USD/JPY: persistente tendenza ribassista dello JPY intatta nonostante il crescente rischio di intervento – MarketPulse

• L'inflazione core-core di Tokyo per aprile si è attestata all'1.8% a/a, il ritmo di aumento più lento da settembre 2022 e inferiore all'obiettivo di inflazione della BoJ del 2%.
• L'ultimo indice dei prezzi al consumo di Tokyo, più debole del previsto, potrebbe posticipare i tempi del prossimo rialzo dei tassi di interesse da parte della BoJ.
• L’ampliamento del premio dello spread di rendimento tra titoli del Tesoro USA e JGB probabilmente supporterà un ulteriore potenziale rialzo del cambio USD/JPY.
• L’attuale rialzo dell’USD/JPY da metà marzo 2024 è stato accompagnato da una condizione di volatilità inferiore rispetto ai rally più bruschi osservati da luglio 2022 a settembre 2022 che hanno innescato l’effettivo intervento sul forex da parte del Ministero delle Finanze nell’ottobre 2022.

Questa è un'analisi di follow-up del nostro rapporto precedente, “Tecnico USD/JPY: l’aumento degli spread di rendimento tra titoli del Tesoro USA e JGB supera il rischio di intervento della BoJ” pubblicato l'11 aprile 2024. Clicca qui per un riepilogo.

Le azioni dei prezzi dell'USD/JPY hanno continuato la loro implacabile salita al rialzo e hanno superato il livello psicologico di 155.00 mercoledì 24 aprile, superando il precedente massimo di 1990 di giugno 155.10. Il dollaro USA ha guadagnato +0.2% contro lo JPY alla fine della sessione americana di ieri, 25 aprile, raggiungendo un nuovo massimo di 52 settimane a 155.75.

Finora, il cambio USD/JPY ha registrato un rally di circa +660 pip (+4.4%) in seguito alla storica decisione di politica monetaria della Banca del Giappone (BoJ) del 19 marzo 2024 di porre fine ai suoi otto anni di politica dei tassi di interesse negativi a breve termine, ha aumentato ha portato il tasso di interesse overnight allo 0-0.1% per la prima volta in 17 anni e ha abolito il programma di controllo della curva dei rendimenti dei titoli di stato giapponesi (JGB) a 10 anni.

Nella sessione asiatica di oggi, il cambio USD/JPY si è mosso lateralmente in un range ristretto di 10 pip mentre i partecipanti al mercato attendono l'ultima decisione di politica monetaria e il rilascio del rapporto sulle prospettive economiche da parte della BoJ intorno alle 0300:XNUMX GMT di oggi.

Il consenso non prevede alcuna modifica al tasso di interesse politico overnight e una leggera revisione al rialzo dell’inflazione core-core mediana prevista (esclusi alimentari freschi ed energia) in Giappone al 2% a/a dall’1.9% a/a per gli anni fiscali 2024 e 2025.

I tempi del prossimo rialzo della BoJ sono offuscati dalla debolezza dell'IPC core-core di Tokyo

Tuttavia, la tempistica del prossimo rialzo dei tassi di interesse da parte della BoJ potrebbe diventare un po' “complicata” poiché gli ultimi dati sull'inflazione di Tokyo per aprile (pubblicati oggi) hanno rallentato rispetto al mese precedente e sono risultati inferiori alle aspettative. Il tasso di inflazione core di Tokyo (esclusi alimentari freschi ed energia) è sceso all'1.8% a/a ad aprile dal 2.9% a/a registrato a marzo, al di sotto del consenso del 2.7% a/a, il ritmo di aumento più lento da settembre. 2022.

È considerata una grande sorpresa che il trend inflazionistico core-core di Tokyo, spesso citato come indicatore anticipatore dell'IPC nazionale giapponese, sia scivolato al di sotto dell'obiettivo di inflazione della BoJ del 2%, dove i funzionari negli ultimi due mesi hanno espresso "elevata fiducia" che il Giappone L’economia è riuscita a uscire da oltre un decennio di spirale deflazionistica con una crescita inflazionistica stabile attorno al 2% in futuro.

Pertanto, la conferenza stampa del governatore della BoJ Ueda più tardi oggi, dopo la chiusura della sessione del mercato azionario giapponese, sarà probabilmente fondamentale poiché probabilmente verrà “interrogato” se il dato debole dell'IPC di Tokyo sia l'inizio di una nuova tendenza o solo un valore anomalo. Le sue indicazioni sulla fiducia della BoJ sulla tendenza inflazionistica del Giappone alla luce di questa nuova serie di dati potrebbero far luce sulla possibilità che luglio sia ancora “vivo” per il prossimo rialzo dei tassi di interesse della BoJ.

Gli interventi volti a rafforzare lo JPY potrebbero rivelarsi inefficaci in questo frangente

Fig 1: Tendenze di medio termine degli spread di rendimento dei titoli del Tesoro USA/JGB all'26 aprile 2024 (Fonte: TradingView, fare clic per ingrandire il grafico)

Nelle ultime due settimane, ci sono stati una serie di interventi verbali da parte dei funzionari del Ministero delle Finanze giapponese per ridimensionare la forza del dollaro USA mentre il cambio USD/JPY ha superato il livello precedente di 151.95, livello in cui le autorità giapponesi hanno adottato un vero e proprio intervento sul forex il 21 ottobre. 2022 e ha speso quasi 60 miliardi di dollari per vendere il dollaro statunitense contro lo JPY.

Durante quel momento, alla fine di ottobre 2022, il ritmo dell’aumento dei rendimenti dei titoli del Tesoro statunitensi ha iniziato a rallentare, riducendo così il premio di rendimento rispetto ai rendimenti dei JGB. Pertanto, ha rafforzato l’efficacia dell’intervento valutario del Giappone nel far scendere il cambio USD/JPY del -16% in tre mesi, fino a toccare il minimo di 127.22 il 16 gennaio 2023.

Nel contesto attuale, anche se i rendimenti dei JGB sono aumentati in modo significativo dall’ultima riunione di politica monetaria della BoJ a marzo, quando il rendimento dei JGB a 2 anni è salito alle stelle allo 0.3% nel momento in cui scriviamo, un massimo su 34 anni da vicino a 0% all'inizio dell'anno.

Tuttavia, i rendimenti dei titoli del Tesoro USA sono aumentati a un ritmo più rapido rispetto ai rendimenti dei JGB a causa di una tendenza inflazionistica molto più persistente ed elevata negli Stati Uniti che ha fatto evaporare la precedente, tanto attesa, narrativa accomodante della Fed abbracciata dagli operatori di mercato all’inizio del 2024.

Il premio dello spread di rendimento tra i titoli del Tesoro statunitensi a 2 e 10 anni rispetto ai JGB si è ulteriormente ampliato di circa 40 punti base (pb) dall’11 marzo 2024, il che a sua volta supporta uno JPY più debole rispetto al dollaro statunitense (vedere Figura 1).

Movimento di volatilità inferiore di USD/JPY nelle ultime 5 settimane

Fig 2: Tendenza principale USD/JPY al 26 aprile 2024 (Fonte: TradingView, fare clic per ingrandire il grafico)

I recenti interventi verbali da parte dei funzionari del Ministero delle Finanze giapponese si sono concentrati sul monitoraggio dei movimenti di volatilità nei mercati FX per qualsiasi forma di “movimenti indesiderati che implicassero che un intervento effettivo potrebbe prendere forma se i movimenti di USD/JPY diventassero improvvisi.

È interessante notare che il rialzo del cambio USD/JPY a partire dalla settimana dell'11 marzo 2024 è stato accompagnato da una condizione di volatilità relativamente inferiore misurata da una media mobile di 4 settimane del suo range settimanale (punti di prezzo più alto e più basso).

Al contrario, l’intervallo settimanale di 4 settimane dell’USD/JPY è aumentato in modo significativo durante il periodo da luglio 2022 a settembre 2022 prima che si verificasse l’effettivo intervento sul forex nell’ottobre 2022 (vedere Figura 2).

Pertanto, il Ministero delle Finanze potrebbe non intervenire nel mercato FX data la condizione di minore volatilità che ha accompagnato l’attuale fase rialzista del cambio USD/JPY.

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