Le stablecoin hanno visto un’adozione esplosiva negli ultimi anni. Il loro ampio utilizzo è iniziato con lo scambio e il trasferimento attraverso borse centralizzate. Da allora hanno trovato la loro strada nella DeFi come elemento base dell’ecosistema.
La cosa più importante, forse, è il passaggio da parte di molti cripto-nativi a detenere stablecoin invece della loro valuta nativa quando escono dal rischio. L’ascesa della DeFi ha consentito agli utenti di mettere a frutto queste risorse inattive. Una volta dormienti, gli asset improduttivi stanno lasciando gli scambi centralizzati e i conti bancari a favore dell’utilità economica nei prestiti, nel market making e in altri tipi di protocolli DeFi.
In questo pezzo esploreremo:
- Stato delle stablecoin
- Opportunità di rendimento
Stato delle stablecoin
L'attuale panorama delle scuderie è dominato da una manciata di giocatori. USDC, USDT e DAI dominano l'offerta e l'utilizzo circolanti su Ethereum. USDC e USDT operano utilizzando garanzie centralizzate per mantenere l’ancoraggio al dollaro. Per ogni token emesso da queste stablecoin, 1 dollaro sostiene il token.
DAI è l'unica grande scuderia di questo gruppo dominante a gestire le proprie emissioni in modo decentralizzato. Collateralizza DAI con asset on-chain.
Tutte e tre queste stablecoin possono essere utilizzate in Ethereum DeFi. DAI è la principale stablecoin per% di fornitura bloccata. Oltre il 60% dell'offerta è bloccata in protocolli per prestiti decentralizzati, scambi e altri tipi di protocolli DeFi.
Nonostante questa percentuale elevata, USDC e USDT continuano a dominare nel valore totale bloccato nei contratti intelligenti su Ethereum a causa delle loro maggiori scorte circolanti.
I trasferimenti giornalieri di stablecoin su Ethereum hanno superato i 10 miliardi di dollari quasi ogni giorno feriale negli ultimi 3 mesi. Questo è il valore cumulativo delle stablecoin spostate quotidianamente da un indirizzo all'altro. Ciò include depositi e prelievi da contratti intelligenti.
Ci sono una serie di fattori che determinano la domanda dietro la crescita di oltre 75 miliardi di dollari nell’offerta di stablecoin e di oltre 20 miliardi di dollari nei trasferimenti giornalieri.
- Fuga verso la stabilità dalla volatilità e dall'esposizione al rischio senza utilizzare la valuta nativa
- Spostare asset attraverso borse centralizzate senza correre rischi
- Garanzia collaterale per prestiti e leva finanziaria
- Utilizzo in prestiti decentralizzati, scambi, derivati, ecc.: l'utilizzo di stable elimina il rischio di esposizione a token volatili, ma è solitamente associato a rendimenti inferiori a causa del rischio inferiore
- Pagamenti, stipendi, forex, accesso del terzo mondo a valute non iperinflazionistiche e altri casi d'uso di consumatori di nicchia
Le stablecoin ancorate dominano lo spazio grazie alla loro capacità di mantenere un forte ancoraggio al dollaro USA. Progetti come l’EURS hanno svolto un ottimo lavoro agganciandosi ad altre valute come l’Euro. Questi ancoraggi storicamente di successo hanno dato agli utenti la fiducia nel parcheggiare i propri asset in stablecoin invece di scambiarli con valute native come l’USD.
Le stablecoin ancorate esistono lungo uno spettro di sperimentazioni. I trader dovrebbero prestare attenzione a quale stablecoin si allinea meglio al loro rischio e ai loro obiettivi quando considerano l’allocazione. Ecco alcune stablecoin aggiuntive che non abbiamo menzionato.
Altro centralizzata stablecoin ancorate: HUSD, GUSD, EURS, TUSD,
Altro decentrata stablecoin ancorate: sUSD, FRAX, FEI, alUSD, RSV, PAX, UST, mUSD, LUSD, ESD, AMPL
Opportunità di rendimento delle stablecoin nella DeFi
Nota: i rendimenti sono estremamente variabili, i rendimenti elencati al momento della stesura di questo articolo sono soggetti a un'elevata volatilità nel momento in cui lo leggi.
Durante la fuga degli utenti verso le stalle, è importante capire come e perché allocare per opportunità di generazione di rendimento. I beni improduttivi hanno un costo. Mentre restano inattive, le valute stabili spesso risentono degli effetti dell’inflazione e delle commissioni. Per contrastare questi effetti, gli investitori possono scegliere di mettere a frutto i propri asset inattivi, fornendo un servizio o assumendosi rischi in cambio di un rendimento.
Nella DeFi, questi rendimenti sono attualmente piuttosto elevati rispetto alle loro controparti tradizionali. In questo aumento dei rendimenti sono compresi diversi rischi, tra cui:
- Potenziale perdita permanente di 1: 1 peg
- Rischio di exploit di contratti intelligenti (inclusi exploit di progettazione economica / di protocollo)
- Volatilità del rendimento: gli APR possono cambiare rapidamente dal momento del deposito
- Illiquidità: elevata volatilità dei token premiati, incapacità di prendere prestiti da pool altamente utilizzati, incapacità di ritirare una posizione ampia da un pool altamente utilizzato, posizioni di uscita con elevato slittamento
- Tariffe del gas: le tariffe elevate del gas creano attriti e limitano il comportamento dei fornitori e degli utenti di liquidità
Quantificazione dei rendimenti
APR e APY sono parametri ampiamente utilizzati per misurare i rendimenti nella DeFi. Sfortunatamente, vengono spesso fraintesi dagli utenti ed etichettati in modo poco chiaro dagli sviluppatori. L'APR rappresenta i rendimenti di un pool senza aggravare i tuoi rendimenti. APY presuppone ricompense composte. Se il TAEG è elencato nell'interfaccia utente di un progetto significa che i tuoi rendimenti non vengono capitalizzati automaticamente. Se un pool ha una funzione di "richiedi premi", il rendimento è un TAEG.
Con la capitalizzazione giornaliera, l'APR del 40% diventa l'APY del 49%. L'APR del 400% diventa l'APY del 5,242% con la capitalizzazione giornaliera. Questo è il potere del compounding e può essere particolarmente diffuso in ambienti ad alta velocità come la DeFi. Naturalmente, le piccole posizioni in Ethereum DeFi non possono beneficiare di questa capitalizzazione perché le commissioni sul gas per richiedere premi e rifinanziare quotidianamente supererebbero i rendimenti. Il grafico seguente mostra un ipotetico investimento di $ 1,000,000 in crescita con un TAEG del 50% e il possibile aumento derivante dalla richiesta di premi giornalieri al composto.
Con questo in mente, ecco 5 strategie di rischio e rendimento variabili incentrate sulle stablecoin. Si noti che la fornitura unilaterale di liquidità ha ridotto i rendimenti perché i rendimenti hanno una volatilità sottostante limitata.
A ciascuno viene assegnata una valutazione di rischio arbitraria. Questa valutazione tiene conto della credibilità del progetto, dei rischi inerenti al protocollo, degli audit e di altri fattori. Il rischio è valutato rispetto al resto della DeFi, non in modo indipendente. Una valutazione A+ in questo ambito comporta ancora molti rischi.
Prestiti in Aave e Compound (4-16% APY, rischio: A)
Aave e Compound sono i più grandi protocolli di prestito nella DeFi. Fino a poco tempo fa, Compound aveva mantenuto la sua posizione dominante come il più grande protocollo di prestito in termini di depositi totali. Aave ha ribaltato la situazione con i suoi nuovi incentivi alla liquidità, assumendo il comando della liquidità nei prestiti.
Questi nuovi incentivi Aave offrono un’interessante opportunità per aumentare il rendimento. La durata degli incentivi Aave è prevista fino a metà luglio. Offrono un'opportunità per maggiori premi sotto forma di token di governance Aave: gli incentivi di liquidità sono 2,200 stkAAVE al giorno fino a luglio. Lo stkAAVE è distribuito proporzionalmente tra i pool in base all'attività di prestito.
Ad esempio, Aave ha attualmente un prestito in sospeso di 5 miliardi di dollari. Il pool DAI ha circa 1 miliardo di dollari di prestito. $ 1 miliardo/$ 5 miliardi = 2 o 20%. Il 20% dei premi di 2,200 stkAave/giorno significa che il pool DAI riceve attualmente 440 stkAave al giorno. Attualmente questo significa che per ogni $ 1,000 depositati un utente riceve 0002 Aave/giorno (11c/giorno ai prezzi attuali). Questa struttura di ricompensa supera i premi di estrazione di liquidità di Compound in alcune stalle, sottoperforma in altre a seconda dell'utilizzo.
Nonostante Compound abbia storicamente il mercato più maturo per dimensioni e utilizzo, Aave ha storicamente comandato una capitalizzazione di mercato più elevata per la sua tokenomics, incentivi e caratteristiche sperimentali superiori come tassi stabili e supporto per più token come garanzia. Si noti che mentre Aave ha superato Compound in termini di garanzia totale, il prestito totale rimane ben dominato da Compound.
Con tassi di interesse più bassi e dimensioni del mercato più grandi, Compound rimane un mercato forte per istituti di credito di grandi dimensioni che desiderano garanzie di liquidità più forti e bassi interessi sui loro prestiti. Aave, al contrario, offre spesso rendimenti migliori a fronte di un rischio più elevato e incentivi sia sul lato della domanda che dell’offerta dei loro mercati di prestito. Recentemente hanno inoltre annunciato una versione pro per le istituzioni.
Sarà affascinante vedere come si comporterà la liquidità una volta scaduti gli incentivi a luglio.
Market Cap/TVL è comunemente utilizzato come parametro per misurare la valutazione relativa alla quantità di liquidità attratta dal progetto. Una capitalizzazione di mercato/TVL più elevata può essere interpretata in modo simile a un elevato rapporto P/E nei mercati tradizionali, dove maggiore è il rapporto maggiore è la valutazione del token per dollaro di liquidità. I numeri degli utenti e la capitalizzazione di mercato/entrate raccontano una storia simile nella storia della valutazione di Aave.
Il mercato dei prestiti DAI su Aave ha attualmente un tasso di interesse dell’11% per gli istituti di credito. Ciò significa che un creditore può aspettarsi di ricevere l’11% in continua capitalizzazione ai tassi attuali. I tassi di interesse sono stati relativamente volatili in questo pool da quando sono stati introdotti gli incentivi di liquidità Aave a fine aprile.
La linea inferiore in questo grafico rappresenta il tasso di interesse per i finanziatori mentre la linea superiore rappresenta i tassi per i mutuatari.
Gli incentivi di Aave implicano che un rendimento aggiuntivo del 3-6% viene generalmente ricompensato sotto forma di token Aave in staking. Questi token Aave in staking possono essere sbloccati con un tempo di recupero di 10 giorni, oppure possono essere lasciati in staking, ottenendo il 7%.
Gli utenti possono assumersi rischi aggiuntivi e potenziali rendimenti prendendo in prestito a fronte della propria garanzia, prestando ricorsivamente per aggiungere leva finanziaria o inviando il proprio prestito ad altri protocolli. Questi dettagli esulano dall’ambito di questa semplice strategia.
Rendimenti della strategia: DAI prestato in Aave (4-15%), incentivi di liquidità Aave (4%), Aave picchettato (7%)
Rischio: Exploit dei contratti intelligenti, perdita dell'ancoraggio DAI, rischio di liquidità Aave, commissioni sul gas che superano i rendimenti di piccole posizioni (garanzia di deposito, premi non partecipati, ritiro di garanzia)
Pooling e staking AMM in curva (TAEG 10-50%, rischio: B+)
Essendo la sede principale per la liquidità della stablecoin DEX nella DeFi, non sorprende che siano in gioco incentivi di liquidità. Curve vanta le transazioni con lo slippage più basso per le stablecoin, comandando la netta maggioranza degli scambi tra stablecoin e stablecoin fino alla storia molto recente; Le coppie stabili di Uniswap V3 puntano al volume di Curve, ma per ora i suoi mercati nascenti sono impegnati a recuperare il ritardo sull'impatto dei prezzi, soprattutto in termini di dimensioni.
L'APY di base per la fornitura al pool più grande del protocollo (USDC+USDT+DAI) è pari al 2% delle commissioni di negoziazione. Il volume continua a spingersi verso i 50 miliardi di dollari.
Un ulteriore incentivo dell’8% è sovrapposto a questo 2% come ricompensa nel token di governance CRV. Gli utenti possono aumentare questo 8% fino al 20% bloccando CRV per un determinato periodo di tempo. L'aumento massimo della ricompensa è 2.5x per il blocco del CRV per 4 anni. Tieni presente che il 20% è 2.5*8 per arrivare alla ricompensa massima del 20%.
Rendimenti della strategia: TAEG base 3pool 2%, premi 8-20%, CRV bloccato 11%
Rischio: Sfruttamenti dei contratti intelligenti, DAI in perdita, tariffe del gas che superano i rendimenti
Yearn Finance DAI Vault (15% APY, rischio: B)
Il deposito yvDAI è attualmente il deposito più grande su Yearn Finance. Comanda oltre 700 milioni di dollari di asset con un APY attuale del 15%.
Queste risorse vengono utilizzate nella strategia DAI creata dagli sviluppatori Yearn. Funziona depositando i DAI degli utenti in varie opportunità di rendimento, spostando le risorse degli utenti per massimizzare il rendimento nell'ambito delle strategie che gli sviluppatori hanno ritenuto appropriate.
Strategie di esempio allocate dal vault yvDAI:
- StrategyLenderYieldOptimiser: ottimizza i DAI prestati tra dYdX e Cream.
- SingleSidedCrvDAI: deposita DAI nei pool con il rendimento più elevato in Curve.
- StrategyIdleDAIYield: deposita DAI su COMP e token di governance IDLE di idle.finance farming. I premi vengono venduti per DAI e riallocati nel caveau.
I depositi di Yearn hanno superato i 4.5 miliardi di dollari bloccati, diventando un luogo popolare in cui parcheggiare asset nella DeFi per un rendimento salutare con un basso rischio percepito rispetto a gran parte dello spazio.
Una grande percentuale del caveau di Yearn yvDAI è costituita da depositi di Alchemix. Il protocollo Alchemix rappresenta attualmente oltre 400 milioni di dollari di valore custodito nel caveau. Alchemix implementa Yearn come elemento centrale dell'infrastruttura per il proprio protocollo. I singoli depositanti nel caveau yvDAI stanno investendo i loro DAI insieme ad Alchemix, altri progetti e altri investitori individuali nel caveau. Nel caso di Alchemix, i rendimenti del caveau Yearn vengono utilizzati per ripagare i prestiti Alchemix.
Questo diagramma esprime il modo in cui Alchemix integra Yearn per offrire un caso d'uso unico.
I rendimenti principali del caveau Yearn sono stati storicamente abbastanza buoni per essere un deposito di stablecoin single-sided, quasi sempre> 10% negli ultimi mesi.
Rendimenti della strategia: yvDAI Vault (15% APY), commissione di gestione 2%, commissione di performance 20%.
Rischio: Sfrutta i contratti intelligenti in Yearn o progetti in cui inviano fondi per produrre aziende agricole, DAI perde l'ancoraggio
Arbitraggio KeeperDAO (10-x% APY, rischio: B-)
KeeperDAO utilizza risorse condivise per sfruttare le opportunità di arbitraggio, liquidazione e altre attività. Molti stanno puntando la recente attenzione sul Miner Extractable Value (MEV) attraverso KeeperDAO e ROOK, il token di governance di DAO.
I detentori prendono in prestito beni dai pool per eseguire queste liquidazioni e attività di arbitraggio, generando rendimenti per se stessi e per i depositanti nel pool.
Le seguenti statistiche riguardano la v2 di KeeperDAO. V3 è stato recentemente distribuito, causando l'obsolescenza di queste analisi e il calo della liquidità V2.
Questi fondi presi in prestito sono considerati garantiti perché vengono presi in prestito, utilizzati e restituiti al pool nello stesso blocco utilizzando prestiti flash. Si tratta di un'innovazione unica dei sistemi di contratti intelligenti basati su blockchain in cui il denaro può essere preso in prestito senza garanzie grazie alla garanzia che verrà restituito nello stesso blocco. Se la transazione non lo garantisce, la transazione fallirà.
Questo grafico rappresenta il valore cumulativo dei prestiti flash presi in prestito dai Keepers dai fornitori di liquidità KeeperDAO.
Inoltre, una percentuale delle risorse messe in comune viene assegnata ai produttori che creano strategie per produrre aziende agricole in tutto l'ecosistema. Questo per trarre vantaggio dalle risorse improduttive che vengono sottoutilizzate dai Keepers. L'allocazione della strategia è determinata da KeeperDAO.
I rendimenti nel token di governance ROOK sono determinati dal programma di emissione. Le tariffe di base nella valuta depositata cambieranno man mano che i Keeper eseguono più o meno azioni per la DAO.
Rendimenti della strategia: 15% APY in token di governance ROOK, x% in commissioni di base
Rischio: Sfruttamenti dei contratti intelligenti, DAI in perdita, dipendente dal rendimento di Yearn
La crescita delle stablecoin è stata parabolica nella storia recente. Con l’avvento della DeFi, i detentori di stablecoin possono ora avere accesso a rendimenti interessanti per i loro asset un tempo inattivi.
Le stablecoin hanno raggiunto:
- Oltre 75 miliardi di dollari di offerta circolante con trasferimenti giornalieri costantemente superiori a 10 miliardi di dollari
- Oltre 15 miliardi di dollari depositati in Compound e Aave, oltre 12 miliardi di dollari presi in prestito (utilizzo >75%)
- Coppie sane e stabili nella maggior parte dei principali DEX
- Esperimenti senza ancoraggio che hanno avuto successo
- Rendimento disponibile per quasi tutte le propensioni al rischio
Gli utenti cercheranno sempre asset stabili quando abbandonano il rischio. La domanda è: fino a che punto la DeFi spingerà gli utenti a destinare miliardi di dollari di asset un tempo improduttivi a un uso produttivo?
Fonte: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-farming-with-stablecoins/
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