Perjalanan pulang pergi

Ringkasan Eksekutif

• Tren naik Bitcoin yang kuat menemukan resistensi minggu ini, menembus level tertinggi tahunan baru di $44.5k sebelum mengalami penjualan tertajam ketiga pada tahun 2023.
• Beberapa model penetapan harga on-chain menunjukkan bahwa 'nilai wajar' berdasarkan biaya investor dan throughput jaringan masih tertinggal, berkisar antara $30k dan $36k.
• Menanggapi apresiasi harga yang kuat selama beberapa bulan terakhir, Pemegang Jangka Pendek Bitcoin telah mengambil keuntungan dalam jumlah yang signifikan secara statistik, menghentikan pendakian.

Pasar Bitcoin telah melakukan perjalanan bolak-balik minggu ini, dibuka pada $40.2 ribu, naik ke level tertinggi tahunan baru di $44.6 ribu, sebelum dijual tajam ke $40.2 ribu pada Minggu malam. Pergerakan naik ke level tertinggi tahunan terdiri dari dua reli di atas +5.0%/hari (+1 pergerakan standar deviasi). Aksi jual juga sama kuatnya, turun lebih dari $2.5 ribu (-5.75%) menjadikannya penurunan satu hari terbesar ketiga pada tahun 2023.

Seperti yang kita bahas minggu lalu (WOC 49), Bitcoin mengalami tahun yang menonjol, naik lebih dari 150% YTD pada puncaknya, dan mengungguli sebagian besar aset lainnya. Dengan mengingat hal ini, penting untuk mengawasi bagaimana investor merespons keuntungan baru mereka menjelang penutupan tahun ini.

Menavigasi Siklus melalui Model Penetapan Harga On-chain

Perangkat yang berguna untuk menavigasi siklus pasar adalah basis biaya investor, yang diukur dari transaksi on-chain untuk berbagai kelompok. Metrik model dasar biaya pertama yang akan kita pertimbangkan adalah Harga Realisasi Investor Aktif 🟠, yang menghitung a Nilai wajar Bitcoin berdasarkan kami Ekonomi Waktu Koin kerangka.

Model ini menerapkan faktor pembobotan pada harga realisasi sejalan dengan tingkat ketatnya pasokan (HODLing) di seluruh jaringan. HODLing skala besar bertindak untuk membatasi pasokan, meningkatkan estimasi 'nilai wajar', dan sebaliknya. Bagan di bawah menyoroti periode ketika harga spot diperdagangkan di atas Harga Realisasi klasik 🔵 (model dasar), namun di bawah siklus tertinggi sepanjang masa. Dari sini kami mempunyai beberapa pengamatan:

1. Waktu antara keberhasilan penembusan Harga Realisasi dan pembuatan ATH baru secara historis adalah 14 hingga 20 bulan (sejauh ini 11 bulan pada tahun 2023).
2. Jalan menuju ATH baru selalu melibatkan fluktuasi besar ±50% di sekitar Harga Realisasi Investor Aktif 🟠 (ditunjukkan dalam osilator untuk setiap siklus).

Jika sejarah menjadi panduan kita, sejarah akan menggambarkan peta jalan dari kondisi berombak selama beberapa bulan di sekitar model ‘nilai wajar’ ini (saat ini berada pada ~$36k).

Mayer Multiple adalah model lain yang populer sebagai model penetapan harga teknis untuk Bitcoin, yang hanya menggambarkan rasio antara harga dan rata-rata pergerakan 200 hari. MA 200-hari adalah indikator yang dikenal luas untuk menetapkan bias makro bullish atau bearish, menjadikannya titik referensi yang berguna untuk menilai kondisi jenuh beli dan jenuh jual.

Secara historis, kondisi jenuh beli dan jenuh jual terjadi bersamaan dengan nilai Mayer Multiple yang masing-masing melebihi 2.4 atau di bawah 0.8.

Nilai saat ini dari indikator Mayer Multiple berada di 1.47, mendekati level ~1.5 yang sering kali membentuk level resistensi pada siklus sebelumnya, termasuk ATH November 2021. Mungkin sebagai indikator tingkat keparahan pasar bearish pada tahun 2021-22, sudah 33.5 bulan sejak level ini ditembus, periode terpanjang sejak pasar bearish pada tahun 2013-16.

Cara lain untuk menilai 'nilai wajar' Bitcoin adalah dengan menerjemahkan aktivitas on-chain ke dalam domain harga melalui model Harga NVT. Harga NVT sedang mencari penilaian mendasar dari jaringan berdasarkan kegunaannya sebagai lapisan penyelesaian untuk nilai dalam mata uang USD.

Di sini, kami mempertimbangkan varian 🟢 28 hari dan 🔴 90 hari, yang masing-masing memberikan sepasang sinyal cepat dan lambat. Fase transisi bearish-to-bull biasanya memperlihatkan varian 28 hari yang lebih cepat diperdagangkan di atas model 90 hari, sebuah kondisi yang telah terjadi sejak Oktober.

Grafik NVT Premium 🟠 juga dapat digunakan untuk menilai harga spot relatif terhadap Harga NVT 90 hari yang lebih lambat. Reli baru-baru ini mencetak salah satu lonjakan paling tajam pada indikator premium NTV sejak puncak pasar pada November 2021. Hal ini menunjukkan potensi sinyal ‘penilaian berlebihan’ jangka pendek terhadap throughput jaringan.

Investor Marjinal

Dalam edisi sebelumnya buletin ini (WOC 38) kami mengeksplorasi pengaruh besar yang dimiliki investor baru (juga disebut Pemegang Jangka Pendek) dalam membentuk aksi harga jangka pendek seperti harga tertinggi dan terbawah lokal. Sebaliknya, aktivitas Pemegang Jangka Panjang cenderung memiliki pengaruh yang lebih signifikan ketika pasar mencapai titik makro ekstrem, seperti terobosan ke ATH baru atau selama peristiwa kapitulasi yang menyakitkan dan pembentukan dasar (lihat Mengikuti Uang Cerdas dan Membeli Tinggi dan Menjual Rendah).

Untuk memperkuat dampak perilaku STH, grafik berikut menyoroti hubungan antara pergerakan harga (tren dan volatilitas) dan perubahan profitabilitas kelompok investor ini:

• Pasokan STH Untung 🟢: Jumlah koin yang disimpan 'untuk mendapatkan keuntungan' oleh STH, yang memiliki basis biaya lebih rendah dari harga spot saat ini.
• Lantai 30D 🟨: Pasokan koin STH 'menguntungkan' minimum selama 30 hari terakhir.
• Lantai 90D 🟥: Pasokan koin STH 'menguntungkan' minimum selama 90 hari terakhir.

Indikator 30D dan 90D ini memungkinkan kita mengukur proporsi modal STH yang 'mendapatkan keuntungan' dalam jangka waktu yang berbeda. Dengan kata lain, kita dapat membandingkan jejak ini untuk mengukur berapa banyak koin STH yang disimpan 'mendapatkan keuntungan' selama kurang dari 30 hari, 30 hingga 90 hari, dan lebih dari 90 hari.

Secara historis, reli menuju ATH baru bertepatan dengan metrik 90 hari yang mencapai di atas 2 juta BTC, menunjukkan waktu tunggu yang cukup lama oleh kelompok ini (basis investor yang kuat). Reli sejak bulan Oktober terutama telah mengangkat varian 30 hari, menunjukkan fondasi STH yang kuat belum terbentuk sejak diperdagangkan di atas level pertengahan siklus $30k (lihat WOC 43).

Kami juga mencatat bahwa jejak pada tahun 2023 relatif rendah dibandingkan siklus sebelumnya, sehingga memperkuat keterbatasan pasokan relatif yang kami bahas pada tahun ini. WOC 46.

Ketakutan dan Keserakahan Jangka Pendek

Langkah selanjutnya adalah membangun alat yang dapat mengidentifikasi periode meningkatnya ketakutan dan keserakahan di kalangan investor baru, dengan fokus pada sinyal overbuying (tops) atau overselling (bottoms). Kami memperkenalkan Rasio Untung/Rugi Pasokan STH in WOC 18, yang memberikan gambaran proporsional antara laba dan rugi yang belum direalisasi. Seperti terlihat pada grafik di bawah ini:

• Rasio Untung/Rugi > 20 secara historis selaras dengan kondisi panas berlebih.
• Rasio Untung/Rugi <0.05 secara historis selaras dengan kondisi oversold.
• Rasio Untung/Rugi ~ 1.0 menandakan titik impas dan cenderung sejajar dengan level support/resistance dalam tren pasar yang berlaku.

Sejak bulan Januari, metrik ini telah diperdagangkan di atas ~1, dengan beberapa pengujian ulang dan dukungan ditemukan pada level ini. Kondisi ini secara historis dikaitkan dengan pola perilaku investor 'beli saat turun' yang umum terjadi selama tren naik.

Kami juga mencatat bahwa reli di bulan Oktober mendorong metrik ini jauh di atas level overheating 20, yang menandakan struktur berisiko lebih tinggi dan kondisi 'overheating' serupa dengan indikator NTV-Premium.

Osilator di atas menyumbang Untung/Rugi yang Belum Direalisasi dipegang oleh STH, yang dapat dianggap sebagai ‘insentif mereka untuk melakukan pembelanjaan’. Langkah berikutnya adalah menilai apakah para investor baru ini mengambil tindakan dan Keuntungan (atau kerugian) yang direalisasikan, mengembalikan pasokan ke pasar dan menciptakan resistensi sisi jual.

Bagan di bawah memetakan empat ukuran berbeda dari realisasi laba/rugi berdasarkan STH (semuanya dinormalisasi berdasarkan Kapitalisasi Pasar):

• 🟢 Volume STH dalam Laba di Bursa dan 🔵 STH Realisasi Laba
• 🟠 Volume STH Kerugian di Bursa dan 🔴 STH Realisasi Kerugian

Wawasan utama dari penelitian ini adalah mengidentifikasi periode di mana terdapat pembacaan pada pasangan Laba/Rugi yang Direalisasi, dan Volume dalam Laba/Rugi terhadap Pasangan Bursa. Dengan kata lain, STH mengirimkan banyak koin ke bursa, dan rata-rata delta antara harga akuisisi dan pelepasannya besar.

Dengan mengingat hal ini, kenaikan minggu ini ke $44.2k memicu aktivitas ambil untung STH tingkat tinggi, menunjukkan bahwa kelompok ini bertindak berdasarkan keuntungan kertas mereka, mengambil keuntungan dari likuiditas permintaan.

Kami kemudian dapat menyaring pengamatan ini lebih jauh dengan menyoroti hari-hari di mana laba realisasi STH meningkat lebih dari satu standar deviasi selama rata-rata 90 hari terakhir 🟥. Kita dapat melihat bahwa indikator ini telah menunjukkan puncak lokal selama tiga tahun terakhir.

Dengan menggunakan alur kerja yang sama, periode pengambilan kerugian yang tinggi oleh STH biasanya mencapai satu tingkat deviasi standar selama peristiwa aksi jual besar-besaran. Ini menandakan ketika investor panik dan mengirim koin yang baru diperoleh kembali ke bursa untuk dibuang dalam keadaan rugi.

Tentu saja kita dapat menggabungkan kedua indikator ini ke dalam satu grafik, sehingga menciptakan alat untuk membantu mengidentifikasi kondisi overheat/oversold jangka pendek berdasarkan perilaku belanja kelompok STH.

Seperti yang bisa kita lihat, reli baru-baru ini ke $44.2k disertai dengan tingkat aksi ambil untung yang signifikan secara statistik oleh STH. Selain premi NTV dan Rasio Laba/Rugi yang Direalisasikan, kita dapat melihat gabungan beberapa faktor yang menunjukkan potensi kejenuhan permintaan (kelelahan) mungkin terjadi.

Kesimpulan

Bitcoin melakukan perjalanan bolak-balik minggu ini, naik ke level tertinggi tahunan baru sebelum dijual kembali menuju pembukaan mingguannya. Setelah tahun 2023 yang begitu kuat sejauh ini, reli ini khususnya tampaknya telah menemui hambatan, dengan data on-chain menunjukkan bahwa STH adalah pendorong utama.

Kami menyajikan serangkaian indikator dan kerangka kerja yang menyoroti penilaian berlebihan dan kekurangan Bitcoin secara lokal. Metrik ini didasarkan pada biaya investor, rata-rata teknis, dan fundamental on-chain seperti volume transaksi. Kita kemudian dapat mencari pertemuan dalam metrik laba/rugi (yang belum) terealisasi, yang menunjukkan kapan investor mulai mengambil risiko.

---

Penafian: Laporan ini tidak memberikan saran investasi apa pun. Semua data disediakan untuk tujuan informasi dan pendidikan saja. Tidak ada keputusan investasi yang didasarkan pada informasi yang diberikan di sini dan Anda sepenuhnya bertanggung jawab atas keputusan investasi Anda sendiri.

Saldo pertukaran yang disajikan berasal dari database label alamat Glassnode yang komprehensif, yang dikumpulkan melalui informasi pertukaran yang dipublikasikan secara resmi dan algoritma pengelompokan milik sendiri. Meskipun kami berusaha untuk memastikan keakuratan maksimal dalam mewakili saldo bursa, penting untuk dicatat bahwa angka-angka ini mungkin tidak selalu merangkum keseluruhan cadangan devisa, terutama ketika bursa menahan diri untuk mengungkapkan alamat resminya. Kami mendesak pengguna untuk berhati-hati dan berhati-hati saat menggunakan metrik ini. Glassnode tidak bertanggung jawab atas segala perbedaan atau potensi ketidakakuratan. Harap baca Pemberitahuan Transparansi kami saat menggunakan pertukaran data.

---

---

• Konten Bertenaga SEO & Distribusi PR. Dapatkan Amplifikasi Hari Ini.
• PlatoData.Jaringan Vertikal Generatif Ai. Berdayakan Diri Anda. Akses Di Sini.
• PlatoAiStream. Intelijen Web3. Pengetahuan Diperkuat. Akses Di Sini.
• PlatoESG. Karbon, teknologi bersih, energi, Lingkungan Hidup, Tenaga surya, Penanganan limbah. Akses Di Sini.
• PlatoHealth. Kecerdasan Uji Coba Biotek dan Klinis. Akses Di Sini.
• Sumber: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-50-2023/