Schroders progetta "veicoli di investimento tokenizzati"

Schroders, il gestore patrimoniale globale da 965 miliardi di dollari, che ha studiato come utilizzare la blockchain per i fondi comuni, ha aderito a un'iniziativa di Singapore sull'interoperabilità della blockchain.

Project Guardian è un progetto guidato dall'Autorità monetaria di Singapore e dalla Bank of International Settlements per garantire progressi nell'uso della finanza basata su blockchain, sviluppare standard per il settore ed evitare la frammentazione dei mercati dei capitali e della liquidità.

Schroders e Calastone, un fornitore con sede nel Regno Unito per la distribuzione e l'amministrazione di fondi, lavorano da circa un anno su "veicoli di investimento tokenizzati", o TIV, per estendere la tokenizzazione agli schemi di investimento collettivo.

"Siamo entrati a far parte di Project Guardian per aiutare a costruire l'ecosistema di risorse digitali a livello di settore", ha affermato Marita McGinley, con sede a Singapore, responsabile della strategia per le risorse digitali del gestore patrimoniale.

Il chief technology officer di Calastone, Adam Belding, ha dichiarato: "Concentriamo la tecnologia laddove migliora il settore all'interno delle stesse regole aziendali e delle stesse normative".

Perché i TIV?

Concettualmente, i TIV sono organismi di investimento collettivo – fondi comuni di investimento – su blockchain. I TIV hanno due vantaggi rispetto ai sistemi tradizionali, affermano i partner.

In primo luogo, la tecnologia di registro distribuito elimina gran parte della riconciliazione e garantisce a tutte le parti coinvolte (gestori patrimoniali che vendono fondi, gestore patrimoniale, broker, depositari, agenti di trasferimento o altri amministratori) di sincronizzare i dati. Ciò comprimerebbe i tempi, ridurrebbe gli errori e, in ultima analisi, consentirebbe ai gestori di fondi di trasferire i risparmi sui costi agli investitori.

In secondo luogo, guardando al futuro, Schroders vuole che i suoi veicoli di fondi siano flessibili, per soddisfare le future preferenze degli investitori. "I servizi stanno diventando digitali e personalizzati, e questo include gli investimenti", ha affermato McGinley.

Oggi, i grandi clienti istituzionali possono dettare le asset allocation e i portafogli che desiderano. Gli investitori al dettaglio non possono: hanno il potere di scegliere i prodotti di investimento dal mercato, ma le società di fondi non personalizzano i prodotti per loro. I TIV in teoria possono consentire questo.

Cos'è un TIV?

Ma Schroders e Calastone non erano pronti a discutere di strutture specifiche, poiché stanno ancora elaborando come garantire che aderiscano a considerazioni normative, fiscali e di altro tipo.

Per esempio, Scava Fin ha chiesto che aspetto avrebbe un TIV "personalizzato". I singoli beni (ad esempio azioni o obbligazioni) sarebbero rappresentati come token non fungibili e quindi impacchettati come un titolo rappresentato da un "token del fondo Schroders"? O è un singolo token fungibile che può essere impacchettato in un "token di token" più grande? (McGinley afferma che un token fungibile è un probabile punto di partenza.)

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Poi ci sono questioni relative all'integrazione dei TIV nell'attività esistente. Come vengono venduti, commercializzati, contabilizzati? C'è un custode che taglia un NAV giornaliero o lo fa uno smart contract?

"Ci stiamo assicurando che sia compatibile con le versioni precedenti", ha detto McGinley.

Integrarlo nei sistemi dell'azienda è probabilmente la parte più semplice. "L'integrazione a termine è ancora in evoluzione", ha affermato, il che significa che non è chiaro come questa venga unita ai gestori patrimoniali, alle compagnie assicurative o ai consulenti finanziari che vendono fondi al dettaglio.

Chi vuole i TIV?

Ciò che è probabile, tuttavia, è che i primi TIV sarebbero costruiti su blockchain private autorizzate. È qui che entra in gioco Calastone: il venditore sta già servendo migliaia di distributori come banche e gestori patrimoniali, consentendo loro di automatizzare l'amministrazione degli acquisti e delle vendite al dettaglio. Da diversi anni lavora su come caricare questo lavoro su DLT e contratti intelligenti.

Calastone avrebbe una portata sufficiente per creare un mercato praticabile, se riuscisse a convincere un numero sufficiente di attori lungo la catena del valore a partecipare. Fare in modo che un grande produttore come Schroders approvi il progetto fa parte di quel processo. Ciò consente inoltre a Schroders di posizionarsi come costruttore di TIV per il settore, piuttosto che renderlo una piattaforma proprietaria a cui altri gestori patrimoniali sarebbero riluttanti ad aderire.

I progressi da qui saranno incrementali, tuttavia. Data la mancanza di approvazioni normative, le parti concordano sul fatto che i TIV dovrebbero assomigliare a pool di investimenti collettivi, ma non affermeranno che un token sarebbe l'equivalente di quote in un fondo.

"Le interpretazioni di 'token' e 'unità' sono ancora in fase di elaborazione", ha detto McGinley. "Non c'è ancora documentazione."

E sono molto lontani dall'idea di un mercato secondario per scambiare TIV. Questa è una prospettiva allettante, ovviamente. Le obbligazioni una volta erano illiquide e negli anni '1980 sono diventate strumenti negoziabili (un'innovazione guidata da Bill Gross di Pimco). Oggi i fondi comuni di investimento non sono strumenti cartolarizzati, ma le versioni tokenizzate potrebbero esserlo, suggerendo un livello completamente nuovo di attività di mercato. Ma al momento, questo è un passo troppo lontano.

Niente Big Bang

"Il TIV è un libro mastro e un registro, un elenco dei beni e di chi li possiede", ha detto Belding. “Possiamo usarli per integrare diverse asset class. Forse un giorno questi potranno essere tokenizzati, ma non salteremo allo stato finale fino a quando non costruiremo l'infrastruttura.

McGinley ha aggiunto: "Non ci sarà un Big Bang".

Il gradualismo non riguarda la tecnologia. I partner affermano che la tecnologia può gestire tutte le grandi idee. Ma sta coinvolgendo controparti, autorità di regolamentazione, esattori delle tasse e investitori in modi inclusivi e a livello di mercato. Si tratta di garantire ai fornitori di servizi che hanno ancora un ruolo da svolgere, anche se il tradizionale lavoro di gestione dei registri viene automatizzato.

E si tratta di avere risorse tokenizzate sul mercato che possono essere raccolte in un TIV. Non ha senso affrettare un TIV sul mercato quando non c'è niente da metterci dentro. Dato che la maggior parte degli esperimenti di tokenizzazione in corso sono limitati al reddito fisso e ai mercati privati, in che modo i TIV dovrebbero includere le azioni? Un TIV è fattibile senza azioni tokenizzate o dovrà includere criptovalute simili ad azioni per competere?

Sono questioni spinose, alcune delle quali sfuggono alle mani dei gestori patrimoniali. Ad un certo punto, tuttavia, la velocità avrà importanza.

Qualsiasi blockchain è giustamente criticata per essere una soluzione tecnologica alla ricerca di un problema. McGinley e Belding affermano che TIV colpisce i problemi del mondo reale per il settore della gestione attiva, che cerca disperatamente di tagliare i costi e rimanere rilevante per gli investitori.

Nel frattempo, le società di tecnologia patrimoniale stanno trovando altri modi per agglomerare i fondi comuni di investimento in soluzioni a basso costo per gli investitori. Questo sta erodendo i distributori più dei produttori, ma poiché l'intelligenza artificiale migliora e la personalizzazione diventa di maggiore importanza, è probabile che altri modelli fintech possano offrire una proposta più convincente. Schroders, dopotutto, ha preso una partecipazione nel robo-advisor WeInvest di Singapore per questi motivi.

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• Fonte: https://www.digfingroup.com/schroders-tiv/