Valutazione del rischio in un toro Bitcoin

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Sintesi

In questo articolo introduciamo una novità Valutazione del rischio framework che utilizza una suite di strumenti core a catena che coprono sia a breve che a lungo termine cicli di rischio.
Grazie a questo nuovo quadro, miriamo a fornire agli investitori e agli analisti un modello solido per valutare il rischio di prelievo da un punto di vista basato sui dati.
In conclusione, compiliamo tutti i parametri considerati in una mappa termica per valutare la confluenza del rischio in una varietà di categorie di dati.

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Tutti gli indicatori presentati in questo rapporto sono disponibili in questa Dashboard.

Analisi del rischio macro

Esistono molti modelli e parametri a disposizione degli analisti che possono essere utilizzati per valutare il rischio di mercato in qualsiasi momento del ciclo. In questo articolo considereremo specificamente il "rischio" come quello di un forte calo del prezzo spot del Bitcoin.

In quanto tale, "Alto rischio 🟥" è definito come un punto in cui è probabile che il mercato si trovi in una bolla speculativa. Al contrario, gli ambienti a "basso rischio 🟩" sono considerati quelli in cui gran parte dell'eccesso speculativo è stato eliminato ed è più probabile che il mercato si trovi all'interno di un modello di formazione di fondo.

Bolla dei prezzi

Come primo elemento, monitoriamo la deviazione del prezzo da due linee di base di ritorno alla media a lungo termine:

Modello MVRV 🟠: Questo modello misura il rapporto tra il prezzo spot e la base di costo complessiva del mercato (Prezzo realizzato).
Mayer Multiple 🔵: Sfruttare la 200D-SMA come linea mediana tecnica ciclica, misurando il premio o lo sconto rispetto a questa linea di base.

Nella tabella seguente, abbiamo definito le seguenti categorie di rischio combinandole MVRV ed Multiplo di Mayer (MM) modelli.

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Quadro di analisi dei rischi
Rischio molto alto 🟥
Il prezzo è superiore a entrambi i modelli (MVRV > 1 e MM >1) e il multiplo di Mayer viene scambiato con due deviazioni standard superiori alla sua media cumulativa (MM > +2 STD).

Ad alto rischio 🟧
Il prezzo è superiore ai modelli (MVRV > 1 e MM >1) e il multiplo di Mayer è inferiore a due deviazioni standard superiori alla sua media cumulativa (1.0 < MM < +2 STD).

A basso rischio 🟨
Il prezzo è superiore al prezzo realizzato (MVRV>1) ma inferiore al livello 200D-MA (MM<1).

Rischio molto basso 🟩
Il prezzo è inferiore sia al prezzo realizzato (MVRV<1) che al livello 200D-MA (MM<1).

Il prezzo spot è attualmente pari a 42.9mila dollari, mentre il prezzo realizzato e la 200D-MA vengono scambiati rispettivamente a 22.8mila e 34.1mila dollari. Ciò pone il mercato entro a Alto rischio 🟧 ambiente.

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Misurazione della redditività dell'offerta

La metrica Percentuale di offerta in profitto (PSIP) 🔵 misura la proporzione di monete con un costo base inferiore all'attuale prezzo spot. Questo indicatore può aiutare a identificare il rischio potenziale di una maggiore pressione di vendita poiché gli investitori vedono un crescente incentivo a prendere profitti.

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Quadro di analisi dei rischi
Rischio molto alto 🟥
Il PSIP è più di una deviazione standard dalla sua media storica.
(PSIP > 90%)

Ad alto rischio 🟧
Il PSIP è meno di una deviazione standard al di sopra della sua media storica.
(75% < PSIP < 90%)

A basso rischio 🟨
Il PSIP è al di sotto della sua media storica ma al di sopra della sua fascia statistica inferiore.
(58% < PSIP < 75%)

Rischio molto basso 🟩
Il PSIP è più di una deviazione standard al di sotto della sua media storica.
(PSIP < 58%)

Quando questo indicatore viene scambiato al di sopra della banda superiore, storicamente si è allineato con il mercato che entra nella "fase euforica" di un mercato rialzista. Durante il recente rally del mercato attorno al lancio dell'ETF Spot, questo parametro ha raggiunto il Rischio molto alto 🟥, seguita da una contrazione dei prezzi fino a $ 38.

Dimensionare la paura e l'avidità

Un altro potente strumento per quantificare il rischio associato alla crescita Paura e avidità il sentimento nel mercato è il Utile / perdita netto non realizzato (NUPL) metrico. Questo indicatore esamina il valore in dollari dell’utile o della perdita netta totale come percentuale della capitalizzazione di mercato.

Pertanto, dopo aver stimato il numero di monete in profitto utilizzando il metodo Percentuale di offerta in profitto, possiamo utilizzare NUPL per misurare l'entità della redditività degli investitori.

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Quadro di analisi dei rischi

Rischio molto alto 🟥
NUPL supera una deviazione standard rispetto alla media quadriennale, suggerendo che il mercato è nella Euphoria fase in cui il profitto non realizzato raggiunge livelli estremi (NUPL > 0.59).

Ad alto rischio 🟧
NUPL si trova tra la fascia superiore e la media quadriennale, suggerendo che il mercato è in utile netto, ma al di sotto dei livelli statisticamente elevati (4 < NUPL < 0.35).

A basso rischio 🟨
Il NUPL è sceso al di sotto della media quadriennale, ma è al di sopra dei livelli statisticamente bassi (4 < NUPL < 0.12).

Rischio molto basso 🟩
La NUPL è scesa al di sotto della fascia bassa statistica, che storicamente coincide con la fascia bassa Scoperta inferiore fase di mercato ribassista (NUPL < 0.12).

Dopo il raduno dell'ottobre 2023, NUPL è entrata nel Ad alto rischio 🟧 range, raggiungendo un valore di 0.47. Nonostante il significativo aumento del volume delle monete detenute in profitto, l’entità del profitto in USD non ha raggiunto il livello Rischio molto alto 🟥stato. Ciò suggerisce che gran parte delle monete sono state accumulate in base ai costi intorno all’intervallo di consolidamento di ~ 30 dollari durante la seconda metà del 2.

Profitti e perdite realizzati

Il passo successivo è valutare il modo in cui i partecipanti al mercato stanno adeguando i loro modelli di spesa, considerando il rapporto profitti/perdite realizzati (RPLR) come un’eccellente bussola per raggiungere questo obiettivo.

Questo indicatore traccia il rapporto tra gli eventi di presa di profitto e di perdita che si verificano sulla catena. Utilizziamo una 14D-MA di questo rapporto per attenuare il rumore giornaliero e identificare più chiaramente i macro cambiamenti nel comportamento degli investitori.

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Quadro di analisi dei rischi

Rischio molto alto 🟥
RPLR è superiore a 9, il che significa che più del 90% delle monete che si muovono sulla catena vengono spese in profitto, una caratteristica tipica della domanda di mercato che raggiunge l'esaurimento (RPLR > 9).

Ad alto rischio 🟧
L'RPLR è inferiore a 9 e superiore a 3, il che indica che tra il 75% e il 90% delle monete viene spostato in profitto. Questa struttura è frequente prima e dopo i picchi di mercato (3 < RPLR < 9).

A basso rischio 🟨
L'RPLR è sceso al di sotto della linea mediana di 3, che di solito si verifica quando il mercato subisce una transizione tra regimi ad alto e basso rischio (1 < RPLR < 3).

Rischio molto basso 🟩
RPLR viene scambiato al di sotto di 1, indicando una predominanza di monete in perdita, che è un segnale di capitolazione degli investitori, tipico durante la fase avanzata dei mercati ribassisti.

Questo indicatore ha recentemente segnalato un regime di rischio molto elevato 🟥 poiché i prezzi hanno raggiunto il recente picco di $ 48.4k. Il rapporto profitti/perdite realizzati è attualmente pari a 4.1 e si trova nella condizione di rischio elevato 🟧.

Analisi dei rischi delle attività

Cambiando leggermente marcia, valuteremo ora il rischio attraverso la lente della domanda, misurata utilizzando una serie di parametri di adozione relativi all’attività di rete.

Domanda di Blockspace

Dato lo spazio limitato nella rete Bitcoin, un metodo efficace per valutare la domanda è attraverso l’esame del mercato delle commissioni. Di solito, una crescita costante della domanda porta a un aumento sostenuto delle tariffe, poiché aumenta la concorrenza per l’inclusione nel blocco successivo.

L'indicatore binario dei ricavi delle commissioni dei minatori (MFR-BI) mostra la percentuale di giorni negli ultimi 30 giorni in cui il mercato delle commissioni ha registrato una pressione crescente giorno dopo giorno.

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Quadro di analisi dei rischi

Rischio molto alto 🟥
MFR-BI si sta riscaldando per oltre il 58% (+1 STD) dei giorni nell'ultimo mese. Ciò indica che l'urgenza della spesa degli investitori è in crescita (MFR-BI > 58%).

Ad alto rischio 🟧
MFR-BI si colloca tra la media storica e la fascia statistica superiore (48% < MFR-BI < 58%).

A basso rischio 🟨
L'MFR-BI è sceso al di sotto della media storica, suggerendo una diminuzione della concorrenza nel mercato tariffario (42% < MFR-BI < 48%).

Rischio molto basso 🟩
L'MFR-BI è sceso al di sotto della fascia statistica bassa pari al 42% (-1 STD), suggerendo una diminuzione dell'urgenza per gli investitori di spostare i propri capitali (MFR-BI < 42%).

Durante il calo delle vendite a $ 38, questo indicatore ha innescato un Rischio molto basso 🟩 segnale. Quando i prezzi spot sono risaliti a $ 43, questo parametro è tornato nella zona a basso rischio 🟨 (~46%).

Momento speculativo

Come ultimo componente della suite di analisi del rischio di attività, rivisitiamo la metrica Exchange Volume Momentum, che confronta la media mensile e annuale del volume trasferito da/in tutti gli scambi. Questo strumento funge da indicatore della propensione del mercato alla speculazione.

Questo indicatore di rischio misura l'entità e la direzione del cambiamento nella media mobile mensile più veloce (30D-MA) rispetto alla media mobile annuale più lenta (365-MA).

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Quadro di analisi dei rischi

Rischio molto alto 🟥
Quando la media mensile è al di sopra della media annuale e continua a salire, il fattore di rischio è considerato molto alto (MA-365D < MA-30D e MA-30D 🔼).

Ad alto rischio 🟧
Quando la media mensile è superiore alla media annuale, ma è in calo, il fattore di rischio è etichettato come alto (MA-365 < MA-30D e MA-30D 🔽).

A basso rischio 🟨
Quando la media mensile è inferiore alla media annuale, ma è in aumento, il fattore di rischio viene etichettato come basso (MA-30D < MA-365D e MA-30D 🔼).

Rischio molto basso 🟩
Quando la media mensile è inferiore alla media annuale, ma diminuisce, il fattore di rischio viene etichettato come molto basso (MA-30D < MA-65D e MA-30D 🔽).

La media mensile dei volumi di afflusso di scambi ha registrato un trend fortemente al rialzo da ottobre, collocando questo indicatore nella Rischio molto alto 🟥 regime. Ciò suggerisce che il mercato è attualmente in uno stato relativamente speculativo.

Analisi dei rischi a breve e lungo termine

L’analisi del rischio di cui sopra considera una prospettiva relativamente macro e globale. Nella prossima sezione, valuteremo i modelli a un livello più granulare, considerando il comportamento dei gruppi di detentori a breve e lungo termine.

Nuovi investitori in profitto

Rivisitando le conclusioni tratte nelle relazioni precedenti (WoC38, 2023 ed WoC50, 2023), i detentori a breve termine tendono ad avere un'influenza enorme nel modellare l'azione dei prezzi a breve termine, come i massimi e i minimi locali.

Pertanto, adottiamo un approccio di causa ed effetto per individuare intervalli di rischio alti (o bassi). Questa si basa su una valutazione in due fasi:

Profitto (o perdita) non realizzato detenuto da questi nuovi investitori (l'incentivo a spendere).
Profitto (e perdita) realizzato bloccato dai nuovi investitori (la spesa effettiva).

Iniziamo con il rapporto profitti/perdite dell’offerta del titolare a breve termine (STH-SPLR), che cattura l’equilibrio tra l’offerta mantenuta in profitto e la perdita per i nuovi investitori.

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Quadro di analisi dei rischi

Rischio molto alto 🟥
STH-SPLR è maggiore di 9, indica che il 90% delle nuove monete degli investitori è in profitto, creando un forte incentivo alla spesa (STH-SPLR > 9).

Ad alto rischio 🟧
STH-SPLR è compreso tra 1 e 9, indicando che tra il 50% e il 90% delle nuove monete degli investitori sono in profitto e un rischio moderato di spesa (1 < STH-SPLR < 9).

A basso rischio 🟨
STH-SPLR è compreso tra 0.11 e 1, indicando che tra il 10% e il 50% dell'offerta di nuovi investitori è in profitto, mettendo la maggioranza sott'acqua nelle loro partecipazioni (0.11 < STH-SPLR <1).

Rischio molto basso 🟩 STH-SPLR scende al di sotto di 0.11, indicando che oltre il 90% dell'offerta di nuovi investitori è mantenuta in perdita, tipica dei mercati ribassisti in fase avanzata (STH-SPLR < 0.11).

Questo indicatore ha recentemente segnalato a Rischio molto alto 🟥 condizione tra metà ottobre 2023 e metà gennaio 2024 quando la speculazione sugli ETF ha raggiunto il picco. Ciò ha suggerito che una super-maggioranza di nuovi investitori era redditizia, suggerendo una maggiore probabilità di realizzazione di profitti. Da allora la situazione si è raffreddata verso la neutralità A basso rischio 🟨 gamma.

Bloccare i guadagni a breve termine

Il passo successivo è concentrarsi sulla spesa effettiva di questi detentori a breve termine, misurata attraverso la lente del profitto o della perdita realizzati. Il grafico seguente evidenzia esempi di regimi con elevate prese di profitto 🟩 (o perdite 🟥) a partire da gennaio 2016. Come mostrato, questi periodi di spesa elevata tendono a coincidere sia con forti rialzi che con correzioni.

Trasformiamo e normalizziamo questi parametri utilizzando una funzione Z-Score a 90 giorni, che standardizza questa attività denominata in USD dei detentori a breve termine. Questa tecnica aiuta a individuare quando la spesa dei detentori a breve termine è al di fuori degli estremi statistici, il che può essere tradotto in potenziali formazioni top e bottom locali all’interno del mercato.

Si noti che per migliorare l'aspetto visivo di questo indicatore di rischio, abbiamo invertito il punteggio z delle perdite realizzate (moltiplicato per -1).

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Quadro di analisi dei rischi

Rischio molto alto 🟥
STH nel Profit Z-Score è più di +2 deviazioni standard sopra la media 90D, indicando una significativa presa di profitto (STH-Realized Profit Z-Score > 2).

Ad alto rischio 🟧
STH nel Profit Z-Score è compreso tra la media 90D e il livello di deviazione standard +2, suggerendo una modesta presa di profitto (1 < STH-Realized Profit Z-Score < 2).

A basso rischio 🟨
STH in Profit Z-Score scende al di sotto della media 90D, indicando una marcata riduzione delle prese di profitto, spesso abbinata a crescenti perdite realizzate. (Z-Score profitto realizzato STH < 1)

Rischio molto basso 🟩
Similmente alla categoria a basso rischio 🟨, l'STH nel Profit Z-Score scende al di sotto della sua media di 90D, mentre allo stesso tempo, le perdite realizzate aumentano al di sopra di +2 deviazioni standard al di sopra della sua media di 90D (STH-Realized Profit Z-Score < 1 e STH-Perdita Realizzata Z-Score > 2, notando l'aspetto visivo invertito).

La recente correzione a 38 dollari in seguito al lancio dell’ETF ha causato una notevole riduzione del rischio di mercato secondo questo parametro. Il punteggio Z del profitto realizzato STH è attualmente a -1.22, mentre il punteggio Z del profitto realizzato STH è a -0.24. Ciò colloca l’attuale struttura del mercato nella A basso rischio 🟨 regime.

Vecchi mani che bloccano il profitto

Abbiamo introdotto un quadro simile alla valutazione del rischio dei titolari a breve termine di cui sopra, tranne per il fatto che in un rapporto precedente si concentrava sui titolari a lungo termine (LTH) (WoC-22-2023). L’obiettivo è valutare quando il grado di profitto non realizzato detenuto dai detentori a lungo termine è arrivato a livelli statisticamente estremi, quindi verificare se questo gruppo aumenta la propria spesa di conseguenza.

Il primo indicatore misura la componente di profitto non realizzato dei LTH utilizzando il rapporto MVRV del detentore di lungo termine. Ciò misura la divergenza tra il prezzo di mercato e la base media dei costi LTH.

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Quadro di analisi dei rischi

Rischio molto alto 🟥
LTH-MVRV è maggiore di 3.5, indicando che gli LTH registrano un profitto medio non realizzato del 250%. Questo intervallo viene spesso raggiunto quando il mercato recupera l’ATH precedente (LTH-MVRV > 3.5).

Ad alto rischio 🟧
LTH-MVRV viene scambiato tra 1.5 e 3.5. Questa condizione è tipicamente osservata durante le fasi iniziali sia dei mercati ribassisti che rialzisti (1.5 < LTH-MVRV <3.5).

A basso rischio 🟨
LTH-MVRV viene scambiato tra 1.0 e 1.5, indicando che gli LTH sono in media solo leggermente redditizi, tipici durante la fase finale dei mercati ribassisti e rialzisti nella fase iniziale (1 < LTH-MVRV <1.5).

Rischio molto basso 🟩
LTH-MVRV viene scambiato al di sotto di 1.0, poiché il prezzo spot scende al di sotto della base media dei costi LTH. Ciò spesso evidenzia uno stato di esaurimento dei venditori e di capitolazione degli investitori (LTH-MVRV < 1).

Dopo la difficile ripresa successiva al crollo della FTX, questo indicatore è avanzato a 2.06, entrando nel Ad alto rischio 🟧 regime. Come notato, questi livelli si riscontrano tipicamente durante le prime fasi dei mercati rialzisti, quando gli investitori a lungo termine ritornano a un livello di redditività relativamente significativo.

Spesa dei titolari a lungo termine

Nella fase finale di questo studio di analisi del rischio, abbiamo creato un indicatore binario per valutare quando la spesa LTH aumenta a un ritmo sostenuto. L'indicatore binario di invio del titolare a lungo termine (LTH-SBI) tiene traccia dei periodi in cui la spesa LTH è sufficiente a ridurre l'offerta LTH totale per un periodo prolungato di 7 giorni.

Quando l’offerta di LTH diminuisce, indica una reintroduzione nella circolazione liquida dell’offerta a lungo dormiente, che funge da compensazione per la nuova domanda.

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Quadro di analisi dei rischi

Rischio molto alto 🟥
LTH-SBI ha superato quota 0.85, indicando che gli LTH hanno aumentato la spesa per 6 degli ultimi 7 giorni. Questo modello si riferisce ai veterani che colgono l’opportunità di assicurarsi profitti a prezzi elevati (LTH-SBI> 0.85).

Ad alto rischio 🟧
LTH-SBI viene scambiato tra 0.50 e 0.85, suggerendo un modesto aumento della spesa LTH per almeno 3.5 degli ultimi 7 giorni (0.50 < LTH-SBI < 0.85).

A basso rischio 🟨
LTH-SBI viene scambiato tra 0.14 e 0.50, indicando che nell'ultima settimana si è verificato un livello relativamente piccolo di spesa LTH (0.14 < LTH-SBI < 0.50).

Rischio molto basso 🟩
LTH-SBI scende al di sotto di 0.14, indicando che la spesa LTH è minima e la loro offerta aggregata sta diminuendo per 1 o meno giorni nell'ultima settimana (LTH-SBI < 0.14).

Il rally delle speculazioni sull'ETF verso i 48.4 dollari ha spinto questo indicatore di rischio fuori A basso rischio 🟨 nel Ad alto rischio 🟧 gamma. Il valore attuale è 0.7, suggerendo un grado di spesa elevata da parte degli LTH, poiché gli investitori e il ribilanciamento dell’ETF (in particolare da GBTC) trasferiscono la proprietà delle monete.

Conclusione

In questo articolo, abbiamo sviluppato una procedura per valutare il rischio di un calo nel mercato Bitcoin. Questi fattori di rischio considerano un’ampia gamma di dati e categorie di comportamento degli investitori, contribuendo a stabilire un quadro per analisti e investitori.

Sebbene ciascun indicatore possa essere utilizzato singolarmente, la combinazione spesso fornisce un quadro più completo dello stato del mercato. Il grafico seguente li riassume in una mappa termica dei vari indicatori di rischio negli ultimi 5 anni. Da ciò, possiamo confrontare gli indicatori con massimi e minimi degni di nota, dove si può vedere una confluenza significativa.

I livelli e le trasformazioni sono intesi come guida iniziale e dovrebbero essere ripetuti da analisti e professionisti per ottimizzare punti di interesse specifici.

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