The Week On-chain (Minggu 20, 2021)

Harga Bitcoin telah diperdagangkan turun lebih dari 26.1% minggu ini karena pasar bereaksi terhadap serangkaian tweet yang dirilis oleh Elon Musk yang mengungkapkan kekhawatiran atas konsumsi daya penambangan Proof-of-Work. Pasar membuka minggu ini di level tertinggi $ 59,463 sebelum diperdagangkan turun ke $ 43,963 saat saga twitter dibuka.

Kicauan Elon berkisar dari klaim eksternalitas negatif dari konsumsi energi, untuk mengklaim itu 10x blok yang lebih cepat dan lebih besar di Dogecoin adalah alternatif yang layak. Sayangnya, ini telah menyebabkan kebingungan yang meluas di pasar, meskipun bagi banyak HODL Bitcoin, ini hanyalah hari lain di kantor.

Secara on-chain, kita dapat mengamati percabangan reaksi yang menonjol, dengan pelaku pasar yang lebih baru panik menjual dan menyadari kerugian, sementara penjaja jangka panjang muncul relatif tanpa fase oleh berita. Ada banyak dinamika penawaran dan permintaan yang menyerupai puncak makro 2017 namun dengan perbedaan unik yang akan menantang keyakinan bulls dan bearish.

Mengukur Koreksi

Pertama, kami akan menilai skala koreksi ini dibandingkan dengan pasar Bull 2017 dan 2021. Koreksi saat ini sekarang lebih dari 28% di bawah $ 63.6k ATH yang ditetapkan pada 13 April. Ini adalah koreksi terdalam dari pasar bullish saat ini, namun konsisten dengan lima kemunduran utama selama bullish 2017.

Dalam hal durasi pasar bullish, bullish utama 2021 (di mana ATH baru sering ditetapkan) telah berjalan selama sekitar 200-hari, yang relatif singkat dibandingkan dengan bull run sepanjang tahun di 2017.

Jumlah entitas yang saat ini mendapat untung memberikan wawasan tentang penampang pasar yang berada di bawah air. Kami dapat mengamati bahwa koreksi ini telah menyebabkan lebih dari 23% entitas on-chain (dompet unik dan terpisah) mengalami kerugian, yang dibandingkan dengan hanya tiga periode tren naik sejak 2016. Perhatikan bahwa semua kemunduran komparatif ini terkait secara relatif peristiwa ekstrim:

• Kemunduran pertama reli ketidakpercayaan 2016 turun dari bawah, setelah pasar bearish 2 tahun.
• Kemunduran pertama 2019 dari reli ketidakpercayaan keluar dari pasar bearish 1.5 tahun, sebagian besar didorong oleh penjual pendek dengan leverage yang semakin tertekan.
• Konsolidasi 2020 menyusul ketidakpastian global setelah aksi jual COVID 12 Maret.

Panic Sell Peserta Baru

Pendatang pasar yang lebih baru panik menjual dan menyadari kerugian signifikan pada koin mereka, dengan aSOPR dan STH-SOPR turun di bawah 1.0 sekali lagi. Kedua metrik ini mempertimbangkan tingkat keuntungan yang direalisasikan oleh koin yang bergerak on-chain, dengan nilai yang lebih tinggi menunjukkan koin yang menguntungkan sedang bergerak, dan nilai di bawah 1.0 menunjukkan sebagian besar koin terakhir dipindahkan pada harga yang lebih tinggi.

Metrik aSOPR mempertimbangkan keseluruhan pasar, sementara juga menyaring semua koin dengan umur kurang dari 1 jam (yang umumnya merupakan lompatan sementara dan karenanya secara ekonomi tidak penting). Filter STH-SOPR hanya untuk koin yang lebih muda dari 155 hari dan oleh karena itu mewakili entitas yang membeli koin selama siklus pasar bullish saat ini.

Kedua metrik turun di bawah 1.0 yang menunjukkan kerugian agregat telah direalisasikan secara on-chain, efek yang paling menonjol dalam STH-SOPR. Ini adalah penurunan besar kedua di bawah 1.0 untuk STH-SOPR selama koreksi ini, menunjukkan panic selling yang meluas oleh pemegang baru.

Jumlah total alamat yang memiliki saldo BTC bukan nol juga telah ditarik kembali sebesar -2.8% dari alamat tertinggi baru-baru ini di 38.7 juta alamat. Sebanyak 1.1 juta alamat telah menghabiskan semua koin yang mereka pegang selama koreksi ini, sekali lagi memberikan bukti bahwa penjualan panik saat ini sedang berlangsung.

Jika kita mengamati pola siklus total pasokan yang dimiliki oleh pemegang jangka pendek (STH), kita juga dapat melihat bahwa pola panic selling sedang terjadi, serupa dengan yang diamati pada puncak makro 2017. Apa yang ditunjukkan bagan ini adalah bahwa pasar Bitcoin cenderung menemukan puncak lokal atau makro pada saat pemegang baru memiliki proporsi yang relatif besar dari total pasokan (yaitu pasokan koin maksimum yang dipegang oleh tangan-tangan baru yang lebih lemah).

Namun, penting untuk dicatat bahwa puncak saat ini dalam koin yang dimiliki STH secara substansial lebih rendah dari tahun 2017 dalam volume koin dan sebagai persentase dari suplai yang beredar. Koin pemegang baru baru-baru ini mencapai 28% dari suplai yang beredar (5.3 juta BTC) yang merupakan 9% lebih sedikit daripada di puncak 2017.

Mengingat perdagangan Bitcoin pada penilaian pasar yang jauh lebih besar, ini mungkin merupakan cerminan dari arus masuk modal yang lebih besar yang diperlukan untuk mendapatkan dasar dalam ukuran kapitalisasi pasar. Ini juga dapat memberikan indikasi bahwa ini mungkin merupakan penarikan kembali kerangka waktu yang lebih besar dalam siklus bull, karena tangan yang lemah menyerah, dan tangan yang lebih kuat memulai kembali akumulasi koin mereka yang lebih murah.

Dinamika Arus Pertukaran

Mendukung pengamatan kami tentang penjualan panik, arus masuk BTC pertukaran agregat mencapai tertinggi yang signifikan, dengan arus masuk bersih sebesar 27.5 ribu BTC diamati pada awal koreksi terbaru ini. Ini sebanding dalam skala hanya dengan penjualan Maret 2020 dan distribusi dengan skema ponzi PlusToken pada 2019.

Namun, jika kita memecah pengamatan ini menjadi dua bursa terbesar, Binance dan Coinbase, kita dapat melihat dua realitas berbeda.

Binance sebagian besar menangkap entitas non-AS dan merupakan tempat yang disukai bagi spekulan ritel dan investor dan merupakan penerima bagian terbesar dari arus masuk bersih ini. Juga dapat dilihat bahwa besarnya arus masuk dan arus keluar telah meningkat selama beberapa bulan terakhir yang menunjukkan volatilitas dalam sentimen makro pengguna Binance. Ini memberikan indikasi lebih lanjut bahwa arus masuk baru-baru ini cenderung didorong oleh pendatang pasar baru (penjual panik) dan berpotensi karena rotasi modal ke aset kripto lainnya.

Sebaliknya, Coinbase telah melihat hampir seluruhnya arus keluar bersih BTC sejak melanggar siklus terakhir $ 20k ATH, tren yang terus berlanjut minggu ini. Coinbase adalah tempat yang disukai untuk akumulasi institusional AS, dan mengingat skala penarikan harian yang khas (10 ribu hingga 20 ribu BTC / hari), ini menunjukkan bahwa pembeli yang lebih besar tetap dalam akumulasi aktif selama koreksi ini.

Pemegang Jangka Panjang Membeli Dip ini

Dalam oposisi yang hampir sempurna untuk panic selling pendatang baru, pemegang jangka panjang tampaknya membeli penurunan dan mengumpulkan koin yang lebih murah. Sementara jumlah alamat bukan nol telah turun selama koreksi ini, jumlah alamat yang terkumpul telah meningkat sebesar 1.1% sejak terendah baru-baru ini. Alamat akumulasi didefinisikan sebagai alamat yang memiliki setidaknya dua transaksi masuk tetapi tidak pernah menghabiskan koin apa pun.

Demikian pula, pasokan yang dipegang oleh pemegang jangka panjang (LTH) telah kembali ke mode akumulasi, pola yang kembali menyerupai puncak makro 2017. Apa yang sebagian besar tercermin dari bagan ini adalah pembeli yang membeli koin pada akhir 2020 / Jan 2021 dan belum membelanjakan koin mereka. Saat pasokan LTH mulai meningkat, ini menunjukkan bahwa volume koin yang jatuh tempo setelah 5 bulan dormansi, melebihi volume koin lama yang dihabiskan untuk merealisasikan keuntungan.

Pasokan yang dimiliki LTH saat ini lebih dari 2.4 juta BTC (8% proporsi pasokan sirk.) Lebih banyak dari pada puncak 2017. Ini menunjukkan bahwa sejumlah besar koin telah pindah ke dan tetap dalam penyimpanan dingin yang tidak likuid dan tren ini terus berlanjut.

Secara keseluruhan, pasar Bitcoin berada dalam koreksi yang signifikan secara historis. Ada sinyal kuat bahwa pemegang jangka pendek memimpin dengan penjualan yang panik, namun pemegang jangka panjang melangkah untuk membeli penurunan dan kepercayaan mereka sebagian besar tidak tergoyahkan. Narasi konsumsi energi PoW paling tidak bernuansa, dan yang berikut ini akan menjadi ujian bagi keyakinan pasar Bitcoin secara keseluruhan.

Dasbor Rantai-Rantai Minggu

Newsletter Week On-chain sekarang memiliki a dasbor langsung untuk semua grafik unggulan di sini.

---

Konten Glassnode Baru

DeFi Uncovered: Status DeFi

Kami telah merilis seri konten baru yang berfokus pada wawasan dan analisis yang berkaitan dengan sektor DeFi yang berkembang pesat. Bagian terbaru kami menganalisis dan mengeksplorasi metrik on-chain yang menggambarkan pertumbuhan eksplosif DeFi dan kekakuan beberapa protokol terkemuka di setiap kategori.

Simak artikelnya di bawah ini dan untuk daftar untuk mendapatkan lebih banyak wawasan DeFi di sini.

Pembaruan Produk

Metrik dan Aset

---

Sumber: https://insights.glassnode.com/the-week-on-chain-week-20-2021/