Dopo fasi di forte espansione e contrazione, come possiamo valutare l’importanza degli asset basati su blockchain? Si interfacceranno con la vita quotidiana o rimarranno ai margini del contenimento normativo?
Soprattutto, bisogna notare che le risorse digitali rappresentano il prossimo passo evolutivo portato da Internet. Il World Wide Web ha decentralizzato la condivisione delle informazioni, trasformando i guardiani in punti di attrito ridondanti.
Allo stesso modo, la tecnologia blockchain ha decentralizzato le attività finanziarie o è in procinto di farlo.
Potenziale della Blockchain e degli asset digitali
Da tempo immemorabile, il problema centrale della finanza è incentrato sui metodi per tenere un conto della ricchezza. Sia i governi che le banche sono responsabili di tenere traccia di chi possiede quali beni e chi trasferisce tali beni a chi.
Questa metodologia si è radicata in assenza di alternative, rendendo il denaro oggetto di manipolazione, erodendo il potenziale di risparmio e costringendo i consumatori a cercare meccanismi alternativi per salvare il proprio potere d’acquisto. Una di queste manifestazioni corrosive è fissare l’obiettivo di inflazione al 2% senza avere la capacità di spiegare in modo coerente il ragionamento che sta dietro ad esso.
Oh. Questa clip è fantastica.
A Powell viene chiesto “perché il 2% è l’obiettivo di inflazione?”
La sua risposta sembra essere stata scritta da Kamala Harris.
â € ”Chris Blec (@ChrisBlec) 10 Agosto 2023
Bitcoin ha superato questa barriera storica come prodotto di un registro distribuito pubblicamente: la blockchain. La combinazione di un registro distribuito e di una rete di verifica/mining peer-to-peer ha reso Bitcoin l’avanguardia di un sistema finanziario veramente decentralizzato e senza autorizzazione.
Tutto il resto è stato costruito su questo concetto. Fondamentalmente, il token BTC è un contratto intelligente, che si interfaccia con altri contratti intelligenti, la cui autenticità è garantita dalla rete blockchain. A sua volta, qualsiasi logica esistente può essere tokenizzata e protetta su altre blockchain utilizzando tecniche di autenticazione simili:
- Prestiti e prestiti: Aave, Compound Finance, Maker, Solend
- Scambio di asset: Uniswap, Sushiswap, Curve, dYdX
- Giochi gioca per guadagnare: Axie Infinity, Splinterlands, Gods Unchained
- Token non fungibili (NFT): da opere d'arte, beni immobili e album audio agli ebook
- Prodotti di microassicurazione per chi non dispone di servizi bancari: Nexus Mutual, Solace, InsurAce
Il tema comune è che la blockchain consente l’accesso senza autorizzazione all’espressione della ricchezza in forma tokenizzata senza intercettazione da parte di terzi. Accanto al mercato azionario è emerso un mercato delle criptovalute senza autorizzazione, con tutti i suoi vantaggi e difetti. Nella transizione tra TradFi e DeFi, le stablecoin si sono rivelate particolarmente popolari.
Ancorati al valore della valuta fiat, questi token sono pronti a diventare una delle principali fonti di domanda per i titoli del Tesoro statunitensi: debito pubblico monetizzato. Già le più grandi stablecoin, USD Coin (USDC) e Tether (USDT), sostengono i loro token con miliardi in titoli del Tesoro statunitensi a breve scadenza. L'ultimo nuovo arrivato della stablecoin, PayPal USD (PYUSD), fa lo stesso.
Il valore della ricchezza tokenizzata diventa quindi un’estensione del sistema bancario centrale esistente, come notato dal presidente della Federal Reserve Jerome Powell nel giugno 2023:
"Consideriamo le stablecoin di pagamento come una forma di denaro e, in tutte le economie avanzate, la fonte ultima di credibilità monetaria è la banca centrale."
Allo stesso modo, la testimonianza del potere dei contratti intelligenti si esprime attraverso le prossime valute digitali delle banche centrali (CBDC). La domanda non è se la rivoluzione blockchain finirà, ma quale forma assumerà.
Mentre il dibattito sulla traiettoria futura delle risorse digitali si approfondisce, molti trader lo ritengono imperativo gestire il day trading insieme agli impegni a tempo pieno per stare al passo, evidenziando la rapida evoluzione e la profondità del panorama finanziario odierno.
Le risorse digitali decentralizzate e senza autorizzazione verranno soppresse a favore di risorse digitali centralizzate e autorizzate? La tassazione informale attraverso l’inflazione continuerà senza ostacoli? I contratti intelligenti in forma CBDC si trasformeranno oltre i semplici strumenti di pagamento in qualcos'altro?
Questo è l’attuale panorama dei giochi di potere della finanza globale. Rendere ridondante il sistema bancario, sia centrale che commerciale, non può avvenire senza attriti. L’attuale presidente della Securities and Exchange Commission (SEC), Gary Gensler, esemplifica al meglio questo attrito.
L'approccio del presidente della SEC Gary Gensler
In seguito alla (r)evoluzione della blockchain, sono emersi due tipi di attriti:
- Inondazione di risorse digitali
- Controreazione TradFi
Un attrito sfregava contro l'altro o, più precisamente, alimentava l'altro.
Quando qualcosa è di natura digitale, senza autorizzazione per l'avvio, diventa facile da copiare. Ma quella copia spesso veniva accompagnata da una modifica ingannevole e truffaldina. Nella nebbia di migliaia di altcoin e delle implacabili truffe/exploit di criptovalute che ne seguirono, è emersa una narrazione giustificata:
“Questa classe di asset è piena di frodi, truffe e abusi in alcune applicazioni. Abbiamo bisogno di ulteriori autorità del Congresso per evitare che transazioni, prodotti e piattaforme cadano nelle crepe normative”. – Gary Gensler, presidente della SEC, nell'agosto 2021
Dopo tre mesi di lavoro, questo ha posto le basi per l'interfaccia di DeFi con TradFi. Al Forum sulla sicurezza di Aspen quel mese, Gensler gettò le basi per contrastare la nuova asset class digitale. È interessante notare che ha aperto il suo discorso riconoscendo il contributo storico di Satoshi Nakamoto:
“Ma Nakamoto aveva risolto due enigmi che avevano perseguitato questi crittografi e altri esperti di tecnologia per un paio di decenni fin dagli albori di Internet. Il primo era come spostare qualcosa di valore su Internet senza un intermediario centrale...
…E spostare qualcosa di valore su Internet senza un intermediario centrale e, di conseguenza, come prevenire quella che viene chiamata doppia spesa di quel prezioso token digitale.”
Tuttavia, per collocare il settore emergente della tokenizzazione sotto l’egida federale, Gensler lo ha definito una minaccia alla sicurezza nazionale. Uno che implica “riciclaggio di denaro, adempimenti fiscali, sanzioni”. La soluzione di Gensler è stata quella di avvalersi dell'Investment Company Act per designare retroattivamente quasi tutte le criptovalute come titoli.
“Beh, in pratica è un'anticipazione dei profitti sugli sforzi dello sponsor o di altri e così via. E questo è... Dipende dai fatti e dalle circostanze, ma questa è la storia di molte di queste circostanze.
Senza alcuna legislazione sulle criptovalute, la SEC ha stabilito l'applicazione su tale base. Il framework di Gensler è iniziato con Coinbase. Un mese dopo il discorso di Aspen, il CEO di Coinbase Brian Armstrong ha messo pubblicamente in dubbio la condotta della SEC.
Il punto è che la missione della SEC di proteggere gli investitori, con una maggiore trasparenza, si è trasformata in offuscamento e targeting selettivo per stabilire leggi pseudo-cripto.
Respingimenti legali e ruolo del Congresso
Lo spazio delle risorse digitali ha subito una forte contrazione nei due anni successivi alla nota cruciale di Gensler su Aspen. La SEC ha sanzionato numerosi scambi di criptovalute e protocolli di risorse digitali come intermediari di titoli e stanze di compensazione non registrati.
Durante il periodo, la missione di protezione degli investitori della SEC è fallita in modo spettacolare, come dimostrano le perdite multimiliardarie di fondi in FTX e Celcius, solo per citarne alcune. Alcuni legislatori lo avevano fatto si accorse questo modello, riferendosi a Gary Gensler, presidente della SEC:
“Questo tizio nella mia mente è un regolatore in malafede. Ha spruzzato ciecamente la comunità crittografica con azioni di contrasto, perdendo completamente i veri cattivi attori. - Il deputato Tom Emmer, capogruppo della maggioranza alla Camera
Subito dopo, insieme a Warren Davidson, Emmer introdusse il “Legge di stabilizzazione della SEC” per rimuovere Gary Gensler in seguito alla sua “lunga serie di abusi”. Oltre a rimuovere Gensler, la legge limiterebbe i commissari a soli tre seggi per partito politico in un dato momento. Presumibilmente, ciò impedirebbe l'infusione di agende politiche nelle operazioni della SEC.
Nel frattempo, mentre la SEC riempiva il vuoto legislativo, l’agenzia di controllo ha subito gravi resistenze legali. L'ultima sconfitta legale arriva dal giudice federale che ha respinto l'appello della SEC nello storico caso Ripple Labs che lo aveva affermato XRP non è un titolo.
Se il caso fosse andato nella direzione opposta, la SEC avrebbe drasticamente ampliato il suo margine di manovra per ridurre l’asset class digitale. Inoltre, l'agenzia ha perso la causa contro Grayscale Investments riguardante il rifiuto di convertirsi Scala di grigi Bitcoin Trust (GBTC) in un ETF.
Il rifiuto della SEC di approvare un unico ETF Bitcoin è stato un altro segnale di malafede. È stato ipotizzato che legittimare Bitcoin in questo modo aprirebbe troppe porte al capitale prima che l’arena delle classi digitali sia sotto una più ferma supervisione federale.
Un altro segnale simile è arrivato dalla storica frode crittografica FTX che ha coinvolto Sam Bankman-Fried (SBF). L’ex amministratore delegato incarcerato ha incontrato Gensler in diverse occasioni, ma non ha notato alcun campanello d’allarme. Il membro del Congresso Tom Emmer ha suggerito che questo potrebbe essere stato uno stratagemma per collocare FTX come market maker dominante designato nello spazio crittografico.
Il collegamento è per il momento circostanziato, basato sul fatto che Gary Gensler presta servizio come docente al MIT sotto il dipartimento di Glenn Ellison. È il padre di Caroline Ellison, ex partner di SBF e amministratore delegato di Alameda Research.
Alameda fungeva da fondo nero per FTX per incanalare le risorse dei clienti. Caroline Ellison si era dichiarata colpevole di sette capi di imputazione per frode nel dicembre 2022. Si ipotizza che la sua collaborazione garantirà la condanna di SBF nel prossimo processo.
Il consenso bipartisan deve ancora concretizzarsi
Indipendentemente da come si percepisce finora il comportamento della SEC, l'agenzia ha agito senza alcuna legislazione crittografica, positiva o negativa. Pertanto, per stabilizzare il mercato delle criptovalute a lungo termine con regole di impegno chiare, è necessario uno sforzo bipartisan.
Ciò deriva dal Bipartisan Blockchain Innovation Project (BBIP). L'organizzazione senza scopo di lucro è co-presieduta dal deputato Tom Emmer (R-MN) e dal deputato Darren Soto (D-FL).
Il BBIP mira sia a educare i legislatori sia a creare un quadro legislativo che supporti la crescita del settore blockchain negli Stati Uniti. Il lavoro del BBIP ha portato a molteplici proposte di legge:
- Legge sulla tassonomia dei token (HR 7081)
- Legge sulla ricerca e sviluppo Blockchain (HR 5437)
- Legge sulla certezza normativa della Blockchain (HR 4337)
- Legge sulla trasparenza normativa delle risorse digitali (HR 4214)
- La legge Financial CHOICE (HR 10)
Tuttavia, poiché nessuno dei progetti di legge è stato approvato come legge, non è chiaro se l’istruzione sia il fattore decisivo nella legislazione sulle criptovalute o sia una questione di tempismo e politica.
Conseguenze di un'eccessiva regolamentazione
Si può dire con certezza che i legislatori statunitensi hanno ritardato quando si è trattato di stabilire le regole per l’ecosistema delle risorse digitali. Mentre la SEC ha preso il volante, gli hub FinTech di lunga data, da Singapore e Hong Kong ad Abu Dhabi, ne hanno approfittato.
Ciò è meglio esemplificato con Circle, emittente di stablecoin (USDC) con sede negli Stati Uniti. Dopo che la SEC ha accusato Binance di molteplici violazioni a giugno, inclusa quella relativa allo scambio della stablecoin Binance USD (BUSD), il CEO di Circle Jeremy Allaire ha sostenuto che le stablecoin dovrebbero essere esentate dall'assalto della SEC "quasi tutto è un titolo":
"L'affermazione della SEC secondo cui Binance ha offerto e venduto la sua stablecoin concorrente come titolo non registrato solleva serie questioni legali che riguardano la valuta digitale e l'economia statunitense in generale." – Cerchio breve amicus alla SEC
In quanto dollari tokenizzati, le stablecoin sono la risorsa digitale più popolare per le transazioni globali quotidiane. Tuttavia, l’emittente Tether offshore di USDT gode della maggiore capitalizzazione con 83.4 miliardi di dollari, di cui $72.5 miliardi è sostenuto dal Ministero del Tesoro statunitense. Questo è più di quanto possano sostenere interi paesi, dal Messico e l’Australia alla Spagna e agli Emirati Arabi Uniti.
Per fare un confronto, l’emittente stablecoin Circle con sede negli Stati Uniti di USDC ha una modesta capitalizzazione di mercato di 25.2 miliardi di dollari.
In altre parole, una società offshore utilizza proprio la valuta che la SEC protegge indirettamente come braccio del sistema bancario centrale. Pertanto, la SEC ha creato condizioni così restrittive che andare completamente offshore è una scommessa migliore che godere della protezione dei mercati dei capitali da parte della SEC.
Se continua così, gli Stati Uniti sono pronti a estromettere il mercato degli asset digitali attraverso la combinazione mortale di inazione legislativa e eccessiva azione normativa.
Conclusione
L’hype sulla Blockchain ha dato vita a innumerevoli truffe, ma le fondamenta poggiano su gambe salde. Ciò è dimostrato dall’applicazione della blockchain/contratto intelligente nel sistema bancario centrale stesso – le prossime CBDC.
Poiché la (r)evoluzione della blockchain è arrivata dal settore privato, guidato da Bitcoin, ha colto di sorpresa TradFi. Una volta diventato chiaro che le risorse digitali sono destinate solo a crescere, i meccanismi di regolamentazione sono entrati in azione.
E avevano una buona ragione per farlo, nel mezzo delle normali truffe crittografiche. Ma ci sono poche prove che si possa trovare una protezione normativa vantaggiosa. Semmai, l’eccessivo intervento normativo sembra aver designato il mercato statunitense come troppo oneroso e rischioso, spingendo ulteriormente le risorse digitali nella zona grigia.
Per ora, il mercato digitale statunitense funziona sui fumi della sua profondità, ma quanto tempo potrà durare prima che il vantaggio venga perso definitivamente?
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