I titoli tecnologici cinesi mettono in scena un rally di $ 700 miliardi

I titoli tecnologici cinesi hanno messo in scena un rally di $ 700 miliardi mentre il paese riapre e un giro di vite normativo sul settore si allenta, attirando l'attenzione dei gestori patrimoniali internazionali che sono fuggiti dal mercato negli ultimi anni.

L'indice Hang Seng Tech di Hong Kong, che è pieno di società cinesi, è salito di quasi il 60% rispetto ai minimi dello scorso ottobre, con pesi massimi come Tencent e Alibaba che hanno guadagnato 350 miliardi di dollari di valore di mercato, secondo i calcoli del Financial Times basati sui dati di Bloomberg .

I guadagni, che sono aumentati alla fine dello scorso anno quando Pechino ha iniziato ad alzare i limiti del Covid-19, contrastano nettamente con un doloroso allungamento per le azioni tecnologiche cinesi. Molti grandi gruppi del settore hanno visto le loro valutazioni trascinate al ribasso dal 2021 a causa di misure punitive del governo centrale. Al culmine della repressione, molti gestori di fondi stranieri hanno discusso fino a che punto le azioni cinesi fossero rese "non investibili".

Gli investitori stranieri rimangono scettici, con strateghi e trader che affermano che mentre gli investitori locali e gli hedge fund si sono aggiudicati titoli tecnologici cinesi dall'inizio del rally, la maggior parte degli investitori mainstream globali deve ancora fare il grande passo.

“Un gestore di fondi seduto con un mandato tecnologico globale a Boston ha necessariamente gestito questo rally tecnologico cinese? No", ha detto Andy Maynard, trader con sede a Hong Kong presso la banca d'investimenti China Renaissance. “Lui o lei è seduto lì ora [. . .] ti senti fomo [paura di perderti qualcosa]? Quasi certamente."

Gli investitori e gli analisti internazionali erano una volta tra i maggiori promotori di titoli tecnologici come Alibaba, Tencent e NetEase, che per anni hanno contribuito a potenziare la crescita della Cina rimodellando la sua economia con piattaforme di pagamento online e le cosiddette super app innovative. Ma il sentimento si è sostanzialmente inasprito nella seconda metà del 2021, quando l'amministrazione del presidente Xi Jinping ha lanciato un ampio giro di vite normativo sui gruppi aziendali più potenti del settore.

Ora gli strateghi dicono che il gioco è cambiato di nuovo, con Pechino utilizzando tutti i mezzi disponibili per sostenere la crescita mentre il paese si lascia alle spalle la sua politica zero-Covid di lunga data ed economicamente dannosa. I recenti guadagni del prezzo delle azioni sono stati rafforzati da un numero crescente di chiamate positive da parte di analisti precedentemente diffidenti nel raccomandare agli investitori di tornare nel settore assediato.

Si Fu, uno stratega azionario cinese di Goldman Sachs, ha affermato che l'allentamento della pressione normativa, il miglioramento della dinamica degli utili per i titoli Internet cinesi e la riduzione del rischio di delisting per i gruppi tecnologici quotati a New York hanno tutti contribuito al rimbalzo, aggiungendo che la riapertura del Paese " potrebbe anche aumentare la fiducia dei consumatori e aiutare il traffico e il volume delle società di e-commerce”.

Gli analisti di Morgan Stanley sono anche diventati più rialzisti sulla tecnologia come potenziale sovraperformatore in mezzo al più ampio "rally di riapertura" per le azioni cinesi, raccomandando di recente "società Internet cinesi a grande capitalizzazione e altamente liquide, con una preferenza per Alibaba".

Alcuni dei segnali più forti per acquistare quest'anno sono arrivati ​​direttamente da Pechino: le autorità hanno iniziato a prendere “azioni d'oro” — piccole quote azionarie con diritti speciali su determinate decisioni aziendali — in unità di Alibaba e Tencent, formalizzando il ruolo del governo presso i gruppi tecnologici e segnalando una conclusione per la più ampia repressione.

Le autorità hanno anche ripreso le approvazioni per la vendita di nuovi videogiochi vitali sia per Tencent che per NetEase, mentre il gruppo di ride-hailing Didi è stato dato il permesso di iscrivere nuovi clienti dopo che un'indagine sulla società l'ha costretta a lasciare gli app store cinesi due anni fa.

Zhikai Chen, responsabile delle azioni asiatiche di BNP Paribas Asset Management, ha affermato che quelle mosse sono state più sostanziali rispetto ai precedenti gesti, in gran parte simbolici, come quando il vice premier Liu He cercato di convincere gli investitori stranieri che il peggio della repressione tecnologica era già passato, prima a marzo dello scorso anno e poi di nuovo a maggio.

"Ora stanno effettivamente intraprendendo alcune azioni [positive] e le azioni parlano più delle parole", ha detto Chen. Ma ha aggiunto che “i fondi globali, dopo lo shock degli ultimi tre anni, sono probabilmente ancora sottopesati in China tech [. . .] e la domanda nella mente delle persone a cui verrà data risposta nei prossimi trimestri è se i ricavi possono tornare”.

Questa diffidenza da parte degli investitori globali si riflette in una revisione del flusso di fondi e dei dati sulle partecipazioni da parte degli analisti di CICC, che ha suggerito che il recente rally delle azioni di Hong Kong è stato guidato principalmente da hedge fund e coperture short, in cui i trader che hanno scommesso sul prezzo delle azioni le cadute devono acquistare un'azione per chiudere le loro posizioni.

"È improbabile che il trading di tali fondi sia stato guidato dai fondamentali, e questo spiega anche la velocità del recente rimbalzo del mercato", ha affermato Kevin Liu, stratega azionario presso CICC.

Si, di Goldman, ha affermato che in tutte le azioni cinesi negoziate negli Stati Uniti, a Hong Kong e nella Cina continentale, “dalla fine di ottobre, le posizioni degli hedge fund sono aumentate in modo significativo. Abbiamo anche assistito a una ripresa delle posizioni di alcuni fondi long-only, anche se non così rapidamente”.

Maynard, al China Renaissance, ha affermato che il rally “ha ancora spazio per correre”. "Se sei un gestore di fondi long-only con un mandato tecnologico globale, come puoi non guardare a quel rally dell'indice Hang Seng Tech del 60%?" Egli ha detto.

Ma ha aggiunto che è improbabile che le valutazioni per i maggiori titoli del settore possano mai riconquistare i massimi toccati prima della repressione a livello di settore.

“Non torneremo alla prima metà del 2021, quel gioco è cambiato molto”, ha detto. "Le dinamiche sono molto diverse ora: il mercato, l'ambiente normativo, il macro, il micro, tutto è cambiato".

I titoli tecnologici cinesi mettono in scena un rally di ripresa da 700 miliardi di dollari

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