Le banche continuano a rinnovare i prestiti della Fed

I problemi nei mercati bancari si sono attenuati poiché un attacco speculativo a Deutsche Bank la scorsa settimana ha fatto notare a molti che la banca era in realtà molto redditizia.

Ma un programma temporaneo delle banche della Federal Reserve potrebbe diventare molto più permanente poiché le banche sembrano non avere fretta di rimborsare i loro prestiti.

Alcuni $400 miliardi è stato distribuito dalla Fed alle banche commerciali tramite pronti contro termine e prestiti, di cui 354 miliardi di dollari nell'ambito del programma di finanziamento a termine delle banche (BTFP) che valuta le attività al prezzo acquistato, non al prezzo corrente.

Il bilancio della Fed rivelato giovedì mostra che le banche detengono ancora circa lo stesso importo, con solo $ 10 miliardi rimborsati per i prestiti per portarli a $ 342 miliardi.

Il fatto che le somme non stiano aumentando può essere un sollievo, ma dobbiamo prendere molti di questi dati sulla fiducia. Non c'è alcun audit della Fed, nessuna blockchain pubblica in cui possiamo essere sicuri dei fatti. Dopo un attento esame di quel bilancio, non si possono ignorare i massaggi contabili.

Prendendoli per il loro valore nominale, tuttavia, mentre la parte acuta della crisi potrebbe essere finita per ora, potrebbe svilupparsi una fase cronica in cui le banche commerciali potrebbero fare affidamento su ciò che in ultima analisi è il pubblico per assumersi il rischio - e nessuno dei vantaggi - di detenere attività volatili come le obbligazioni.

Il BTFP è progettato per consentire alle banche commerciali di detenere titoli del Tesoro USA fino alla scadenza, a quel punto vengono rimborsati al valore nominale.

Quindi, in termini semplici, se hai prestato al governo $ 1,000 a condizioni che vengono rimborsate in dieci anni, allora riceverai $ 1,000 in dieci anni.

Che il mercato valuti attualmente questa obbligazione a $ 500 non ha importanza tra dieci anni perché riceverai ancora $ 1,000. E quindi la Fed sta attualmente valutando l'obbligazione a $ 1,000, non al tasso di mercato di $ 500.

Sulla base di tale valutazione, le banche possono ottenere prestiti di $ 1,000, ripagare i depositanti secondo necessità, e quindi in termini contabili l'obbligazione oggi vale $ 1,000, non $ 500 come dice il mercato.

Una bella astrazione se vi si accede, cosa che ovviamente il pubblico non ha, ma i dirigenti delle banche commerciali siedono alla Fed così stabiliranno le proprie regole che non si preoccupano del mercato.

E finché nulla va storto dovrebbe funzionare tutto, ma ovviamente c'è il rischio che se diventa cronico e aumenta di dimensioni, allora si accumula e concentra il rischio.

Per far fronte a ciò, presumibilmente riceveremo un altro massaggio, ma ci si chiede se a un certo punto l'astrazione diventi troppo disancorata dalla realtà.

Inoltre ci sono questioni di equità. Se le banche commerciali hanno accesso a questo, dovrebbero facilitare lo stesso per il pubblico attraverso i loro conti bancari.

Potremmo anche sbarazzarci del mercato secondario delle obbligazioni, tranne che ovviamente c'è un problema perché si tratta di debito.

Quei prestiti devono essere rimborsati alla Fed, e con gli interessi. Se il mercato obbligazionario è ostinato, queste banche commerciali possono permettersi gli interessi per anni fino alla scadenza?

E per molti di questi asset il mercato obbligazionario sarà ostinato perché chi mai vuole un prestito al governo all'1% annuo per dieci anni quando il nuovo debito gov lo sta emettendo paga il 4%.

Sollevando la questione se questo BTFP funzioni solo a breve termine, per guadagnare tempo e per affrontare problemi di fiducia, poiché sia ​​a medio che a lungo termine, quell'obbligazione vale effettivamente $ 500.

Nessun inganno può cambiare questo fatto, anche se in superficie potrebbe sembrare che lo faccia.

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