korelasi baru.

Kami memberikan ringkasan perubahan bobot risiko.

Risiko Komoditas Energi dengan IM yang jauh lebih tinggi.

Kredit High-Yield juga dengan IM lebih tinggi.

Untuk mendapatkan pemahaman yang akurat tentang perubahan IM.

Anda perlu menjalankan SIMM v2.5 pada portofolio rekanan yang ada.

PESONA dan Microservices memberikan cara mudah untuk melakukannya.

Hubungi Kami jika Anda tertarik dengan latihan ini.

Pasti bermanfaat dengan hanya lebih dari dua bulan menuju 6 ​​Desember 2022.