Il software e Internet hanno avuto un impatto dirompente relativamente basso sul settore dei servizi finanziari. Sebbene le aspettative dei consumatori siano cambiate, le istituzioni finanziarie hanno risposto con ritocchi estetici come interfacce utente migliorate e offerte online ampliate (ad esempio mettendo la radio online), ma i modelli di business in genere sono persistiti.
Questo è in netto contrasto con il completamento di una interruzioni subite da molti altri settori, dal commercio al dettaglio all'ospitalità ai media. L'industria musicale fornisce l'esempio più chiaro di come appare, illustrato dalla seguente ripartizione delle entrate degli ultimi 17 anni:
Nel 2001, le vendite fisiche erano praticamente l’unico modo per fare soldi con la musica. Nel 2018, i ricavi dello streaming sono cresciuti del 34% su base annua e rappresentavano quasi la metà dei ricavi globali, lasciando le vendite fisiche a un guscio abbandonato di quello che erano in passato. Le aziende che oggi detengono quote di mercato dominanti (Apple, Spotify, Amazon, YouTube) all’inizio del secolo non erano presenti nel mondo della musica. Internet ha cambiato l’economia dell’industria musicale, consentendo ai nuovi operatori con modelli di business ortogonali di conquistare il mercato.
Nei servizi finanziari, invece, i modelli di business non hanno subito una trasformazione paragonabile. Sebbene le società FinTech siano utilizzate da quote consistenti di clienti al dettaglio in mercati specifici, in particolare in Cina, ad oggi hanno per lo più trovato nuove nicchie, ad esempio piattaforme di prestito P2P, crowdfunding, pagamenti transfrontalieri e clienti svantaggiati, come piccoli aziende o persone prive di storia creditizia o che hanno collaborato con operatori storici o grandi aziende tecnologiche. La cooperazione offre alle nuove start-up FinTech l’accesso ai clienti (attraverso prodotti white label e co-branded), riducendo in molti casi gli oneri di conformità normativa. In altre parole, le società FinTech generalmente utilizzano software per costruire il sistema finanziario esistente, piuttosto che ricostruirlo partendo da principi primi come hanno fatto i servizi di streaming nel campo della musica (o le società di ride-sharing nei trasporti, Amazon nel commercio al dettaglio, ecc.). Perché?
Le banche sono difficili da competere testa a testa perché hanno fossati resistenti:
- Diffusa distribuzione attraverso filiali.
- Monopoli sui dati finanziari, che portano a competenze uniche come la sottoscrizione di crediti.
- Status speciale come istituti regolamentati che forniscono credito.
- Accesso all'assicurazione sovrana sui depositi (ad es. FDIC).
- Marchi di fiducia di essere luoghi sicuri per conservare denaro e gestire le finanze.
Le app mobili e le nuove fonti di dati stanno iniziando a intaccare la distribuzione e i fossati dei dati, ma le posizioni privilegiate delle banche nelle economie globali sono il risultato di una realtà strutturale più profonda del nostro sistema finanziario: la partecipazione comporta un elevato rischio di controparte. Le reti finanziarie odierne si riducono più o meno a reti di messaggistica, dove le banche e altri istituti finanziari sono responsabili di interfacciarsi con tali reti per conto dei propri clienti, inviando i messaggi giusti e rispondendo in modo appropriato ai messaggi ricevuti. Per evitare costi eccessivi, gli istituti finanziari si affidano a rapporti di fiducia reciproci per gestire in modo efficiente i flussi di capitale, il che li espone al rischio che qualcuno con cui fanno affari non rispetti i propri obblighi. Questo rischio è gestito attraverso la regolamentazione e la centralizzazione in alcuni degli istituti finanziari più rinomati e viene trasferito al consumatore sotto forma di commissioni e restrizioni elevate quando si effettuano transazioni al di fuori di canali affidabili. Questa attrazione verso le entità più grandi e affidabili rafforza i fossati delle grandi banche e aiuta a spiegare perché le start-up FinTech sono in molti casi costrette a collaborare con gli operatori storici piuttosto che cercare di sostituirli.
Ne consegue che i miglioramenti incrementali, come migliori interfacce utente e nuove fonti di dati ai margini, non sono fattori abbastanza potenti da spodestare le principali istituzioni finanziarie. Per sconvolgere il settore dei servizi finanziari, le reti sottostanti devono essere riprogettate per comportare un rischio notevolmente inferiore. Solo allora un modello di business alternativo potrà ottenere un vantaggio competitivo sufficiente a conquistare una quota di mercato dominante.
Questo è il motivo per cui le blockchain sono interessanti dal punto di vista dei servizi finanziari: riducono il rischio di controparte nelle reti finanziarie. Lo fanno fornendo garanzie sull’esecuzione delle transazioni finanziarie, attraverso l’uso di software open source e un ambiente computazionale pubblico gestito da attori puramente motivati dal punto di vista economico. Le reti Blockchain costituiscono quindi la base per un sistema più trasparente e sicuro; uno che si basa su matematica, fisica e incentivi invece che su complicate relazioni interbancarie e normative, che apre nuovi mercati precedentemente bloccati dall’elevata fiducia richiesta per la partecipazione. E sono in grado di supportare un superinsieme dei tipi di interazioni finanziarie possibili nel nostro sistema attuale, consentendo più scelte in termini di prodotto, costo e rischio.
Oggi c’è un piccolo ma crescente gruppo di ingegneri e imprenditori che hanno realizzato questa opportunità e stanno costruendo servizi finanziari su blockchain pubbliche come Bitcoin ed Ethereum. Si chiamano reti di finanza decentralizzata (DeFi) e sono per lo più nascenti, immature e complesse: uno degli esempi più noti, MakerDAO, è stato chiamato Rube Goldberg Machine. Attualmente servono una piccola nicchia di aziende e individui all’interno dell’ecosistema crittografico, fornendo servizi di pagamento, agevolazioni creditizie, scambi, strumenti di investimento, conti di risparmio e contratti assicurativi e derivati. In superficie sembrano comportare rischi tecnici e normativi maggiori di quelli che potrebbero giustificarne il potenziale a lungo termine, quindi si è tentati di liquidarli come sforzi fuorvianti senza una chiara idoneità al mercato.
Tuttavia, i servizi finanziari nativi della blockchain costituiscono il primo segmento di FinTech che ha davvero il potenziale per interrompere le attività principali delle principali istituzioni finanziarie - risparmi, pagamenti, prestiti, investimenti, raccolta fondi, assicurazioni - in modo sostanzialmente vantaggioso per i mercati e i consumatori.
Blockchain e i contratti che vivono su di essi sono progetti software open source. Come molti altri progetti open source, inclusi Linux e Internet stesso, si evolvono ai margini, attraverso gli sforzi decentralizzati di molte aziende, imprenditori e hacker in tutto il mondo. Linux ha impiegato diversi decenni per raggiungere Windows, ma oggi Linux è il sistema operativo di fatto per i server cloud. Questo perché in un orizzonte temporale abbastanza lungo, una volta che un ecosistema di sviluppo open source raggiunge la velocità di fuga, c'è semplicemente troppo slancio omnidirezionale per qualsiasi sforzo software concorrente, pianificato centralmente per tenere il passo. Gli effetti di rete relativi al supporto, all'infrastruttura e agli strumenti della comunità sono potenti.
Le blockchain differiscono dai progetti open source esistenti in quanto mantengono uno stato condiviso. Funzionano come macchine contabili globali che elaborano transazioni finanziarie, i cui risultati sono incorporati in strutture di dati pubbliche e sicure. La validità di tutte le transazioni può essere verificata controllando che la blockchain ne includa una registrazione. Nick Szabo ha descritto questo record come se vivesse nell'ambra computazionale, dove più a lungo il record viene archiviato nella blockchain, maggiore è la sicurezza che i partecipanti possono avere che le loro azioni non verranno modificate senza il loro consenso. Ciò consente una maggiore scalabilità sociale dei sistemi finanziari: poiché i partecipanti alle transazioni blockchain utilizzano un sistema contabile condiviso, ci sono meno modi in cui possono danneggiarsi a vicenda. Fornendo garanzie protettive più forti, i sistemi blockchain possono accogliere gruppi più ampi di persone, su base globale.
Le blockchain dispongono anche di linguaggi di programmazione che consentono la costruzione di contratti intelligenti, ovvero programmi che i minatori eseguono come se fossero transazioni regolari. Il primo utilizzo popolare dei contratti intelligenti sono stati gli indirizzi multi-firma su Bitcoin, che ingombrano i bitcoin soggetti a firme di più parti. Ethereum porta questo concetto un ulteriore passo avanti e consente agli sviluppatori di implementare contratti intelligenti personalizzati che definiscono interazioni finanziarie arbitrarie. Poiché vivono nell'ambra computazionale, i contratti intelligenti espongono API estremamente persistenti, in cui il codice non può essere modificato una volta che il contratto viene distribuito nella rete e, poiché funzionano su un sistema di contabilità condiviso, possono essere strettamente integrati tra loro. Questa proprietà di stretta integrazione è nota come componibilità e ha dato vita a un modello di progettazione che combina contratti che forniscono ciascuno servizi unici in un nuovo servizio, senza dover ridistribuire e mantenere le basi di codice di ciascuno dei contratti sottostanti.
Quindi quello che abbiamo è un nuovo paradigma di elaborazione finanziaria che si basa su software open source, comporta un rischio di partecipazione inferiore di un ordine di grandezza e consente agli sviluppatori di diverse organizzazioni di sviluppare sinergicamente il lavoro degli altri. In pratica, le conseguenze di questo nuovo paradigma possono essere raggruppate in 3 categorie: accesso, costi e nuove capacità.
Aprire l'accesso
Chiunque disponga di una connessione Internet può scaricare ed eseguire software open source. La creazione di un portafoglio crittografico, l'equivalente crittografico di un conto bancario, può essere eseguita senza l'approvazione o il permesso di nessuno (in circa 30 secondi). Ciò significa che se i portafogli crittografici fossero in grado di fornire livelli di servizio paragonabili alle banche, dovrebbero almeno conquistare quote di mercato ai margini dove le persone hanno difficoltà ad accedere ai servizi finanziari di base. Con un servizio 10 volte migliore, potrebbero diventare il sistema bancario di fatto per l’economia mondiale. Un primo esempio del tipo di accesso che i portafogli crittografici possono abilitare è aperto, che utilizza indirizzi multi-firma con garanzie Bitcoin e Litecoin per fornire un'esposizione sintetica alle valute e ad altre risorse per gli utenti di Internet a livello globale. Attraverso applicazioni come Abra sovrapposte, i portafogli crittografici diventano una porta verso un ricco ecosistema di prodotti / servizi finanziari aperti.
L’accesso aperto si applica anche ai fornitori di prodotti/servizi finanziari. I contratti crittografici spesso presentano aspetti di partecipazione, in cui qualsiasi parte capace può guadagnare commissioni in cambio della fornitura di alcuni servizi alla rete. E se qualcuno ha un'idea per un prodotto finanziario che ancora non esiste, può sfruttare i contratti intelligenti esistenti o il codice sorgente sottostante per crearlo facilmente. Ciò ha un effetto equalizzante: in modo simile a come YouTube ha democratizzato la produzione di contenuti video, i contratti intelligenti democratizzano la produzione di prodotti/servizi finanziari. Le implicazioni di ciò sono di vasta portata e sospetto che vedremo mercati per quasi tutto ciò che è immaginabile, probabilmente inclusi alcuni che potrebbero non essere mai stati previsti dalle istituzioni finanziarie, ma che sono utili a molte persone. È importante sottolineare che il valore creato da questi mercati sarà condiviso tra i suoi partecipanti e creatori in base al merito, invece di essere catturato da un piccolo e privilegiato gruppo di istituzioni preesistenti.
Commissioni minime
Per natura di essere modulari, funzioni combinative che eseguono specifiche logiche finanziarie, i contratti crittografici separano efficacemente i servizi finanziari. Prendiamo ad esempio la gestione patrimoniale: un servizio con molti componenti tra cui attività di front office come sviluppo di prodotti, investimenti, esecuzione di transazioni e ordini, gestione delle transazioni, conformità pre-negoziazione; attività di back office come elaborazione e regolamento delle transazioni, custodia, agenzia di trasferimento e prestito titoli. Con i contratti crittografici, molti di questi servizi componenti possono essere disintermediati ed eseguiti in modo affidabile interamente tramite software e una pletora di progetti open source sono stati sviluppati per fare proprio questo:
I gestori patrimoniali realizzano alcune di queste funzioni internamente e ne affidano altre a terzi, tra cui custodi, revisori dei conti, trading desk e altri. Con i contratti crittografici open source che funzionano come elementi costitutivi per gli sviluppatori, alla fine diventa banale avviare un’attività di gestione patrimoniale a costi iniziali relativamente bassi. In altre parole, per iniziare non è più necessario creare una vasta rete di relazioni all'interno del settore dei servizi finanziari: è sufficiente distribuire il codice e accedere a reti aperte. Ciò rappresenterà un decremento di ordine di grandezza dei costi di produzione per i servizi finanziari e dovrebbe portare a una concorrenza più sana e ai risparmi trasferiti ai clienti.
Inoltre, c'è un altro fattore che mantiene basse le tariffe degli smart contract: le fork. Se si ritiene che un protocollo open source imponga tariffe eccessive, è banale per un concorrente copiare il codice base ed eliminare le tariffe. Per proteggersi dalla concorrenza dei fork, i protocolli generalmente riducono al minimo le commissioni ai livelli ritenuti necessari per sostenere lo sviluppo e la sicurezza. Questa dinamica esercita una costante pressione al ribasso sulle tariffe per i contratti intelligenti, incentivando un ambiente competitivo sano.
In altre parole, sia i costi fissi (infrastruttura e sviluppo) che i costi variabili (commissioni derivanti da più livelli di intermediazione) della gestione di un’attività di servizi finanziari vengono strutturalmente ridotti attraverso una maggiore dipendenza dai contratti intelligenti.
Nuove capacità
Forse le prospettive più interessanti offerte dai contratti intelligenti sono i nuovi tipi di risorse, organizzazioni e mercati che essi abilitano.
I contratti crittografici consentono la creazione di risorse programmabili dimostrabilmente scarse. Alcuni asset crittografici, come Bitcoin, sono valute, mentre altri svolgono una miriade di cose, tra cui conferire diritti di appartenenza/governance/voto all'interno di una rete, assegnare la proprietà di asset del mondo reale come materie prime e titoli e replicare sinteticamente i prezzi. delle risorse del mondo reale. Anche in questa fase nascente è già possibile in qualsiasi asset da rappresentare in una forma o nell'altra da un contratto intelligente, un fattore di forma che inserisce l'asset in un sistema contabile globale, a basso costo e apertamente accessibile. Una volta che un asset esiste come contratto intelligente, diventa facilmente interoperabile con i servizi finanziari crittografici, consentendo una distribuzione, un trasferimento e un’aggregazione di liquidità efficienti. Su un arco evolutivo più lungo, abbiamo appena scalfito la superficie dei tipi di risorse realizzabili e delle possibilità su come possono essere utilizzati per stimolare la crescita economica.
I contratti crittografici consentono inoltre la codificazione di statuti e tabelle sui limiti. Ciò significa che puoi creare un’organizzazione globale – che si tratti di un’entità legale in una determinata giurisdizione o di un progetto software open source – e definirne la proprietà, le regole, le procedure e i meccanismi di governance attraverso contratti intelligenti. Ciò fornisce alle organizzazioni un kit di strumenti per coordinare le attività dei membri in modo responsabile e verificabile, diminuendo la dipendenza da oscuri codici legali locali e da tradizioni di applicazione delle norme che faticano ad espandersi oltre i confini. In altre parole, i contratti intelligenti colmano un ampio divario di fiducia che storicamente ha ostacolato l’interazione transfrontaliera. Un esempio di una di queste organizzazioni è MakerDAO, una "organizzazione autonoma decentralizzata" (DAO) che coordina la gestione di una linea di credito garantita e di un asset sintetico ancorato al dollaro chiamato Dai. Nel suo primo anno di vita, MakerDAO ha generato oltre 240 milioni di dollari di prestiti a rischio zero controparte, dimostrando il potenziale per i DAO di fornire servizi finanziari utili e aperti all'economia globale di Internet.
Infine, operando su una parte in precedenza irraggiungibile dello spettro di rischio, i contratti di criptovaluta consentono la formazione di mercati che prima erano inaccessibili a causa della mancanza di fiducia, della mancanza di accesso o dei costi proibitivi. Un ottimo esempio di questo è Nexus reciproco, che ha creato il primo mercato per l’assicurazione dei contratti intelligenti, un’area che nessun grande assicuratore è disposto a coprire. Nexus Mutual elimina gran parte dei costi amministrativi associati a un'attività assicurativa e sfrutta un processo di sottoscrizione in crowdsourcing per offrire assicurazione su una parte precedentemente irraggiungibile dello spettro di rischio. Questo esempio evidenzia la capacità dei contratti intelligenti di portare il modello di mercato in luoghi dove attualmente non funziona. Nel mondo degli smart contract tutto diventa mercato.
In sintesi, operando su reti finanziarie con qualità distinte dalle nostre attuali reti dominanti, i contratti intelligenti presentano vantaggi che i fornitori di servizi finanziari tradizionali non possono eguagliare perché i loro modelli di business sono incompatibili. Se i sistemi basati su contratti intelligenti raggiungessero la velocità di fuga, la loro natura aperta, verificabile ed economica li aiuterà a espandersi in ogni angolo di Internet e vinceranno ai margini creando mercati in cui le istituzioni finanziarie di oggi non possono operare. In altre parole, le reti crittografiche hanno il potenziale per fare alle banche quello che Internet ha fatto alle grandi aziende musicali negli ultimi 20 anni: mangiarle vive.
Non commettere errori, siamo in quello che forse è il primo inning di un'evoluzione pluridecennale delle reti crittografiche. Oggi, la maggior parte dei sistemi crittografici sono altamente sperimentali e ci insegneranno molto sulle strutture di mercato ottimali per la formazione di capitale e lo sviluppo produttivo. È facile separare ogni singolo esperimento e trovare i difetti, e gli esperti sono pronti a cogliere le opportunità per farlo. Ma sta diventando sempre più chiaro che blockchain e contratti crittografici sono gli strumenti più promettenti per progettare un modo più efficiente e sicuro per coordinare i servizi finanziari in un mondo globale e interconnesso: una visione supportata dai nuovi entranti più importanti come Libra e la banca centrale cinese. iniziativa sulla valuta digitale. Questo è il motivo per cui, nonostante il mercato ribassista del 2018/2019 in cui i prezzi delle criptovalute sono diminuiti di circa il 70-90% su tutta la linea, il numero di sviluppatori a tempo pieno che lavorano su software crittografico open source è cresciuto di oltre 2 volte (vedi Electric Capital's Rapporto di sviluppo per il primo semestre 1). Nello stesso periodo, i protocolli di prestito aperti su Ethereum hanno generato oltre 600 milioni di dollari di prestiti - durante quello che molti addetti ai lavori chiamerebbero una fase beta della prima versione o due dei loro contratti live:
Nonostante i primi segnali di ripresa per i servizi finanziari legati alle criptovalute, restano sfide significative da affrontare, tra cui la scalabilità della blockchain, l’esperienza dell’utente e una generale mancanza di comprensione dei contratti crittografici e della loro proposta di valore. Per quanto riguarda la scalabilità, le architetture a più livelli con canali statali e rollup (e altre tecniche) vengono utilizzate per aumentare la capacità transazionale delle principali reti blockchain, tra cui Lightning su Bitcoin e Optimism/Arbitrum/Zksinc per Ethereum, tra gli altri. Inoltre, nei prossimi anni, Ethereum passerà a un modello di database frammentato, parallelizzando l’elaborazione delle transazioni su molte blockchain compatibili, che dovrebbe fornire un aumento di scalabilità di diversi ordini di grandezza. Ci sono anche sostanziali sforzi di ricerca nel calcolo off-chain, utilizzando prove a conoscenza zero e altre tecnologie di privacy per spingere più calcoli fuori dalla blockchain preservandone i vantaggi in termini di fiducia. Insieme, queste nuove architetture e tecnologie dovrebbero consentire alle blockchain pubbliche di scalare diversi ordini di grandezza, consentendo loro infine di elaborare un numero sufficiente di transazioni per la maggior parte dei casi di utilizzo finanziario.
Allo stesso tempo, l'esperienza utente di queste applicazioni e reti migliora costantemente nel tempo. I custodi (come Anchorage) e i fornitori di software stanno rapidamente migliorando i flussi di lavoro di gestione delle chiavi private e le procedure di recupero delle chiavi e i browser e i fornitori di hardware stanno iniziando a distribuire prodotti crittografici progettati per il nesso di sicurezza e usabilità. Con abbastanza tempo, le sfumature e gli attriti presentati dalle blockchain pubbliche verranno sottratti all'utente finale, che potrebbe anche non essere consapevole del fatto che i suoi servizi finanziari funzionano su blockchain. Un giorno, i servizi finanziari basati su blockchain stabiliranno un nuovo standard per l'esperienza dell'utente, spinto da guadagni in trasparenza, fiducia e sicurezza - proprietà che gli utenti verranno a richiedere una volta che avranno acquisito familiarità con loro. A tal proposito, le istituzioni legacy rischiano di essere distrutte a meno che non adottino anche le reti blockchain più sicure - un cambiamento che non avverrà in modo naturale, né rapido - e qui sta l'opportunità di start-up in rapido movimento. Per quanto riguarda la nostra comprensione collettiva delle blockchain, forse si evolverà in modo simile al modo in cui Internet ha fatto: all'inizio, solo gli esperti potevano capirlo; oggi, i bambini hanno un'intuizione quasi innata per le sue capacità.
In definitiva, ci vorrà molto tempo prima che i prodotti/servizi finanziari basati su contratti intelligenti possano competere con le principali istituzioni finanziarie. Tuttavia, questa potrebbe non essere l'inquadratura più utile; piuttosto, occupando diverse parti degli spettri di rischio e di costo ed essendo accessibili a industrie e mercati che sono trascurati o sottoserviti dall’attuale sistema finanziario, i contratti intelligenti amplieranno le dimensioni della torta economica attraverso ciò che il mio collega Spencer ha chiamato un sistema finanziario parallelo. I clienti più immediati sono le organizzazioni e gli individui dello stesso settore delle criptovalute, che hanno difficoltà ad accedere ai servizi finanziari di base, a causa della mancanza di conforto da parte delle istituzioni legacy con modelli di business nuovi e sconosciuti. Fornendo servizi finanziari aperti e trasparenti alla lunga coda di soggetti privati dei diritti civili, le reti finanziarie crittografiche dispongono di un ampio mercato indirizzabile che consente loro di crescere senza sfidare direttamente le potenze finanziarie in carica. Quando rappresenteranno una vera sfida per Wall Street, sarà probabilmente troppo tardi per difendersi con successo, poiché gli effetti di rete delle reti finanziarie basate su blockchain diventano sempre più difficili da superare man mano che crescono.
Infine, vale la pena sottolineare che molti dei progetti basati su reti blockchain sono di pubblica utilità. Cioè, la loro promessa finale è quella di consentire agli esseri umani connessi a Internet e dotati di telefono cellulare di assumere il controllo della propria vita economica. Nel mondo di oggi, gli esseri umani in diverse parti del mondo e dello spettro socio-economico hanno pari capacità di azione, ma non hanno pari accesso alle opportunità (h/t Alan Curtis at Radar). Questa disparità è uno dei maggiori fattori che determinano un crescente divario di ricchezza, sia all’interno delle nazioni che tra di esse. I servizi finanziari basati su reti crittografiche come servizi Internet pubblici, accessibili a tutti e con una minima ricerca di rendita, sono la migliore speranza per un mondo con pari opportunità finanziarie. Questo è il mondo per cui le persone combatteranno.
Fonte: https://blockchain.capital/how-defi-disrupts-financial-services/
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