Gary Gensler, presidente di America Securities and Alternate Fee (SEC), ha sempre affermato che tutti i token digitali, oltre a Bitcoin, ricade sotto la giurisdizione della SEC. bitcoin, dice, è una merce. In un intervista al New York Magazine a febbraio, Gensler ha affermato che "al centro, questi token sono titoli perché c'è un gruppo nel mezzo e il pubblico sta anticipando i profitti basati su quel gruppo".
Con questa descrizione, Gensler si riferisce all'Howey Check, basato su una sentenza della Corte Suprema del 1946 nel caso SEC v. WJ Howey Co. Howey offrì agrumeti ai consumatori della Florida, che li affittarono nuovamente alla società, che poi coltivavano il legname e offrivano le arance per conto dei loro consumatori, condividendo il reddito. Howey successivamente non si è registrato presso la SEC, sostenendo che le sue transazioni non erano contratti di finanziamento. Howey ha smarrito il caso quando l'aula ha stabilito che i preparativi per il leaseback stavano finanziando contratti nonostante tutto, stabilendo così l'assegno di Howey.
Il controllo Howey ha 4 standard per scoprire se una cosa costituisce o meno un contratto di finanziamento:
Un finanziamento in contanti
in una tipica impresa
con l'aspettativa di entrate
derivare dagli sforzi degli altri
In un audizione congressuale dell'Home Monetary Providers Committee ad aprile, Gensler ha ribadito che "la maggior parte dei token crittografici sono titoli" e deve essere regolamentata dalla SEC. A suo avviso, il mercato è “pieno di inadempienza” e, nell'ambito della sicurezza degli investitori, deve essere regolamentato in linea con i requisiti utilizzati per la finanza convenzionale: “È la legge; non è una scelta. Definirsi una piattaforma DeFi [finanza decentralizzata], ad esempio, non è una scusa per sfidare le leggi sui titoli".
La SEC ha intensificato la sua applicazione del commercio di criptovalute, pesando sulle aziende e sulle iniziative che sostiene stiano vendendo titoli non registrati. La società ha segnalato circa 50 azioni esecutive separate contro le società di asset digitali e ha richiesto ulteriori fondi per 78 milioni di dollari per sviluppare il proprio esercizio.
Tuttavia le sue azioni non sono andate senza critiche. A quell'ascolto, il presidente della commissione Rep. Patrick McHenry, RN.C. ha detto: “Il tuo approccio sta guidando l'innovazione all'estero e mettendo in pericolo la competitività americana. La regolamentazione mediante applicazione non è sufficiente né sostenibile. Stai punendo le società di asset digitali per presunto mancato rispetto della legge quando non sanno che si applicherà a loro.
Gensler sembrava mostrare poca simpatia, dicendo "Abbiamo un chiaro quadro normativo costruito in 90 anni" e che gli scambi sono "solo un gruppo di intermediari in questo mercato che pensano di avere una scelta. Non hanno scelta. In genere non sono conformi e devono conformarsi.
Avremo effettivamente "un quadro normativo chiaro" per la proprietà digitale negli Stati Uniti? E tutti i token digitali rientreranno nella giurisdizione della SEC? Prima di rispondere a queste domande, vediamo prima la costruzione e il panorama legislativo e normativo negli Stati Uniti e le sue implicazioni sul settore degli asset digitali.
Regolamento al momento
Gli Stati Uniti hanno un "sistema bancario gemello", il che significa che la fornitura di servizi di risorse digitali potrebbe essere regolamentata a livello statale o federale. In entrambi i casi, le imprese di regolamentazione e applicazione statali e federali hanno superato il Congresso e la Casa Bianca nel passare all'esercizio del controllo delle risorse digitali.
Mentre le aziende di regolamentazione continuano a discutere l'autorità di regolamentazione, i responsabili della copertura hanno redatto proposte di legge sulle risorse digitali. Ad esempio, il bipartisan Legge sull'innovazione finanziaria responsabile (RFIA) classificherebbe la maggior parte delle proprietà digitali come materie prime, dando un'importante responsabilità di supervisione alla Commissione per l'acquisto e la vendita di future su materie prime (CFTC) e istituendo le necessità per le stablecoin.
Nel marzo 2022, l'amministrazione Biden ha lanciato un'ordinanza governativa che delinea una strategia dell'intero governo per affrontare i pericoli derivanti dall'espansione della proprietà digitale e della tecnologia blockchain, sostenendo al tempo stesso l'innovazione responsabile. Nel settembre 2022 sono stati riportati i risultati preliminari, tuttavia rimangono dubbi su quali autorità di regolamentazione negli Stati Uniti mantengano la capacità e l'autorità di manipolare la proprietà digitale.
Il Monetary Stability Oversight Council (FSOC), un organismo consultivo interagenzia composto da autorità statali e federali bancarie, delle materie prime, dei titoli e per la sicurezza dei clienti, ha lanciato un relazione chiave di volta che ha concluso che non esiste un quadro normativo completo negli Stati Uniti per la proprietà digitale.
In assenza di tale quadro, la regolamentazione della proprietà digitale è un'esecuzione della loro classificazione delle risorse normative, che può sovrapporsi. In particolare, la proprietà digitale potrebbe rientrare in una serie di classi:
Fondi: rientrano nella giurisdizione di Workplace of the Comptroller of the Forex (OCC) e Cash Service Enterprise (MSB)
Merce: queste rientrano nella giurisdizione della CFTC
Sicurezza: rientrano nella giurisdizione della SEC
Quando Gensler afferma che ogni proprietà digitale (oltre a Bitcoin) ricade sotto la giurisdizione della SEC, ciò significa che la proprietà digitale non può funzionare come un costo o una merce o avere alcuna utilità oltre all'acquisto e alla vendita come sicurezza, come le azioni su un supplente.
Tuttavia sappiamo tutti che non è palesemente così. Ad esempio, i meme cash come Dogecoin e Shiba Inu non hanno alcuna utilità o vantaggio finanziario e sono principalmente scambiati e speculati. Indipendentemente da ciò, alcune imprese hanno già iniziato ad accettare meme cash come fondi; quindi, anche se questi token potrebbero non avere alcuna utilità, funzioneranno comunque come una modalità di costo. In tal caso assomigliano a International Forex (FX) piuttosto che a una sicurezza, e FX rientra nella giurisdizione della CFTC.
Molti inoltre sostengono che Ether, il token utilizzato per facilitare le transazioni sulla blockchain di Ethereum, sia un'utilità e mai una sicurezza. Ethereum è una piattaforma per i costruttori per costruire scopi decentralizzati, come iOS per iPhone (iOS è una piattaforma centralizzata), il che significa che Ether dovrebbe rientrare nella giurisdizione della CFTC.
Il presidente della CFTC, Rostin Behnam, in a udito dalla Commissione Agricoltura del Senato, indicato come Ethereum una merce e mai una sicurezza. Behnam ha anche sostenuto che Ethereum è stato quotato negli scambi CFTC per un po' di tempo, e questo crea un "gancio giurisdizionale diretto" per la società.
L'alternativa crittografica Coinbase ha presentato domanda contro la SEC chiedendo che l'autorità di regolamentazione sia costretta a condividere pubblicamente la sua risposta a un petizione, depositata nel luglio 2022, sull'opportunità o meno di regolamentare il commercio di criptovalute utilizzando gli attuali framework SEC. La SEC non ha fornito una risposta pubblica particolare alla petizione di Coinbase, ma negli ultimi mesi ha intensificato in modo aggressivo le azioni di contrasto e gli avvertimenti contro gli scambi di criptovalute, tra cui Coinbase.
Gensler ha risposto alla causa di Coinbase in a video per rendere lo scopo che ciò che stanno facendo gli scambi di criptovalute può essere molto chiaramente pubblicità, marketing e promozione di titoli, anche quando il discorso sull'argomento è stato oscurato, e ancora una volta si fa riferimento all'assegno di Howey: "Esiste un contratto di investimento quando investi denaro in un'impresa comune con una ragionevole aspettativa di profitti derivanti dagli sforzi di altri. Gli intermediari per i contratti di investimento, siano essi borse, broker, commercianti, stanze di compensazione, devono rispettare le leggi sui titoli e registrarsi presso la Securities and Exchange Commission.
Tutte le proprietà digitali soddisfano il controllo Howey?
Il test Howey non sarà abbastanza chiaro e l'utilizzo di un caso del 1946 sugli aranceti per determinare se un asset digitale è una sicurezza o meno dovrebbe essere aggiornato per tenere conto delle evoluzioni della tecnologia, della globalizzazione e dispositivi monetari. Ad esempio, le stablecoin, che sono ancorate al biglietto verde statunitense, potrebbero qualificarsi come sicurezza. Tuttavia, la funzione di uno stablecoin è da utilizzare come metodologia di costo su piattaforme digitali e Web3 e non si tratta di entrate o aspettative di entrate.
E per quanto riguarda le valute digitali dell'istituto finanziario centrale (CBDC)? E se l'America lanciasse una moneta estera digitale che potrebbe essere un biglietto verde digitale puro, sarebbe una sicurezza?
Ci sono decine o migliaia di token sul mercato: chiunque può crearne uno. Il vero problema riguarda le iniziative che accumulano capitale vitale attraverso l'emissione di token. È onesto dire che al momento del processo di emissione di, la maggior parte di loro incontrerebbe l'assegno Howey, ma cosa significa questo anni dopo, per l'acquisto e la vendita continui e l'uso dei token come nel caso di Ether?
Gli obiettivi DeFi sono un'altra istanza cruciale. Costruendo, non sembrano essere un'impresa gestita da un'autorità centralizzata: nessuno controlla un software decentralizzato (che è l'intero livello). Chi potrebbe essere responsabile di questo caso? I costruttori? Se decidi di controllare i costruttori, ciò potrebbe dissuadere gli innovatori dal costruire scopi e soffocare notevolmente l'innovazione. Prima di determinare se e regolamentare la DeFi, penseremmo alla strategia adottata dall'istituto finanziario francese, che ha emesso un documento di discussione denominato “Finanza decentrata o disintermediata: quale risposta normativa”, contenente 38 domande e chiedendo risposte al grande pubblico.
È chiaro che non disponiamo di un quadro normativo trasparente per la proprietà digitale negli Stati Uniti e che non tutti i token e le piattaforme digitali (ad esempio, DeFi) dovrebbero rientrare nelle regole della SEC.
Come possiamo ottenere una maggiore leggibilità normativa?
Le leggi federali creeranno sicuramente guardrail in tutta la SEC e aiuterebbero a decidere quali aziende federali hanno il compito di regolamentare vari tipi di proprietà digitale. Un quadro trasparente da parte dei legislatori offrirebbe leggibilità al commercio. Le persone che hanno bisogno di spendere soldi per la proprietà digitale si sentiranno davvero più sicure se c'è un quadro chiaro, rendendosi conto che sono protetti, che si tratti o meno della SEC o della CFTC, o se il Congresso si avvicinò con una nuova società che era andando a supervisionare la proprietà digitale.
Un altro potenziale risultato finale è una sentenza della Corte Suprema, proprio come il caso Howey. Dato che l'assegno di Howey è un precedente stabilito da una scelta del tribunale, è possibile che i tribunali possano stabilire lo stesso precedente per la proprietà digitale?
In assenza di mozione del Congresso, avresti un caso storico proprio come il Caso Ripple che si sta attualmente svolgendo.
È evidente che è necessaria una maggiore leggibilità normativa sulla proprietà digitale, e prima ragionevolmente che poi. È importante che i legislatori statunitensi adottino una strategia extra proattiva per risolvere la confusione e l'ambiguità.
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