Bitcoin raggiunge nuovi massimi

Sintesi

• Bitcoin ha raggiunto un nuovo massimo storico di 72 dollari rispetto al dollaro USA, entrando nella scoperta dei prezzi e spingendo il sentimento degli investitori più vicino all’euforia.
• Numerosi parametri indicano una sorprendente somiglianza con i precedenti ATH break, in cui il trasferimento di ricchezza dai vecchi HODLer ai nuovi investitori e speculatori è ben avviato.
• Anche i parametri relativi ai profitti realizzati e i tassi di finanziamento dei futures sono saliti a livelli significativamente positivi, suggerendo elevate prese di profitto e domanda di leva finanziaria a lungo termine.

Entrando nella zona dell'euforia

Bitcoin ha raggiunto nuovi massimi storici rispetto all'USD questa settimana, superando il livello di 69.2 dollari e recuperando oltre 72.3 dollari. Se consideriamo solo le rotture maggiori al di sopra del ciclo ATH precedente, questo sarebbe il quarto nuovo ciclo ATH nella storia.

In questa edizione esamineremo questo passaggio di fase verso la “Zona di Euforia” che tende ad accompagnare i nuovi ATH. Dal punto di vista dei dati on-chain, questo momento ha storicamente innescato un netto cambiamento nei modelli di comportamento degli investitori, in particolare nel relativo equilibrio tra gli HODLer e le coorti degli speculatori.

Il prezzo non è l’unico parametro ad aver recentemente raggiunto un nuovo massimo storico. Anche il Bitcoin Realized Cap, che misura la ricchezza totale immagazzinata in BTC sulla catena, ha raggiunto un nuovo massimo di 504 miliardi di dollari, aggiungendo oltre 40 miliardi di dollari di afflussi di capitale solo dal 1° marzo.

Il tetto realizzato sta attualmente aumentando a un ritmo di 54 miliardi di dollari al mese, avvicinandosi ai livelli visti l'ultima volta durante il periodo precedente all'inizio del 2021. Ciò evidenzia quanto siano stati significativi gli afflussi di capitale per Bitcoin, guidati in parte dall'enorme successo e dalla domanda per i nuovi prodotti ETF USA.

Un trasferimento costante di ricchezza

Uno dei modelli classici osservati durante i mercati rialzisti di Bitcoin è un trasferimento di ricchezza dai vecchi ai giovani. Gli investitori che hanno accumulato BTC a prezzi più convenienti diversi mesi o anni fa, tendono ad accelerare la loro pressione distributiva quando vengono raggiunti nuovi ATH (vedi il nostro rapporto precedente).

Questo trasferimento di ricchezza è ancora una volta in gioco, con la percentuale di ricchezza detenuta dalle “Young Coins” (spostate negli ultimi 3 mesi), in aumento del 138% dall’ottobre 2023. Ciò riflette una spesa netta da parte degli investitori a lungo termine che avevano in precedenza avevano tenuto le loro monete per almeno 3 mesi.

Possiamo vedere questa dinamica svolgersi nei cicli precedenti attraverso la lente dell’offerta di titolari a breve e lungo termine. Qui possiamo vedere che l'offerta di LTH è diminuita di -660 BTC dal picco di novembre 2023. Come abbiamo spiegato la scorsa settimana (WoC-10), circa il 57% di questo calo può essere attribuito al riscatto dal prodotto ETF GBTC.

Al contrario, l'offerta STH è aumentata di +810 BTC nello stesso periodo, assorbendo monete da due regioni:

• 660 BTC trasferiti dai detentori a lungo termine.
• 150 BTC ritirati dai saldi di scambio che monitoriamo.

Nel complesso, questo trasferimento di ricchezza sembra seguire un percorso molto simile a tutti i precedenti cicli Bitcoin e rappresenta sia un cambiamento della struttura proprietaria, ma anche l’equilibrio dinamico tra offerta, domanda e prezzo.

Mentre gli LTH distribuiscono monete, il loro lato vendita deve essere assorbito da un afflusso di nuova domanda. La sfida per gli analisti è identificare i periodi in cui questa pressione distributiva potrebbe raggiungere un punto di sovrasaturazione ed esaurimento della nuova domanda. Il grafico seguente mostra due tracce:

• 🔵 La percentuale di prelievo dell'offerta LTH dal suo picco.
• 🔴 L'aumento percentuale dell'offerta STH rispetto al suo minimo ciclico.

Ai precedenti picchi del mercato rialzista, l’offerta di LTH era diminuita tra il -14% e il -25%, suggerendo un grado relativo di pressione distributiva in ogni ciclo. Al contrario, l’offerta STH tende a raggiungere un massimo intorno al massimo del ciclo, aumentando di oltre l’83% rispetto al minimo del ciclo.

Se presupponiamo in modo eccessivamente semplicistico e approssimativo che queste grandezze di calo/rialzo riflettano un punto di inflessione della domanda/offerta nei picchi del ciclo, ciò indicherebbe che il mercato attuale ha vissuto circa il 30% del ciclo di distribuzione tipico.

Il rapporto RHODL è un altro parametro popolare per monitorare questo trasferimento di ricchezza dai vecchi HODLer ai nuovi investitori e speculatori. È costruito come il rapporto tra la ricchezza immagazzinata nelle monete di 1 settimana e quelle di 1 anno-2 anni.

Il grafico seguente evidenzia il punto 🔵 in cui il rapporto RHODL supera il suo valore attuale di 6.3k. Possiamo vedere che questo indicatore è in una posizione molto simile a tutte le precedenti rotture di ATH, suggerendo che il trasferimento di ricchezza è saldamente in linea con i precedenti storici.

Isolando le tracce della ricchezza immagazzinata in ciascuna componente della fascia di età (🔴 1 settimana e 🔵 1 anno-2 anni), possiamo visualizzare questo trasferimento di ricchezza nel corso del ciclo.

• Ai minimi dei mercati ribassisti, la coorte HODLer detiene una quota dominante della ricchezza, con la curva 1 anno-2 anni 🔵 che raggiunge il suo picco ciclico.
• Ai vertici dei mercati rialzisti, il gruppo degli speculatori ora domina l'offerta, con la curva di 1 settimana 🔴 che raggiunge il picco, insieme ai prezzi che raggiungono il loro massimo ciclico.

Ancora una volta, una rottura del mercato verso nuovi ATH corrisponde a un cambio di posizione dominante, in cui il capitale detenuto dai nuovi investitori e speculatori supera quello detenuto dagli HODLer a lungo termine.

Prendere profitti

Questa pressione distributiva da parte dei detentori di lungo termine è ovviamente bilanciata da una pari entità della domanda in entrata da parte della coorte dei detentori di breve termine (poiché ogni venditore è abbinato a un acquirente). La rivalutazione delle monete più vecchie da un costo inferiore a uno più elevato richiede un afflusso di capitali, poiché il nuovo acquirente deve acquisire quelle monete a un valore aggregato più elevato.

Possiamo quindi mettere in relazione gli afflussi di capitale con entrambi gli aumenti del tetto realizzato, ma più direttamente con la metrica del profitto realizzato. Questa settimana, l'entità del profitto realizzato bloccato tramite la spesa on-chain ha raggiunto livelli statisticamente elevati, scambiando più di una deviazione standard al di sopra della sua media a lungo termine.

Ciò riflette anche condizioni molto simili all’inizio delle precedenti fasi di “Euforia”, come i mercati rialzisti del 2017 e del 2021.

In questo grafico finale, evidenziamo un'osservazione piuttosto interessante, che collega un popolare parametro on-chain, SOPR, ai tassi di finanziamento osservati nei mercati dei futures. Il grafico seguente ha due tracce:

• ???? SOPR rettificato per l'entità (meno 1), che riflette il multiplo profitto/perdita medio bloccato dalla spesa economica on-chain (filtra i trasferimenti interni e simili). Valori più alti indicano che la moneta media spesa sta bloccando in media dimensioni di profitto sempre più grandi.
• 🟠 Tassi di finanziamento dei futures (annualizzati), che riflette il tasso di interesse pagato dalle posizioni lunghe a quelle corte (se positivo e viceversa quando negativo). I tassi di finanziamento possono aiutare a misurare sia l’entità che la direzione della leva finanziaria nei mercati dei futures, nonché l’incentivo per i market maker ad aggiungere liquidità agli ordini per arbitrare il premio (tramite un’operazione cash-and-carry).

La somiglianza tra queste tracce è piuttosto sorprendente, suggerendo che stanno raccontando agli analisti una storia simile, ma da una prospettiva diversa. Entrambi i parametri sono aumentati a livelli coincidenti con il mercato rialzista tra la fine del 2020 e l’inizio del 2021. Ciò indica che le prese di profitto sono elevate, così come lo è la leva finanziaria a lungo termine nei mercati dei futures.

Più specificamente, la spesa media on-chain si sta bloccando in un profitto del +27%, mentre gli speculatori nei mercati dei futures sono disposti a pagare un tasso di interesse superiore al 35%-45% per accedere alla leva finanziaria. Entrambi i parametri hanno raggiunto e persistito a livelli molto più alti in passato, ma ora sono certamente ben all'interno del territorio della “zona euforia”.

Sintesi e conclusioni

Bitcoin ha raggiunto il suo quarto nuovo ciclo ATH questa settimana, scambiando per la prima volta sopra i 72 dollari. Questa mossa è supportata da massicci afflussi di capitale verso l’asset, con il tetto realizzato che sale a un tasso di circa 54 miliardi di dollari al mese, in linea con i massimi del ciclo rialzista del 2021.

Considerando numerosi parametri, il ciclo attuale è sorprendentemente e stranamente simile alle precedenti rotture del ATH, con il trasferimento di ricchezza dagli HODLer a nuovi investitori e speculatori ben avviato. Questa dinamica riflette un sano equilibrio tra pressione distributiva e nuova domanda, ma ci offre anche uno sguardo sui meccanismi che, alla fine, vanno a stabilire i massimi ciclici.

Dichiarazione di non responsabilità: questo rapporto non fornisce alcun consiglio di investimento. Tutti i dati sono forniti solo a scopo informativo e didattico. Nessuna decisione di investimento deve essere basata sulle informazioni qui fornite e l'utente è l'unico responsabile delle proprie decisioni di investimento.

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• Fonte: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-11-2024/