- La Banca del Giappone ha mantenuto la sua politica monetaria estremamente espansiva, ma ha rilasciato una tiepida dichiarazione aggressiva per introdurre un programma “flessibile” di controllo della curva dei rendimenti sul rendimento del JGB a 10 anni.
- Lo yen si è rafforzato ma non ha portato a una svendita degli altri indici azionari di riferimento asiatici.
- Il Nikkei 225 è riuscito a ridurre la perdita intraday del -2.60% e ha chiuso con un valore inferiore, pari a -0.4%.
- Le banche giapponesi hanno sovraperformato; l'ETF TOPIX-17 Banks ha registrato un rally del +4.70%.
- Il nuovo YCC con “maggiore flessibilità” potrebbe ridurre le attività speculative nel mercato dei futures JGB.
La Banca del Giappone (BoJ) ha ancora una volta mantenuto la sua politica monetaria ultra-espansiva nella conclusione odierna del suo MPM di luglio; ha mantenuto invariato l’obiettivo del tasso di interesse a breve termine al -0.1% e ha mantenuto il rendimento dei titoli di stato giapponesi a 10 anni intorno allo 0% con limiti superiori e inferiori allo 0.5% su ciascun lato.
Inoltre, la BoJ ha rivisto al rialzo le previsioni sull’inflazione mediana al consumo (CPI) per l’anno fiscale 2023 nel suo ultimo rapporto trimestrale sulle prospettive; Si prevede che l'IPC core core aumenterà al 2.5% su base annua (a/a) rispetto alla previsione precedente dell'1.8% a/a, e anche l'IPC core-core (esclusi alimenti freschi ed energia) è stato aumentato al 3.2% su base annua. /a rispetto alla previsione precedente del 2.5% a/a.
Nessun cambiamento nelle previsioni dell’IPC mediano per l’anno fiscale 2024 e 2025. Per l’anno fiscale 2024, CPI core previsto (1.9% a/a) e CPI core-core (1.7% a/a), come per l’anno fiscale 2025, CPI core previsto ( 1.6% a/a) e IPC core-core (1.8% a/a).
Nel frattempo, la previsione mediana per il PIL reale per l’anno fiscale 2023 è stata leggermente declassata all’1.3% a/a rispetto alla precedente previsione dell’1.4% a/a. La BoJ ha mantenuto la previsione mediana del PIL reale per l'anno fiscale 2024 e l'anno fiscale 2025 rispettivamente all'1.2% a/a e all'1% a/a.
Sulla base delle sue ultime previsioni di inflazione e crescita, la BoJ sembra ritenere che la crescita dell’inflazione probabilmente rallenterà dopo l’anno fiscale 2023 in concomitanza con una lieve riduzione della crescita economica che suggerisce che l’obiettivo di inflazione del 2% in termini di sostenibilità non è stato raggiunto e tali previsioni supportano l'attuale modus operandi della BoJ di mantenere la sua politica monetaria ultra-espansiva, in contrasto con il resto delle altre nazioni sviluppate.
È interessante notare che la BoJ è nota per essere stata un pioniere nell’attuazione di “politiche monetarie creative” e ha rilasciato una dichiarazione di politica monetaria piuttosto tiepida e aggressiva che affermava crudamente due punti chiave.
In primo luogo, gestirà il programma di controllo della curva di rendimento (YCC) del rendimento del JGB a 10 anni con maggiore flessibilità per rispondere prontamente ai rischi al rialzo e al ribasso, il che implica che punta ad una potenziale abolizione degli attuali limiti fissi superiori e inferiori di 0.5% su entrambi i lati (vedere la tabella seguente per maggiori dettagli sul nuovo YCC flessibile).
Fig 1: Il nuovo YCC della Banca del Giappone con un quadro di maggiore flessibilità (Fonte: sito web della BoJ, fare clic per ingrandire il grafico)
In secondo luogo, la BoJ offrirà di acquistare JGB a 10 anni con un rendimento dell’1% ogni giorno lavorativo attraverso operazioni di acquisto a tasso fisso, il che suggerisce sottilmente che il “nuovo limite invisibile” è ora fissato all’1% sul programma YCC.
Nel complesso, sembra che il nuovo YCC con “maggiore flessibilità”, non impegnandosi a rispettare limiti rigidi superiori e inferiori, riduca le attività speculative indesiderate nei mercati finanziari, in particolare i futures JGB che potrebbero innescare cicli riflessivi avversi in altre classi di attività. e l'economia reale.
Nessuna significativa avversione al rischio nella sessione asiatica, nonostante il permanere della forza dello yen
Fig 2: tendenza minore a breve termine USD/JPY al 28 luglio 2023 (Fonte: TradingView, fare clic per ingrandire il grafico)
Anche se l' USD / JPY ha continuato a indebolirsi (rafforzamento dello yen) ex-post riunione della BoJ, dove è scivolato sotto il minimo della sessione statunitense di ieri, 27 luglio, di 138.76, per toccare un minimo intraday inferiore di 138.06 dopo un nuovo test della media mobile a 20 giorni che sta agendo da chiave short. Resistenza a termine intorno a 141.30 durante la sessione asiatica di oggi, 28 luglio, nel momento in cui scriviamo.
In passato, un ulteriore significativo rafforzamento dello JPY dovuto ad un leggero accenno di politica monetaria aggressiva da parte della BoJ tendeva a innescare un comportamento di avversione al rischio in cui gli indici azionari asiatici erano svenduti. Nella “sottile modifica” di oggi all'YCC, il rendimento peggiore nella regione asiatica oggi è il Nikkei 225 che ha chiuso con una perdita giornaliera di -0.40% (eliminando una grandezza intraday molto più ampia di -2.60%) mentre altri titoli azionari di riferimento asiatici gli indici sono stati scambiati per lo più in rialzo durante la sessione odierna; Indice Hang Seng (+1.45%), l'indice Hang Seng TECH (+3.00), il CSI 300 cinese (+2.3%) e l'indice Straits Times di Singapore, (+1%) al momento della stesura.
Le banche giapponesi hanno sovraperformato
Inoltre, all’interno del Nikkei 225, i corsi azionari delle banche giapponesi si sono distinti in modo significativo oggi, dove l’exchange traded fund TOPIX-17 Banks è stato il migliore tra i 17 settori TOPIX con un guadagno giornaliero del +4.70%, il che suggerisce che gli operatori di mercato sono anticipando un miglioramento dei margini di interesse netti per le banche giapponesi in un nuovo contesto YCC “flessibile”.
Fig 3: Tendenza a termine dei principali ETF TOPIX-17 Banks al 28 luglio 2023 (Fonte: TradingView, fare clic per ingrandire il grafico)
Da un punto di vista dell'analisi tecnica, l'ETF TOPIX-17 Banks ha tracciato un'importante formazione di fondo in atto da settembre 2011, il che suggerisce che forse fare piccoli passi nella normalizzazione della politica monetaria ultra-allentata del Giappone potrebbe non portare a un effetto avverso di avversione al rischio. nel mercato azionario giapponese e anche a livello globale considerando l’attuale movimento dei prezzi osservato nelle principali classi di attività incrociate.
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