I prezzi dei mercati in una recessione negli Stati Uniti
Il secondo giorno della testimonianza semestrale di Jerome Powell a Capitol Hill è trascorso senza incidenti, in contrasto con la frenesia di mercoledì. Ha ribadito l’impegno incondizionato della Federal Reserve a combattere l’inflazione, ma i mercati hanno invece continuato a scontare una recessione, fermando i rialzi dei tassi molto prima. I rendimenti statunitensi sono scesi ancora una volta, le azioni si sono rafforzate ancora una volta, le criptovalute sono salite, mentre i mercati valutari non hanno fatto quasi nulla, a meno che non si parli di USD/JPY.
Supporre che la Fed dovrà cambiare rotta prima della fine del 2023 non è un’ipotesi irragionevole. La Fed e un corteo di banche centrali in tutto il mondo hanno interpretato l’inflazione in modo completamente sbagliato e si sono dati da fare per rimediare all’errore. Considerando il loro track record, supporre che sbaglieranno nel contrario è del tutto ragionevole in quel contesto.
Anche il settore delle materie prime sta scontando l’esito della recessione. I prezzi del rame sono crollati da un giorno all’altro, e questo è stato il caso recentemente della maggior parte dei metalli industriali. Anche i prezzi delle soft commodity sono crollati, e qui in Indonesia ho visto addirittura alcuni titoli sui redditi dei piccoli coltivatori di olio di palma che hanno subito un duro colpo. Anche il petrolio ha fatto il bagno questa settimana, e l’aumento delle scorte di gas naturale durante la notte derivante dai dati EIA ha fatto scendere anche i prezzi del gas naturale negli Stati Uniti.
Tuttavia, non sono convinto che l’inflazione si fermerà magicamente solo perché Powell ha menzionato la parola recessione. Le curve dei futures sul petrolio, sia sul Brent che sul WTI, rimangono in reverse, il che ci dice che le scorte immediate sono scarse. Le curve si sono abbassate completamente ma non hanno realmente cambiato forma. Stiamo ricevendo molte notizie da tutto il mondo su potenziali blackout poiché le forniture energetiche e la capacità di generazione di energia rimangono sotto stress. La produzione russa di petrolio e gas diminuirà poiché esauriranno le parti occidentali per mantenere la produzione. Ancora più significativo, la Germania ha attivato da un giorno all’altro la fase due del suo piano energetico di emergenza, mentre i flussi di gas russo continuavano a rallentare. Se l’Europa si dirigerà con breve preavviso verso i mercati internazionali alla ricerca di forniture, i prezzi dell’energia non scenderanno ulteriormente.
Le mosse di questa settimana potrebbero ancora rivelarsi il risultato di un mercato finanziario geneticamente pre-programmato per acquistare cali dei prezzi azionari e obbligazionari, grazie a due decenni di generosità delle banche centrali. Potrebbe anche trattarsi di una correzione del mercato ribassista poiché la corsa verso la porta di uscita è diventata eccessiva nel breve termine, portando a una breve compressione. Forse i PMI della prossima settimana forniranno ai mercati un indizio migliore, o forse i dati sull'occupazione non agricola di luglio e sui JOLTS. Sarebbe insensato dare un prezzo alle tensioni geopolitiche legate al conflitto Ucraina/Russia, in particolare in relazione all’energia europea o alle esportazioni alimentari ucraine. La riunione del FOMC del 26-27th luglio potrebbe anche essere il prossimo anno; possiamo aspettarci molta più volatilità da qui ad allora.
Ieri le banche centrali di Indonesia e Filippine non hanno riservato sorprese. La BI ha mantenuto invariati i tassi ufficiali grazie a un panorama inflazionistico favorevole per il momento. Il BSP è aumentato dello 0.25% come previsto. La rupia indonesiana si è indebolita durante la notte, ma la volatilità complessiva nel settore dei cambi asiatici è rimasta stabile.
Oggi sembra un venerdì con un calendario di dati estremamente leggero in Asia. Giappone L'inflazione è già in atto, con il valore nominale di maggio invariato al 2.50% e quello di base invariato al 2.1% su base annua. Si tratta del secondo mese al di sopra dell'obiettivo del 2.0% della BOJ per l'inflazione complessiva. Ma prima che ci entusiasmiamo tutti, sono passati due mesi dopo aver provato a raggiungerlo per oltre 20 anni. Nessuno dovrebbe aspettarsi che ciò provochi un improvviso cambio di direzione nella politica monetaria, soprattutto perché gran parte dell’aumento è dovuto alla maggiore inflazione importata del PPI e ad uno yen più debole.
Si prevede che l'inflazione malese rimanga favorevole al 2.60% su base annua, mentre la produzione industriale di Singapore dovrebbe rimanere stabile al 6.0% su base annua. Nessuno dei due sposterà l’ago della bilancia in termini di volatilità oggi in Asia. Il conto corrente finale della Cina per il primo trimestre di questo pomeriggio è già una notizia vecchia. Sia il sondaggio sulle vendite al dettaglio nel Regno Unito di questo pomeriggio che quello sul clima imprenditoriale tedesco dell'IFO presentano rischi al ribasso. E data l’escalation della situazione energetica in Germania, sia l’Euro che la Sterlina potrebbero presentarsi ancora una volta traballanti nel fine settimana. Anche le vendite di nuove case negli Stati Uniti e la fiducia dei consumatori nel Michigan presentano rischi al ribasso. I numeri più deboli del previsto non forniscono un terreno fertile per l’esuberanza del mercato azionario, tassi di interesse più bassi o meno. Se i dati saranno deludenti, le azioni statunitensi potrebbero liquidare parte dei guadagni di questa settimana.
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