Bitcoin può salvare il nostro sistema finanziario fantasma

Questo è un editoriale d'opinione di Ansel Lindner, economista, autore, investitore, specialista di Bitcoin e conduttore di "Fed Watch".

Il denaro fantasma ha una lunga storia, ma solo di recente è diventato parte del gergo bitcoin tramite il principale esperto di eurodollaro e scettico sui bitcoin, Jeff Snider, capo stratega di Atlas Financial. Lo abbiamo intervistato due volte per il podcast di Bitcoin Magazine “Fed Watch”: puoi ascoltare qui ed qui, dove abbiamo parlato di alcuni di questi argomenti.

In questo post definirò il concetto di moneta fantasma, discuterò dell’eurodollaro e del bitcoin come moneta fantasma, esaminerò le carenze valutarie e il loro ruolo nell’evoluzione monetaria e, infine, posizionerò il bitcoin al suo posto tra le valute.

Cos'è il denaro fantasma?

La moneta fantasma è un’unità monetaria ideale astratta, utilizzata principalmente come unità di conto e mezzo di scambio, ma la cui funzione di riserva di valore è un derivato di una base monetaria. Altri termini per indicare la moneta fantasma includono: moneta politica, quasi-moneta, moneta immaginaria, moneta numeraria o moneta di conto.

Per molti storici dell’economia l’era più famosa del denaro fantasma è quella… Banca di Amsterdam a partire dagli inizi del XVII secolo. Era una banca a riserva completa, utilizzava la contabilità a partita doppia (registri condivisi) per le transazioni e riscattava i saldi con un importo fisso di argento. Il denaro fantasma esisteva sui loro libri contabili e nei loro forzieri.

L’innovazione finanziaria di un’unità monetaria ideale astratta si è evoluta perché le monete non hanno mai lo stesso peso o finezza. Le monete in circolazione tendevano a consumarsi rapidamente, ad ammaccarsi o a tagliarsi e, anche se le monete erano come nuove, le sovrane tendevano a svalutare le monete regolarmente (entro l'anno 1450, le monete europee avevano solo il 5% di contenuto d'argento). La moneta fantasma è un’astrazione valutaria basata su una misura fissa di una moneta (la sua riserva di valore), ma non ha bisogno di fare riferimento alle monete effettive in circolazione, ma solo a una misura ufficiale.

Per dirla in termini familiari ai Bitcoiner, questo livello di astrazione ha dato alla moneta-merce nuove proprietà di sicurezza e funzionalità di pagamento.

Per quanto riguarda la sicurezza, la moneta fantasma evita in una certa misura il problema della svalutazione (potremmo chiamarla resistenza alla svalutazione), perché l’unità di conto ha un peso e un titolo fissi stabiliti da una banca, non dal paese sovrano. Ad esempio, la Banca di Amsterdam ha fissato il fiorino a 10.16 g di argento fino nel 1618. Le monete in circolazione all'epoca tendevano a differire notevolmente, provenendo da tutta Europa. Ci furono anche attacchi diretti alle banche sotto forma di inondazione dell'economia locale con monete degradate, come accadde nel 1630 con l'importazione di monete con meno contenuto d'argento dai Paesi Bassi spagnoli a nord ad Amsterdam.

La moneta fantasma consente anche nuove funzionalità, come la possibilità di effettuare transazioni su lunghe distanze, in grandi somme, portando con sé solo una lettera, riducendo notevolmente i costi di transazione. Ha inoltre consentito obbligazioni a lungo termine a tassi di interesse più bassi perché l’unità di conto è più stabile. Anche il prezzo delle azioni (una novità per l'epoca) poteva essere valutato in unità monetarie stabili.

In generale, la moneta fantasma porta a pensare al valore come a un’unità astratta e stabile. Ciò ha effetti di vasta portata che sono difficili da sopravvalutare quando si tratta di grandi investimenti a lungo termine, come massicci progetti infrastrutturali, che guarda caso iniziarono anche nell’era preindustriale. Alla fine, pensare in unità monetarie astratte e stabili porterebbe a tutta l’innovazione finanziaria e bancaria che vediamo oggi.

Il denaro fantasma è giustamente considerato un derivato del denaro stesso, che ha sostituito gli aspetti insicuri delle monete fisiche, senza eliminare la forma sottostante del denaro. Sarebbe più propriamente chiamata “valuta fantasma”, perché è semplicemente un derivato stabile, una valuta idealizzata, utilizzata per la contabilità.

Tutto ha un compromesso e il denaro fantasma non fa eccezione. L’eliminazione della valuta ha fornito resistenza alla svalutazione da parte del sovrano, ma ha anche consentito alle banche di creare più facilmente credito denominato in quell’unità idealizzata (prestiti a riserva frazionaria), spostando il compito di stampare moneta dai sovrani alle banche. L’espansione del credito nel settore privato secondo i desideri del mercato può portare a un boom economico, ma il compromesso è il successivo fallimento.

Carenze valutarie

In un articolo di Jeff Snider, abbina l'uso del denaro fantasma al concetto di carenza monetaria per spiegare l'ascesa del sistema bancario moderno e l'inizio del processo evolutivo verso l'attuale sistema finanziario dell'eurodollaro e persino del bitcoin.

“Qualsiasi alternativa alla moneta di conto [denaro fantasma] è la risposta umana intraprendente ma naturale a queste condizioni specifiche”.

Per lui il denaro fantasma è una pratica naturale guidata dal mercato, la cui principale forza trainante è la carenza monetaria. La moneta fantasma può aggiungere elasticità all’offerta di moneta, come ho affermato sopra, attraverso l’espansione del credito. Indica il XV secolo Grande carestia di lingotti e gli anni '1930 Grande Depressione come due epoche molto importanti nella storia del denaro fantasma. Erano periodi di inelasticità nell’offerta di valuta, che incentivavano gli sforzi per la ricerca di nuove forniture attraverso l’innovazione finanziaria (moneta fantasma) o la ricerca di nuove fonti di moneta stessa (argento e oro nell’era dell’esplorazione e l’espansione del credito dell’eurodollaro nel periodo successivo). anni '1950 e '1960).

Più di ogni altra cosa, però, ciò che avrebbe potuto portare la moneta di conto alla sua posizione preminente fu qualcosa chiamato la Grande Carestia di Lingotti. Proprio come il 20° secolo sembrava ruotare in una direzione e poi nell’altra, dalla carenza deflazionistica di denaro della Grande Depressione ai decenni più tardi, i travolgenti cambiamenti monetari sottostanti il Grande inflazione, così anche l’economia medievale ne subì uno per poi ruotare nel suo opposto.

L'età dell'oro del denaro fantasma, perdonate il gioco di parole, coincise con la carestia dei lingotti. La quasi-moneta è spesso una soluzione all’anelasticità; le pressioni commerciali non si arrendono facilmente a qualcosa come la mancanza di un mezzo di scambio. Le persone vogliono fare affari perché gli affari, non il denaro, sono la vera ricchezza.

“Il ruolo del denaro, separato da ogni desiderio di riserva di valore, non è altro che facilitare tali affari[.]” — Jeff Snider

Snider inquadra il denaro fantasma come uno strumento di mercato che fornisce anche un percorso per aumentare l’elasticità del denaro in tempi di carenza di valuta. In altre parole, quando l’offerta di moneta non si espande a un ritmo sufficiente, le conseguenti difficoltà economiche spingeranno le persone a trovare modi per espandere tale offerta di moneta, e il denaro fantasma è una soluzione già pronta tramite la riserva frazionaria.

Le opinioni di Snider lo collocano esattamente nel monetarista campo, insieme a Milton Friedman e altri. Vedono nella “quantità di denaro la principale fonte dell’attività economica e dei suoi disagi”. L’anelasticità è sia il principale colpevole della depressione sia il principale motore dell’innovazione finanziaria.

L’Eurodollaro come moneta fantasma

“La necessità, in sostanza, è la madre dell'invenzione anche quando si tratta di denaro […]Ma se l'eurodollaro è stato la risposta dell'economia privata (globale) alle restrizioni sull'oro, che dire allora delle restrizioni dell'eurodollaro post-agosto 2007 sullo stesso? Dov’è il denaro fantasma del 21° secolo per sostituire i preminenti fantasmi del 20°?” —Jeff Snider

Snider inquadra il sistema dell’eurodollaro come una naturale risposta innovativa all’inelasticità prevalente durante la Grande Depressione. Negli anni '1950, quando Robert Triffin iniziò a parlare di questo paradosso, il mercato era impegnato a risolverlo attraverso la moneta fantasma e il credito. Il sistema dell’eurodollaro è semplicemente una rete di contabilità e bilanci a partita doppia, che utilizza l’unità monetaria globale idealizzata all’epoca, il dollaro USA (supportato da 35 dollari l’oncia d’oro).

Ma l’eurodollaro nella sua forma attuale è ancora una moneta fantasma? No, è denaro basato sul credito, ma sembra quasi identico.

Ricorda, il denaro fantasma è un'unità di denaro idealizzata (in passato era argento o oro). Il credito è anche denominato unità di conto idealizzata, un derivato di secondo ordine, se si vuole. Attraverso il predominio del denaro fantasma, pensare in un’unità monetaria astratta è diventato comune e la psicologia del mercato è cambiata per incentrarsi su questo nuovo strumento finanziario.

La differenza tra l’attuale eurodollaro, che è un sistema basato esclusivamente sul credito, e il credito in un sistema monetario fantasma si trova nella funzione di riserva di valore. La riserva di valore della moneta fantasma proviene da una base monetaria (argento, oro o bitcoin). L’eurodollaro oggi, d’altro canto, è completamente separato dalla base monetaria e sostenuto da qualcosa di nuovo. Un dollaro oggi è una misura idealizzata del debito denominato in dollari. È una definizione circolare e autoreferenziale al posto della base monetaria:

“La moneta di conto [la moneta fantasma] era una di queste alternative che confondeva anche i confini tra moneta e credito; in un certo senso, l'utilizzo dei registri per regolare le transazioni anche tra commercianti rientrava nella definizione più rigorosa di credito piuttosto che di sostituto monetario. Ma questo è stato il caso solo nella misura in cui alla fine questo pagherò cartaceo avrebbe dovuto essere smaltito in lingotti o in monete.

I mutui subprime e i loro antichi equivalenti sono diventati possibili dove le specie erano in sovrabbondanza, ma forse controintuitivamente molto meno probabili se non del tutto impraticabili utilizzando solo fantasmi non legati al denaro forte”. —Jeff Snider

In altre parole, liberare la moneta fantasma dal suo denaro forte può simulare la sovrabbondanza di denaro. Sbagliamo però a continuare a chiamare questo denaro senza vincoli, denaro fantasma. Di cosa è un fantasma? Una volta rimosso il vincolo della riserva di valore/denaro forte, ora è una nuova forma di denaro.

Devo anche aggiungere che se i fantasmi liberi possono simulare una sovrabbondanza di valuta, possono anche simulare una carenza di valuta all’estremo opposto, che è esattamente ciò che vediamo oggi.

L’eurodollaro iniziò come moneta fantasma fino al 1971, quando l’ancoraggio all’oro fu interrotto, o dall’evoluzione del mercato o da una dichiarazione ufficiale. È diventata una nuova forma di moneta, pura moneta basata sul credito.

Bitcoin è denaro fantasma?

Snider ha affermato che “la quasi-moneta è spesso una soluzione all’anelasticità”, non che tutte le soluzioni all’anelasticità siano quasi-moneta. Eppure, questo è ciò che sta facendo quando estrapola che, poiché bitcoin sta fornendo nuova liquidità monetaria in un periodo di carenza di eurodollaro, quel bitcoin è denaro fantasma.

Le carenze valutarie possono essere risolte introducendo una moneta completamente nuova e, poiché la vecchia moneta soffre di carenza, la nuova moneta, con una nuovissima ancora di riserva di valore, può diventare l’unità di conto primaria. Questo non è un processo di moneta fantasma, è un processo di sostituzione della moneta, qualcosa con cui il modello monetarista non può competere.

"Questo costituisce l'argomentazione di base dei cosiddetti massimalisti del Bitcoin, che vedono soprattutto la Federal Reserve, ma in realtà tutte le banche centrali, come se si fossero scatenate in eccessi nella 'stampa di moneta'. Stanno uccidendo le loro valute creandone troppo, e le criptovalute sono l’antidoto offerto alla “svalutazione”. No. In realtà è il contrario. 

Proprio come per la carestia di lingotti, ciò a cui stanno reagendo gli appassionati di criptovalute di ogni tipo – e su cui basano i loro acquisti di valute digitali – è la banca centrale risposta ad un sistema monetario altrimenti severo e vincolante carenza.” —Jeff Snider

Snider ha ragione. Devo dargli degli incentivi per aprire gli occhi a molte persone su questo. Oggi abbiamo pressioni deflazionistiche, ma il bitcoin è una copertura contro l’inflazione ed deflazione come attività priva di controparti. Si dà il caso che la forza predominante nell’ambiente economico odierno sia la pressione deflazionistica di un collasso del credito, che simula una carenza di valuta. Mentre più quantità ma debito sempre meno produttivo is La stampa di moneta, il che significa che c’è inflazione, aumenta anche l’onere del debito rispetto alla valuta circolante. Crea un problema di rapporto debito/reddito che si manifesta come una carenza monetaria.

“Denaro fantasma digitale per una nuova era di carenze”. —Jeff Snider

Snider vede il bitcoin come una nuova moneta fantasma, dove io vedo nuova moneta. La moneta fantasma non rappresenta una minaccia per sostituire lo standard monetario, perché è un derivato di quello standard, come le stablecoin. Le stablecoin in dollari USA non sostituiranno i dollari USA. Sono un perfetto esempio di denaro fantasma.

Come ha detto Snider sopra, la quasi-moneta (denaro fantasma) è solo una soluzione alla carenza di valuta, eppure etichetta tutte le soluzioni come denaro fantasma indipendentemente dalla composizione.

Snider offre prove sotto forma dei suoi cicli dell’eurodollaro e della loro tempistica con i cicli del bitcoin.

“Nella bolla dei bitcoin del 2017, esattamente lo stesso. Il suo prezzo in dollari è diventato parabolico insieme a una chiara bolla nelle propaggini digitali, ICO ormai dimenticate, la frenesia non è mai durata a lungo perché la premessa alla base del suo aumento dei prezzi era del tutto errata. Una volta che il dollaro ha invece raggiunto la sua offerta n. 4 di Euro$, rinnovando la grave carenza, il prezzo del bitcoin è crollato come una roccia." —Jeff Snider

Si abbinano abbastanza bene con i top bitcoin. Di seguito è riportato il miglior grafico che sono riuscito a trovare con le date. Tuttavia, molti dei suoi altri grafici hanno date diverse per questi cicli.

Abbastanza convincente, ma non dovrebbe essere una sorpresa: la domanda di bitcoin fa parte del più ampio mercato globale del denaro. I Bitcoiner sarebbero sicuramente d’accordo. Quando l’offerta di dollari è scarsa durante questi eventi dell’eurodollaro, il bitcoin perde un’offerta. Tuttavia, se il bitcoin fosse davvero solo un derivato monetario fantasma dell’eurodollaro, non fisserebbe massimi e minimi sempre più alti in ogni ciclo.

Il motivo per cui bitcoin può stabilire nuovi massimi ogni volta è perché bitcoin è un nuovo denaro e si sta lentamente radicando GENERAZIONE all’eurodollaro non come moneta fantasma of esso.

Tornando alla Grande Carestia di lingotti, questa fu seguita dall’esplosione del denaro fantasma, ma ciò che seguì a quell’espansione è ancora più interessante. Cosa è successo nel XVIII secolo per quanto riguarda la moneta fantasma e la nuova moneta? La Gran Bretagna è andata a a gold standard nel 1717 (ufficialmente nel 1819). Ha cambiato il denaro da cui è stata derivata la funzione di riserva di valore.

La Guinea d'oro (7.6885 grammi di oro puro) era non una nuova moneta fantasma. Come ho sostenuto in precedenza, l’eurodollaro stesso, inizialmente una risposta alla carenza di valuta nella prima metà del 20° secolo, si è poi evoluto in una nuova riserva di valore in una moneta puramente basata sul credito.

Ma cosa succederebbe se chiudessimo il cerchio della posizione di Snider, quando afferma che l’eurodollaro è ancora oggi una moneta fantasma, una posizione che i fanatici dell’oro sostengono da anni? E se fossimo ancora su un quasi-gold standard, perché le banche centrali detengono la maggior parte dell’oro? (Ron Paolo notoriamente chiesto Ben Bernanke spiega perché la Federal Reserve deteneva l'oro se fosse stato demonetizzato. La sua risposta, "è tradizione, tradizione a lungo termine.")

Questa interpretazione dell’attuale sistema dell’eurodollaro lo renderebbe quindi un fantasma di un fantasma, basato in definitiva sulla stessa riserva di valore. Inoltre, renderebbe l’attuale incarnazione dell’eurodollaro solo la fase finale di un altro esperimento di moneta fantasma, pronta per essere sostituita da una nuova moneta, nello stesso modo in cui il gold standard britannico ha sostituito il silver standard internazionale.

In ogni caso, che l’attuale eurodollaro sia una nuova moneta perché è una moneta puramente basata sul credito, o che sia il fantasma di un fantasma ancora connesso psicologicamente al gold standard, entrambe queste posizioni supportano una conclusione. L’obiettivo finale del processo delineato da Snider – che parte da una carenza di valuta, per affrontare l’anelasticità attraverso il denaro fantasma e infine tornare alla salute economica – è una nuova forma di denaro.

Bitcoin è una nuova riserva di valore per sostenere il sistema finanziario mentre cerca disperatamente di eliminare le restrizioni sulla carenza di valuta alla fine di un epico ciclo di credito globale. Bitcoin non è il fantasma del vecchio, è il nuovo senza vincoli.

Questo è un guest post di Ansel Lindner. Le opinioni espresse sono interamente proprie e non riflettono necessariamente quelle di BTC Inc o Bitcoin Magazine.