US Russell 2000: a rischio di recessione a causa della stretta creditizia

• Il rischio sistemico bancario statunitense si è attenuato nelle ultime due settimane.
• Il rischio di stretta creditizia aziendale negli Stati Uniti è ancora un evento vivo.
• Un ampliamento dello spread creditizio delle obbligazioni societarie high yield statunitensi potrebbe innescare una flessione delle azioni statunitensi a piccola capitalizzazione (Russell 2000).

È passato un mese dal mini episodio di avversione al rischio che ha scosso i mercati finanziari internazionali, innescato dalle turbolenze riscontrate nelle banche regionali statunitensi a causa della cattiva gestione del rischio di durata nei rispettivi bilanci.

Finora, qualsiasi esplosione di rischio sistemico nel sistema bancario statunitense si è attenuata, come indicato dall’indicatore di rischio sistemico della Fed di Cleveland, derivato dal sentiment degli operatori di mercato riflesso nei prezzi delle opzioni.

Come interpretiamo l’Indicatore di Rischio Sistematico?

Per riassumere brevemente; questo indicatore di rischio ha tre componenti, (1) la distanza media dal default (ADD) di un campione di circa 100 banche statunitensi, (2) la distanza dal default del portafoglio (PDD) delle stesse banche del campione e ( 3) lo spread o la differenza tra ADD e PDD.

L’ADD cattura i rischi medi di insolvenza, un valore ADD in calo (misurato in deviazioni standard) indica che la percezione del mercato del rischio medio di insolvenza sta aumentando.

La PDD cattura il rischio di insolvenza per un portafoglio ponderato delle stesse banche del campione. Il calo della PDD (misurata in deviazioni standard) è un altro indicatore dell’aumento del rischio medio di insolvenza.

Lo spread (ADD – PDD) è la misura più utile; restringere lo spread quando le convergenze del PDD verso l’ADD diminuiscono indica stress nel sistema bancario.

I dati dal 2000 ad oggi indicano che quando lo spread (ADD – PDD) è inferiore a 0.1 per più di due giorni indica stress, mentre se rimane inferiore a 0.5 per un periodo di tempo prolungato indica che i mercati stanno segnalando importanti stress sul sistema bancario.

Fig 1: Indicatore di rischio sistemico della Fed di Cleveland al 12 aprile 2023 (Fonte: Federal Reserve Bank di Cleveland, fare clic per ingrandire il grafico)

Come si vede dal grafico sopra, lo spread (ADD – PDD) dell’indicatore di rischio sistemico della Fed di Cleveland al 12 aprile 2023 è aumentato a 0.5 dallo 0.0 registrato il 15 marzo.

Spread creditizi compressi sulle obbligazioni societarie high yield statunitensi a rischio di ampliamento

Fig 2: Spread corretto per le opzioni dell'indice ICE BofA US high yield e sottoindice NFCI Leverage della Fed di Chicago al 21 aprile e 14 aprile 2023

(Fonte: TradingView, clicca per ingrandire il grafico)

Lo spread aggiustato per le opzioni dell'indice ICE BofA US High Yield (un proxy dello spread del credito delle obbligazioni societarie statunitensi ad alto rendimento) ha iniziato a scendere verso 4.46 dopo aver toccato un massimo di 5.17 durante la settimana del 13 marzo 2023 all'inizio del la crisi della corsa agli sportelli affrontata dalle banche regionali statunitensi; Banca della Silicon Valley e banca delle firme.

Un movimento al rialzo dello spread corretto per le opzioni dell’indice ICE BofA US High Yield rappresenta un ampliamento dello spread creditizio (rendimento delle obbligazioni societarie – rendimento dei titoli del Tesoro USA) che indica un aumento del rischio di default per le obbligazioni societarie high yield statunitensi e viceversa per un restringimento dello spread creditizio in cui il rischio di default diminuisce.

Anche se il rischio sistemico nel settore bancario statunitense si è attenuato, come evidenziato in precedenza, il rischio di una crescente stretta creditizia è ancora un “evento vivo” in cui le banche tagliano i prestiti, il che a sua volta innesca un effetto a catena negativo sulla crescita economica e dei profitti. per le aziende.

Uno dei modi per valutare il rischio di stretta creditizia è utilizzare indicatori delle condizioni finanziarie come l'indice delle condizioni finanziarie nazionali della Fed di Chicago, dove la sua componente di sottoindice di leva finanziaria è costituita da misure di debito e azioni, ha iniziato a tendere al rialzo fino a 0.67 sulla base dei dati attuali per il settimana terminata il 14 aprile 2023 che ha superato il precedente picco di 0.46 registrato nella settimana dell'11 luglio 2022.

È interessante notare che l'ultima osservazione sul sottoindice Leverage delle condizioni finanziarie nazionali della Fed di Chicago ha preceduto un significativo ampliamento dello spread corretto per le opzioni dell'indice ICE BofA US High Yield Index successivamente nei periodi dell'11 maggio 1998, 26 febbraio e 9 dicembre 2012. Quindi, non possiamo escludere la possibilità che in questo frangente possa verificarsi un simile imminente ampliamento dello spread creditizio delle obbligazioni societarie high yield statunitensi.

Perché è importante per le azioni a piccola capitalizzazione statunitensi?  

Le società statunitensi quotate a piccola capitalizzazione, rappresentate dall’indice azionario di riferimento Russell 2000, tendono ad avere un potere di fissazione dei prezzi più debole, margini più bassi e un bilancio più debole rispetto alle loro controparti a grande capitalizzazione, con il risultato di condizioni svantaggiose a fronte di un ampliamento delle opportunità di investimento. Spread di credito delle obbligazioni societarie high yield statunitensi che implica un aumento del rischio di default delle società a bassa capitalizzazione poiché la maggior parte di queste aziende ha rating di credito simili, inferiori a investment grade.

Inoltre, queste società quotate a piccola capitalizzazione si trovano ad affrontare un rischio di rivalutazione al ribasso più elevato sui loro valori azionari poiché il rapporto prezzo/utili (PE) a 12 mesi del Russell 2000 è molto “più alto/più ricco” rispetto all’S&P 500 a 22.00 rispetto a 18.2 sulla base dei dati di Yardeni Research al 24 aprile 2023.

Pertanto, il Russell 2000 corre un rischio maggiore di sottoperformance rispetto all’S&P 500 se lo spread creditizio delle obbligazioni societarie high yield statunitensi inizia ad ampliarsi in modo significativo a causa di prezzi errati e di un eccessivo ottimismo di una svolta della Fed per un nuovo ciclo di tagli dei tassi di interesse da avviare. 2023.

Analisi tecnica Russell 2000 degli Stati Uniti: si osserva un possibile nuovo test sul suo supporto della fascia principale

Fig 3: Tendenza del Russell 2000 statunitense al 25 aprile 2023 (Fonte: TradingView, fare clic per ingrandire il grafico)

Dal suo minimo di 16 registrato il 2022 giugno 1,640, il Indice US Russ 2000 (un proxy per i futures Russell 2000) ha iniziato ad evolversi in un'importante configurazione di range del "Triangolo simmetrico" che suggerisce una sorta di range laterale di respiro dopo la precedente importante fase di trend al ribasso verificatasi dall'8 novembre 2021, massimo storico di 2,464, al 16 giugno. 2022 basso.

Il recente lieve rimbalzo del 24 marzo 2023 dal limite inferiore/supporto del “Triangolo simmetrico” non è riuscito a fare alcun passo avanti rispetto alla media mobile chiave a 200 giorni che agisce su una resistenza intorno a 1,835.

Inoltre, l'oscillatore RSI ha appena rotto il supporto corrispondente al livello del 50%, il che suggerisce debolezza nell'azione dei prezzi dell'indice. Se la resistenza chiave a medio termine di 1,835 non viene superata al rialzo, l'indice potrebbe vedere un nuovo test sul supporto della gamma principale del "Triangolo simmetrico" a 1,706. Tuttavia, un superamento di 1,835 annulla il tono ribassista a breve termine con la prossima resistenza da tenere d’occhio a 2,000 (il limite superiore del “Triangolo simmetrico” e l’area alta dello swing del 2 febbraio 2023).

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Con sede a Singapore, Kelvin Wong è uno stratega macro globale senior affermato con oltre 15 anni di esperienza nel trading e nella fornitura di ricerche di mercato su cambi, mercati azionari e materie prime. Appassionato di collegare i punti nei mercati finanziari e condividere le prospettive sul trading e sugli investimenti, Kelvin Wong è un esperto nell'utilizzo di una combinazione unica di analisi fondamentali e tecniche, specializzato in Elliott Wave e posizionamento del flusso di fondi, per individuare i livelli di inversione chiave nel finanziario mercati. Inoltre, negli ultimi dieci anni, Kelvin ha condotto numerosi seminari sulle prospettive di mercato e relativi al trading, oltre a corsi di formazione sull'analisi tecnica, per migliaia di trader al dettaglio.

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