Una chiamata alla SEC: tratta le risorse crittografiche come se i clienti fossero importanti

Questo editoriale è apparso originariamente come "A Call to the SEC: Treat Crypto Assets as if Clients Matter" su Coindesk's sito web mercoledì 21 settembre 2022.

La scorsa settimana ha segnato un momento emozionante per l'innovazione tecnologica. La blockchain di Ethereum, un computer globale e decentralizzato che chiunque può utilizzare, ha cambiato il modo in cui verifica le transazioni in un aggiornamento tanto atteso chiamato "la fusione. "

Nonostante l'apertura di ulteriori opportunità di innovazione, questo drammatico cambiamento mette in evidenza l'incertezza legale per gli investitori in criptovalute e gli asset manager. Rispetto rigoroso della US Security and Exchange Commission (SEC) “regola di custodia” suggerirebbe ai gestori patrimoniali, agendo per conto degli investitori, di stare alla larga picchettamento criptato. Questo è in contrasto con il dovere fiduciario che i gestori patrimoniali devono ai loro clienti negando un flusso di entrate legale e potenzialmente redditizio. È un Catch-22.

Ciò che la legge impone è chiaro: i consulenti registrati devono rispettare la regola di custodia della SEC, che è progettata per ridurre il rischio di appropriazione indebita delle partecipazioni degli investitori. Più specificamente, questa regola richiede solitamente che i consulenti mettano i beni dei clienti (fondi e titoli) presso un "custode qualificato" (spesso una banca o un intermediario-dealer) e che un contabile pubblico indipendente verifichi periodicamente i beni. 

Sfortunatamente, l'incertezza normativa in quest'area frustra anche il gestore patrimoniale più attento alla conformità. Solo una manciata di depositari di criptovalute chiaramente qualificati operano negli Stati Uniti e questi pochi depositari qualificati gestiscono solo un numero limitato di risorse crittografiche. In particolare, quando uno di questi custodi qualificati fornisce servizi di custodia crittografica, i loro servizi raramente si estendono allo staking, al voto o ad altre caratteristiche partecipative delle risorse crittografiche.

I consulenti per gli investimenti responsabili che gestiscono le criptovalute, quando possibile, hanno già scommesso per anni su altre blockchain. 

Sebbene le risorse digitali nel loro insieme siano spesso considerate investimenti rischiosi, c'è un argomento da sostenere che evitare lo staking delle criptovalute abdica a un obbligo nei confronti dei clienti. I consulenti per gli investimenti hanno il dovere fiduciario di ottimizzare i portafogli e, se del caso, prendere decisioni di governance informate per i loro investimenti. 

Ad esempio, un manager che non vota per le azioni che gestisce in General Electric (GE) o IBM (IBM), o rifiuta di prendere i dividendi, corre il rischio di azioni legali sia dai suoi clienti che dalle autorità di regolamentazione. I detentori di criptovalute meritano protezioni simili dai loro consulenti di investimento. 

Tuttavia, i gestori patrimoniali sono presi in trappola. La regola di custodia continua a richiedere ai consulenti di custodire le criptovalute presso i custodi che potrebbero avere disposizioni inadeguate per lo staking, il voto o altre caratteristiche partecipative. I custodi, come tutte le istituzioni, hanno tempo e risorse limitati per l'onboarding delle risorse e delle funzioni relative. 

I detentori di criptovalute sono i maggiori perdenti di tutto questo: privati ​​di solide soluzioni di custodia delle criptovalute, privati ​​della certezza del diritto che richiederebbe ai loro consulenti di mettere in gioco e/o votare i loro asset e privati ​​di un ritorno affidabile.

Non deve essere in questo modo. 

Questo dilemma, messo a fuoco in modo più nitido dalla fusione, è uno di quelli che la SEC è in una posizione unica per risolvere. A differenza della pletora di complesse questioni politiche che devono affrontare le criptovalute, questo problema potrebbe essere risolto facilmente. La SEC potrebbe riconoscere le nuove caratteristiche di alcune risorse crittografiche, come lo staking e il voto, e adeguare di conseguenza la regola di custodia esistente. 

L'aggiornamento della regola di custodia della SEC è coerente e probabilmente obbligato da due parti fondamentali della missione dell'agenzia; vale a dire, proteggere gli investitori e mantenere i mercati ordinati.

Data la scarsità di soluzioni di custodia delle criptovalute, la SEC potrebbe chiarire che, in determinate circostanze, i consulenti per gli investimenti registrati (che non sono custodi qualificati) possono utilizzare una combinazione di software e controlli interni completi per l'autocustodia delle criptovalute. Ciò non deve comportare alcun allentamento delle regole di custodia, infatti, crediamo fermamente che la SEC dovrebbe mettere in atto principi solidi e neutrali dal punto di vista tecnologico per quanto riguarda la custodia delle criptovalute.  

Ad esempio, la SEC potrebbe adottare o modificare regole che richiedono:

• Trasparenza sulle partecipazioni crittografiche auto-custodite in modo che i clienti di consulenza possano rivedere in modo indipendente le loro partecipazioni tramite Internet. 
• Consulenti per gli investimenti che si auto-custodiscono delle criptovalute per valutare periodicamente la qualità del software che utilizzano e per avere un ricorso legale per i fallimenti commerciali e tecnologici di qualsiasi fornitore di servizi pertinente.
• I consulenti devono fornire informazioni solide e chiare sui rischi della custodia delle criptovalute e sulle misure di sicurezza che adottano, nonché disporre di un'assicurazione adeguata per i rischi informatici e di accordi di audit sulle criptovalute. 

Sappiamo che queste misure sono fattibili perché i migliori gestori di criptovalute ne hanno già una o più in atto. Idealmente, la SEC sosterrebbe e sorveglierebbe queste misure attraverso il suo programma di esame, che ha già le capacità per valutare e valutare le partecipazioni crittografiche e i programmi di rischio.

In effetti, la SEC ha una lunga storia nell'esecuzione di rigorosi esami delle pratiche di custodia e ha regolarmente avviato azioni esecutive per proteggere gli investitori. Queste sono buone protezioni per gli investitori e sembra ragionevole mantenere i gestori di criptovalute secondo gli stessi standard degli altri consulenti per gli investimenti. 

Se la SEC vuole davvero proteggere gli investitori in criptovalute nello stesso modo in cui protegge gli investitori in investimenti più convenzionali, come il suo presidente recentemente dichiarato, l'attuazione dei suggerimenti sopra esposti consentirebbe alla Commissione di dimostrarlo in modo significativo.

La SEC ha la capacità di risolvere questo problema per conto degli investitori. Speriamo che scelgano di farlo.

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Scott Walker è chief compliance officer di Andreessen Horowitz ("a16z"), una società di venture capital con sede a Menlo Park, in California. In precedenza è stato Senior Special Examiner e Counsel per Digital Assets & Blockchain Technology presso la US Securities and Exchange Commission. 

Neel Maitra è partner dell'ufficio di Washington DC di Wilson, Sonsini, Goodrich & Rosati. In precedenza è stato Senior Special Counsel per Digital Assets & Blockchain Technology presso la US Securities and Exchange Commission.

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