Spiegazione: perché le criptovalute si preoccupano delle chiamate a margine di MicroStrategy

Quando MicroStrategy (MSTR) ha pubblicato il suo ultimo rapporto sugli utili, la stampa e il cripto Twitter sono stati inondati di speculazioni sulla sua richiesta di margine Bitcoin. Solo, perché è così importante dove questa società oscura viene potenzialmente chiamata a margine? 

MicroStrategy offre servizi di analisi alle aziende attraverso il suo software, ma è diventato famoso al di fuori di quel mercato quando Michael Saylor, il suo fondatore e principale azionista, ha scommesso la sua azienda su Bitcoin.

In effetti, MSTR sembra essere il secondo più grande detentore di Bitcoin aziendale dopo Grayscale Trust. Poiché il mercato delle criptovalute è entrato in territorio ribassista quest'anno, la mega scommessa Bitcoin di Saylor ha sollevato ancora più domande, offrendo anche informazioni sulla vulnerabilità del mercato Bitcoin.

Una breve storia dell'acquisto di Bitcoin da parte di MicroStrategy

Una rapida occhiata ai numeri di MicroStrategy rivela che la richiesta di margine di Michael Saylor potrebbe essere molto più alta di quanto vorrebbe ammettere. Bloomberg ha descritto l'acquisto di BTC da parte di MicroStrategy come leva PLAY su Bitcoin.

Con entrate che non si avvicinano neanche lontanamente al debito che MSTR sta incorrendo per acquistare Bitcoin, è chiaro che Saylor ha trasformato la sua umile attività di software di analisi in un'azienda fortemente indebitata con enormi scommesse al Crypto Casino.

E naturalmente nel mondo delle criptovalute, questo spiega perché MSTR è diventato così popolare. Con una capitalizzazione di mercato di $ 1.44 miliardi nel 2019 e un fatturato di circa $ 486 milioni, MSTR è apparso a malapena nel ciclo delle notizie.

Tuttavia, poiché le sue partecipazioni in BTC hanno inghiottito il valore della sua attività di software, MSTR è diventata rapidamente più incentrata su Bitcoin che sul software. A questo punto non c'è nessun'altra società nella Borsa di New York che sia esposta a BTC come MSTR.

Ciò non significa necessariamente che possedere MicroStrategy come azione ti darà un'esposizione equivalente al prezzo di Bitcoin, perché la società le azioni vengono fortemente diluite per acquistare più BTC.

MicroStrategy ha iniziato ad acquistare Bitcoin nell'agosto 2020 dalla vendita di $ 250 milioni di azioni e poi ha continuato ad acquistare BTC emettendo banconote non garantite che potevano essere convertite in azioni. Aggiungendo a questo nuovo debito finanziario, MSTR ha emesso un'obbligazione, preso un prestito e venduto più azioni per acquistare BTC.

In futuro, tutto funziona con l'energia digitale. #Bitcoin

— Michael Saylor (@saylor) 22 Giugno 2022

Leggi di più: Spiegazione della richiesta di margine di MicroStrategy

Non aveva debiti nel 2018, ha registrato un debito di $ 113 milioni nel 2019, ma dopo aver iniziato ad accumulare il suo debito BTC nel 2020, ha registrato un debito di $ 581.5 milioni. Oggi, il debito totale di MicroStrategy raggiunge i 2.435 miliardi di dollari.

Se i ricavi e le entrate rimarranno al livello attuale, Saylor lo farà inevitabilmente vendere alcuni dei suoi BTC per coprire il suo prestito e ripagare gli obbligazionisti, qualunque sia il prezzo di Bitcoin, oltre all'eccessiva diluizione del prezzo delle azioni che arriverà una volta che le banconote non garantite inizieranno a essere riscattate. 

La maggior parte del debito Bitcoin che MicroStrategy ha è in debito non garantito che hanno rilasciato nel 2020, con $ 650 milioni allo 0.75% in scadenza nel 2025 e nel 2021 $ 1.05 miliardi allo 0% in scadenza nel 2027. Nel 2021 MicroStrategy ha anche rilasciato $ 500 milioni in titoli garantiti obbligazioni al 6.125% con scadenza 2028.

A marzo di quest'anno, MicroStrategy ha ottenuto un prestito di 205 milioni di dollari da Silvergate garantito da BTC per acquistare circa 4,000 BTC in più. Tuttavia, è interessante notare che il pagamento del tasso di interesse per questo prestito non è stato ancora dichiarato.

Gli acquisti di Bitcoin sono stati finanziati anche dalla vendita di 1,413,767 azioni nel 2021 a un prezzo leggermente superiore a $ 700 per azione, con un fatturato di circa $ 1 miliardo. Dal 2019, le azioni in circolazione di MicroStrategy sono aumentate del 12.6%. Aumenteranno ancora di più.

In totale, MicroStrategy ha acquistato 129,218 di Bitcoin per un prezzo totale di $ 3.97 miliardi e un prezzo medio di acquisto per Bitcoin di circa $ 30,700.

Nel 2021, MicroStrategy ha realizzato un profitto finale in contanti di $ 93.8 milioni, essendo relativamente il terzo miglior anno negli ultimi dieci anni. Le entrate e le entrate sono diminuite dal 2015 ma sono aumentate nel 2021. La fama di Saylor ha coinciso con flussi di cassa e ricavi leggermente migliori, ma anche con Twitter famoso non era abbastanza per rendere sostenibili i debiti della sua azienda. 

Punteggi bassi significano pressione sul titolo

Altman Z-Score, un indicatore analitico utilizzato dai gestori di fondi, valuta MicroStrategy a -0.06, indicando che si trova in "Zone di pericolo". Ciò significa sostanzialmente che MicroStrategy potrebbe affrontare la possibilità di fallimento nei prossimi due anni.

Logicamente, se il prezzo di Bitcoin rimane al di sotto del prezzo medio di acquisto di MSTR, la società lo farebbe inevitabilmente fallire perché i suoi BTC non sarebbero sufficienti per ripagare i debiti. Le sue azioni, che sono altamente correlate a Bitcoin, precipiterebbero e le banconote non garantite diventerebbero prive di valore.

D'altra parte, se Bitcoin torna a $ 60,000 e più, MSTR sarebbe in grado di realizzare un profitto se vendesse il suo Bitcoin e il mercato valutasse il prezzo delle azioni abbastanza alto da consentire ai detentori delle note non garantite di incassare con un profitto . Tuttavia, anche questo scenario richiederebbe che BTC sia costantemente richiesto a livelli di prezzo più elevati.

In poche parole, MSTR ha molti BTC da scaricare e, affinché l'azienda sopravviva, ha bisogno di un mercato rialzista di BTC prolungato dove gli acquirenti continuano a cercare prezzi sempre più alti.

#HODL

—Michael Saylor (@signore) 24 Giugno 2022

A partire dal 2020, BTC ha ottenuto un ritorno del 763% mentre MicroStrategy è rimasta indietro del 69%. Il Nasdaq ha fatto un ritorno dell'83.66%. Anche la capitalizzazione di mercato della società (2.5 miliardi di dollari) è significativamente inferiore al valore delle partecipazioni BTC della società, circa 3.7 miliardi di dollari.

La rapida traiettoria di Saylor in un giocatore d'azzardo BTC ad alto rischio è avvenuta molto velocemente. Ora è bloccato nella sua posizione senza poter cambiare rotta.

Inizialmente, nel 2020, il rapporto annuale di MicroStrategy delineava la sua decisione di acquistare BTC non ha menzionato l'aspetto speculativo dietro l'obiettivo idealista e a lungo termine di Bitcoin di diventare una riserva di valore globale e monetaria.

A partire dal 2021, MicroStrategy ha alzato la posta sulla sua logica Bitcoin, sostenendo che la cripto era una copertura dall'inflazione:

“Le società con capitale in eccesso e riserve di cassa in bilancio non proteggono il valore per gli azionisti. Crediamo che bitcoin risolva questo problema".

“Forze esogene di inflazione, regolamentazione, confronto, corruzione, coercizione o confisca possono mettere a rischio il futuro di qualsiasi organizzazione. Crediamo che bitcoin risolva anche questo".

Oggi, l'argomento secondo cui Bitcoin è la migliore copertura dall'inflazione è diventato il punto di discussione più importante di Michael Saylor su Bitcoin. Tuttavia, la realtà ha interceduto, dimostrandolo BTC e inflazione non sono correlati negativamente.

L'altro argomento principale di Saylor qui si basa su un principio di giustizia sociale, affermando che le politiche monetarie e fiscali erano eccessivamente vantaggiose per le persone che possedevano beni come le azioni piuttosto che per le persone che dipendono dalla loro busta paga mensile.

Leggi di più: Come Michael Saylor prevede di utilizzare effettivamente la scorta di Bitcoin da $ 6 miliardi di MicroStrategy

La correlazione negativa tra Bitcoin e inflazione potrebbe essere dovuta alla stessa politica monetaria che secondo Saylor ha contribuito a portare la disuguaglianza economica e di reddito. La sfumatura dialettica qui è interessante, perché se BTC era il miglior tipo di copertura contro l'inflazione, e il suo successo dipendeva dai bassi tassi di interesse e dal facile accesso al capitale, è come se anche la politica monetaria espansionistica avesse fornito il proprio antidoto.

Tassi di interesse bassi: bello da avere o da avere?

Esiste una certa correlazione tra asset rischiosi come le azioni Tesla con Bitcoin, che presumibilmente sono anche aiutati da un regime monetario a basso tasso di interesse. Nel 2021, Bitcoin e Tesla sono saliti insieme a nuovi massimi esponenziali.

Ironia della sorte, Tesla ha sovraperformato Bitcoin dal 2020 ad oggi. Quindi, con la logica simile di Saylor, anche le persone avrebbero potuto coperto dall'inflazione acquistando titoli rischiosi.

Si deve ancora vedere come andranno i titoli rischiosi come Tesla in un contesto di tassi di interesse più elevati, ma sarà ancora più interessante con Bitcoin. Un grafico pubblicato da Orecchio di mercato tracciare il modello invertito dell'indice finanziario GS US con il prezzo di Bitcoin mostra una correlazione costante. 

Peggio per Saylor è che potrebbe essere il peggior nemico di se stesso. Se esplode, in che modo il suo scarico di BTC influenzerebbe il mercato e il prezzo di Bitcoin?

L'altro grande rischio potenziale in questo scenario è la fiducia in scala di grigi. Quanti danni subirebbe il mercato se Scala di grigi Trust e MSTR esplodono? Improvvisamente, coloro che hanno acquistato Bitcoin per la fine idealistica di essere indipendenti dai principali attori finanziari e finanziari si sono trovati con una risorsa sostenuta da due balene che potrebbero far crollare il mercato a loro piacimento.

Alla fine, i bitcoiner non hanno altra scelta che sperare che la scommessa di Saylor abbia successo.

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