Mengintip Ke dalam Abyss PlatoBlockchain Data Intelligence. Pencarian Vertikal. ai.

Mengintip Ke Abyss

Stempel Waktu: 2 Mei 2022 9

Mengintip Ke Abyss

Pasar di seluruh dunia terus mundur dalam menghadapi tekanan inflasi, pengetatan kondisi moneter, dan ketidakpastian serta risiko yang bertambah. Minggu ini melihat pelemahan signifikan di pasar ekuitas, obligasi, dan cryptocurrency, dengan perdagangan Bitcoin turun ke level terendah bulanan baru $37,614.

Meskipun diperdagangkan turun minggu ini, pasar Bitcoin sebenarnya tetap sangat kuat, secara relatif. Sementara indeks S&P500 dan NASDAQ diperdagangkan ke posisi terendah lokal baru dari tren bearish yang berlaku, harga Bitcoin tetap terikat pada kisaran, dan terus kekurangan momentum makro definitif di kedua arah. Dengan demikian, korelasi antara Bitcoin dan pasar tradisional tetap mendekati titik tertinggi sepanjang masa, dan persepsi yang lebih luas tentang Bitcoin sebagai aset berisiko tetap menjadi hambatan yang signifikan.

Sebagian besar investor Bitcoin mengintip ke dalam jurang untuk memegang posisi yang tidak menguntungkan, menciptakan potensi tinder untuk acara kapitulasi yang banyak dibahas. Namun secara bersamaan, banyak indikator makro jangka panjang menandakan level undervaluation historis sedang dimainkan, mencapai nilai yang jarang terlihat di luar lantai pasar bearish tahap akhir. Dalam edisi ini, kita akan mengeksplorasi perbedaan mencolok antara pendorong aksi harga jangka pendek bearish, dan tren fundamental jangka menengah hingga panjang untuk Bitcoin.

Mengintip Ke Abyss

Translations

On-chain Minggu ini sekarang sedang diterjemahkan ke dalam Spanyol, Italia, Cina, Jepang, Turki, Perancis, Portugis, dan Farsi.

Dasbor Onchain Minggu

Newsletter Week Onchain memiliki dasbor langsung dengan semua grafik unggulan tersedia di sini. Dasbor ini dan semua metrik yang tercakup dieksplorasi lebih lanjut dalam Laporan Video kami yang dirilis pada hari Selasa setiap minggu. Kunjungi dan berlangganan kami Youtube Saluran, dan kunjungi kami Portal Video untuk lebih banyak konten video dan tutorial metrik.

Melihat Ke Ujung Profitabilitas

Selama beberapa minggu terakhir, kami telah mengeksplorasi bagaimana sebagian besar pasokan BTC telah didistribusikan kembali dan dijual kepada pemilik baru yang masuk dalam kisaran harga $33k dan $42k. Namun, dengan pasar global yang terus merosot, risiko bahwa investor baru ini juga akan mengalami kerugian yang belum direalisasi semakin meningkat.

Saat ini, proporsi Alamat, Entitas, dan Pasokan yang ditahan dalam keuntungan berkisar sekitar 70% (artinya 30% mengalami kerugian). Posisi terendah pasar bearish sebelumnya ditetapkan pada 2018-19, dan Maret 2020 mengalami penurunan profitabilitas pasar yang jauh lebih parah, dengan antara 45% dan 57% dari pasar dalam keuntungan.

Dari sini, kita dapat membuat studi kasus untuk dianalisis lebih lanjut; apa yang akan terjadi jika tambahan 10% dari pasar jatuh ke dalam kerugian yang belum direalisasi (hasilnya adalah 60% dari pasar adalah keuntungan)? Ini memberi kita contoh pengukur pada harga yang perlu dicapai pasar sebelum 'ambang rasa sakit' yang serupa tercapai ke posisi terendah siklus sebelumnya. '60% dalam ambang batas keuntungan' ini juga memperhitungkan tren naik yang dapat diamati dalam nilai dasar ini dari waktu ke waktu (artefak koin yang hilang, HODLer dari siklus sebelumnya, dll).

Mengintip Ke Abyss
Bagan Meja Kerja Langsung

Metrik URPD memberi kita pandangan di mana harga pasokan Bitcoin saat ini terakhir dipindahkan.

Dengan harga yang diperdagangkan pada $38.5k pada saat penulisan, pasar harus turun ke $33.6k untuk memasukkan tambahan 1.9M BTC ke kerugian yang belum direalisasi (10% dari pasokan). Ini akan mencapai contoh kami 'ambang rasa sakit' dari pasokan 60% dalam keuntungan dan menempatkan hampir semua pembeli dari siklus 16 bulan terakhir ke zona merah (dengan pembeli terendah Mei-Juli 2021 menjadi satu-satunya pengecualian).

Mengintip Ke Abyss
Grafik Live

Kohort yang paling berisiko menjual dalam kepanikan adalah Short-Term Holders (STHs), kohort yang kami mengidentifikasi (di Minggu 16) telah mengumpulkan jumlah koin yang luar biasa selama tiga bulan terakhir. Jika kita melihat ke Rasio STH-MVRV (Z-Score), kita dapat mengamati besarnya profitabilitas yang belum direalisasi saat ini.

Pada grafik dibawah ini dapat kita lihat sebagai berikut :

  • Dasar biaya rantai STH adalah $46,910, menempatkan koin rata-rata yang dipegang oleh STH pada kerugian yang belum direalisasi sebesar -17.9%.
  • Osilator STH-MVRV saat ini berada pada standar deviasi -0.75 dari mean, yang menunjukkan bahwa ini adalah besarnya kerugian finansial yang signifikan secara statistik untuk kohort STH.
  • Profitabilitas yang lebih parah untuk STH tidak jarang, tetapi biasanya hanya selama aksi jual terburuk di pasar bearish (di mana osilator berada di bawah garis biru di bawah).
Mengintip Ke Abyss
Bagan Meja Kerja Langsung

Di sisi lain persamaan adalah Pemegang Jangka Panjang (LTH), yang juga kami tetapkan menyerah pada tingkat terbesar dalam sejarah. Tren ini tampaknya berlanjut dengan penyimpangan luar biasa yang berkembang antara dua metrik yang terjadi, diidentifikasi pertama kali oleh TXMC:

  1. Harga Reazlied Pemegang Jangka Panjang (biru): Metrik ini menunjukkan harga pembelian rata-rata semua koin dalam kelompok LTH, dan saat ini menurun pada tingkat paling signifikan dalam sejarah Bitcoin. Ini menunjukkan bahwa LTH dari siklus 2021-22 menyerah, membelanjakan, dan mendistribusikan kembali koin mereka, khususnya selama 3 bulan terakhir.
  2. Harga Pembelanjaan Pemegang Jangka Panjang (merah muda): Metrik ini menunjukkan harga pembelian rata-rata koin yang dibelanjakan oleh LTH hari itu. Ini menembus lebih tinggi minggu ini, bertemu dengan harga spot, dan menandakan bahwa LTH menjual panik pada rata-rata impas.

Kedua metrik ini menambahkan substansi signifikan pada argumen bahwa pendatang terbaru ke kelompok LTH dari 2021-22 menyerah, dan takut akan penurunan lebih lanjut.

Mengintip Ke Abyss
Bagan Meja Kerja Langsung

Mengkarakterisasi Pengeluaran Pemegang Jangka Panjang

Kami selanjutnya dapat mengkarakterisasi pembelanja LTH ini, dan mempersempit kisaran usia tipikal koin mereka menggunakan berbagai alat on-chain. Pertama kita akan meninjau metrik baru yang sedang dibangun di ruang mesin Glassnode yang menyajikan dua jejak:

  1. Osilator (abu-abu, 30DMA) menunjukkan proporsi volume BTC yang dikirim ke bursa oleh Pemegang Jangka Panjang yang menghasilkan keuntungan. Kami dapat melihatnya telah menurun secara signifikan sejak September 2021, dan sekarang berada di sekitar 60% (menambah bobot perkiraan ambang nyeri kami sebelumnya).
  2. Grafik harga diwarnai oleh profitabilitas mentah relatif terhadap tahun lalu, dengan merah menandakan kerugian relatif tinggi, dan hijau/biru menandakan keuntungan relatif besar. Pasar beruang 2014-15, 2018-19, dan 2021-22 menjadi sangat jelas, dengan kerugian besar LTH yang direalisasikan selama berbulan-bulan.

Satu-satunya LTH yang dapat menyadari kerugian dan memicu hasil ini adalah mereka yang berasal dari siklus 2021-22 dengan basis biaya yang lebih tinggi, menunjukkan bahwa mereka mendominasi perilaku pembelanjaan LTH ke dalam pertukaran saat ini.

Mengintip Ke Abyss
Metrik yang belum dirilis dari Glassnode Engine Room

Selanjutnya kita melihat Revived Supply 1yr+ yang menangkap semua volume on-chain BTC yang dibeli sebelum pertengahan Mei 2021 sell-off. Apa yang dapat kita lihat adalah bahwa metrik ini sebenarnya menurun dan mendekati posisi terendah relatif. Biasanya pembacaan yang sangat rendah dari pasokan yang dihidupkan kembali terjadi di pasar bearish yang dalam di mana akumulasi adalah perilaku LTH yang disukai.

Mengintip Ke Abyss
Grafik Live

Binary Coin-days Destroyed sebagian besar menguatkan pengamatan ini, dengan tren yang hampir identik dan penanda penting. Pada basis rata-rata 7 hari (pada resolusi per jam), metrik ini menunjukkan bahwa dari 18.5 jam setiap minggu mengalami kehancuran masa pakai yang lebih besar dari rata-rata. Dengan kata lain, 89% dari waktu, pemilik koin lama memilih untuk membuatnya tidak aktif, dan tidak berkontribusi pada tekanan sisi penjualan.

Kedua metrik ini lebih lanjut mendukung gagasan bahwa tekanan sisi jual LTH saat ini terutama didorong oleh pemilik koin antara 155 hari, dan ~ 12 bulan (alias pembeli 2021-22).

Mengintip Ke Abyss
Grafik Live

Dasar-dasar Lantai Pasar Beruang

Alat on-chain dapat memberi kami penilaian terhadap perilaku investor saat ini (di atas), tetapi juga dengan alat penilaian mendasar untuk membantu kami memetakan dan menavigasi berbagai siklus pasar.

Bagan di bawah ini adalah varian dari Realisasi Laba (hijau) dan Rugi (merah muda), dihitung dengan membagi masing-masing dengan Batas Realisasi. Ini secara efektif menormalkan nilai USD yang dibawa masuk/keluar investor dari pasar, ke ukuran pasar relatif, memungkinkan kami untuk membandingkan siklus. Dari sini kita dapat secara luas mengidentifikasi tiga fase pasar:

  1. Pasar Banteng (zona hijau), di mana ada arus masuk permintaan yang cukup untuk memungkinkan investor merealisasikan keuntungan yang signifikan, langsung ke puncak siklus pasar (arus masuk modal bersih).
  2. Pasar Beruang (zona merah), di mana sebaliknya, dan penurunan harga mengakibatkan dominasi kerugian yang disadari oleh investor (arus modal keluar neto). Pada tahun 2019 dan bisa dibilang akhir 2021, kami melihat keuntungan dibawa ke reli bantuan bullish singkat, yang akhirnya dijual.
  3. Pemulihan Ketidakpercayaan ke Banteng Awal (zona oranye), di mana pasar diperdagangkan menyamping ke atas, tipikal periode akumulasi ulang atau fase ketidakpercayaan, dan keuntungan yang direalisasikan mulai melebihi kerugian secara konsisten.

Di pasar saat ini, kami tetap berada dalam fase Bear Market, di mana pasar belum memberikan permintaan yang cukup dan apresiasi harga untuk memungkinkan pengambilan keuntungan dan aliran modal yang berkelanjutan. Jika keuntungan yang direalisasikan mulai melebihi kerugian secara berkelanjutan, di samping harga yang stabil, ini mungkin menyarankan transisi ke Fase 3 sedang berlangsung.

Mengintip Ke Abyss
Grafik Live

Salah satu indikator Bitcoin yang paling terkenal, dan favorit banyak orang, adalah Mayer Multiple. Osilator ini dihitung sebagai rasio sederhana antara harga dan 200DMA. Terlepas dari kesederhanaannya, ia telah menyediakan indikator formasi bawah dan atas jangka panjang yang kuat dan andal untuk siklus Bitcoin.

Di sini, kami telah memetakan Kelipatan Mayer sebesar 0.8 (jejak hijau) sebagai tingkat 'undervaluasi' historis. Dasar untuk ini adalah bahwa kurang dari ~15% dari kehidupan perdagangan Bitcoin telah berada pada, atau di bawah level ini, memberikan pandangan yang lebih probabilistik. Dengan perdagangan DMA 200 pada $47,275, tingkat diskon 20% ini saat ini diperdagangkan pada $37,820.

Lantai pasar beruang dari siklus masa lalu biasanya dipalu dalam dua fase relatif terhadap level 0.8xMM, pertama pada tahap awal penurunan (#1), dan sekali lagi setelah peristiwa kapitulasi besar (#2). Pasar saat ini melayang tepat di atas level kunci ini dalam apa yang dapat dikatakan sebagai bagian dari siklus 2021-22 Fase #2.

Mengintip Ke Abyss
Grafik Live

Metrik Risiko Cadangan memberikan pandangan makro lain tentang dasar pasar beruang, dan merupakan osilator yang sangat terbebani ketika akumulasi dan HODLing lebih disukai (lihat panduan video kami). Secara historis, Risiko Cadangan telah turun di bawah ambang batas 0.0025 (hijau) di pasar bearish tahap akhir (formasi pra-bawah), dan muncul kembali sebagian melalui pasar bull berikutnya.

Indikator ini menunjukkan bahwa kita telah melewati titik masuk pasar bearish awal dan bisa saja memasuki paruh kedua. Namun, berdasarkan siklus sebelumnya, ini juga menunjukkan bahwa jalan di depan mungkin masih memiliki waktu, dan/atau penurunan untuk dilalui.

Mengintip Ke Abyss
Grafik Live

Untuk mendukung gagasan bahwa HODLer jangka panjang tetap tidak terpengaruh, Kelipatan Value Days Destroyed (VDD) berosilasi di sekitar posisi terendah relatif. Ini menunjukkan bahwa nilai dan besarnya hari koin yang dihancurkan saat ini relatif kecil dibandingkan tahun lalu. Ini memberikan pertemuan pada metrik Binary CDD, 1 tahun+ Pasokan yang dihidupkan kembali, dan Risiko Cadangan bahwa perilaku dominan oleh investor jangka panjang (pemegangan 1 tahun+) adalah HODLing.

Dengan metrik ini, pasar beruang dimulai sekitar Mei 2021, dan mendekati durasi yang serupa dengan yang terlihat pada siklus sebelumnya.

Mengintip Ke Abyss
Grafik Live

Terakhir, kami akan menilai Rasio RVT, yang membagi Batas Realisasi dengan volume transaksi jaringan (baik dalam USD, dan dengan penerapan 28DMA). Osilator ini adalah varian keyakinan yang lambat, tetapi lebih tinggi dari Rasio NVT, dan memiliki properti berikut:

  • Tren naik dan Nilai tinggi secara historis bearish, menandakan bahwa volume transaksi (dan dengan demikian pemanfaatan jaringan) menurun relatif terhadap penilaian on-chain (dinilai berlebihan). Dasar pasar beruang biasanya ditetapkan pada nilai RVT > 30, dan dikonfirmasi oleh pembalikan menjadi tren turun.
  • Tren turun dan nilai Rendah secara historis bullish, sebaliknya menandakan bahwa pemanfaatan jaringan meningkat relatif terhadap penilaian on-chain (dibawah nilai).
  • Tren berkelanjutan menyamping sinyal keseimbangan relatif, dan biasanya menunjukkan tren pasar yang berlaku berkelanjutan.

Osilator ini sekarang telah menetapkan harga tertinggi yang lebih rendah dibandingkan dengan Juli 2021, dan berbalik menjadi tren turun. Jika tren ini dipertahankan, ini menunjukkan bahwa ada potensi masuknya volume penyelesaian on-chain, dan pemanfaatan jaringan yang meningkat. Ini secara historis konstruktif untuk harga pasar.

Mengintip Ke Abyss
Grafik Live

Ringkasan dan Kesimpulan

Struktur pasar saat ini untuk Bitcoin tetap dalam keseimbangan yang sangat rumit, dengan aksi harga jangka pendek dan profitabilitas jaringan condong bearish, sementara tren jangka panjang tetap konstruktif. Penyerahan Pemegang Jangka Panjang tampaknya terus berlanjut, dengan bukti lebih lanjut dan warna analitis ditambahkan ke konsep ini minggu ini.

Apakah kekuatan makro dan korelasi dengan pasar tradisional menyeret Bitcoin lebih rendah masih harus dilihat, namun banyak indikator fundamental pada atau mendekati titik undervaluation yang patut diperhatikan. Ada pertemuan konstruktif di berbagai indikator makro, mulai dari analisis teknis (Mayer Multiple), hingga analisis umur koin (Risiko Cadangan, VDD Multiple), dan bahkan kesehatan dan pemanfaatan jaringan fundamental (Rasio RVT).

Peristiwa kapitulasi, di samping berkembangnya divergensi dalam tren jangka pendek dan jangka panjang terus menjadikan Bitcoin salah satu aset paling menarik untuk dipantau dalam lingkungan ekonomi makro ini.

Pembaruan Produk

Semua pembaruan produk, peningkatan, dan pembaruan manual untuk metrik dan data dicatat di log perubahan kami untuk referensi Anda.

Mengintip Ke Abyss
Mengintip Ke Abyss

Penafian: Laporan ini tidak memberikan saran investasi apa pun. Semua data disediakan untuk tujuan informasi saja. Tidak ada keputusan investasi yang didasarkan pada informasi yang diberikan di sini dan Anda bertanggung jawab penuh atas keputusan investasi Anda sendiri.

Stempel Waktu:

Lebih dari Wawasan Glassnode