The Week On-chain (Settimana 35, 2021)

Questa settimana il mercato dei Bitcoin è entrato in un consolidamento dei prezzi, in gran parte aggrappandosi agli impressionanti guadagni dal minimo raggiunto a fine luglio. I prezzi sono stati scambiati tra un minimo settimanale di 46,465 dollari e un nuovo massimo locale di 50,461 dollari.

Mentre il Bitcoin e il mercato più ampio delle criptovalute registrano un rialzo, continua a formarsi una notevole divergenza a catena sia tra Bitcoin che in Ethereum. L’attività on-chain su entrambe le catene è rimasta tranquilla rispetto ai massimi del mercato rialzista, anche se lo slancio dei prezzi continua al rialzo e le tendenze rialziste nelle dinamiche dell’offerta rimangono in gioco. Questa settimana esploriamo e confrontiamo una serie di parametri on-chain tra Bitcoin ed Ethereum per caratterizzare questa divergenza.

Ponendo le basi

Prima di iniziare la nostra analisi comparativa, daremo una rapida occhiata al quadro generale della posizione del mercato Bitcoin dopo un mese di forte andamento dei prezzi. Con prezzi che superano i 50 dollari e alcune notevoli prese di profitto coperte la scorsa settimana, il mercato si trova attualmente nella fascia alta di un nodo di volume on-chain molto elevato.

Il grafico seguente mostra le fasce di prezzo in cui è stata scambiata l'ultima volta l'attuale offerta di monete BTC. Dopo aver superato l'ATH da $ 20 dell'ultimo ciclo, si sono formate tre distinte bande di volume sulla catena:

• Da $ 31 a $ 40 (prezzo minimo) dove sono stati accumulati oltre 2.98 milioni di BTC, sia nel gennaio 2021, sia nel recente consolidamento di 2.5 mesi. Questa è probabilmente ora una zona di supporto sottostante molto forte.
• Da $ 45 a $ 50 (intervallo attuale) dove 1.65 milioni di BTC hanno una base di costo. Con il prezzo nella fascia alta di questo intervallo, è probabile che anche questo possa fungere da forte supporto dei prezzi.
• Da $ 53.7k a $ 59k (asset da trilioni di dollari) dove tra marzo e maggio sono stati accumulati 1.336 milioni di BTC e continuano a contenere perdite non realizzate. Queste monete sono quelle che rimangono incrollabili da una correzione di oltre il 50% a maggio, ma potrebbero anche diventare una resistenza generale se gli investitori cercano di uscire in base ai costi.

Nel complesso, ciò indica che un insieme abbastanza forte di investitori ad alta convinzione rimane nel mercato ed è un segnale potente per i rialzisti.

In questo contesto, i profitti hanno continuato ad essere realizzati per tutto agosto mentre i prezzi continuavano a salire. Ciò suggerisce una forza di mercato sottostante, in grado di assorbire questa offerta di monete esaurite. La metrica aSOPR mostra che un comportamento simile è stato osservato dopo il sell-off di marzo 2020 con la seguente sequenza di eventi:

• Capitolazione dove le perdite sono state realizzate dai venditori in preda al panico per un lungo periodo di tempo.
• Ritorni di redditività come segnalato dal trading aSOPR e dal mantenimento superiore a 1.0. Ciò suggerisce che i profitti vengono realizzati, ma la forza del mercato è sufficiente ad assorbire la pressione di vendita.
• Restituzioni della convinzione dell'acquirente poiché l'aSOPR si reimposta a 1.0 in diverse occasioni, per poi rimbalzare più in alto, suggerendo che i detentori di monete redditizie preferiscono rimanere inattivi e gli investitori stanno acquistando durante il calo.

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Divergenza di attività sulla catena

Nonostante il rally dei prezzi, è stata mantenuta un’impressionante divergenza nell’attività a catena. La domanda di blockspace sia su Bitcoin che su Ethereum rimane ben al di sotto dei picchi recenti, nonostante i prezzi siano tornati a range di trading elevati.

Le entità attive sulla rete Bitcoin sono attualmente circa 275 al giorno, circa il 35% al ​​di sotto del picco di gennaio.

Allo stesso modo, gli indirizzi attivi su Ethereum sono diminuiti del 33% rispetto al picco di maggio, attestandosi attualmente a circa 450 indirizzi al giorno. È da notare che l’attività attuale su entrambe le catene è simile all’intervallo di accumulazione stabile pre-rialzo stabilito tra la metà e la fine del 2020.

Osservazioni simili possono essere fatte riguardo ai conteggi delle transazioni che forniscono un proxy per la domanda di spazio a blocchi. Il conteggio delle transazioni Bitcoin è sceso a circa 200 al giorno, un calo significativo del 37.5% al ​​di sotto del picco.

Ancora più drammatico è il volume delle transazioni on-chain denominate in USD, che attualmente è in calo del 62.5% a 6 miliardi di dollari al giorno rispetto al ATH di aprile. Tieni presente che il conteggio delle transazioni riportato sopra e il volume riportato di seguito utilizzano i nostri dati corretti per l'entità, che filtrano i trasferimenti interni e le spese personali e riflettono quindi l'entità del volume economicamente significativo.

Come risultato di questa scarsa domanda di spazio di blocco, le commissioni sulle transazioni della rete Bitcoin sono diminuite considerevolmente, tornando a livelli mai visti nell’ultimo anno. Al momento, le commissioni di transazione ammontano in media a 21 BTC al giorno, che rappresentano solo l'1-2% della ricompensa totale del blocco.

Anche per Ethereum, il conteggio delle transazioni è sceso del 33% rispetto ai massimi, con un calo effettivo nel corso di questa settimana fino a circa 1100 al giorno.

È interessante notare che all’interno dell’ecosistema Ethereum stiamo assistendo a una divergenza piuttosto drammatica nell’attenzione sulla catena. Sebbene il numero delle transazioni e gli indirizzi attivi siano in calo, l’entità delle commissioni pagate è significativamente più elevata. Ciò è molto probabilmente attribuito, almeno in parte, alla forte domanda di trading e investimenti NFT.

Le commissioni di transazione totali sulla rete Ethereum ammontano attualmente a circa 10 ETH al giorno, che rappresenta un livello relativamente alto, paragonabile all'estate DeFi e al Toro del 2021.

Tuttavia, la maggiore attenzione del mercato per gli NFT ha avuto un costo, con i token DeFi che sembrano essere i perdenti nell’equazione. Il grafico seguente presenta i dati delle transazioni on-chain per quattro token DeFi blue chip AAVE, COMP, UNI e YFI. La riga superiore presenta gli indirizzi attivi che interagiscono con i token e la riga inferiore il valore USD trasferito nei token.

Nel complesso, dipinge un quadro piuttosto desolante, con tutti e quattro i paesi che vedono un calo strutturale dell’attenzione degli investitori, la maggior parte dei quali ha toccato nuovi minimi in particolare questa settimana.

Dinamica dell’offerta rialzista

La questione se una divergenza nell’attività on-chain sia rialzista o ribassista è complessa, poiché un volume maggiore di scambi per le risorse digitali si sposta verso scambi off-chain e strumenti derivati. Inoltre, i progressi tecnologici come il batching delle transazioni, l’adozione di SegWit e l’utilizzo di Lightning Network e altri Layer 2 lo rendono un problema dinamico da risolvere.

D’altro canto, le dinamiche dell’offerta, in particolare considerando la scadenza delle monete, forniscono un segnale abbastanza robusto in entrambe le direzioni. Sebbene le osservazioni sull'accumulazione e sull'HODLing siano solitamente un indicatore a lungo termine (ovvero richiede tempo per manifestarsi), l'attuale tendenza del mercato è storicamente forte per i rialzisti.

I seguenti grafici presentano una serie di indicatori delle dinamiche dell'offerta per Bitcoin ed Ethereum, e diventerà immediatamente ovvio che esistono somiglianze tra entrambe le catene, ed entrambe sembrano molto costruttive.

Le monete giovani sono quelle di età inferiore a 3 mesi. Sono quelli che hanno maggiori probabilità di essere spesi durante la volatilità. Un calo delle onde HODL della moneta giovane indica che il mercato preferisce l’HODL e non spendere. I giovani BTC rappresentano ora solo il 15%% dell’offerta di monete ed è in gioco un trend al ribasso molto forte.

Le onde HODL di Ethereum sono quasi lo stesso grafico, con le monete giovani che tendono verso un minimo a lungo termine del 12.5% dell'offerta circolante.

Man mano che queste giovani monete maturano e invecchiano, passano alle monete di Medio Evo (da 3 milioni a 1 anno) e alle monete vecchie (1 anno+). Queste monete mature hanno statisticamente meno probabilità di essere spese, e una percentuale crescente di esse suggerisce un aumento dell’offerta illiquida.

Per Bitcoin è in gioco un potente trend rialzista nella maturazione delle monete, con quasi il 50% della fornitura di monete di età compresa tra 3 milioni e 3 anni.

Ancora una volta, l’offerta di Ethereum mostra una tendenza simile con un enorme 70% dell’offerta di monete ETH dormiente per almeno 3 mesi. Per entrambi gli asset, questi trend rialzisti nell’offerta di monete più vecchie sono iniziati intorno a marzo 2021, il che riflette quindi una domanda molto forte di acquisto e mantenimento durante questo mercato rialzista.

Per evidenziare questo cambiamento nel comportamento del mercato, e in accordo con un desiderio minimo da parte degli investitori a lungo termine di spendere monete, la metrica della vivacità per entrambe le catene è entrata in una tendenza al ribasso molto forte. Per un rapido ripasso sulla vivacità:

• Vivacità mappa se più giorni di monete vengono accumulati (HODLing) o distrutti (spesa) dalla fornitura totale di monete.
• Le tendenze al ribasso suggeriscono l’accumulo dove si stanno accumulando più dormienza e maturità delle monete e si sta verificando una minore spesa.
• Le tendenze rialziste suggeriscono la spesa dove vengono spostate le vecchie monete, la loro durata viene distrutta e avviene la distribuzione.
• Tendenze più ripide significa che sono in gioco tendenze fondamentali più forti di cui sopra.

La vivacità del Bitcoin è rientrata in una tendenza al ribasso che ha accelerato durante questo rally dei prezzi.

Il parametro della vivacità di Ethereum dipinge più o meno lo stesso quadro, con una forte tendenza al ribasso dopo la svendita di maggio. Dato che l’enorme volume di ETH viene scambiato in questo momento nel movimento NFT, ciò indica che gran parte di questo volume sono gli stessi token ETH che cambiano di mano.

Infine, un buon segnale di adozione, interesse, accumulazione e HODLing è la crescita dei saldi diversi da zero. Gli indirizzi Bitcoin diversi da zero hanno continuato a salire, tornando a oltre 38 milioni di indirizzi e sul punto di eliminare l'ATH.

Proprio come il suo predecessore, anche il numero di indirizzi diversi da zero di Ethereum è in forte ascesa, raggiungendo un nuovo ATH di 60.7 milioni di indirizzi.

Sebbene la divergenza tra prezzo e attività on-chain sia storicamente anormale per un mercato rialzista su vasta scala, non è una caratteristica insolita per la dinamica pre-toro e pre-compressione dell’offerta. Questi periodi spesso accompagnano la fine dell’accumulazione del mercato ribassista in cui gli investitori che rimangono sono le mani forti, quelle con la massima convinzione.

Le dinamiche dell’offerta sembrano suggerire che sia presente una domanda sottostante estremamente robusta, e questo dovrebbe continuare ad essere abbastanza costruttivo per i prezzi se la tendenza continua. La spesa aggressiva di monete più vecchie sarebbe un segnale chiave di invalidazione a cui prestare attenzione.

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Fonte: https://insights.glassnode.com/the-week-on-chain-week-35-2021/