Sono passati due anni dal nostro ultimo pezzo di ricerca sull’ecosistema Ethereum dal punto di vista del mercato del gas – da molto tempo in questo settore turbolento e in rapida evoluzione. Da allora sono emersi casi d’uso completamente nuovi e, per quelli esistenti, sono nati nuovi protocolli che hanno guadagnato quote di mercato. Questo articolo di follow-up era atteso da tempo e coincide con il rilascio di una nuova suite di metriche di suddivisione delle attività di Ethereum in Glassnode Studio. Non vediamo l'ora di vedere quali intuizioni verranno scoperte dalla community: nel frattempo condividiamo le nostre.
Nuove metriche rilasciate
Questa suite di nuove metriche di ripartizione di Ethereum è ora disponibile in Glassnode Studio:
- Dashboard preimpostato Esplorando l'Etherverse
- Ripartizione del tipo di transazione (relativa)
- Ripartizione del tipo di transazione (assoluta)
- Utilizzo del gas per tipo di transazione (assoluto)
- Utilizzo del gas per tipo di transazione (relativo)
Motivazione e metodologia
Ethereum è una piattaforma senza autorizzazione e, come tale, non ha uno scopo intrinseco applicabile. In ogni senso, una piattaforma senza autorizzazione è definita empiricamente dal suo utilizzo. Pertanto, comprendere Ethereum inizia con un compito puramente descrittivo: osservare per cosa viene utilizzato.
Sosteniamo che il miglior strumento di misurazione per l'utilizzo sia il quantità relativa di gas utilizzato per tipologia di attività. Sebbene sia meno intuitivo del conteggio delle transazioni, questo approccio è radicato nel design stesso di Ethereum:
- Il throughput della piattaforma Ethereum è limitato alle unità di gas disponibili per blocco. Poiché i casi d’uso competono per lo spazio limitato dei blocchi, il vincitore è determinato dalla capacità di fornire tariffe sufficientemente elevate e i perdenti vengono effettivamente esclusi dalla piattaforma.
- Poiché il mercato del gas è molto competitivo, la spesa per il gas è indicativa della domanda degli utenti e del valore economico assegnato dagli utenti a un caso d’uso specifico o a un protocollo. Tieni presente che la quota di gas in calo potrebbe comunque rappresentare un aumento della spesa in termini fiat o Ether e viceversa – per questo, potresti dover fare riferimento al corrispondente valori tariffari assoluti in Glassnode Studio. In questo articolo ci concentreremo solo sulla quota di gas, poiché il nostro obiettivo è confrontare la prevalenza relativa dei casi d'uso all'interno dell'ecosistema Ethereum.
- Abbiamo scelto la quota del gas preferendola al conteggio delle transazioni poiché rappresenta una vera spesa economica da parte dell'utente ed è quindi più difficile da manipolare. I conteggi delle transazioni sono più facili da gonfiare artificialmente, soprattutto nei periodi di minore congestione della rete.
Esistono due tipi di account sulla piattaforma Ethereum: conti di proprietà esterna (EOA), controllato da chiavi private, e conti contrattuali, controllati dal loro codice contrattuale. Abbiamo preso la decisione consapevole di attribuire tutto il gas all'interno di una transazione alla richiesta di contratto iniziale da parte dell'EOA, poiché rappresenta la domanda guidata dagli utenti. La contabilità delle transazioni interne dipingerebbe un quadro diverso, ma correlato.
Panoramica
Iniziamo con una panoramica completa della storia di Ethereum. Figure 1 illustra l’utilizzo relativo del gas in tutte le transazioni mai registrate sulla blockchain di Ethereum, suddiviso nei casi d’uso più dominanti. Sette diverse categorie erano sufficientemente significative da meritare una rappresentanza, due di esse (Bridges, MEV bot) hanno raggiunto la ribalta solo nell'ultimo anno:
- Vaniglia: Trasferimenti di Pure Ether tra EOA, senza che venga richiesto alcun contratto.
- Stablecoin: Token fungibili il cui valore è ancorato a un asset fuori catena, dall'emittente o da un algoritmo. La maggior parte di essi è ancorata al dollaro statunitense. In questa categoria includiamo oltre 150 stablecoin, di cui USDT, USDC, UST, BUSD e DAI sono le più importanti.
- ERC20: Nell'ambito di questo articolo, abbiamo incluso in questa categoria tutti i contratti ERC20 che non sono stablecoin.
- DeFi: Strumenti finanziari e protocolli on-chain implementati come contratti intelligenti, generalmente senza intermediari tradizionali. Attualmente i più popolari sono gli scambi decentralizzati (DEX), le piattaforme peer-to-peer per lo scambio di token. In questa categoria includiamo oltre 90 protocolli DeFi, come Uniswap, Etherdelta, 1inch, Sushiswap, Aave e 0x.
- ponti: Contratti che consentono il trasferimento di token tra diverse blockchain. In questa categoria includiamo oltre 50 bridge, come Ronin, Polygon, Optimism e Arbitrum.
- NFT: Pezzi di dati identificabili in modo univoco che possono essere posseduti e trasferiti on-chain. Questa categoria comprende sia gli standard contrattuali token (ERC721, ERC1155), così come i mercati NFT (OpenSea, LooksRare, Rarible, SuperRare) per scambiarli.
- Robot MEV: I robot Miner Extractable Value (MEV) eseguono transazioni a scopo di lucro riordinando, inserendo e censurando le transazioni all'interno dei blocchi.
- Altro: Questa categoria comprende tutte le transazioni non incluse nelle categorie sopra elencate. Gli esempi includono contratti multifirma di scambi, piattaforme di prestito centralizzate e siti di gioco d’azzardo.
Qualitativamente, la distribuzione dell'utilizzo di oggi è molto diversa rispetto a due anni fa, con ciascuna categoria sopra menzionata che presenta cambiamenti drammatici nella quota. Riteniamo che ciò evidenzi la natura in evoluzione della piattaforma e il quadro di ricerca dinamico necessario per valutarla: avvicinarsi a Ethereum nel 2022 come se fosse l’Ethereum del 2019 sarebbe chiaramente fuorviante. Come suggeriscono i dati, non ci sono nemmeno segnali di stabilizzazione: ci aspettiamo che l’Ethereum del 2024 venga utilizzato in modo molto diverso da oggi. Di seguito esamineremo ciascuno dei sette componenti in maggiore dettaglio.
Vaniglia
Concettualmente, i trasferimenti vanilla rappresentano l'utilizzo dell'Ether come valuta. Dal punto di vista del consumo di gas, questo caso d’uso è passato dall’essere il più dominante nei primi tempi (80% del gas nel 2015), al 10% circa negli ultimi due anni. In altre parole: empiricamente, Ethereum non è utilizzato principalmente – o anche in modo preminente – per trasferire ETH tra utenti.
Sarebbe sbagliato, tuttavia, presumere che la blockchain di Ethereum registri meno transazioni Ether ora rispetto al 2016. La ragione di ciò è che i limiti del gas sono stati aumentati più volte nel corso della storia. Quando Ethereum è stato lanciato per la prima volta nel 2015, il limite del gas era di 5000 unità di gas per blocco. Da allora è cresciuto gradualmente verso il limite di blocco target di 15 milioni – e può andare due volte più in alto durante i periodi di congestione della rete dopo l'aggiornamento di Londra. Quindi, mentre l’importanza relativa dei trasferimenti Ether è diminuita nel tempo, il throughput assoluto è aumentato di molti ordini di grandezza.
Stablecoins
Le stablecoin non sono nate su Ethereum, ma è lì che hanno prosperato per la prima volta. Introdotte dalla migrazione di USDT da Bitcoin alla ricerca di commissioni più basse e tempi di conferma più rapidi, le stablecoin sono diventate rapidamente una potenza nel consumo di gas. Negli ultimi tre anni, per la maggior parte del tempo Ethereum è stato utilizzato più come piattaforma di pagamento per dollari che per Ether, con I volumi di trasferimento mensile delle stablecoin sono superiori a quelli di Ether ogni mese dalla fine del 2019.
Oltre all'USDT, nel fiorente spazio delle stablecoin c'è una concorrenza sempre crescente di progetti sia centralizzati (USDT e USDC) che algoritmici (ancoraggio mantenuto dalla struttura di incentivi, ad esempio DAI e UST). Tuttavia, la dinamica di questa competizione non può essere dedotta dalla trama sopra.
Quando le commissioni denominate in valuta fiat su Ethereum sono diventate un problema, le stablecoin si sono estese ad altre blockchain. Attualmente esiste più USDT emessi sulla piattaforma Tron di quanti ce ne siano su Ethereum. USDC supporta 8 diverse blockchain. UST ne supporta 10. Nella misura in cui Ethereum viene utilizzato come computer decentralizzato per scopi generali, potrebbe continuare perdere quote di mercato a piattaforme concorrenti che sono più economiche, o più veloci, o entrambe.
Nota questa relazione molti-a-molti tra piattaforme e protocolli in un'era multicatena. Non solo Ethereum, la piattaforma, è utilizzata da molti protocolli: molti di questi protocolli funzionano su più piattaforme. Non è possibile comprendere appieno l’ecosistema Ethereum senza tenere conto delle stablecoin – e non è possibile comprendere appieno l’ecosistema delle stablecoin senza indagare anche su altre catene.
ERC-20
Per i token fungibili, la maggior parte dei quali sono implementati come contratti ERC-20, la quota di mercato del gas pari al 40% nel 2018 ha rappresentato il massimo storico. I giorni della mania delle ICO sembrano essere alle nostre spalle e negli ultimi due anni il caso d’uso vanta una modesta quota del 5-10% del mercato del gas. Probabilmente hai notato la dominanza di Altri token ERC-20 sottocategoria sulla trama. Nel corso della storia, una miriade di progetti hanno goduto dei loro 15 minuti di fama, e in ogni momento questa categoria è dominata da alcuni gettoni del sapore del mese.
Anche se ingrandiamo i token più popolari nel corso della storia, nessuno di essi è prevalente per un periodo superiore a un anno.
Una sottocategoria notevole di token fungibili sono gli asset confezionati, in particolare WETH e WBTC, che consentono l'interfaccia dei token con i token nativi delle catene corrispondenti e i relativi casi d'uso finanziari decentralizzati. Ciò significa che anche il volume denominato in Ether esiste su Ethereum in due forme: come ETH nativo e come token avvolto.
DeFi
Sono state previste molte applicazioni per la finanza decentralizzata (DeFi): prestiti, scambi a pronti e di derivati, guadagno di interessi, assicurazioni e altro. A partire da ora, la maggior parte dell’impatto che abbiamo visto deriva da uno: il trading di asset decentralizzato. Negli ultimi due anni, anche l’offerta di liquidità e lo yield farming sono emersi come applicazioni piuttosto popolari, e in futuro potrebbe essere giustificata un’ulteriore segmentazione dello spazio DeFi.
Gli scambi decentralizzati (DEX) hanno guadagnato popolarità per la prima volta con l’emergere di EtherDelta nel 2017 e da allora sono stati uno dei principali consumatori di gas. Dato che la liquidità viene fornita dai trader e allo stesso tempo li attrae, c'è una naturale forza centralizzante in gioco: nella maggior parte dei casi, solo una o due piattaforme dominano questa categoria, con Uniswap attualmente è in testa alla classifica (con un picco dell’88% del consumo di gas DeFi e attualmente al 60% circa). Da notare anche la presenza di Metamask (arancione, fascia alta) in questo spazio, che non è direttamente un DEX, ma piuttosto un aggregatore che utilizza un "miglior prezzo di scambio" per una determinata coppia da altri fornitori, astraendoli dal cliente. Questa è ancora un'altra tendenza di cui ci aspettiamo di vedere di più: man mano che il settore matura, alcune funzionalità potrebbero diventare implicite anziché esplicite, con gli utenti che interagiscono con piattaforme che offrono la massima comodità astraendo tutti i noccioli di on-chain e cross-chain interazioni.
Bridges
Parlando di catena incrociata, i ponti sono tra i nuovi consumatori di gas. Poiché le transazioni su Ethereum diventano piuttosto costose in termini fiat e le catene concorrenti maturano in termini di stabilità e funzionalità, assistiamo all’emergere di flussi di capitale incrociati. Oltre a un picco di breve durata del ponte Ronin al culmine della popolarità dell'Axie Infinity (con un picco di circa 8% di consumo di gas per alcuni giorni), il consumo di gas dei ponti è raddoppiato nell'ultimo anno (dall'1% al 2%) , collegando la blockchain di Ethereum alle soluzioni L2 all'interno dell'ecosistema (Polygon, Arbitrum, Optimism), nonché agli ecosistemi concorrenti (Avalanche, Polkadot). Potremmo avvicinarci a un punto in cui qualsiasi visione significativa del flusso di fondi potrebbe richiedere una mentalità e strumenti multi-catena.
Nemmeno Bitcoin ne è immune: rappresenta oltre l’1% della sua offerta totale è attualmente collegato alla piattaforma Ethereum sotto forma di WBTC, un ponte centralizzato.
NFTs
Pochi potrebbero ricordarlo Cryptokitties oggi, ma nel 2017 il primo popolare progetto NFT ha contribuito brevemente a circa un terzo del throughput della rete, facendo aumentare significativamente le tariffe di rete. Nello stesso anno è stata rilasciata la versione beta di OpenSea. Tuttavia, bisognerà attendere la seconda metà del 2021 perché lo spazio NFT diventi nuovamente prominente sul mercato del gas. Da quando è stata una forza da non sottovalutare, a partire da ora, circa un terzo di tutto il gas consumato su Ethereum viene utilizzato per l'attività NFT. Al momento non sembrano incidere su questo aspetto né l’elevato consumo di gas per transazione, né le condizioni di prezzo avverse. In questa categoria, OpenSea è leader del mercato, consumando oltre il 60% di tutto il gas correlato agli NFT, con diverse altre piattaforme che seguono.
Alcuni miglioramenti in termini di efficienza sono stati ottenuti con l’introduzione dello standard token ERC-1155, utilizzato in particolare dall’exchange OpenSea Wyvern: l’adozione di questo standard è un’altra tendenza da tenere d’occhio.
Bot MEV
Il consenso generale è che il Miner Extractable Value (MEV) sia un artefatto intrinseco del design di Ethereum e svolga un ruolo importante nell'aumentare l'efficienza dell'ecosistema DeFi, in particolare arbitrando le differenze di prezzo tra gli scambi decentralizzati, il che rappresenta Oltre il 95% dell'attività MEV.
Nonostante ciò che suggerisce il nome, i principali beneficiari di MEV non sono generalmente i minatori, ma una comunità di ricercatori ed estrattori, che utilizzano strumenti automatizzati per creare transazioni MEV. I minatori, tuttavia, godono delle commissioni elevate associate alla natura urgente delle transazioni di arbitraggio, che tendono ad essere opportunità in cui il vincitore prende tutto e pagano il gas ben al di sopra dei prezzi di mercato.
Dato che gli estrattori MEV spesso non si pubblicizzano e le euristiche per la classificazione delle transazioni MEV sono imperfette, potremmo sottostimare la cifra reale – secondo il team di Flashbots, almeno il 4% del gas viene speso per transazioni MEV.
Se le catene concorrenti riuscissero almeno a ridurre l’impatto del MEV, ciò potrebbe incentivare gli utenti a migrare lontano da Ethereum.
Altro
Il design di Ethereum come piattaforma senza autorizzazione dà origine a moltissimi casi d'uso oltre a quelli sopra elencati, che vanno dai giochi on-chain e dai protocolli multi-firma agli schemi Ponzi. Al loro apice, gli schemi Ponzi come MMM (con un picco del 10% di utilizzo del gas) e FairWin (raggiungendo brevemente il 40%) sono stati tra i casi d’uso più popolari per Ethereum. Ma questi giorni sembrano essere ormai alle nostre spalle. Sono inclusi qui anche i contratti di cambio, in particolare i contratti multifirma utilizzati per la gestione dei fondi. In questa categoria potrebbero essere conteggiati anche l'estrazione MEV non rilevata, protocolli DeFi oscuri e token non standard.
La categorizzazione di tutta l’attività di Ethereum è uno sforzo senza fine.
Miglioreremo continuamente la copertura di tutte le categorie sopra indicate e ne aggiungeremo di nuove quando i casi d'uso emergenti raggiungeranno livelli di impatto sufficienti.
Conclusione
Per quanto lo scopo di Ethereum venga definito empiricamente dal suo utilizzo, Ethereum è stato molte cose. Dalla rete nativa di pagamento delle risorse nei primi giorni, ai token fungibili nel 2018 e ai token non fungibili di recente, molti casi d'uso hanno goduto dei riflettori essendo il maggior contribuente della piattaforma. Molto in linea con la visione originale di Ethereum, dobbiamo ammettere che Ethereum sembra essere un computer decentralizzato per scopi generali, quasi agnostico rispetto ai calcoli che esegue.
Comprendere l’ecosistema dinamico risultante non è un compito banale. Il valore scorre attraverso la rete in una miriade di forme diverse attraverso molteplici canali distinti. Per rendere le cose ancora più difficili, Ethereum è sempre più interconnesso con una miriade di altre catene L1 e L2. Una quantità sempre crescente di risorse, progetti, protocolli ed entità esiste su più catene contemporaneamente e migra liberamente tra le piattaforme.
Avvicinarsi a Ethereum oggi con la stessa mentalità come se fosse Bitcoin, o anche Ethereum del 2019, semplicemente non è all'altezza. Affidarsi a parametri relativi a un singolo asset e a catena singola produce una comprensione incompleta e superficiale: comprendere lo stato attuale della rete richiede una vigile consapevolezza dei nuovi sviluppi, un’ampia area di competenza e l’apprezzamento delle sfumature.
Come sempre, Glassnode sarà lì per fornire proprio questo.
Le metriche di ripartizione di Ethereum appena rilasciate sono ora disponibili in Glassnode Studio:
- Dashboard preimpostato Esplorando l'Etherverse
- Ripartizione del tipo di transazione (relativa)
- Ripartizione del tipo di transazione (assoluta)
- Utilizzo del gas per tipo di transazione (assoluto)
- Utilizzo del gas per tipo di transazione (relativo)
Punti chiave
Ethereum rimane una piattaforma utilizzata principalmente per il trasferimento di valore, ma la portata di ciò che costituisce valore e di ciò che costituisce un trasferimento è in continua evoluzione. A differenza di Bitcoin, Ethereum richiede strumenti e una mentalità che siano:
- Sensibile al caso d'uso e adattabile ai nuovi sviluppi.
- Multi-asset, con un'ampia definizione di valore che include token fungibili e non fungibili.
- Multiprotocollo e multicatena, con un'ampia definizione di trasferimenti che include protocolli di finanza decentralizzata e bridging cross-chain.
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