L'era post-COVID-19 ha portato in primo piano la questione dell'inflazione, portando a un crescente interesse all'interno dello spazio Web3 per la creazione di flatcoin, uno stretto "cugino" di stablecoin progettato per mitigare il rischio di inflazione.
Molte flatcoin esistenti, come la stablecoin TerraUSD (UST) di Terra, sono supportate algoritmicamente e quindi servono come un duro promemoria dei rischi associati al supporto algoritmico, come dimostrato dal crollo di LUNA e UST. Quindi, mentre l'idea alla base dei flatcoin può sembrare allettante, sollevano riserve significative concettualmente e in termini di design. In definitiva, il successo dei flatcoin dipenderà dalla capacità degli sviluppatori di mantenere la loro promessa.
Ad oggi, i white paper sui flatcoin, incluso quello offerto da Coinbase, non sembrano mantenere la promessa prevista, almeno allo stato attuale. In particolare, è probabile che i progetti di economia dei token di alcuni progetti rappresentino un rischio ancora più elevato rispetto ai progetti contemporanei di stablecoin.
Problemi a livello concettuale
Esaminare i potenziali casi d'uso delle flatcoin è davvero cruciale. Sebbene spesso presentata come una risorsa che può aiutare gli utenti a preservare il proprio potere d'acquisto in mezzo all'inflazione e all'incertezza economica, questa idea potrebbe essere fuorviante.
Gli stablecoin sono versioni digitalizzate delle valute fiat e il loro valore come mezzo di scambio e unità di conto è lo stesso di quello delle valute fiat. Al contrario, i flatcoin sono indici del potere d'acquisto di una valuta fiat ottenuti tramite oracoli che raccolgono dati su indicatori economici come il Consumer Price Index (CPI).
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Di conseguenza, il valore unitario delle flatcoin divergerà dalla valuta fiat che tracciano nel tempo fintanto che l'inflazione non è zero. Pertanto, l'esistenza di flatcoin dipende dal presupposto che le valute fiat o le loro forme digitalizzate siano i mezzi di scambio e le unità di conto.
In altre parole, non ci sarà una situazione in cui le flatcoin siano migliori delle stablecoin o delle valute fiat come mezzo di scambio e unità di conto perché l'esistenza delle flatcoin dipende dalla superiorità delle valute fiat e delle stablecoin in questi ruoli.
Gli asset ancorati all'inflazione esistono già
I flatcoin sono strumenti finanziari che espongono gli investitori ai tassi di inflazione, rendendoli un derivato dell'inflazione. Le classi di attività che espongono gli investitori al rischio di inflazione esistono da molto tempo.
Ad esempio, i Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) sono stati utilizzati dal 1997 per gestire i rischi di inflazione legati alle obbligazioni a tasso fisso. Gli investitori al dettaglio possono accedere facilmente ai TIPS e ottenere un'esposizione all'inflazione attraverso i fondi negoziati in borsa (ETF) nei loro conti di intermediazione.
La disponibilità di queste classi di attività consolidate legate all'inflazione attraverso gli ETF significa che gli investitori istituzionali e al dettaglio possono facilmente gestire la loro esposizione all'inflazione. La potenziale proposta di valore delle flatcoin come veicolo di investimento per la copertura dell'inflazione potrebbe essere limitata.
Nonostante alcune critiche ai flatcoin, hanno il potenziale per portare valore all'economia. La vera innovazione dei flatcoin risiede nella loro integrazione degli strumenti finanziari tradizionali nella blockchain. I flatcoin sono una digitalizzazione di una classe di asset esistente, simile a come gli stablecoin digitalizzano le valute fiat. Questa innovazione può consentire transazioni finanziarie più efficienti e creare concorrenza con gli intermediari finanziari tradizionali come gli ETF TIPS, portando potenzialmente a una maggiore efficienza e costi inferiori nei mercati finanziari. Tuttavia, è essenziale riconoscere che l'esistenza di flatcoin non è la salvezza delle sfide macroeconomiche che affrontiamo oggi.
Problemi a livello di progettazione
Le discussioni precedenti ruotavano attorno ai potenziali usi e innovazioni dei flatcoin. Tuttavia, è essenziale notare che l'attuale sviluppo di una stablecoin ancorata all'inflazione è ancora agli inizi e deve affrontare sfide significative.
Sono attualmente in corso alcuni progetti che stanno sviluppando flatcoin indicizzati CPI, ma questi progetti si basano su meccanismi simili alle stablecoin. Alcuni progetti di flatcoin esistenti, come Frax Price Index Share (FPIS) e Rai Reflex Index (RAI) di Reflexer, regolano algoritmicamente l'offerta del flatcoin per mantenere il peg a uno specifico indice relativo al potere d'acquisto, in modo simile a come le stablecoin algoritmiche mantengono i loro ancoraggi alle valute fiat.
Tuttavia, le stablecoin algoritmiche hanno dimostrato di essere una classe di progettazione rischiosa, poiché condizioni di mercato estreme possono causare una spirale discendente simile a una corsa agli sportelli, come si è visto nel caso del crollo di Terra.
Ad esempio, il libro bianco di Frax Finance sul meccanismo di ancoraggio del suo Frax Price Index (FPI) stati:
"Durante i periodi in cui il rendimento dell'AMO è inferiore al tasso CPI, un TWAMM AMO venderà token FPIS per le stablecoin FRAX per mantenere il CR al 100% in ogni momento."
Per semplificare, si afferma che il protocollo venderà token di indice per la stablecoin di Frax Finance se il rendimento dell'indice CPI scende al di sotto del suo valore effettivo. Tuttavia, questo design pone una vulnerabilità comune nelle stablecoin algoritmiche. Se il protocollo esaurisce i token Frax Price Index Share (FPIS) di riserva, probabilmente si verificherà una corsa simile a quella di Terra.
Inoltre, poiché l'inflazione raramente diventa negativa, saranno necessarie vendite costanti di token FPIS per mantenere il rapporto di garanzia del 100%, rendendo questo progetto ancora più suscettibile alle corse rispetto ad altri progetti algoritmici di stablecoin.
Il compromesso di fare affidamento su qualcosa di diverso dall'adeguamento algoritmico è la dipendenza da autorità centralizzate. I progetti di stablecoin che utilizzano denaro fiat come garanzia si basano sulla fiducia nel progetto per mantenere l'impegno in dollari USA. Al contrario, quelli che dipendono da criptovalute sovracollateralizzate sono soggetti a rischi di mercato. Sfortunatamente, i progetti flatcoin devono ancora fornire una soluzione a questo problema.
Un altro ostacolo critico allo sviluppo di un efficace indice di potere d'acquisto con flatcoin risiede nell'accuratezza dei dati forniti dai protocolli Oracle. Affidarsi solo ai dati CPI pubblicamente disponibili pubblicati dal Bureau of Labor Statistics limiterebbe il vero potenziale dei flatcoin. Progetti come Chainlink e (il mio) W3bstream di IoTeX hanno il potenziale per fornire dati in tempo reale che potrebbero rendere possibili dati CPI accurati e tempestivi.
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Il successo dei flatcoin dipenderà dalla continua innovazione dei team Oracle. Un indice flatcoin decentralizzato potrebbe migliorare significativamente gli strumenti di investimento esistenti per la copertura del rischio di inflazione se i creatori possono ottenere dati CPI in tempo reale.
Rischi e incertezze
L'adozione diffusa di flatcoin e criptovalute simili dipende dalla loro capacità di superare le sfide e i rischi intrinseci dei progetti di stablecoin.
Man mano che emergono flatcoin e altre criptovalute indicizzate all'inflazione, è fondamentale valutare il loro impatto sull'ecosistema finanziario più ampio. Forniscono un'alternativa più stabile e decentralizzata alle valute tradizionali o sono solo un altro veicolo di investimento?
Gli investitori, gli utenti e le autorità di regolamentazione devono esaminare attentamente i nuovi sviluppi nello spazio delle risorse digitali. Comprendere la vera natura e il potenziale di queste criptovalute è fondamentale per determinare se diventeranno dominanti nel panorama finanziario o rimarranno un'opzione di investimento intrigante ma di nicchia.
L'emergere di Flatcoin evidenzia la continua ricerca di stabilità e decentralizzazione nell'arena delle risorse digitali. Sebbene questo nuovo strumento finanziario introduca un approccio innovativo, comporta ulteriori rischi e incertezze. Gli investitori, gli utenti e le autorità di regolamentazione possono navigare meglio nel futuro delle criptovalute indicizzate all'inflazione mantenendo un occhio critico su questi sviluppi.
Pietro Han ha conseguito un dottorato di ricerca in finanza presso l'Università dell'Illinois Urbana-Champaign, concentrandosi in intermediazione finanziaria e fintech, oltre a un master in ingegneria finanziaria. Ha conseguito una laurea in inglese e una laurea in matematica presso l'Università cinese di Tianjin. Ha lavorato per PwC a Pechino prima di entrare a far parte di IoTeX, dove il suo lavoro si concentra sulla ricerca relativa alla tokenomics volta a migliorare il design tokenomics di IoTeX.
Questo articolo è a scopo informativo generale e non è inteso e non deve essere considerato un consiglio legale o di investimento. I punti di vista, i pensieri e le opinioni qui espressi sono solo dell'autore e non riflettono necessariamente o rappresentano i punti di vista e le opinioni di Cointelegraph.
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