Kenaikan Tarif Mendorong Pasar Turun

Diterbitkan Ulang Oleh Plato

Followers: 0

Kenaikan Tarif Mendorong Pasar Turun

Pasar mengalami volatilitas tinggi dan penurunan lebih lanjut minggu ini, karena pasar menanggapi keputusan Federal Reserve untuk menaikkan suku bunga sebesar 0.5%. Pasar pada awalnya merespons berita tersebut dengan baik pada hari Rabu, dengan Bitcoin reli ke level tertinggi mingguan $39,881. Namun, momentum positif itu berumur pendek, dengan pasar banyak dijual pada hari Kamis, dan perdagangan Bitcoin turun -13.8% untuk menutup minggu ini di $33,890.

Dalam edisi ini, pertama-tama kami akan menilai status profitabilitas jaringan, dan bagaimana hal itu berubah relatif terhadap studi kasus 'bear market pain threshold' yang kami usulkan minggu lalu. Kemudian kita akan melihat secara holistik dan mengamati reaksi pasar terhadap pelemahan harga baru-baru ini di sejumlah sektor pasar:

Ruang transaksi on-chain dan urgensi di mempool.
Pertukaran arus masuk dan arus keluar sebagai pengukur arus modal.
Pasar berjangka dan likuidasi untuk menilai risiko deleveraging.
Dana mengalir ke ETF yang diperdagangkan di bursa di Kanada.
Kontraksi pasokan stablecoin besar pertama dalam beberapa tahun terakhir.

Translations

On-chain Minggu ini sekarang sedang diterjemahkan ke dalam Spanyol, Italia, Cina, Jepang, Turki, Perancis, Portugis, dan Farsi.

Dasbor Onchain Minggu

Newsletter Week Onchain memiliki dasbor langsung dengan semua grafik unggulan tersedia di sini. Dasbor ini dan semua metrik yang tercakup dieksplorasi lebih lanjut di Laporan Video kami yang dirilis pada hari Selasa setiap minggu. Kunjungi dan berlangganan kami Youtube Saluran, dan kunjungi kami Portal Video untuk lebih banyak konten video dan tutorial metrik.

Bitcoin Bulls Di Bawah Tekanan

Karena harga Bitcoin diperdagangkan lebih rendah, kenaikan tetap berada di bawah tekanan serius untuk membangun dasar dukungan, karena profitabilitas jaringan terus menurun. Pasar Bitcoin sekarang -49.5% di bawah tertinggi sepanjang masa November.

Sementara ini merupakan penarikan yang signifikan, itu tetap sederhana jika dibandingkan dengan posisi terendah dari pasar beruang Bitcoin sebelumnya. Juli 2021 mencapai penarikan -54.2%, dan pasar beruang tahun 2015, 2018 dan Maret 2020 menyerah pada posisi terendah antara -77.2% dan -85.5% dari ATH.

Dalam edisi minggu lalu, kami membuat studi kasus potensial untuk penurunan lebih lanjut sebesar 10% dalam profitabilitas jaringan secara keseluruhan (didefinisikan sebagai penurunan persentase alamat, entitas, dan/atau keuntungan pasokan). Dalam studi kasus itu, kami memperkirakan bahwa harga perlu turun menjadi sekitar $33.6k untuk mencapai 'ambang rasa sakit' yang serupa dengan pasar beruang sebelumnya, dan menurunkan profitabilitas keseluruhan menjadi sekitar 60% dari jaringan.

Ketika harga mencapai $33.8 ribu minggu, kita sekarang telah melihat skenario ini sebagian besar dimainkan, dan tambahan 10% dari jaringan Bitcoin memang jatuh ke dalam kerugian yang belum direalisasi. Ketiga metrik tersebut menurun dari ~72% menjadi antara 60% dan 62% dalam laba. Level-level ini bertepatan dengan profitabilitas yang terlihat pada akhir 2018, dan pasar bearish akhir 2019-20. Namun perlu dicatat bahwa kedua contoh tersebut sebelum acara penyerahan akhir.

Dengan demikian, penurunan lebih lanjut tetap menjadi risiko, dan akan berada dalam ranah kinerja siklus historis.

Mengingat ketiga metrik ini cenderung bergerak bersama-sama, kami dapat menghitung perubahan sederhana dalam profitabilitas jaringan rata-rata selama 30 hari. Ini memberi kita indikasi tingkat perubahan 'tekanan finansial' bagi investor Bitcoin. Selama sebulan terakhir, persentase jaringan Bitcoin yang mengalami kerugian yang belum direalisasi adalah rata-rata 15.5%.

Penurunan profitabilitas ini adalah yang keempat paling parah selama 3 tahun terakhir. Ini dibandingkan dengan Juli, dan Desember 2021, yang keduanya mengalami penurunan profitabilitas dari -18.1% menjadi -19.1%. Maret 2020 tetap menjadi yang paling signifikan dalam sejarah baru-baru ini, dengan -35.4% jaringan Bitcoin jatuh ke zona merah hanya dalam beberapa hari.

Reaksi On-chain

Pasar Bitcoin menjadi semakin dinamis selama beberapa tahun terakhir, dengan analisis holistik yang sekarang membutuhkan pandangan pergerakan koin on-chain, volume terkait pertukaran, kendaraan investasi off-chain (misalnya ETF, ETP), pasar derivatif, dan stablecoin. Dengan pemikiran ini, kami sekarang akan menilai reaksi pasar di berbagai tempat ini.

Indikator skor tren akumulasi Bitcoin telah melihat bulan yang lebih lembut, mengembalikan nilai kurang dari 0.2 sejak pertengahan April. Ini umumnya menandakan perilaku yang lebih distributif, dan lebih sedikit akumulasi yang dimainkan, dan bertepatan dengan harga pasar yang lebih lemah.

Kita dapat membedahnya lebih jauh ke dalam kelompok dompet, di mana kita melihat bahwa secara keseluruhan, sebagian besar kelompok dompet dari udang hingga paus, telah sangat melunak dalam tren akumulasi onchain mereka. Entitas yang sangat besar dengan saldo> 10k telah menjadi kekuatan distributif yang sangat signifikan selama beberapa minggu terakhir, seperti yang dapat dilihat dari nilai merah besar yang dikembalikan. Investor yang lebih kecil (<1BTC) adalah akumulator terkuat, namun akumulasi mereka jauh lebih lemah daripada di bulan Februari dan Maret.

Selama masa volatilitas dan tekanan pasar, biasanya melihat masuknya transaksi 'mendesak' memasuki mempool Bitcoin, karena investor berusaha untuk mengurangi risiko, menjual, atau menjaminkan kembali posisi margin mereka. Saat pasar terjual minggu ini, kami melihat ledakan 42.8 ribu transaksi memasuki mempool Bitcoin. Ini adalah arus masuk aktivitas transaksi tertinggi sejak pertengahan Oktober 2021 (saat kami mulai melacak aktivitas mempool).

Kita juga dapat melihat bahwa ada tingkat urgensi yang tinggi terkait dengan transaksi ini, karena nilai total dari semua biaya transaksi on-chain yang dibayarkan mencapai 3.07 BTC. Ini lebih tinggi daripada yang terlihat selama peristiwa deleveraging 4 Desember, di mana pasar turun -34.5% dalam satu hari (dibahas dalam Minggu 49, 2021), dan sekali lagi merupakan nilai terbesar dalam kumpulan data kami hingga saat ini.

Dominasi biaya transaksi on-chain yang terkait dengan setoran pertukaran juga menandakan urgensi, mencapai nilai tertinggi kedua dalam sejarah. Ini lebih lanjut mendukung kasus bahwa investor Bitcoin berusaha untuk menghilangkan risiko, menjual dan/atau menambahkan agunan ke margin sebagai respons terhadap volatilitas pasar.

15.2% dari semua biaya transaksi on-chain yang dibayarkan terkait dengan transaksi setoran pertukaran, yang lebih tinggi dari puncak bull-run 2017 (12.1%), dan hanya dilampaui oleh aksi jual Mei 2021 (16.8%) .

Pada hari tertentu, volume besar BTC mengalir masuk dan keluar dari bursa. Arus pertukaran lebih dari $750 juta (di kedua arah, total $1.5 miliar) telah menjadi batas bawah tipikal untuk siklus pasar 2021-22.

Selama aksi jual minggu ini, lebih dari $3.15 miliar nilai masuk atau keluar dari bursa, dengan bias bersih terhadap arus masuk, yang menyumbang $1.60 miliar (50.8%). Ini adalah puncak volume terkait pertukaran agregat terbesar sejak pasar dibuat tertinggi sepanjang masa pada Oktober-November tahun lalu. Ini juga setara dengan level arus masuk/keluar pada puncak pasar bull 2017.

Skala sejarah baru-baru ini, jika dibandingkan dengan siklus terakhir, menunjukkan seberapa besar arus modal dalam denominasi USD yang lebih besar di seluruh jaringan Bitcoin.

Menilai Respon Off-chain

Seperti disebutkan di atas, pasar Bitcoin telah menjadi semakin dinamis, membutuhkan pandangan baik dinamika on-chain dan off-chain untuk menetapkan kemungkinan pendorong pergerakan harga, momentum pasar, dan sentimen investor.

Selama dua tahun terakhir, banyak produk ETF spot telah dipasarkan, dengan tiga dari kendaraan investasi ini diperdagangkan di bursa Kanada. Sementara arus masuk ke produk ini umumnya kuat sejak November, dua minggu terakhir tren ini berbalik secara signifikan.

Berdasarkan perubahan 7 hari, lebih dari 6.66 ribu BTC telah mengalir keluar dari instrumen ini per minggu, yang sebagian besar terkait dengan kelemahan harga baru-baru ini.

Di ruang derivatif, Futures Open Interest relatif tenang mengingat besarnya volatilitas minggu ini. Pada hari-hari menjelang pengumuman Federal Reserve tentang kenaikan suku bunga, sekitar $1 miliar dalam open interest memasuki pasar berjangka Bitcoin.

Namun, sebagian besar leverage ini dengan cepat ditutup, dan total open interest sebenarnya stabil setelah aksi jual pada hari Kamis, bertahan di sekitar $14.3 miliar.

Kita bisa melihat tindakan awal yang mengarah ke pengumuman Federal Reserve dalam perubahan 1 hari dari open interest berjangka. Minat terbuka meningkat dengan total 30.4 ribu BTC pada 3 Mei, sebelum nilai 25.48 ribu BTC ditutup pada hari berikutnya.

Meskipun nilai-nilai ini tidak sepele, nilainya tetap relatif kecil dibandingkan dengan peristiwa deleveraging utama selama 12 bulan terakhir. Dengan demikian, tampaknya kurang mungkin bahwa leverage berjangka yang berlebihan adalah pendorong inti dari aksi harga minggu ini.

Kami dapat menambahkan keyakinan lebih lanjut untuk penilaian ini dengan melihat total likuidasi yang terjadi di pasar berjangka. Secara umum, selama acara deleveraging pasar berjangka, kami memperkirakan volume posisi relatif besar yang dipaksa ditutup melalui likuidasi.

Namun minggu ini, pada puncak aksi jual, nilai maksimum $135 juta dalam posisi berjangka dilikuidasi. Ini mewakili kurang dari 0.2% dari volume perdagangan berjangka. Seperti yang diharapkan, posisi buy menerima pukulan terberat, dengan dominasi 61.5% dari semua posisi dilikuidasi. Secara keseluruhan, tampaknya sebagian besar pelemahan baru-baru ini dalam aksi harga lebih didorong oleh sentimen investor yang buruk, arus keluar modal, dan de-risiko, daripada de-leveraging yang didorong oleh masa depan.

Terakhir, untuk menetapkan ukuran aliran modal ke pasar, kita dapat melihat ke pasar stablecoin. Stablecoin telah menjadi salah satu area utama pertumbuhan eksplosif di industri selama beberapa tahun terakhir, dan mewakili kendaraan utama untuk arus masuk dan keluar modal.

Sejak aksi jual Maret 2020, pasokan agregat stablecoin utama (USDT, USDC, BUSD, dan DAI) telah meningkat dari $5.33 miliar, menjadi lebih dari $158.25 miliar. Ini adalah pertumbuhan yang menakjubkan sebesar 2,866% hanya dalam waktu dua tahun. USDT tetap menjadi aset dominan, menyumbang 52.6% dari pasokan utama, dan diikuti oleh USDC dengan dominasi 30.8%.

Namun sejak awal April, pasokan stablecoin agregat telah mendatar, dan sekarang berkontraksi sebesar $3.285 miliar. Ini berasal dari pasokan ATH sebesar $ 161.53 miliar. Mayoritas penebusan stablecoin didorong oleh USDC yang telah turun sebesar $4.77 miliar sejak awal Maret. USDT di sisi lain telah melihat pasokannya terus berkembang, meningkat sebesar $2.50 miliar selama periode yang sama.

Bagan di bawah ini menunjukkan perubahan 30 hari dalam pasokan stablecoin agregat (biru) di samping kontribusi USDC (merah).

Dapat dilihat bahwa khususnya sejak Mei 2021, USDC telah menjadi kontributor utama pertumbuhan total pasokan stablecoin. Kita juga dapat melihat bahwa kontraksi pasokan stablecoin baru-baru ini adalah peristiwa yang jarang terjadi, dengan total kontraksi pasokan mencapai tingkat -$2.9 miliar per bulan. USDC adalah aset stablecoin utama yang mengalami penebusan, dan ini menandakan tingkat arus keluar modal bersih yang terjadi dari industri cryptocurrency pada umumnya.

Secara keseluruhan, ada sejumlah sinyal kelemahan bersih di ruang angkasa, banyak di antaranya menunjukkan bahwa sentimen risk-off tetap menjadi posisi pasar inti saat ini.

Ringkasan dan Kesimpulan

Ketika pasar Bitcoin matang, dan lebih banyak modal institusional memasuki ruang, semakin jelas bahwa pasar merespons guncangan ekonomi makro, dan kondisi moneter yang lebih ketat. Pasar yang lebih luas merespons dengan cara yang bergejolak terhadap pengumuman Federal Reserve tentang kenaikan suku bunga lebih lanjut, yang meskipun diharapkan, mengkonfirmasi semakin ketatnya likuiditas di seluruh pasar.

Minggu ini kami berusaha untuk mengambil pandangan holistik tentang pasar, menilai respons baik di dalam maupun di luar rantai. Tampaknya ada kelemahan agregat di hampir semua sektor, namun tampaknya terutama didorong oleh sentimen investor yang buruk, dan mentalitas risk-off, daripada derivatif yang menyebabkan deleveraging. Selain itu, kontraksi signifikan dalam pasokan stablecoin, khususnya USDC, menunjukkan arus keluar modal dari luar angkasa sedang berlangsung. Ini mendukung kami pengamatan terbaru arus keluar modal bersih dari pasar derivatif sebagai hasil yang tersedia kompres menuju 2% sampai 3%.

Bitcoin tetap sangat berkorelasi dengan kondisi ekonomi yang lebih luas, yang menunjukkan jalan di depan sayangnya mungkin berbatu, setidaknya untuk saat ini.

Stempel Waktu: 9 Mei 2022

Stempel Waktu: September 26, 2022

Diterbitkan Ulang Oleh Plato

2021周）

The Week On-chain (Minggu 38, 2021)

NFT dan Game Memimpin Reli ETH

Tentang Kami

Pencarian Vertikal & Ai

Platform

Tetap Berhubung

Akun