Bagaimana nasib fintech di Asia Tenggara jika e-commerce gagal?

Blibli, an
Perusahaan e-commerce Indonesia, go public di bursa domestiknya. Analis
adalah bearish. Jika IPO berjalan buruk, hal itu akan berdampak buruk pada Asia
cerita fintech.

Cerita itu
terpaku pada e-commerce dan melayani ekonomi digital.

Blibli melakukannya
tidak menyebut dirinya sebagai perusahaan fintech yang menonjol seperti Sea Limited (ShopeePay),
Grab, GoTo atau bahkan permainan perdagangan murni seperti Bukalapak. Itu tidak rusak
keluar pendapatan berdasarkan kegiatan fintech.

Tapi Blibli
memiliki departemen fintech internal untuk berbagai tujuan, termasuk pembayaran, pembayaran
nanti (sejenis pinjaman), kartu kredit co-brand, perbankan digital, penipuan
sistem deteksi, dan sistem keuangan internal.

Blibli adalah
juga mencoba membangun aplikasi super. Pada tahun 2021 meluncurkan perbankan terintegrasi
layanan dengan BCA Digital, lengan digital Bank Central Asia, dan Cermati
Fintech Group, mesin pencari dan perbandingan keuangan konsumen yang didukung VC. Itu
trio mengoperasikan platform perbankan sebagai layanan yang disebut Blu untuk pedagang Indonesia.

Menurut siaran pers perusahaan, “Pengguna Blibli dapat menikmati rangkaian lengkap layanan perbankan Digital Blu BCA, mulai dari pembukaan rekening, transfer dana, pembayaran dalam aplikasi, dan lainnya menggunakan semua kenyamanan aplikasi Blibli tanpa perlu mengunduh atau beralih ke aplikasi lain.”

Kebutuhan e-commerce

Indonesia adalah
pasar yang paling menonjol di mana fintech digabungkan dengan e-commerce, meskipun
pola yang sama ditemukan di negara-negara Asia Tenggara lainnya dan India, yang pada gilirannya
telah terinspirasi oleh pencapaian Alibaba dan Tencent di China.

Munculnya
e-commerce telah didanai oleh investor swasta, termasuk dana modal ventura
dan taipan lokal. Seperti kebanyakan permainan teknologi internet, itu adalah produk makro
lingkungan yang memberi penghargaan kepada perusahaan untuk tetap pribadi lebih lama saat mereka membangun
penilaian, yang biasanya dibenarkan di belakang pertumbuhan pengguna yang cepat.

Awal
investor menggunakan putaran pendanaan ini untuk menguangkan, sementara investor kemudian menggunakan
mereka untuk meningkatkan penilaian besar mereka bisa berubah menjadi IPO besar.

Jalan ini
melakukan bisnis berhenti bekerja tahun ini, dengan kenaikan suku bunga. Akhir untuk
uang gratis telah merusak pasar saham publik (membuat IPO sulit atau tidak menarik) dan
membuat leverage menjadi sangat mahal. Tapi tulisan itu sudah ada di dinding, dengan
serangkaian kegagalan IPO di AS dan di Asia: Uber, WeWork, Grab (melalui SPAC), Bukalapak.

Bahkan GoTo, yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan tampaknya diperdagangkan dengan baik, telah mengalami penurunan stok selama musim panas.

Sekarang Blibli punya
memulai book-build untuk IPO domestik dengan harapan dapat menghimpun Rp8.2 triliun
($530 juta), dengan pencatatan dijadwalkan pada 7 November. Ia berencana untuk menjual 15 persen
saham induk perusahaannya, PT Global Digital Niaga, di kisaran Rp410
sampai 460; di ujung atas yang akan menghargai perusahaan sebesar $3.5 miliar, naik dari
penilaian $2 miliar yang diterimanya selama putaran pendanaan pribadi terakhirnya di bulan Oktober
2022.

Meningkatkan
penilaiannya akan sukses, mengingat pasar yang sulit saat ini
kondisi.

IPO Blibli: alasan optimis

Ada
beberapa alasan untuk bersikap optimis. Blibli adalah pasar terkemuka untuk makanan segar,
perjalanan online, dan elektronik konsumen. Ini juga menyediakan barang dan jasa untuk
perusahaan multinasional, termasuk mengoperasikan jaringan toko fisik untuk
Samsung Elektronik.

Perusahaan memuji laporan super-bullish oleh konsultan Frost & Sullivan dan Euromonitor yang menunjukkan bahwa mereka dapat tumbuh menjadi pasar yang dapat ditangani dengan total $436 miliar, berkat populasi besar Indonesia dan kekayaan konsumen yang meningkat.

---

---

Blibli punya
tumbuh dengan menjual produk yang lebih bernilai karena Indonesia telah pulih dari COVID
penguncian, dan pelanggannya membelanjakan lebih banyak di platform. Itu menyapih
sendiri dari diskon (didanai oleh investornya) dengan menjual lebih banyak internasional
barang bermerek.

perusahaan
didirikan pada tahun 2011 oleh keluarga Hartono, sebuah keluarga Cina-Indonesia yang
deca-miliar dibangun di tembakau dan rokok kretek, serta saham di
Bank Asia Tengah.

Cabang digital BCA, BCA Digital, adalah mitra fintech Blibli. BCA Sekuritas merupakan joint bookrunner IPO Blibli bersama dengan BRI Danareksa Sekuritas.

Alasan untuk khawatir

Meskipun
keuntungan ini, analis independen skeptis tentang IPO. Pertama, mereka
lihat rekan-rekan yang terdaftar di Blibli dan lihat hanya berita buruk. Kedua, mereka tidak melihat Blibli
mencapai profitabilitas. Ketiga, mereka tidak tahu apakah investor akan melanjutkan ot
mendukung pembakaran uang tunai besar-besaran perusahaan.

Arun George Riset Ekuitas Global, menulis di Smartkarma, mengatakan, “Jalur yang kredibel menuju profitabilitas tetap menjadi mimpi yang tak terbayangkan.” Perusahaan terlalu terikat pada model bisnis untuk menjadi efisien secara operasional melalui pertumbuhan pengguna yang masif dan penambahan lini bisnis baru – strategi penskalaan yang dikembangkan di era uang gratis.

Diskon besar-besaran dan perpindahan ke toko fisik telah menumpulkan kemampuan perusahaan untuk meningkatkan marginnya. Konsumen sekarang terbiasa dengan harga bersubsidi, sehingga sulit bagi perusahaan e-commerce untuk melakukan restrukturisasi. Ebitda negatif Blibli (pendapatan sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi) berbeda dengan janji perusahaan seperti Bukalapak, Sea, dan Grab yang akan menguntungkan pada tahun 2023 atau 2024.

Utang-berat dan ekuitas-ringan

Oshadhi Kumarasiri, analis ekuitas di LightStream Research, terus menulis Karma pintar, kata Blibli punya masalah yang lebih besar: beban utangnya yang berat. Pembakaran arus kas bebas tahunan saat ini lebih besar daripada uang tunai di neraca – menunjukkan bahwa perusahaan kekurangan pendanaan jangka panjang.

Kurang
dukungan ekuitas dari rekan-rekannya yang lebih besar (Sea, Grab, GoTo, dan Bukalapak semuanya tercapai
putaran pendanaan ekuitas utama sebelum go public), Blibli mengandalkan bank
Pinjaman. Ini mungkin bisa dipertahankan di era uang gratis, tapi cepat
kenaikan suku bunga akan membuat pendanaan ini mahal, mungkin menjadi penghalang
begitu.

Oleh karena itu
perusahaan kemungkinan besar harus memangkas biaya, seperti yang dilakukan pesaingnya yang lebih besar
dilakukan.

"Melihat ke
Perjuangan Shopee dalam satu tahun terakhir dan kejatuhan Bukalapak yang cepat mengikuti
IPO, menurut kami investor tidak mungkin tertarik dengan IPO Blibli,” Kumarasiri
kata.

"Ini bisa
berarti bahwa hari-hari Blibli dihitung karena menaruh semua harapan pada IPO
mendanai kewajiban pembayaran pinjaman jangka pendeknya.”

Lebih buruk lagi, perusahaan berniat untuk menggunakan hingga 75 persen dari hasil IPO untuk membayar utangnya, menyisakan sejumlah kecil untuk menutupi kerugian operasional, kata Kumarasiri.

Fintech di Asia: bahaya di depan

Meskipun milik Blibli
tantangannya sendiri, itu adalah bagian dari gelombang perusahaan e-commerce dengan
operasi tekfin substansial – yang semuanya sekarang ditantang oleh rezim baru
dari kenaikan suku bunga. Inflasi di Indonesia telah berada di bawah 2 persen selama beberapa dekade,
tapi tahun ini mencapai 6 persen.

Bahkan
pemimpin negara, seperti GoTo, sedang berjuang, meski telah menggelontorkan sumber daya yang sangat besar
untuk menumbuhkan ekonomi digital. Mereka telah menikmati dukungan yang murah hati dari VC dan
oleh perusahaan teknologi global, dengan Alibaba, Tencent, Facebook, PayPal, dan lainnya
investor besar di sektor tersebut.

Ini
cerita yang sama di seluruh Asia Tenggara, dengan banyak grup teknologi lokal berkembang
ke pasar tetangga. Sama seperti pembayaran mengubah Alibaba dan Tencent menjadi
superapps, fintech – pembayaran, pinjaman, perbankan, dan layanan tambahan seperti asuransi
– telah kembar dengan e-commerce di Asia Tenggara.

IPO Blibli adalah yang pertama di Indonesia sejak rezim makro baru yang tidak bersahabat dengan saham-saham perusahaan sejenis. Perusahaan-perusahaan yang mampu melakukan restrukturisasi menjadi model bisnis yang berkelanjutan dapat bertahan, tetapi keberuntungan telah berubah dengan cepat, membuat banyak perusahaan tidak siap.

Bahkan jika IPO Blibli sukses – yang akan baik bagi investor – bukanlah taruhan yang pasti bahwa Blibli akan mencapai profitabilitas, atau bahkan dapat melunasi utangnya. Ada lusinan perusahaan lain seperti Blibli di kawasan ini, dan jika e-commerce terpukul, fintech juga akan mengalaminya.