Il mercato delle stablecoin è cresciuto in modo esponenziale: da soli 21.5 miliardi di dollari a metà ottobre dello scorso anno a 130 miliardi di dollari all'inizio di novembre; un aumento di sei volte, quindi era ragionevole aspettarsi che il governo degli Stati Uniti dovesse fare i conti con queste risorse digitali progettate per mantenere un valore stabile rispetto a una valuta fiat come il dollaro USA (USD) o un merce come l'oro.
Il Dipartimento del Tesoro ha rivelato il suo ultimo pensiero sull'argomento questa settimana con il tanto atteso rapporto del President's Working Group on Financial Markets (PWG) sugli Stablecoin. Quel rapporto raccomandava che Il Congresso agisce prontamente per emanare la legislazione per garantire che gli emittenti di stablecoin di pagamento siano regolamentati più come le banche statunitensi. Cioè, le stablecoin potrebbero essere emesse solo attraverso "entità che sono istituti di deposito assicurati".
Sorprendentemente, il rapporto non ha provocato molto respingimento del settore. Forse la comunità cripto è stata solo sollevata dal fatto che il governo non stesse cercando di vietare le stablecoin a titolo definitivo? Il rapporto ha sollevato alcune domande, però.
Se adottata, quale impatto avrà tale legislazione sul mercato globale delle stablecoin? Potrebbe soffocare l'innovazione come hanno avvertito alcuni nella comunità delle criptovalute? O, piuttosto, potrebbe portare certezza normativa a un settore la cui mancanza di supervisione potrebbe aver impedito a investitori istituzionali, società e persino investitori al dettaglio di esplorare alternative crittografiche?
Un vantaggio per le banche legacy?
Per quanto riguarda la prima domanda, Salman Banaei, capo della politica presso la società di intelligence sulle criptovalute Chainalysis, ha detto a Cointelegraph che supponendo che la legislazione raccomandata sia stata approvata e firmata in legge - un grande "se", dato l'attuale stallo legislativo a Washington - le sue disposizioni " metterebbe le stablecoin bancarie correnti come JPM Coin in una posizione competitiva privilegiata rispetto agli emittenti di stablecoin non bancari.
Gli emittenti di stablecoin non bancari dovrebbero, come minimo, rinegoziare gli accordi con i loro attuali fornitori di servizi bancari, con questi ultimi che ottengono una maggiore leva in questi accordi di partnership, ha continuato Banaei. Il rapporto di PWG contempla che molte di queste relazioni sarebbero soggette alla legge sulle società di servizi bancari. "In alternativa, questi emittenti di stablecoin non bancari potrebbero richiedere di diventare istituti di deposito o acquisire istituti di deposito, sebbene queste opzioni possano essere costose e lente".
Ma scoraggerebbe le start-up finanziarie e ostacolerebbe l'innovazione, come temono alcuni nella comunità cripto? A breve termine, probabilmente ostacolerebbe l'innovazione, ha risposto Banaei, poiché limiterebbe il pool di potenziali emittenti di stablecoin alle istituzioni di deposito. “A più lungo termine, tuttavia, la normativa incoraggerebbe l'innovazione” perché chiare “regole della strada” regolamentari eliminerebbero il rischio normativo che è stato il principale ostacolo all'ampia adozione di stablecoin.
Questo, a sua volta, potrebbe "incoraggiare l'adozione di stablecoin in una varietà di contesti nei mercati finanziari", ha continuato Banaei. I costi fissi associati a un istituto di deposito che emette una stablecoin sono relativamente bassi e questo potrebbe "incoraggiare gli istituti di deposito a competere per offrire stablecoin e ad adottarne o facilitarne l'uso" in una varietà di circostanze.
Un gateway per il mondo delle criptovalute?
In un blog di agosto, il capo economista di Chainalysis Philipp Gradwell ha scritto che "Le stablecoin sono vitali per molti investitori istituzionali perché sono la porta d'ingresso fondamentale nel mondo della valuta digitale". In tal caso, gli investitori istituzionali e le società non preferirebbero una maggiore certezza di mercato e normativa rispetto alle stablecoin? Cioè, non sosterrebbero probabilmente le raccomandazioni del PWG?
In Europa, l'incertezza normativa sta "senza dubbio scoraggiandoli [cioè gli investitori istituzionali] dal detenere stablecoin, investire in criptovalute attraverso stablecoin e utilizzare stablecoin per il rendimento in DeFi o emettere stablecoin stesse", Patrick Hansen, capo della strategia e della crescita presso Unstoppable Finance , ha dichiarato a Cointelegraph, aggiungendo inoltre:
“Ma, contrariamente a molti investitori al dettaglio, la maggior parte delle istituzioni non acquista comunque criptovalute tramite stablecoin, ma con denaro fiat o tramite qualche forma di trust, certificato o derivato crittografico e, in futuro, probabilmente sempre di più tramite ETF. "
Sidharth Sogani, CEO della società di ricerca crittografica CREBACO Global, certamente non un fan delle stablecoin, tendeva ad essere d'accordo. “Nessuno vuole possedere una stablecoin fino a quando e a meno che non sia richiesto di registrare un profitto. Inoltre, con più modi per investire ora, inclusi ETF, ecc., Penso che le persone stiano riducendo l'esposizione alle stablecoin", ha detto a Cointelegraph.
"Il principale vantaggio della legislazione raccomandata dal Rapporto PWG è che fornirebbe un percorso per entrare nel 'porta d'ingresso' in nuovi servizi finanziari e tecnologie", ha commentato Banaei, aggiungendo: "Il Rapporto PWG presenta un modello di come aprire questo ' gateway' per nuovi modi più efficienti e competitivi di fornire servizi finanziari”.
Sbloccare un'opportunità
Il rapporto potrebbe hanno ordinato alle agenzie di regolamentazione come la Securities and Exchange Commission (SEC) o la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) di aprire quel "gateway" utilizzando la loro autorità di regolamentazione esistente, ha aggiunto Banaei, ma non lo ha fatto. Invece, ha raccomandato un percorso più lungo ma probabilmente più duraturo: la legislazione congressuale. Il timore di Banaei è che se la legislazione fallisce, allora "il rapporto PWG non riuscirà a spronare i regolatori ad attuare le regole necessarie per affrontare in modo completo i rischi dettagliati nel rapporto" come illiquidità o mancato riscatto o problemi di finanza illecita e non realizzerà mai "le opportunità sbloccate dall'uso diffuso di stablecoin”.
Il rapporto ha incontrato l'approvazione di uno spettro abbastanza ampio di attori coinvolti. Rohan Grey, assistente professore presso il Willamette University College of Law, che ha contribuito a creare lo STABLE Act, ovvero la legislazione sulle stablecoin precedentemente introdotta al Congresso, ha affermato che le proposte erano generalmente positive, spiegando ulteriormente a Cointelegraph:
"Questa era la visione alla base dello STABLE Act che abbiamo introdotto alla fine del 2020. Portare le stablecoin nell'ambito della regolamentazione bancaria e sotto l'ombrello dell'assicurazione dei depositi sarebbe inequivocabilmente positivo per la stabilità finanziaria".
Altrove, Michael Saylor, un ardente Bitcoinista, ha dichiarato che il rapporto PWG dovrebbe essere "lettura obbligatoria per chiunque sia interessato a bitcoin o criptovalute", mentre il fondatore di Quantum Economics e cripto crociato Mati Greenspan ha scritto nella sua newsletter che il rapporto del Tesoro è "follemente rialzista per l'intero spazio crittografico, e possiamo già vedere prezzi che reagiscono.”
Olya Veramchuk, direttore di Tax Solutions presso Lukka, un fornitore di dati e software crittografici, ha segnalato l'opinione del rapporto secondo cui gli emittenti di stablecoin dovrebbero essere limitati a "istituzioni di deposito assicurate, che sono soggette a un'adeguata supervisione e regolamentazione", una restrizione che sostanzialmente equivarrebbe "emittenti di stablecoin alle banche tradizionali", chiarendo ulteriormente per Cointelegraph:
“Ciò aumenterebbe sicuramente i costi di conformità e probabilmente renderebbe più difficile la redditività degli emittenti di stablecoin. D'altro canto, tuttavia, una maggiore regolamentazione potrebbe aumentare il comfort degli investitori istituzionali".
E il resto del mondo?
Naturalmente, il documento della Casa Bianca si applica a un'unica giurisdizione: gli Stati Uniti. Questo è un mondo che continua a lottare per trovare l'equilibrio ottimale tra regolamentazione e innovazione per il settore delle criptovalute e della blockchain.
"Lo spazio normativo crittografico si sta scaldando sempre di più, e non solo negli Stati Uniti ma anche nel resto del mondo", Firat Cengiz, docente di diritto all'Università di Liverpool, detto Cointelegraph in precedenza, aggiungendo: "DeFi e stablecoin, piuttosto che scambiare o conservare monete di valore come BTC o ETH, saranno l'obiettivo chiave delle normative emergenti". Ad esempio, le bozze dei regolamenti dell'Unione Europea "vieteranno gli interessi sulle stablecoin".
Eloisa Cadenas, CEO di CryptoFintech e co-fondatrice di PXO Token, la prima stablecoin messicana, ha applaudito il tentativo di imporre una certa regolarità sul mercato delle stablecoin, dicendo a Cointelegraph:
“Le regole che si stanno sviluppando attorno alle stablecoin, in particolare fiat collateralizzate, contrariamente a quanto si potrebbe pensare, sono molto necessarie e fondamentali poiché garantiranno una sana politica monetaria – senza di essa, c'è la possibilità di rischio sistemico e rischio di liquidità. "
Altri hanno suggerito, tuttavia, che la "cura" normativa potrebbe essere peggiore della "malattia" dell'incertezza normativa. In Europa, Hansen, ex capo della blockchain presso Bitkom, un'associazione di aziende tedesche che operano nell'economia digitale, ha affermato che le regole sulle stablecoin in discussione nel contesto del Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) dell'UE "soffocheranno l'innovazione europea in quel settore».
Gli emittenti dei cosiddetti token di moneta elettronica, ad esempio, dovranno essere autorizzati come istituti di credito o di moneta elettronica e devono far fronte a requisiti di conformità molto elevati. "Non mi aspetto che molti progetti e startup nell'UE siano disposti a passare attraverso quel lungo e costoso processo di autorizzazione per emettere una stablecoin denominata in euro", ha detto a Cointelegraph.
Interrogato sulle proposte del PWG, Sogani, la cui azienda ha sede a Mumbai, in India, ha convenuto che è necessaria una legislazione per regolamentare il mercato delle stablecoin. Al momento, molti emittenti di stablecoin "potrebbero non essere in grado di gestire determinate cose come la liquidità fiat", quindi alcuni requisiti patrimoniali potrebbero essere utili. Inoltre, molte riserve di emittenti "non vengono sistematicamente verificate da revisori riconosciuti". Ad esempio, "USDT è ora disponibile su catene 20-plus per le transazioni", inclusi ERC-20, BEP-2, Solana, Tron e BEP-24. "Effettuare audit su più catene" in cui i fondi cambiano di mano 7 ore su XNUMX, XNUMX giorni su XNUMX, è quasi "impossibile", ha suggerito.
Tenere stablecoin su dollari fiat?
Nel frattempo, le stablecoin continuano a proliferare. I dati di Chainalysis mostrano che a metà marzo 2021, i grandi investitori hanno iniziato ad acquistare un numero crescente di stablecoin e a detenerli per periodi di tempo più lunghi rispetto a prima. Gradwell ha scritto che dal momento che molti sono disposti a una ricchezza significativa in stablecoin su fiat, "c'è un mercato non sfruttato per qualsiasi azienda che inizi a offrirlo. Questo è uno dei motivi per cui la moneta Diem di Facebook ha suscitato così tanta eccitazione".
Ma anche le stablecoin sono state perseguitate da polemiche. All'inizio di quest'anno è stato suggerito che non tutte le stablecoin sono supportate 1:1 da USD o buoni del Tesoro USA, "con alcuni che detengono un'alta percentuale di attività più rischiose nelle loro riserve", ovvero altre risorse digitali, documenti commerciali, obbligazioni societarie, ecc. ., Veramchuk ha detto a Cointelegraph, aggiungendo:
“Non ci sono standard che disciplinano la composizione della riserva. Ciò, unito all'incertezza normativa e alla relativa novità dell'asset class, fa sì che gli investitori istituzionali si comportino con cautela”.
I regolamenti dovranno anche tenere conto delle differenze tra i diversi tipi di stablecoin. "Deve esserci una chiara distinzione tra le stablecoin emesse centralmente con una riserva centrale e, dall'altro, le stablecoin decentralizzate e generate algoritmicamente in aggiunta alle blockchain pubbliche aperte e senza autorizzazione", ha affermato Hansen.
Anche Grey ha menzionato stablecoin algoritmiche o ibride che non sono supportate da valute legali o materie prime, ma si basano piuttosto su algoritmi complessi per mantenere stabili i loro prezzi. "Una domanda in sospeso dai risultati del rapporto [PWG] è cosa accadrebbe alle cosiddette stablecoin "algoritmiche", che il rapporto distingue dalle stablecoin "fiat-backed" in modi che non sono sicuro siano giustificabili o utili."
"La regolamentazione per le stablecoin è molto necessaria"
Tutto sommato, l'arrivo del rapporto PWG è sembrato essere accolto con un certo sollievo all'interno della comunità cripto – almeno il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti non stava proponendo di mettere al bando le stablecoin. Il requisito dell'assicurazione dei depositi non sembrava essere insormontabile – almeno non è ancora emerso alcun clamore – e l'innovazione nel settore non sarebbe stata strozzata in alcun modo significativo perché le stablecoin non riguardano davvero l'innovazione, hanno osservato altri.
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Molti hanno visto che l'incertezza normativa è il vero flagello qui, e mentre il diavolo è nei dettagli, come ha osservato Gray, le proposte del governo non sono state viste come uno sviluppo sgradito a conti fatti. Alle persone generalmente piace avere qualcuno che supervisiona il processo di produzione delle salsicce, anche se non vogliono guardare le salsicce che vengono fatte da sole. Cadenas ha aggiunto:
“I progetti di stablecoin come quello che stiamo creando in Messico devono affrontare varie barriere tra cui non sapere dove o se saranno in grado di operare. In breve, la regolamentazione per le stablecoin è molto necessaria".
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