In evidenza il progetto DeFi: Euler Finance, il mercato monetario di nuova generazione

Punti chiave

• Euler Finance è un protocollo di prestito DeFi di seconda generazione creato su misura per consentire il prestito e il prestito senza autorizzazione di risorse crittografiche a coda lunga.
• Euler ha innovato e creato una serie di nuove funzionalità DeFi, tra cui asset tier, tassi di interesse reattivi, fattori di prestito adeguati al rischio, liquidazioni di aste olandesi, garanzie protette e transazioni batch.
• Su Euler, chiunque può creare un mercato monetario per qualsiasi asset crittografico con una coppia di liquidità ETH sullo scambio decentralizzato Uniswap V3.

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Euler Finance è un protocollo del mercato monetario di seconda generazione che introduce una serie di innovazioni nello spazio DeFi per consentire il prestito e il prestito senza autorizzazione di risorse crittografiche. È progettato per massimizzare l'efficienza del capitale e ridurre al minimo i rischi associati alla coda lunga del mercato.

Spiegazione della finanza di Eulero

Euler Finance è un nuovo protocollo di prestito creato per consentire il prestito senza autorizzazione e il prestito di risorse crittografiche a coda lunga e rischiose.

Per comprendere la proposta di valore unica di Euler, vale la pena esplorare l'attuale panorama dei prestiti di DeFi. Oggi, i due protocolli di prestito decentralizzati dominanti sono AAVE ed Compound. Insieme, catturano circa il 50% della quota di mercato totale, detenendo rispettivamente circa 6.06 miliardi di dollari e 2.79 miliardi di dollari in valore totale bloccato. Gli utenti che desiderano guadagnare interessi sui propri asset crittografici possono depositarli nei pool di liquidità di Aave o Compound per renderli disponibili per il prestito. D'altra parte, gli utenti che cercano di vendere allo scoperto risorse crittografiche o di assumere una leva aggiuntiva utilizzano questi protocolli di prestito per prendere in prestito.

Compound e Aave si concentrano sull'abilitazione di prestiti e prestiti per un piccolo numero di risorse crittografiche. I token disponibili in entrambi i protocolli sono generalmente considerati tra i più sicuri sul mercato. Nessuno dei due protocolli è stato progettato per gestire i rischi associati a criptovalute più volatili e illiquide. Invece, entrambi i protocolli si basano su a sistema di quotazione autorizzato in base al quale eventuali nuovi token che aspirano a essere quotati devono prima essere approvati dalla governance attraverso il voto.

Sebbene questo approccio alquanto conservativo abbia i suoi vantaggi, lascia una vasta porzione del mercato dei prestiti e dei prestiti concepibile completamente inutilizzato. È qui che entra in gioco Euler. Euler è un protocollo del mercato monetario senza autorizzazione progettato per servire l'ampia fascia di mercato a coda lunga. Su Euler, ogni token con una coppia di liquidità ETH su Uniswap V3 può essere quotato e reso disponibile per prestiti e prestiti. 

Crypto Briefing si è collegato con il co-fondatore e CEO di Euler Finance Michael Bentley per conoscere il protocollo e ha iniziato sottolineando il supporto del protocollo alle attività più rischiose. “Eulero è stato progettato con molte innovazioni per aumentare l'efficienza del capitale e ridurre il rischio. In particolare, è stato progettato o realizzato su misura per gestire i rischi associati ai token volatili a coda lunga", ha affermato. Dal lancio nel dicembre 2021, Euler è cresciuto fino a supportare 74 asset. Attualmente detiene circa $ 200 milioni di valore totale bloccato. 

Sebbene i mercati senza autorizzazione avvantaggiano sicuramente il settore, vale la pena sottolineare che introducono anche una miriade di rischi. Quindi, Eulero ha dovuto considerare tutti i pericoli e innovare durante il processo di costruzione. 

In che modo Euler abilita l'elenco delle risorse senza autorizzazione

Per costruire un protocollo di prestito senza autorizzazione che massimizza l'efficienza del capitale mitigando i potenziali rischi, Euler ha escogitato una gamma di soluzioni innovative.

Una delle sue caratteristiche principali è un sistema di classificazione degli asset. Mira a mitigare il potenziale impatto di spillover che le liquidazioni potrebbero causare classificando le attività in base ai loro profili di rischio. Gli asset sono divisi in tre livelli: livello di isolamento, livello incrociato e livello di garanzia. Le attività di isolamento non possono essere utilizzate come garanzia, né possono essere prese in prestito dallo stesso conto insieme ad altre attività. Gli asset cross-tier, che ricadono maggiormente sul lato sinistro della curva di rischio, non possono essere utilizzati come garanzia, ma possono essere presi in prestito insieme ad altri asset cross e collateral. Infine, le attività a livello di garanzia sono le uniche attività che possono essere utilizzate come garanzia.

Isolando le attività più rischiose e limitandone l'uso come garanzia, Euler può consentire la quotazione senza autorizzazione e gestire i mercati monetari senza mettere in pericolo l'intero protocollo. I protocolli di prestito di prima generazione come Aave non possono adottare questo approccio perché una potenziale cascata di liquidazioni in un mercato potrebbe estendersi a un altro e lasciare il protocollo con crediti inesigibili. Di conseguenza, i loro requisiti di quotazione sono molto più severi. 

Quando le attività sono quotate per la prima volta su Eulero, sono classificate come livello di isolamento. Il loro livello può essere modificato in attesa di un voto di governance. Attualmente ci sono 59 mercati a livelli di isolamento, 11 mercati a livelli incrociati e sette mercati a livelli di garanzia.

Inoltre, Euler utilizza Uniswap V3 Prezzo medio ponderato nel tempo (TWAP) soluzione Oracle on-chain per procurarsi i feed dei prezzi invece di affidarsi a provider Oracle centralizzati come Chainlink. Questo approccio ha due vantaggi principali: il TWAP di Uniswap è on-chain, il che significa che non richiede un intervento centralizzato ogni volta che viene creato un nuovo mercato dei prestiti su Euler. In secondo luogo, l'esecuzione di attacchi economici ai mercati dei prestiti sfruttando l'oracolo TWAP di Uniswap è ad alta intensità di capitale, il che significa che il protocollo è più resistente ai potenziali exploit che coinvolgono manipolazioni dei prezzi rispetto ad altre alternative centralizzate.

Commentando questa scelta progettuale, Bentley ha affermato che era essenziale se Euler avesse mai intenzione di raggiungere il suo obiettivo. "Mentre Compound e Aave agiscono come guardiani su quali risorse gli utenti possono prestare o prendere in prestito perché dipendono da oracoli centralizzati come Chainlink, abbiamo costruito su Uniswap", ha affermato. "Hai bisogno di un oracolo del prezzo decentralizzato se mai sarai in grado di offrire prestiti e prestiti senza autorizzazione."

Un'altra caratteristica che rende Euler unico tra i protocolli di prestito è la sua implementazione di tassi di interesse reattivi, che risolvono il problema della determinazione manuale dei parametri corretti per ogni mercato del credito. "Siamo stati i pionieri dei tassi di interesse reattivi che alcuni altri protocolli hanno ora copiato e implementato", ha affermato Bentley, spiegando che la funzione funziona come un termostato. Egli ha detto:

“I tassi di interesse reattivi sono un meccanismo per aumentare l'efficienza del capitale dei mercati dei prestiti. Funzionano in modo simile a come un termostato regola la temperatura in casa: si imposta la temperatura desiderata e, se fuori fa freddo, il termostato alza il riscaldamento; se fa caldo alza l'aria condizionata. Allo stesso modo, i tassi di interesse reattivi mirano a stabilizzare il rapporto di utilizzo dei pool e quindi ad aumentare l'efficienza del capitale del protocollo perché i prestatori ottengono un miglior rapporto qualità-prezzo su Euler che altrove.

In particolare, Euler utilizza un controller proporzionale-integrale-derivato (PID) per amplificare o smorzare il tasso di variazione dei tassi di interesse a seconda che il rapporto di utilizzo per il mercato dei prestiti specifico sia superiore o inferiore a un livello target di utilizzo specifico. In parole povere, invece di utilizzare modelli statici che adeguano i tassi di interesse di uno specifico mercato del credito in base alla domanda e all'offerta di capitale secondo parametri prestabiliti o codificati, Euler utilizza un modello più flessibile e reattivo che mira a un rapporto di utilizzo specifico, rendendo il protocollo più efficiente in termini di capitale.

Capacità di prestito aggiustata per il rischio

Oltre ai fattori collaterali che determinano la capacità di indebitamento in base al profilo di rischio delle attività, Euler ha implementato un approccio bilaterale che considera anche il profilo di rischio delle attività o passività prese in prestito per mitigare i rischi associati all'assunzione e al prestito senza autorizzazione di -coda di risorse crittografiche. Spiegando questa caratteristica, Bentley ha detto:

“Siamo estremamente efficienti in termini di capitale in modi che ritengo Compound e Aave non lo siano. Abbiamo qualcosa chiamato fattori di prestito, che consentono alla quantità di potere di prendere in prestito che un utente ha a dipendere sia dall'attività che sta prendendo in prestito sia dalla garanzia che sta fornendo. Se ci pensi, per un protocollo di prestito che si rivolge all'estremità del mercato a coda lunga, ha senso solo considerare il fattore di rischio degli asset presi in prestito".

I prestatori sui mercati monetari decentralizzati non possono verificare se i mutuatari sono meritevoli di credito, motivo per cui i prestiti in DeFi tendono a essere eccessivamente garantiti. li protocolli finali in genere si basano sui cosiddetti fattori di garanzia che determinano l'importo che gli utenti possono prendere in prestito in base al profilo di rischio delle attività che stanno impegnando come garanzia. Quando il rapporto prestito/valore scende oltre una certa soglia e inizia ad avvicinarsi al punto in cui diventa insufficiente a coprire l'importo preso in prestito, la posizione va in liquidazione.

Nei protocolli di prestito di prima generazione che elencano solo i token meno rischiosi, il rapporto prestito/valore viene deciso in base al solo fattore di rischio della garanzia. Ad esempio, se un utente desidera impegnare $ 1,000 di ETH come garanzia per prendere in prestito wBTC, quando il fattore di garanzia per ETH è impostato (dalla governance) a 0.7, l'utente può prendere in prestito solo $ 700 di wBTC. Se il valore della garanzia ETH scende a $ 700, o il valore della passività wBTC sale a $ 1,000, la posizione viene contrassegnata per la liquidazione.

Sebbene questo sistema possa funzionare bene quando si tratta di prendere in prestito token più sicuri, non tiene conto del rischio di prendere in prestito token più oscuri e più rischiosi. In risposta, Euler ha implementato un approccio bilaterale che introduce fattori di prestito oltre ai fattori collaterali. 

Su Euler, se un utente ha USDC per un valore di $ 1,000, un asset stabile con un fattore di garanzia elevato di 0.9, e desidera prendere in prestito ETH, un asset più volatile con un fattore di prestito inferiore di 0.7, l'utente potrebbe prendere in prestito fino a $ 630 di ET. L'importo viene calcolato moltiplicando la garanzia USDC per i due fattori di prestito ($ 1,000 x 0.9 x 0.7). Su Compound, che non tiene conto del fattore di rischio dell'attività presa in prestito, un utente potrebbe prendere in prestito $ 900 di ETH ($ 1,000 x 0.9), esponendo la propria posizione a un rischio maggiore di liquidazione. Per le attività più a destra sulla curva di rischio, Eulero ha fattori di prestito ancora più bassi. Ad esempio, il fattore di prestito per il token SNX di Synthetix è 0.28.

Motore di liquidazione efficiente

Parlando di liquidazioni, Eulero ha innovato anche in questa verticale. In particolare, invece di offrire la garanzia del mutuatario ai liquidatori con uno sconto percentuale fisso, come fanno Aave e Compound, Euler gestisce le liquidazioni all'asta olandesi, che sono molto meno punitive per i mutuatari ed eliminano anche le guerre del gas tra aspiranti liquidatori. 

Aave e Compound offrono uno sconto fisso dal 5 al 10% per le liquidazioni, quindi quando l'utente il collaterale supera il prezzo di liquidazione, coloro che sperano di liquidare il collaterale si precipitano allo stesso tempo per catturare il premio. Ciò porta ad aste di gas prioritarie nell'ambito delle cosiddette DeFi MEV guerre, che produce esternalità negative per l'ecosistema più ampio. 

Inoltre, gli sconti fissi possono essere severi per i grandi mutuatari che subiscono una liquidazione, scoraggiandoli potenzialmente dall'utilizzare mai i protocolli in futuro. Allo stesso tempo, potrebbero anche essere troppo piccoli per incentivare liquidazioni minori, lasciando potenzialmente il protocollo con crediti inesigibili. 

Il processo di asta olandese di Euler consente all'entità dello sconto di aumentare a seconda di quanto sia sott'acqua una posizione. Poiché diversi liquidatori hanno aspettative di rischio e rendimento diverse, in teoria scelgono tempi diversi per liquidare, aggirando qualsiasi necessità di condurre guerre del gas. Tuttavia, poiché i minatori o i cosiddetti "cercatori" - agenti specializzati nell'estrazione di MEV - possono anticipare e rubare la transazione di un liquidatore, Euler incentiva i mutuatari a diventare liquidatori assegnando loro incentivi di sconto. Ciò offre ai mutuatari un vantaggio rispetto ai primi, rendendoli più redditizi nell'asta olandese.

Innovazioni incentrate sulla UX di Eulero

Oltre alle principali caratteristiche di differenziazione, Euler ha introdotto diverse innovazioni minori per migliorare l'esperienza utente della piattaforma. Questi includono garanzie protette, controlli di liquidità differiti, prestiti flash senza commissioni, un generatore di transazioni interno, conti secondari e leva efficiente.

A differenza di altri protocolli di prestito, Euler implementa una speciale categoria di deposito chiamata collaterale protetto, che consente agli utenti di depositare beni senza renderli immediatamente disponibili per il prestito. Sfruttando questa funzionalità, gli utenti possono impegnare in sicurezza token di governance come garanzia, sapendo che altri utenti non saranno in grado di prenderli in prestito per influenzare le decisioni di governance o assumere posizioni corte. Commentando questa funzione, Bentley ha dichiarato:

“Per asset come MKR o altri token di governance, le persone non li depositano sui mercati monetari perché sono preoccupati che le persone li prendano in prestito per votare e manipolare la governance di questi protocolli. Per questo motivo, abbiamo creato una categoria di asset particolarmente protetta in cui gli utenti possono depositare un asset come garanzia, ma nessuno può prenderlo in prestito. In questo modo, possiamo avere un mercato MKR normale e un mercato MKR protetto in cui gli utenti possono utilizzare MKR come garanzia senza preoccuparsi che chiunque possa utilizzare i propri token per manipolare il MakerDAOla governance.

I controlli di liquidità differiti, invece, consentono agli utenti di eseguire complesse gestioni di posizioni senza essere vincolati da rigide condizioni di garanzia. Laddove altri protocolli di prestito controllano la liquidità di un conto all'inizio di un'operazione, gli utenti di Eulero possono indicare al protocollo di verificarlo solo una volta al termine della loro operazione. Ad esempio, invece di dover dare in pegno una garanzia prima di prendere in prestito, rinviando i controlli di liquidità su Eulero, gli utenti possono prendere in prestito senza dare in pegno alcuna garanzia, eseguire un'operazione e rimborsare il prestito in un'unica transazione. Ciò consente in modo efficace agli utenti di eseguire prestiti flash gratuiti per creare posizioni con leva, sfruttare opportunità di arbitraggio su DeFi, ribilanciare posizioni, eseguire operazioni complesse e così via.

Euler ha anche creato un generatore di transazioni all'interno dell'interfaccia utente che consente agli utenti di eseguire transazioni in batch e inviarle tutte in una volta per risparmiare sulle tariffe del gas. Inoltre, il protocollo implementa un modo intelligente per semplificare l'assunzione della leva finanziaria. Ad esempio, invece di chiedere agli utenti di eseguire più transazioni su un ciclo per fare leva, Euler consente loro di utilizzare la funzione di menta del protocollo per condurre tutte le loro attività in un'unica transazione. La funzione di zecca crea un importo uguale di depositi e debiti per un conto, consentendo agli utenti di fare leva in un'unica transazione tramite prestiti auto-garantiti.

Considerazioni finali

In un mare di fork e protocolli imitativi, Euler è uno dei rari progetti DeFi più giovani che si distingue davvero per l'introduzione di nuove funzionalità nel spazio di prestito decentralizzato. Il problema chiave che risolve, l'abilitazione di un mercato monetario senza autorizzazione, progettato su misura per gli asset a coda lunga, non è mai stato affrontato nello spazio prima d'ora. I dati sull'utilizzo di Euler indicano che c'è una forte domanda organica per un prodotto del genere nonostante il mercato ribassista di DeFi che dura da un anno.

A quel punto, vale la pena notare che Euler non è necessariamente un prodotto superiore ai precedenti protocolli di prestito. Piuttosto, è un altro che colma una lacuna nel mercato dei prestiti che altri protocolli hanno mancato. 

Divulgazione: al momento della stesura di questo articolo, l'autore di questo pezzo possedeva ETH e diverse altre criptovalute.

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