Manajemen Perbendaharaan: Panduan untuk Menavigasi Penurunan

Pasar Crypto bisa berubah-ubah. Selama tahun lalu, harga telah berayun liar, hanya baru-baru ini rebound dari "musim dingin" yang cepat. Naik, turun, menyamping – tidak mungkin mengetahui ke arah mana angin akan bertiup. Namun, apa yang dapat dikendalikan orang adalah cara mereka mempersiapkan diri untuk perubahan-perubahan semacam itu. 

Manajemen perbendaharaan adalah praktik mengelola sumber daya proyek dari waktu ke waktu. Tujuannya adalah, secara umum, untuk memastikan kelangsungan usaha dapat tetap berjalan – bahwa ia memiliki cukup uang untuk terus beroperasi. Ini mungkin melibatkan pembayaran biaya jangka pendek seperti gaji dan sewa, atau melakukan investasi strategis jangka panjang, seperti akuisisi dan R&D. Terlepas dari pengeluarannya, manajemen perbendaharaan harus secara hati-hati mempertimbangkan dan bertujuan untuk mencapai tujuan operasi inti proyek.

Manajemen perbendaharaan adalah fungsi inti dari setiap organisasi, tetapi sangat relevan saat ini mengingat ketidakpastian kondisi pasar saat ini. Dari organisasi otonom yang terdesentralisasi, atau “DAO,” untuk startup tradisional, tim memperhitungkan lingkungan pasar yang menampilkan inflasi tinggi, hasil rendah, dan pengetatan opsi pembiayaan di pasar publik dan swasta. Mengingat normal baru ini, tim harus lebih menekankan prinsip-prinsip manajemen kas konservatif untuk mengatasi badai dan muncul lebih kuat di sisi lain dari mereka.

Berikut adalah kerangka kerja dasar yang dapat diikuti oleh tim untuk melakukannya.

1. Hitung uang tunai bulanan

Langkah pertama adalah mengembangkan model keuangan yang realistis. Dalam istilah akuntansi, itu berarti melacak arus masuk dan arus keluar yang diproyeksikan setiap bulan (misalnya, "pembakaran bersih"). Lebih jelas lagi, ini berarti menghitung berapa banyak uang tunai yang diharapkan untuk dibelanjakan oleh proyek tertentu setiap bulan, relatif terhadap berapa banyak yang diharapkan akan diperoleh. Analisis ini harus menentukan bagian-bagian komponen yang mendorong pendapatan dan pengeluaran. Misalnya, sisi pengeluaran harus membagi pengeluaran kas di seluruh fungsi operasi utama (teknik, pengembangan bisnis, hukum, dll.), serta setiap arus keluar non-operasional yang diharapkan (biaya pembiayaan, pajak, pembayaran satu kali lainnya, dll.) .). Sisi pendapatan juga harus membagi arus masuk ke dalam kategori operasi dan non-operasional. Ini akan membantu menentukan prediktabilitas relatif mereka dari waktu ke waktu. 

Asumsi konservatif akan membantu memastikan proyek tidak melebih-lebihkan landasan pacunya. Ini terutama benar ketika memproyeksikan pendapatan. Dalam penurunan, pendapatan kemungkinan akan turun – atau setidaknya pertumbuhan mungkin melambat – karena pelanggan menurunkan anggaran mereka atau, lebih buruk lagi, berpotensi gulung tikar. Bahkan pendapatan yang diasumsikan berulang atau terikat kontrak mungkin menjadi lebih sulit untuk dikumpulkan. Meskipun perencanaan keuangan semacam ini tidak selalu berlaku untuk banyak proyek kripto dan usaha tahap awal yang belum menghasilkan uang, mempertimbangkan probabilitas ini dapat membantu proyek merencanakan lebih realistis untuk jangka panjang. 

Perencanaan keuangan yang cerdas adalah latihan rutin untuk perusahaan rintisan tradisional – dan ini juga semakin relevan untuk DAO. DAO berbeda dari startup tradisional dalam banyak hal, termasuk struktur organisasi dan tingkat kontrol terdesentralisasi. Dalam banyak kasus, DAO dapat terdiri dari berbagai entitas tidak terafiliasi yang bekerja bersama untuk tujuan bersama dan yang menerima anggaran dari DAO yang lebih luas. Perusahaan tradisional, di sisi lain, lebih mungkin memiliki uang tunai di neraca dari berbagai putaran pembiayaan. Namun demikian, karena DAO terus berkembang dan menjadi lebih canggih struktur operasi, sangat penting bahwa mereka juga memiliki visibilitas ke kesehatan keuangan mereka secara keseluruhan. Ini akan memastikan mereka dapat memenuhi biaya operasional saat jatuh tempo, termasuk pembayaran kontributor, program insentif, dan banyak lagi. Ini juga akan memberikan transparansi ke dalam keadaan operasi organisasi, memungkinkan pengambilan keputusan yang lebih baik. Sementara tim seperti MakerDAO telah memimpin jalan pada jenis analisis ini hingga saat ini, kami berharap ini pada akhirnya akan menjadi taruhan meja untuk semua DAO yang sukses di masa depan.

2. Menjaga biaya operasional secara tunai

Setelah tingkat pembakaran kas ditentukan, sebuah proyek dapat mulai mengembangkan rencana pengelolaan perbendaharaan secara keseluruhan. Tujuan inti di sini adalah: pelestarian modal, likuiditas, dan penghasilan, dalam urutan itu.

Prioritas nomor satu adalah untuk menutupi biaya operasional jangka pendek. Sangat penting untuk mengoptimalkan keamanan dan aksesibilitas modal sebelum menjelajahi peluang untuk menghasilkan. Ini biasanya berarti mempertahankan sekurang-kurangnya 12 bulan – idealnya, 18 bulan – biaya operasional dalam rekening kas dasar (misalnya, deposito bank atau rekening pasar uang) atau, dalam kasus DAO, dalam stablecoin berkualitas tinggi. Modal ini akan menghasilkan hasil yang relatif kecil, tetapi akan tersedia untuk memenuhi kewajiban jangka pendek saat jatuh tempo. Bersikaplah konservatif.

Selain mempertahankan pengeluaran jangka pendek dalam bentuk tunai, proyek juga harus memastikan bahwa mereka mencocokkan aset dan kewajiban berdasarkan mata uang. Dengan kata lain, jika kewajiban dalam mata uang USD, maka jumlah aset likuid yang sesuai juga harus dalam mata uang USD. Ini sangat relevan untuk perusahaan atau DAO yang memiliki aset kripto tetapi memiliki pengeluaran dalam mata uang dolar. Untuk menghindari keharusan menjual aset yang disusutkan di pasar bawah, tim harus memastikan bahwa mereka secara teratur mengonversi aset ke dalam mata uang yang sesuai untuk menutupi biaya operasional yang sedang berlangsung; tentu saja, mereka juga harus memastikan bahwa mereka melakukan penjualan aset dengan cara yang mematuhi batasan peraturan yang berlaku dan memiliki pembungkus hukum yang sesuai untuk memungkinkan mereka membayar pajak, jika berlaku. Selalu memiliki apa yang Anda butuhkan di tangan. 

Rupanya, diversifikasi cukup jarang. SEBUAH Studi terbaru dari Chainalysis, sebuah perusahaan pelacak kripto, menunjukkan bahwa 85% DAO menyimpan seluruh perbendaharaan mereka dalam satu aset kripto – biasanya token tata kelola asli mereka. Di antara mereka yang memegang stablecoin, mayoritas memegang 10% atau kurang dari cadangan mereka di stablecoin. Sementara beberapa DAO memiliki biaya operasional yang terbatas, bagi mereka yang memiliki operasi material, mungkin mereka terpaksa menjual token asli mereka dengan harga yang tertekan untuk menutupi biaya operasional, atau mengurangi inisiatif strategis inti. Itu akan menjadi kurang optimal.

Beberapa proyek mungkin enggan menjual crypto untuk mata uang fiat atau stablecoin karena khawatir akan mengirimkan sinyal negatif ke pasar. Ini adalah keputusan khusus proyek, dan keputusan yang bergantung pada situasi unik setiap proyek. Namun, mereka harus selalu mempertimbangkan setiap pertimbangan peraturan dan pajak. 

Proyek dapat menghindari hasil negatif – seperti harus menjual token asli di pasar bawah, atau mengurangi inisiatif strategis – dengan mempertahankan penyangga kas yang cukup. Mengelola uang tunai dengan tepat memastikan proyek dapat menutupi pengeluaran untuk periode yang berpotensi berkepanjangan, yang mungkin penting selama penurunan di mana akses ke pasar pembiayaan dapat menjadi tantangan. Perencanaan ke depan juga memungkinkan proyek untuk mempertahankan fokus pada tujuan operasi inti, mengetahui modal kerja mereka tetap aman dari kerugian.

3. Menyusun rencana penambahan modal

 Bagi perusahaan yang memegang uang tunai melebihi anggaran operasi 12 hingga 18 bulan, mungkin masuk akal untuk mengeksplorasi peluang untuk hasil tambahan. Seperti anggaran modal kerja yang dibahas di bagian sebelumnya, latihan ini harus diinformasikan oleh kebutuhan likuiditas proyek dari waktu ke waktu. Diagram di bawah ini memberikan tampilan tingkat tinggi pada berbagai produk dan kapan produk tersebut layak untuk dipertimbangkan. Secara umum, produk yang menawarkan imbal hasil yang lebih besar menjadi lebih sesuai saat proyek bergerak dari kas operasi (untuk memenuhi kebutuhan sehari-hari) menuju kas strategis (untuk mengejar pertumbuhan dan peluang lainnya).

Setiap produk memiliki profil risiko, imbal hasil, dan likuiditas yang berbeda. Sebelum mengalokasikan di antara mereka, ada baiknya mengembangkan rencana dasar untuk memandu pendekatan secara keseluruhan. 

Berikut adalah rencana investasi template kami sering berbagi dengan perusahaan portofolio tradisional – yang berada di kolom sebelah kiri di atas – ketika membahas topik ini. Sementara beberapa pertimbangan ini mungkin tidak dapat diterapkan pada perusahaan tahap awal, DAO, dan proyek lainnya, mereka tetap instruktif untuk mempelajari bagaimana perusahaan dengan neraca yang lebih besar berpikir tentang mengelola uang tunai.

Secara umum, perusahaan tradisional mengalokasikan kelebihan uang tunai untuk kepemilikan yang aman. Ini termasuk produk-produk seperti instrumen pasar uang dan sekuritas pendapatan tetap tingkat investasi (berperingkat BBB atau lebih tinggi). Dalam portofolio tertentu, perusahaan-perusahaan ini biasanya mendiversifikasi aset di seluruh jatuh tempo, kualitas kredit, sektor, dan penerbit. Untuk mengetahui seperti apa bentuknya, di bawah ini adalah perincian alokasi di antara perusahaan tahap menengah hingga akhir dengan aset hingga $100 juta dengan Silicon Valley Bank.

Meskipun kami telah melihat beberapa bendahara perusahaan mengambil risiko tambahan dalam beberapa tahun terakhir, strategi yang lebih konservatif sering disarankan. Hal ini terutama berlaku di lingkungan suku bunga saat ini, di mana hasil mulai kembali ke banyak produk kredit dan perbankan tradisional. Misalnya, hasil pada instrumen pasar uang tertentu mulai mendekati 150 atau 200 basis poin dalam beberapa kasus, menjadikannya pilihan yang menarik untuk mengelola uang tunai. Portofolio yang berlabuh di sekitar jenis aset ini kemungkinan akan sangat cocok untuk banyak perusahaan.

Sementara itu, untuk DAO yang mengelola treasury on-chain, berbagai produk pasar uang dan pendapatan tetap telah muncul dalam beberapa tahun terakhir yang mungkin layak untuk dipertimbangkan. Ini termasuk produk seperti: Senyawa, Elemen Keuangan, dan Uang emas, diantara yang lain. Untuk uang tunai jangka panjang, mungkin masuk akal untuk menjelajahi staking dengan protokol berkualitas tinggi seperti Lido dan lain-lain. Namun, seperti produk yang lebih tradisional, penting untuk mempertimbangkan profil risiko, hasil, dan likuiditas dari opsi ini sebelum mengalokasikannya. Penting juga untuk mengevaluasi risiko teknis atau operasional apa pun yang mungkin muncul saat berinteraksi dengan aset atau protokol secara on-chain untuk memastikan proyek tidak mengekspos aset pada risiko kerugian.

4. Membangun kapasitas operasional

Dengan strategi yang ada, inilah saatnya untuk membangun berbagai bagian operasional yang diperlukan untuk mewujudkan rencana tersebut. Untuk perusahaan dengan rencana manajemen perbendaharaan yang lebih tradisional, ini termasuk menemukan mitra perbankan dan penasihat investasi, dan menerapkan proses internal untuk memastikan penyimpanan, pelaporan, penilaian, kontrol, pajak, dan persyaratan audit yang tepat.

Proyek tidak harus memikirkan semuanya sendiri. Mitra perbankan harus dapat membantu menyediakan sarana investasi yang sesuai dengan kebijakan investasi perusahaan. Mitra perbankan juga dapat merekomendasikan penasihat investasi yang lebih canggih untuk membantu memaksimalkan pengembalian dalam parameter risiko yang ditentukan. Selalu berkonsultasi dengan kantor akuntan atau auditor tentang praktik dan prosedur yang benar yang berkaitan dengan akuntansi untuk investasi dan pendapatan terkait.

Untuk DAO atau perusahaan yang memegang kripto, diagram di bawah ini menjabarkan bagian operasional utama yang mungkin diperlukan serta beberapa opsi utama di masing-masing:

Minimal, pengaturan dompet yang aman diperlukan untuk memastikan aset selalu disimpan dengan aman. Ini sangat relevan setiap kali aset digunakan ke protokol lain atau bergerak secara on-chain. Pilihan berkisar dari penjaga tradisional seperti Anchorage atau Coinbase hingga opsi terdesentralisasi atau multi-sig, seperti Entropi or Gnosis.

Di luar tahanan, DAO biasanya juga memerlukan beberapa bentuk persetujuan tata kelola dari pemegang token sebelum menjalankan strategi manajemen perbendaharaan. Alat seperti Potret dan Menghitung bisa digunakan untuk voting, sedangkan forum like Ceramah dan Persemakmuran dapat membantu memfasilitasi diskusi masyarakat.

DAO juga dapat memanfaatkan rangkaian produk analitik on-chain yang muncul untuk memantau status strategi mereka dari waktu ke waktu, termasuk nansen, Bukit pasir dan Kripto Flipside. Penggajian dan alat terkait operasi seperti opolis, koordinat, dan Utopia juga dapat digunakan untuk mengelola anggaran dan melacak pengeluaran dari waktu ke waktu. 

Dan akhirnya, mengingat kompleksitas tugas ini, mungkin bermanfaat untuk berkonsultasi dengan perusahaan yang menyediakan layanan konsultasi tentang topik ini. Ini berkisar dari penasihat tradisional seperti Silicon Valley Bank ke lebih banyak perusahaan crypto-native seperti Reverie, Alastor, Sarung tangan, dan Llama, diantara yang lain. Tim juga harus memastikan untuk melakukan analisis peraturan terhadap berbagai strategi dan melibatkan penasihat dari luar sebagaimana mestinya.

5. Pantau dan lakukan penyesuaian seperlunya

Terakhir, tim harus secara aktif memantau posisi kas mereka dan menyesuaikan strategi mereka jika diperlukan. Ini membutuhkan pembaruan proyeksi pembakaran untuk memastikan uang tunai dikelola dengan benar. Tim juga harus secara teratur mengkonfirmasi bahwa strategi mereka tetap berorientasi pada prinsip-prinsip inti mereka (pemeliharaan modal, likuiditas, pendapatan). Melakukannya akan memastikan mereka tidak mengambil risiko yang tidak perlu karena strategi mereka berkembang dari waktu ke waktu.  

Tl; dr

Manajemen perbendaharaan merupakan bagian integral dari kesuksesan jangka panjang setiap proyek. Untuk memaksimalkan peluang keberhasilan, manajemen kas dan alokasi modal jangka panjang harus didefinisikan dengan baik dan dijalankan dengan baik. Tujuannya adalah pelestarian modal, likuiditas, dan penghasilan, tepat dalam urutan itu.

Dalam kondisi ekonomi saat ini, penting untuk berpikir kritis tentang potensi pengeluaran bisnis tak terduga yang mungkin timbul di luar kegiatan operasi normal. Setelah sebuah proyek memiliki perkiraan konservatif dari modal yang dibutuhkan untuk tetap berjalan, itu harus mengalokasikan saldo kas yang tersedia sama dengan setidaknya 12 bulan – atau lebih baik, 18 bulan – dari arus kas keluar bersih. Cadangan kas yang tersisa kemudian dapat dialokasikan sesuai dengan kebijakan yang harus secara jelas mendefinisikan pemangku kepentingan yang relevan, peran spesifik masing-masing pemangku kepentingan, lembaga yang terlibat dalam pelaksanaan strategi, dan persyaratan pelaporan yang terkait dengan kepemilikan apa pun. Setelah strategi diterapkan, kinerja kepemilikan harus dipantau dan kesesuaian strategi dievaluasi secara berkala karena berkaitan dengan kebutuhan proyek yang terus berubah.

Persiapan sekarang mencegah rasa sakit di kemudian hari.

***

Ucapan Terima Kasih: Terima kasih khusus kepada Silicon Valley Bank karena mengizinkan kami berbagi rincian kebijakan investasi di antara sebagian klien grup manajemen asetnya.

***

Pandangan yang diungkapkan di sini adalah pandangan individu AH Capital Management, LLC (“a16z”) yang dikutip dan bukan pandangan a16z atau afiliasinya. Informasi tertentu yang terkandung di sini telah diperoleh dari sumber pihak ketiga, termasuk dari perusahaan portofolio dana yang dikelola oleh a16z. Meskipun diambil dari sumber yang dipercaya dapat dipercaya, a16z belum memverifikasi informasi tersebut secara independen dan tidak membuat pernyataan tentang keakuratan informasi saat ini atau yang bertahan lama atau kesesuaiannya untuk situasi tertentu. Selain itu, konten ini mungkin termasuk iklan pihak ketiga; a16z belum meninjau iklan tersebut dan tidak mendukung konten iklan apa pun yang terkandung di dalamnya.

Konten ini disediakan untuk tujuan informasi saja, dan tidak boleh diandalkan sebagai nasihat hukum, bisnis, investasi, atau pajak. Anda harus berkonsultasi dengan penasihat Anda sendiri mengenai hal-hal itu. Referensi ke sekuritas atau aset digital apa pun hanya untuk tujuan ilustrasi, dan bukan merupakan rekomendasi investasi atau penawaran untuk menyediakan layanan konsultasi investasi. Selanjutnya, konten ini tidak ditujukan atau dimaksudkan untuk digunakan oleh investor atau calon investor mana pun, dan dalam keadaan apa pun tidak dapat diandalkan saat membuat keputusan untuk berinvestasi dalam dana yang dikelola oleh a16z. (Penawaran untuk berinvestasi dalam dana a16z hanya akan dilakukan dengan memorandum penempatan pribadi, perjanjian berlangganan, dan dokumentasi lain yang relevan dari dana tersebut dan harus dibaca secara keseluruhan.) Setiap investasi atau perusahaan portofolio yang disebutkan, dirujuk, atau dijelaskan tidak mewakili semua investasi dalam kendaraan yang dikelola oleh a16z, dan tidak ada jaminan bahwa investasi tersebut akan menguntungkan atau bahwa investasi lain yang dilakukan di masa depan akan memiliki karakteristik atau hasil yang serupa. Daftar investasi yang dilakukan oleh dana yang dikelola oleh Andreessen Horowitz (tidak termasuk investasi yang penerbitnya tidak memberikan izin kepada a16z untuk mengungkapkan secara publik serta investasi yang tidak diumumkan dalam aset digital yang diperdagangkan secara publik) tersedia di https://a16z.com/investments /.

Bagan dan grafik yang disediakan di dalamnya hanya untuk tujuan informasi dan tidak boleh diandalkan saat membuat keputusan investasi apa pun. Kinerja masa lalu tidak menunjukkan hasil di masa depan. Konten berbicara hanya pada tanggal yang ditunjukkan. Setiap proyeksi, perkiraan, prakiraan, target, prospek, dan/atau pendapat yang diungkapkan dalam materi ini dapat berubah tanpa pemberitahuan dan mungkin berbeda atau bertentangan dengan pendapat yang diungkapkan oleh orang lain. Silakan lihat https://a16z.com/disclosures untuk informasi penting tambahan.