Mentre il rally dei prezzi di Bitcoin si interrompe, cosa può dirci il mercato dei futures perpetui?

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Aggiornamento su opzioni e derivati

Una dinamica e un grafico di cui abbiamo ampiamente parlato in precedenza è il tasso di finanziamento del mercato dei futures perpetui del bitcoin rispetto al prezzo. Nella precedente corsa al rialzo del 2021, il mercato dei futures perpetui (perps) ha svolto un ruolo chiave nello spostare i prezzi a breve termine sia al rialzo che al ribasso con una leva finanziaria eccessiva. Vale la pena rivedere lo stato del mercato dei derivati ​​e l'attuale leva finanziaria del sistema poiché il prezzo del bitcoin è crollato dopo il suo ultimo rally, seguendo le azioni statunitensi su un potenziale percorso verso nuovi minimi.

Dal picco raggiunto nel novembre 2021, il mercato dei futures perpetui è stato costantemente sbilanciato verso il basso (il tasso di finanziamento neutrale è dello 0.10%). In poche parole, negli ultimi otto mesi la maggior parte dei partecipanti al mercato sono stati e sono tuttora orientati short. Anche durante l’ultimo movimento di rally del mercato ribassista, la situazione non è cambiata. Non abbiamo visto il tasso di finanziamento andare oltre il territorio neutrale, mostrando un chiaro segnale che gli speculatori long e la propensione al rischio non sono tornati sul mercato.

Con il lancio di successo di un ETF sui futures bitcoin nei mercati statunitensi lo scorso autunno, insieme a una generale diminuzione dell'attività speculativa nel mercato bitcoin/criptovaluta, i tassi di finanziamento perp hanno vacillato da un orientamento neutrale a uno short con movimenti molto meno esplosivi nei tassi di finanziamento. . Anche se le dinamiche del mercato dei derivati ​​sono cambiate, vale comunque la pena osservare un segnale attuabile dal mercato dei perps in cui la propensione allo short diventa pesantemente fuorigioco, come è stato dimostrato nel corso della storia, segnando minimi significativi. Vale la pena notare che nei precedenti cicli di mercato ribassista (dove la nuova domanda spot in entrata veniva diminuita dai venditori disponibili) i finanziamenti potevano rimanere negativi per lunghi periodi di tempo, a causa della mancanza di domanda per speculare/sfruttare l’asset da parte dei rialzisti. 

Un altro modo per visualizzare il tasso di finanziamento è guardare un valore annualizzato con gli attuali tassi di finanziamento negativi che rendono circa il 3.32% per una posizione lunga rispetto alla maggior parte delle posizioni corte. Dopo il crollo di novembre 2021, il mercato deve ancora recuperare il tasso di finanziamento neutrale annualizzato. 

Il prezzo si è mosso con la tendenza al calo dell'interesse aperto del mercato dei futures in USD rispetto al massimo del mercato. Ciò è più facile da vedere nel secondo e nel terzo grafico qui sotto, che mostrano semplicemente la quota di mercato dei futures perps di tutti gli open interest dei futures. Il mercato dei criminali rappresenta la parte del leone nell'open interest di oltre il 75% ed è cresciuto notevolmente rispetto al 65% circa all'inizio del 2021.

Con la quantità di leva finanziaria disponibile nel mercato dei perps, è logico il motivo per cui l’attività del mercato dei perps ha un impatto così grande sul prezzo. Utilizzando un calcolo approssimativo del volume totale del mercato dei criminali da Glassnode di 26.5 miliardi di dollari al giorno (media mobile di 7 giorni) rispetto a Il volume spot reale di Messari (media mobile di 7 giorni adeguata ai volumi di scambio gonfiati) di 5.7 miliardi di dollari, il mercato dei perps scambia quasi cinque volte il volume rispetto ai mercati spot. Inoltre, il volume spot giornaliero è diminuito di quasi il 40% rispetto allo scorso anno, una statistica che aiuta a capire quanta liquidità ha lasciato il mercato.

Dato il volume dei contratti derivati ​​su bitcoin rispetto ai mercati spot, si potrebbe arrivare alla conclusione che i derivati ​​possano essere utilizzati per sopprimere bitcoin. In realtà non siamo d’accordo, dato il tasso di interesse dinamico associato ai prodotti futures su bitcoin, riteniamo che su un arco di tempo sufficientemente lungo l’effetto dei derivati ​​sia netto neutro sul prezzo. Mentre il bitcoin probabilmente è esploso molto più in alto di quanto sarebbe altrimenti avvenuto a causa degli effetti riflessivi della leva finanziaria, quelle posizioni alla fine sono state costrette a chiudere, quindi un’eguale reazione negativa è stata assorbita dal mercato.