I volumi dei CDS ora superano di $ 6.6 trilioni rispetto allo scorso anno

• I volumi dei derivati ​​di credito sono stati enormi nel 2022.
• I dati sui volumi da inizio anno mostrano che il 2022 vedrà probabilmente volumi record di tutti i tempi.
• I volumi sono già 6.6 trilioni di dollari in più rispetto allo stesso punto del 2021.
• Analizziamo il mercato Cleared in Index e Single Name CDS.
• Vista SBSDR rivela i nomi più attivi su CDS non cancellati e cancellati.

Abbiamo scritto spesso sui mercati del credito quest'anno. Gli argomenti sono diversi e riguardano:

Una buona presenza di CDS su questo blog significa che c'è qualcosa che sta succedendo nei mercati sottostanti. Con le banche centrali che si stanno spostando (spostate?) verso una posizione politica aggressiva e tassi di interesse sempre più restrittivi, una delle grandi domande per i mercati è se le banche centrali possono progettare un "atterraggio morbido" ed evitare profonde recessioni. In nessun luogo questo è più pertinente dei mercati del credito. Indipendentemente da dove si trovi l'eventuale posizione monetaria neutrale, il numero e l'entità degli eventi creditizi saranno definiti dalla profondità di qualsiasi recessione imminente. Come saranno i tassi di insolvenza (ei tassi di recupero) dall'altra parte di una recessione? È una grande incognita e quest'anno ha apparentemente portato a un'enorme quantità di scambi di derivati ​​​​di credito.

65% in più di trading Chiunque?

PCC View analizza i volumi compensati globali. Possiamo utilizzare i dati per eseguire i volumi Year to Date (YTD) in tutti i derivati ​​di credito fino alla fine di agosto di ogni anno. Il 2022 è un anno straordinario:

Mostrando;

• Volumi nozionali in milioni di USD di tutti i derivati ​​di credito compensati presso le controparti centrali. Questo è in tutto il mercato globale, ma esclude tutti i volumi non compensati (che sono in genere <5% del mercato più grande, l'indice CDS).
• Il 2022 vede volumi superiori del 29% rispetto a qualsiasi altro periodo gennaio-agosto.
• Questa istantanea dei volumi da inizio anno è prima del picco semestrale dei volumi ogni settembre, quindi è probabilmente rappresentativa del trading di formazione dei prezzi.
• I volumi sono rimasti notevolmente stabili nel 2018, 2019 e 2021, con il commercio alimentato dalla pandemia nel 2020 davvero eccezionale.
• Tuttavia, il 2022 sta cercando di stabilire record di tutti i tempi per i volumi CRD.
• I volumi sono finora superiori del 65% quest'anno rispetto a gennaio-agosto 2021.

Come si sono comportati gli indici CDS?

La maggior parte della crescita del volume si è verificata nei prodotti dell'Indice, poiché questi dominano la negoziazione di derivati ​​di credito complessivamente compensati:

Mostrando;

• Il trading di indici ha alimentato la crescita.
• I volumi sono superiori del 69% al 19 agosto 2022 rispetto a fine agosto 2021.
• Questi sono il 31% in più rispetto al record precedente, stabilito nel 2020.
• In termini nominali, gli indici hanno scambiato circa $ 6.6 trilioni in più rispetto allo scorso anno!
• Infatti, i volumi fino ad ora nel 2022 sono entro il 5% del totale scambiato durante l'intero anno 2021.

Quali indici hanno alimentato la crescita?

Un extra di $ 6.6 trilioni di nozionale deve essere scambiato in qualcosa... quali indici precisi hanno alimentato la crescita?

Mostrando;

• I volumi di iTraxx Europe sono cresciuti di 2.7 trilioni di dollari, ovvero del 76%, dal 2021.
• I volumi in CDX Investment Grade sono cresciuti di $ 2.4 trilioni, ovvero del 63%.
• CDX EM è il “ritardo” con una crescita solo del 10%, e già iniziato su una base bassa rispetto agli altri indici.
• Un altro $ 1.4 trilioni di attività di trading è stato aggiunto agli indici CDX High Yield e iTraxx XOver.

Per ribadire, rispetto al 2021, i volumi sono aumentati del 69% nel trading di indici CRD, e sono in aumento del 31% rispetto al 2020 (l'anno record precedente).

E nei nomi singoli?

Mostrando;

• I volumi nei CDS Single Name sono superiori a quelli dell'anno scorso
• Ma sono più o meno in linea con il 2018-2020...
• I volumi da inizio anno sono in realtà leggermente inferiori a un periodo simile nel 2017 (gennaio-agosto).

Trovo questo sorprendente data la grande quantità di attività osservata nel trading di indici CDS? Immagino che sappiamo che i volumi dell'Indice non sono guidati dal trading di base (pacchetti che scambiano nomi singoli rispetto all'indice).

Ora abbiamo una visione approfondita del commercio di CDS a nome singolo di persone statunitensi tramite SBSDR, quindi diamo un'occhiata.

Cosa mostrano i dati statunitensi?

Il nostro ultimo prodotto dati, Vista SBSDR, rivela i nomi singoli CDS più attivamente scambiati ogni mese. I dati sono stati resi disponibili per la prima volta nel febbraio 2022.

In Single Name CDS, vediamo oltre 12,500 operazioni segnalate a SBSDR ogni mese. Sfortunatamente, circa il 40% viene segnalato alla soglia massima di $ 5 milioni, che speriamo davvero di vedere rivista al rialzo a tempo debito. Tuttavia, possiamo ancora giudicare le tendenze nel tempo. Lo vediamo:

• Le aziende costituiscono la maggior parte del trading ogni mese, rappresentando circa il 66% di tutte le operazioni.
• I sovrani sono i prossimi. Questi commerciano in dimensioni nozionali più grandi, quindi oltre il 65% degli scambi è al di sopra del limite commerciale di $ 5 milioni per questi titoli sovrani a nome singolo:

E un promemoria (per me e per voi lettori) che i CDS a nome singolo rimangono un mercato in gran parte non chiarito. Solo il 13% circa dei volumi (per nozionale) è riportato come compensato:

Questo varia tra Sovereigns e Corporates, con aprile un punto particolarmente alto per la compensazione, vedendo il 26% dei CDS aziendali a nome singolo segnalato come compensato (per numero di transazione).

La nostra visualizzazione più attiva in Vista SBSDR rivela quali sono i nomi più popolari. Guardando il mese completo più recente (luglio 2022):

In entrambi i mercati Cleared e Uncleared:

• Ford è stato il CDS aziendale a nome singolo più scambiato, scambiato 164 volte.
• Tiene un bel vantaggio su Carnival al numero 2, che è stato scambiato 118 volte.

Possiamo guardare solo i volumi Cleared, che rivelano:

• Ford è anche il nome più scambiato nella compensazione. Il 40% delle operazioni (65 su 164) è stato autorizzato.
• Carnival scende a 3 e vede solo il 20% degli scambi cancellati.
• Goldmans, con 20 operazioni autorizzate, ha visto il 50% delle operazioni compensate (40 operazioni in totale significano che si classifica tra i primi 50 nomi più attivi in ​​assoluto).

Trovo sorprendente che i tassi di compensazione varino così tanto da nome a nome. Cos'è esattamente che sta motivando le due controparti a cancellare? Si tratta solo di attività D2D e gran parte degli scambi segnalati sono D2C? Uno su cui riflettere nei blog futuri, incluso guardare solo al tasso di cancellazione dei nomi cancellabili.

In sintesi

• I derivati ​​di credito sono stati eccezionalmente impegnati nel 2022.
• I CDS dell'indice hanno aggiunto oltre $ 6.6 trilioni di nozionali scambiati rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso.
• Alcuni prodotti dell'Indice hanno registrato un aumento dei volumi di oltre il 70% rispetto al 2021.
• I grandi volumi in Index CDS non sono stati replicati in Single Name CDS, che sta vedendo volumi simili a quelli dell'anno scorso.