(Tutte le opinioni espresse di seguito sono le opinioni personali dell'autore e non devono costituire la base per prendere decisioni di investimento, né essere interpretate come una raccomandazione o un consiglio per impegnarsi in transazioni di investimento.)
Per quelli di voi che hanno un terminale Bloomberg, eseguite FARBAST Index . Questo è l'indice che fornisce il bilancio della Federal Reserve statunitense in milioni di USD, aggiornato settimanalmente. Continuo a parlarne, ma questo numero e la sua traiettoria sono l'unica cosa che conta. Se hai fiducia che il bilancio della Fed aumenterà in modo esponenziale dai livelli odierni, le oscillazioni a breve termine nei mercati delle criptovalute diventeranno irrilevanti.
Per essere chiari, ci sono due cose che contano per la mia tendenza al rialzo generale sulla capitalizzazione di mercato delle criptovalute macro.
- Il governo degli Stati Uniti inizierà a impegnarsi nell'ottimizzazione del PIL nominale finanziato dalla Fed che acquista buoni del tesoro, note e obbligazioni. Pertanto, il bilancio della Fed sarà più alto di oggi.
- La finanza decentralizzata (DeFi) disintermedia in modo aggressivo molte attività di ricerca di affitti svolte da istituti di servizi finanziari centralizzati. I risparmi dovuti a commissioni più economiche e maggiore inclusività andranno all'utente finale e a coloro che detengono i token.
- L'ipercrescita del punto 1 fornisce la spinta per accelerare il punto 2.
L'auto-perpetuazione e la crescita sono le due costanti universali quando si valutano le potenziali azioni degli organismi o di una civiltà che è un insieme di umani. La maggior parte delle società moderne ha un presupposto di fondo di crescita infinita. Non guardare oltre il prezzo di un'azione.
Il valore di un'azione è il flusso scontato di tutti i flussi di cassa futuri. Il valore terminale presuppone che l'azienda continui ad esistere e crescere per sempre. Questo è ovviamente falso empiricamente, ma lo inseriamo comunque nel nostro modello di fantasia. Pertanto, la mia ipotesi generale è che la crescita sia preferita e presunta. La domanda è il costo. Esistono vari modi per pagare la crescita e uno dei più efficaci a livello nazionale è l'obiettivo del PIL nominale pagato con denaro preso in prestito.
Per comprendere appieno il motivo per cui sono così fiducioso che il bilancio della Fed potrebbe essere 10 volte più alto in breve tempo, confronterò il modo in cui l'America ha affrontato le conseguenze della seconda guerra mondiale con il modo in cui affronterà le conseguenze della guerra mondiale su COVID-2. L'enigma politico ed economico è sempre: "come fa una nazione a continuare a crescere dopo una crisi distruttiva?"
Questo è il Crypto Trader Digest, ma passo molto tempo a parlare della politica monetaria americana invece dei meriti fondamentali di un sistema monetario e finanziario decentralizzato sull'attuale sistema parassitario centralizzato che regna sovrano. Viviamo in un mondo in dollari americani. È chiaro a chiunque legga il white paper di Satoshi che la crisi finanziaria del 2008 e la risposta di tutte le principali banche centrali sono state una delle ragioni per cui Satoshi credeva che si potesse creare qualcosa di meglio. Pertanto, un apprezzamento e una fiducia nella traiettoria dell'istituto finanziario più importante a livello globale, la Federal Reserve statunitense, consentirà a qualsiasi speculatore di scrollarsi di dosso scendendo dal 30% al 50% sul giorno, perché sa che in meno di dieci anni lo tsunami della stampa di denaro porterà la capitalizzazione di mercato del complesso crittografico a livelli inimmaginabili.
Prima di tornare indietro nel tempo al 1939, controlla questo. A causa del gigantesco stimolo fiscale degli Stati Uniti emanato per combattere COVID, Le spese nette federali hanno rappresentato il 31% del PIL 2020. Ciò rende il governo degli Stati Uniti come entità autonoma la terza più grande economia misurata dal PIL del 3 a livello globale, appena dietro al settore privato degli Stati Uniti e alla Cina. La cosa grandiosa di ogni grande governo centralizzato è che raccolgono molte statistiche. Non puoi gestire ciò che non misuri. Pertanto, la ricchezza di statistiche durante e dopo la seconda guerra mondiale consente a chiunque disponga di una connessione Internet di collegare i punti.
Fammi TL; DR questo saggio per i TikTok'ers; So che probabilmente ti ho perso alla prima frase, ma spero che ormai la tua capacità di attenzione possa risparmiare 2 minuti:
Cosa è successo dopo la seconda guerra mondiale
- Per pagare la seconda guerra mondiale, il governo degli Stati Uniti ha preso in prestito denaro. Per mantenere basso il costo dei fondi, la Fed ha acquistato obbligazioni in quantità sufficiente per fissare il prezzo del denaro. L'estremità lunga è stata fissata a un valore non superiore al 2%.
- Di conseguenza, il bilancio della Fed è aumentato di 11 volte dal 1939 al 1946.
- Al suo apice, il rapporto debito/PIL degli Stati Uniti ha raggiunto il 110%; per gonfiare il debito contratto per vincere la guerra, la Fed continuò a fissare il prezzo della curva del Tesoro fino all'Accordo monetario del 1951, quando la Fed riacquistò la sua indipendenza dal Tesoro.
- Sfortunatamente, alla plebe era vietato possedere oro privatamente, quindi hanno subito gravi tassi di interesse negativi e un'inflazione elevata. Non avevano dove andare se non titoli di Stato e azioni.
- Nel 1951, il governo degli Stati Uniti consegnò con successo il suo bilancio, abbassando il rapporto debito/PIL dal 110% al 70%. Ora la Fed potrebbe consentire al mercato libero di operare ancora una volta nel mercato del tesoro statunitense.
Cosa sta succedendo dopo il COVID
- Nel 2020, la guerra al COVID ha causato il calo maggiore del PIL degli Stati Uniti dalla seconda guerra mondiale.
- In risposta, l'USG, gestito dai repubblicani, ha speso la maggior parte dei soldi in termini aggregati nella storia degli Stati Uniti.
- La Fed, pur non impegnandosi nella fissazione esplicita dei prezzi della curva del tesoro, ha acquistato il 55% di tutti i titoli di stato emessi nel 2020. Ciò ha portato il loro bilancio a crescere del 76% nel 2020.
- Il debito degli Stati Uniti rispetto al PIL ha raggiunto il massimo storico del 130% entro la fine del 2020.
- I Democratici furono eletti e, proprio come i Repubblicani, emanarono rapidamente alcune bollette di spesa di qualche trilione di dollari e promisero di fare molto, molto di più.
- Gli Stati Uniti sono ora un paese a doppio deficit; spende più di quanto riceve in tasse (deficit fiscale) e importa più di quanto esporta (conto capitale negativo).
- I politici statunitensi di entrambi i partiti affermano chiaramente che il governo deve espandere in modo aggressivo la spesa fiscale per correggere i torti del passato e garantire che il lavoro sia protetto all'indomani del COVID.
- Gli stranieri non stanno aspettando di vedere il loro valore di 7 trilioni di dollari di buoni del tesoro statunitensi decimati e su base netta hanno acquistato solo l'8% dei buoni del tesoro emessi nel 2020 contro il 42% di tutti i buoni del tesoro emessi dal 2002 al 2019.
- L'unica opzione politicamente accettabile è una spesa fiscale aggressiva pagata dalla stampa di denaro da parte della Fed.
- Per fortuna, nel 2021 abbiamo i mercati dei capitali cripto, che non sono un obiettivo per qualche agenzia governativa o banca centrale.
- Anche se le decine di trilioni di dollari creati dalla Fed non confluiranno tutte nelle criptovalute, una parte lo farà - e poiché le criptovalute non sono vincolate, possono salire a un livello che consente ai detentori di mantenere il potere d'acquisto di fronte all'inflazione monetaria.
Il mio assistente di ricerca e io abbiamo lavorato diligentemente per creare grafici informativi per dare vita a questa ipotesi. Allaccia le cinture, tieni a portata di mano il tuo drink o il tuo boccale di kombucha e innamoriamoci delle statistiche macroeconomiche. Quando finisci, spero che tu abbia più fiducia nel tuo portafoglio di criptovalute, e forse comprerai il dip, il dip, il dip, il dip ...
La guerra è una cosa terribile. È anche peggio quando tu, come contribuente, devi pagare direttamente per questo. Questo è il motivo per cui i governi preferirebbero ricorrere alla tassa furtiva dell'inflazione piuttosto che aumentare le tasse in modo aggressivo per pagare la guerra. La popolazione potrebbe rivelarsi un po 'troppo pacifista, portando a un coro di obiezioni sull'uso dei dollari delle tasse.
Sebbene alcune tasse siano state aumentate per pagare la partecipazione dell'America alla seconda guerra mondiale, come tutti i governi prima e dopo, hanno scelto di prendere in prestito denaro per pagare la guerra. Attingerò ampiamente a un rapporto del personale della Federal Bank of New York intitolato "Gestione della curva dei rendimenti del Tesoro negli anni '1940”, pubblicato nel febbraio 2020 (i paragrafi in corsivo che seguono sono tratti da questo rapporto).
Quando gli Stati Uniti decisero di entrare formalmente in guerra dopo Pearl Harbor nel 1941, dovettero capire come pagare le massicce spese necessarie per combattere. Ricorda: il governo spende e il tesoro lo paga vendendo obbligazioni. Come sempre, vuoi pagare il minor interesse possibile quando prendi in prestito denaro. Il Tesoro ha cortesemente chiesto alla Fed di creare riserve bancarie in eccesso al solo scopo di supportare l'emissione di obbligazioni.
Prima della guerra:
Il FOMC (Federal Open Market Committee) non ha tentato di gestire né il livello delle riserve né il livello dei tassi di interesse. Le operazioni di mercato aperto erano limitate al mantenimento di un "mercato ordinato" per i titoli del Tesoro e tipicamente prevedevano cambi di scadenza piuttosto che acquisti o vendite definitive.
Ma poi, il Tesoro ha imposto alla Fed di aiutarli a fissare il prezzo del denaro perché il gen pop non era alla moda per ricevere tassi così bassi per aiutare il governo degli Stati Uniti a finanziare lo sforzo bellico:
Il tasso di bolletta del ⅜ percento non ha ricevuto un sostegno altrettanto diffuso. Prima del primo grande finanziamento in tempo di guerra - l'offerta del maggio 1942 di $ 900 milioni di obbligazioni 2 anni al 25½ per cento - i funzionari del Tesoro sollecitarono un impegno da parte del Federal Open Market Committee a mantenere un'ampia quantità di riserve in eccesso. Volevano poter fare affidamento sulla pressione delle riserve in eccesso per sostenere la domanda di obbligazioni. [Ed. MOLTO IMPORTANTE]
Nota in calce:
Marriner Eccles, il presidente del Consiglio dei governatori, aveva notato diversi mesi prima che "Se sostanzialmente si continuassero gli attuali metodi di finanziamento ... sarebbe necessario creare un grande volume di riserve in eccesso allo scopo di mettere le banche sotto pressione per acquistare titoli di Stato. " Verbale del Federal Open Market Committee, 2 marzo 1942, p.4.
La traduzione: Il Tesoro vuole prendere in prestito denaro troppo a buon mercato. E tu stai trascinando noi, la Fed, a calci e urla in una politica in cui dobbiamo comprare una quantità illimitata di obbligazioni per fissare il prezzo dove tu, il Tesoro, desideri. Il risultato è che il nostro bilancio esploderà.
Il saldo del conto SOMA della Fed aumentò di oltre 10 volte dal 1939 al 1946 mentre eseguiva il suo dovere patriottico di fissare il prezzo del denaro per volere del Tesoro. Soprattutto, il tasso dell'obbligazione lunga è stato fissato al 2.5%.
Questo grafico mostra chiaramente che il pubblico in generale non voleva concedere prestiti al governo degli Stati Uniti a prezzi artificialmente depressi. Sfortunatamente, all'inizio degli anni '1930, il presidente Roosevelt ha messo fuorilegge la proprietà privata dell'oro. La tradizionale copertura contro l'inflazione di migliaia di millenni non era disponibile.
Definisco rozzamente il tasso di interesse reale come il tasso obbligazionario lungo meno la crescita del PIL nominale su base annua. Qualsiasi governo può spremere l'attività economica stampando moneta. Se paga un tasso di interesse inferiore alla crescita del PIL creata tramite il finanziamento del debito, allora ne trae profitto, mentre i detentori del suo debito pubblico ne soffrono. Ogni singolo "miracolo economico" delle Tigri asiatiche nell'era del secondo dopoguerra deve il suo successo alla repressione finanziaria dei risparmiatori e al reindirizzamento dei finanziamenti a basso costo all'industria pesante. È così che la Cina è riuscita a crescere così rapidamente dal 2 ad oggi. La parte difficile è liberarsi dal potenziatore delle prestazioni del debito nazionale.
Come possiamo vedere, chiunque risparmia denaro tramite depositi nel sistema bancario o detiene titoli del Tesoro USA è stato eviscerato con tassi profondamente negativi in modo che gli Stati Uniti potessero permettersi la guerra. Non c'era davvero molto che potevi fare: o mettevi i tuoi risparmi in banca o compravi obbligazioni. Il mercato azionario si stava ancora riprendendo dalla Grande Depressione. Dal 1939 al 1951, il Dow Jones Industrial Average è sceso del 4.6%. Non c'era modo di sfuggire alla repressione finanziaria inflitta ai risparmiatori.
Questa inflazione monetaria si è riversata su beni e servizi reali. Il Indice CPI quasi raddoppiato dal 1939 al 1951. Anche in questo caso, non ci fu scampo.
Detesto un rapporto stock / flusso, ma è popolare, quindi farò STFU e lo userò nella mia analisi. Il grafico mostra che il bilancio dell'America è stato sacrificato per partecipare alla guerra.
Anche dopo la fine delle ostilità, la Fed ha continuato a fissare il prezzo del denaro. Gli Stati Uniti sono emersi con la loro infrastruttura fisica intatta e hanno ricostruito l'Europa. La crescita del PIL è aumentata. Ma le tariffe no. Il risultato è stato un deleveraging del bilancio del governo.
La Fed ha finalmente riconquistato la sua indipendenza nel 1951. Hanno fatto il loro dovere patriottico e sono stati quindi autorizzati a perseguire una politica monetaria indipendente.
L'impasse continuò fino a metà febbraio 1951, quando Snyder entrò in ospedale e lasciò l'assistente segretario William McChesney Martin per negoziare quello che è diventato noto come "Accordo del Tesoro e della Federal Reserve". Nella tarda mattinata di sabato 3 marzo 1951, i funzionari del Tesoro e della Federal Reserve annunciarono di aver "raggiunto il pieno accordo riguardo alla gestione del debito e alle politiche monetarie da perseguire nel promuovere il loro scopo comune di assicurare il finanziamento di successo delle esigenze del governo e, a allo stesso tempo, per ridurre al minimo la monetizzazione del debito pubblico ". 51 Alan Meltzer (2003, p. 712) conclude che l'Accordo "ha posto fine a dieci anni di tassi [di interesse] inflessibili" ed è stato "un risultato importante per il paese".
Adoro questa citazione:
Alan Meltzer (2003, p. 712) conclude che l'Accordo "ha posto fine a dieci anni di tassi [di interesse] inflessibili" ed è stato "un risultato importante per il paese".
La traduzione: Abbiamo abbassato artificialmente il prezzo del denaro per aiutare il governo a pagare la guerra usando una tassa sull'inflazione invisibile.
Fortunatamente, l'America possedeva il capitale fisico e naturale innato per perseguire una politica monetaria così sfacciatamente inflazionistica senza sconvolgimenti sociali. Questo perché l'America aveva una base manifatturiera interna molto robusta, poteva autoalimentarsi e aveva le materie prime industriali necessarie a livello nazionale per produrre beni reali. La maggior parte dei paesi che perseguono politiche di pagamento di guerra simili degenerano nel caos sociale poiché l'espansione dell'offerta di moneta porta a un'inflazione paralizzante in beni e servizi reali. Questo perché la maggior parte delle nazioni non è così ben dotata da Madre Natura.
Il Regno Unito ha appena saldato il debito della Seconda Guerra Mondiale con l'America nel 2. Ci sono voluti quasi 2006 decenni per saldare completamente il costo della guerra. All'America ci sono voluti solo 6 anni, dal 5 al 1946, per gonfiare in modo significativo il costo della guerra. Questa è la bellezza di essere la valuta di riserva mondiale.
Le lezioni chiave da ricordare mentre passiamo al presente sono le seguenti:
- Partecipare a una guerra è costoso, ei governi preferirebbero tassare indirettamente tramite l'inflazione piuttosto che direttamente tramite le tasse sui salari e sul capitale.
- L'indipendenza della banca centrale è una chimera. Quando le agende nazionali richiedono alle banche centrali di stampare moneta per ridurre i costi di indebitamento del proprio governo, la banca centrale seguirà sempre gli ordini.
- Per ridurre la leva finanziaria del bilancio del governo, il governo deve essere in grado di contrarre prestiti a un prezzo inferiore alla crescita del PIL nominale creata dall'espansione del debito.
- La valvola di sfogo è il bilancio della banca centrale, perché deve aumentare quanto necessario per assorbire l'importo del debito pubblico che il pubblico si rifiuta di acquistare al tasso di interesse artificialmente depresso offerto dal governo.
- Questa inflazione monetaria si manifesterà in attività finanziarie e beni reali.
Secondo le statistiche ufficiali, ca. 600,000 americani sono morti negli ultimi due anni con una causa di morte attribuita a COVID-19. ca. 400,000 americani morì durante la seconda guerra mondiale. Tutte le vite umane sono preziose, ma per un politico eletto a livello nazionale coloro che muoiono all'interno della tua linea ondulata sono i più importanti.
Il COVID-19 è già più distruttivo in termini di vite perse rispetto alla seconda guerra mondiale. Questa è un'ulteriore prova che le pandemie infliggono più miseria e carneficina alla condizione umana rispetto alla guerra. Ecco perché la risposta politica a una pandemia può facilmente superare quella di una guerra.
La città moderna è una testimonianza dell'impatto delle malattie infettive. L'acqua corrente, i sistemi fognari e le norme edilizie sono stati tutti modificati radicalmente o introdotti nel XIX e XX secolo per sconfiggere varie malattie infettive che dilagano quando gli esseri umani vivono in spazi ristretti.
Il PIL degli Stati Uniti nel 2020 è diminuito di più dalla seconda guerra mondiale e anche il deficit di bilancio emanato per combattere COVID ha stabilito un record dopo la seconda guerra mondiale. Tutto è ormai possibile in nome di COVID, soprattutto da quando sono iniziate le tendenze pandemiche accelerate già in moto.
Paga per giocare
Analizziamo prima come l'USG ha pagato per la massiccia spesa fiscale promulgata nel 2020.
Grazie al suo status di emittente della valuta di riserva globale, l'America si trova in una posizione unica rispetto alle sue opzioni di finanziamento. La maggior parte degli scambi ha un prezzo in dollari, e quindi i paesi che sono esportatori netti ricevono dollari per le loro merci. A meno che non vogliano aumentare il valore della propria valuta vendendo USD e acquistando la propria valuta nazionale, un paese in eccedenza deve acquistare un'attività finanziaria denominata in USD. L'America deve gestire un conto capitale aperto per svolgere il suo ruolo di emittente di valuta di riserva globale. La maggior parte dei paesi non vuole consentire a fastidiosi stranieri di acquistare alcun tipo di attività finanziaria, in particolare la proprietà nazionale. Questo è il motivo per cui le principali potenze economiche come la Cina e il Giappone si rifiuterebbero di assumere il ruolo di emittente della valuta di riserva se fosse offerto. Sono perfettamente soddisfatti dei mercati dei capitali chiusi o semichiusi.
Tradizionalmente, a causa della loro liquidità e della natura percepita senza rischi, i paesi in eccedenza riciclavano i loro proventi da esportazione nei titoli del Tesoro USA. Il Tesoro degli Stati Uniti pubblica i dati mensili del Treasury International Capital (TIC). Descrive in modo aggregato chi detiene quali tipi di attività finanziarie in USD.
Dal 2002 al 2019, gli stranieri hanno acquistato il 42% di tutte le emissioni nette del Tesoro USA. La Fed ha acquistato il 13%. A margine, gli acquisti da parte di stranieri hanno aiutato l'USG a finanziare il suo deficit di bilancio a tassi di interesse ragionevoli.
Tutto è cambiato nel 2020. Il COVID ha distrutto il commercio globale e messo a nudo l'inefficacia e il sottoinvestimento nella salute pubblica a livello globale. I governi di tutto il mondo si stanno affrettando a capire come pagare per chiudere le loro economie per fermare la trasmissione del virus, assicurare DPI e forniture di vaccini e migliorare il loro sistema sanitario pubblico. Hanno bisogno di tutti i soldi che possono chiedere, prendere in prestito o stampare.
Sfortunatamente, la maggior parte dei paesi non può essere generosa con l'espansione della spesa pubblica come l'America. Se i paesi livellano la loro spesa fiscale stampando moneta, probabilmente distruggeranno la loro valuta e porteranno all'inflazione dei prezzi delle materie prime (seguita da disordini sociali). Se la plebe non prende il pane, non avrai la testa.
Il mantra "America First" è disponibile in diversi gusti, ma sia i Democratici che i Repubblicani lo promuovono. Esiste un consenso generale sul fatto che le politiche che aiutano i salariati, come l'onshoring della produzione, la spesa per le infrastrutture e le tariffe di importazione, siano la cosa giusta da fare per la prima volta in 50 anni. Sfortunatamente, queste politiche sono inflazionistiche, e se sei un detentore di carta americana stai tremando nei tuoi stivali spaziali Virgin Galactic.
Ho fatto una stima rapida e sporca dell'ammontare del rischio di tasso di interesse detenuto dai detentori stranieri di titoli di stato statunitensi. SIFMA fornisce una tabella che suddivide le emissioni del Tesoro USA in base alla scadenza. Ho esaminato l'attuale composizione dei titoli di stato in circolazione e ho utilizzato questi rapporti per calcolare un portafoglio stimato di detentori stranieri. Ho quindi usato il file funzione su Bloomberg per calcolare la durata modificata di ogni tipo di nota o obbligazione. Una nota del tesoro ha una scadenza compresa tra 2 e 10 anni. Ciò include anche le note a tasso variabile. Un Treasury Bond è qualcosa di più di 10 anni, ovvero 20 e 30 anni e TIPS.
Ho calcolato una durata media ponderata di 17.08 anni per i titolari stranieri.
Valore in dollari di un punto base (DV01) = Valore nominale in USD * Durata * 0.0001
DV01 = 6.461 trilioni di dollari * 17.08 * 0.0001 = $12.08 miliardi
Quel numero potrebbe non significare molto, ma è un'enorme quantità di rischio di tasso di interesse. Se i tassi di interesse aumentano dell'1% o di 100 punti base, ho una stima molto approssimativa che gli stranieri subiranno perdite mark to market di $ 1.208 trilioni. Dato che il nozionale a marzo 2021 era di $ 6.461 trilioni, un aumento di 100 punti base dei tassi di interesse si traduce in una perdita vicina al 20%. Posso ottenere una CONVESSITÀ NEGATIVA !!!
Ricorda, se sei obbligazioni lunghe, sei tassi di interesse brevi. L'aumento dei tassi di interesse è una cattiva notizia per i detentori di obbligazioni.
Se sei un grande detentore straniero di titoli di stato americani e il governo ti dice che preferisce una politica di inflazione per sostenere la sua classe media interna, corri per le uscite. Ecco perché nel 2020, quando l'USG ha fatto piovere, gli stranieri hanno scioperato e hanno acquistato solo l'8.39% dei titoli del tesoro emessi. Chi ha fatto la differenza?
Questo giallo è abbastanza facile. Cosa accadde nel 1939, quando il Tesoro aveva bisogno di un idiota per acquistare titoli troppo costosi? Hanno chiamato la banca centrale "indipendente" e hanno detto loro di farsi avanti. Nel 2020 il Tesoro non ha nemmeno dovuto chiedere: la Fed ha acquistato il 55% di tutti i titoli del Tesoro emessi. Ecco perché il bilancio della Fed è cresciuto del 76% nel 2020.
Non dimenticare i possessori di borse di obbligazioni straniere. Torneremo alla loro situazione più tardi, quando parleremo delle opzioni politiche per l'USG per il resto del decennio.
Ci sono alcuni tecnicismi che aiutano la Fed a mantenere la narrativa che non si tratta solo di gestire una stampante di denaro per pagare le bollette del governo:
- La Fed non ha fissato un obiettivo esplicito per i rendimenti dei titoli di stato. Sembra che preferiscano un aumento ordinato e non volatile dei rendimenti a un livello che non conosciamo ancora. Poiché non hanno fissato un obiettivo, possono dire con una faccia seria che non sono impegnati nel controllo della curva di resa (YCC). Questo è importante perché, ricorda ciò che ha detto prima il governatore Eccles: se la Fed sta facendo YCC, il suo bilancio si espanderà a qualsiasi livello sia necessario per mantenere i rendimenti al livello o al di sotto del loro obiettivo. Man mano che il bilancio si espande, aumenta anche l'offerta di moneta e questo crea l'ambiente per l'inflazione.
- Le passività della Fed non hanno corso legale. In inglese, la Fed non si limita a stampare denaro e a spenderlo direttamente dal proprio conto. Invece, si impegnano in un piccolo gioco del ring intorno alla scrivania del mazziere principale. Il Tesoro ha un'asta del tesoro, gli operatori primari fanno offerte sulle obbligazioni e la Fed acquista immediatamente le obbligazioni dagli intermediari con un piccolo margine. Tutti vincono. L'USG ottiene il suo wampum, le banche vengono pagate per non correre rischi e la Fed può affermare che non stanno finanziando direttamente il governo.
- Il 2020 è stato un anno esplosivo. Crypto è andato sulla luna e attualmente sta vacillando sotto i fantastici effetti dell'attrazione gravitazionale della Terra. Abbiamo già finito? Il bilancio della Fed continuerà a salire, portando con sé tutti i tipi di attività finanziarie? Scrutiamo nella sfera di cristallo di Pepe.
Tantrum conico
L'inflazione monetaria è un problema solo quando si manifesta in modi politicamente inaccettabili. I prezzi che più preoccupano i politici sono il prezzo del lavoro (salario) e il prezzo del cibo e dell'energia.
L'USG ha praticamente chiuso l'economia quando il COVID-19 ha colpito e ha inviato assegni per i problemi di tutti: 1, 2, allacciami le scarpe, 3, 4 fuori dalla porta per scommettere su Robinhood con assegni stimmie. Il salario minimo nella maggior parte degli stati quando si sommano tutti i vari assegni governativi è ora da $ 15 a $ 20 all'ora, mentre prima del COVID molti stati avevano un salario minimo legale inferiore a $ 10.
Le aziende ora si lamentano del fatto che la generosità del governo impedisce loro di assumere abbastanza lavoratori. Gli assegni Stimmie impediscono assolutamente alle aziende di assumere lavoratori al vecchio livello di salario basso, ma la soluzione è pagare di più. Dopo 50 anni di perdite contro il capitale, il lavoro non accetterà altro che la continua crescita dei salari reali. C'è un'elezione in arrivo nel 2022, rossa o blu, se non distribuisci le chicche, qualcun altro correrà su una piattaforma Made in America, pro-Union, ad alto salario e batterà il candidato pro-business chi preferirebbe dare la priorità ai rendimenti di capitale. Lo spirito del tempo è cambiato.
Il fatto che i meme sui social media stiano prendendo in giro i prezzi ridicoli pagati per il legname in America ti dice che l'inflazione è qui e, cosa più importante, la gente sa che è qui.
Come risultato dell'inflazione dei salari e delle materie prime, c'è una parte dell'establishment che grida e urla sul fatto che la Fed ha bisogno di rallentare e aumentare i tassi di interesse, o per lo meno ridurre il ritmo della crescita del suo bilancio. Non aiuta il fatto che l'indice dei prezzi al consumo (CPI) di aprile sia stato il più alto degli ultimi decenni. L'IPC è un indice calcolato dal governo che dovrebbe misurare l'inflazione nell'economia reale. Se alla Fed interessa combattere l'inflazione, allora tutti i segnali ci sono e ora devono cambiare rotta.
Allo stesso tempo, la Casa Bianca ha difficoltà a ottenere voti cruciali al Senato per approvare il prossimo accordo sulle infrastrutture multimiliardario che viene fornito con aumenti delle tasse. Sembra che l'urgenza della pandemia di COVID sia scemata abbastanza da far riapparire la solita politica partigiana.
Perché il bilancio della Fed continui a crescere, devono accadere due cose:
- L'USG deve continuare a spendere in modo aggressivo.
- La Fed ha bisogno di acquistare la maggior parte delle obbligazioni emesse in modo che i tassi di interesse rimangano a livelli accessibili per l'USG.
Sembra che entrambe queste condizioni siano messe in discussione dai responsabili politici. Non è una fortuna per la mia tesi di investimento. Ora, spiegherò perché questo Taper Tantrum svanirà e l'USG e la Fed torneranno al lavoro come al solito - con l'USG che strofina la carta di credito in USD della Fed e fornisce le prelibatezze fiscali necessarie.
Titolari di borse straniere
Ricordi quei titolari di titoli di stato esteri che hanno deciso di acquistare l'80% in meno di titoli del Tesoro di nuova emissione? Cosa possono fare con i loro dollari?
Le previsioni economiche del PIL degli Stati Uniti per il 2021 compilate da Bloomberg si attestano al 6.50%. Se ciò avverrà, sarà la crescita più rapida dall'inizio degli anni '1980. Sebbene i politici preferiscano che le catene di approvvigionamento siano a terra, ciò non accade dall'oggi al domani.
Cina, Germania e Giappone guadagneranno beaucoup USD producendo cianfrusaglie per il consumatore americano, che fa spese abbuffate grazie ai loro assegni stimmie. Il Giappone e la Cina sono rispettivamente il numero uno e i due maggiori detentori di titoli del Tesoro USA. Guadagnano la maggior quantità di dollari e quindi detengono la maggior parte dei titoli del Tesoro USA.
Per rimanere fermi sul loro stock di titoli del Tesoro, dovranno acquistare una serie diversa di attività in USD che non vengono svalutate esplicitamente tramite politiche governative inflazionistiche. Il mercato azionario statunitense, e in particolare, gli stonks tecnologici beneficiari del comportamento post-COVID hanno fatto saltare le porte nel 2020. Invece di acquistare obbligazioni, gli stranieri sono diventati intelligenti e sono entrati in azioni alla grande.
Nel 2020, gli stranieri hanno acquistato stonks per un valore di $ 2.454 trilioni. Sono ca. 57% dell'importo dei Treasury USA emessi. Utilizzando i dati da gennaio a marzo 2021 e un'estrapolazione lineare, nel 2021 gli stranieri sono sulla buona strada per acquistare altri $ 3.224 trilioni di stonks.
Invece di riciclare i loro proventi delle esportazioni in titoli del Tesoro, gli stranieri hanno acquistato azioni, il che beneficia di bassi tassi di interesse e di un bilancio della Fed in espansione. Gli stranieri detengono ancora $ 7.07 trilioni di buoni del tesoro.
Il numero di tassi di interesse salire è un cattivo juju per obbligazioni lunghe e detentori di azioni. Se la Fed dovesse anche solo suggerire di anticipare la data in cui alza i tassi a breve termine e/o riduce gli acquisti mensili di obbligazioni, accadranno due cose. Uno, il mercato azionario crollerà mentre gli stranieri scaricano le azioni. L'essere umano più veloce del mondo è un governatore della Fed che fa marcia indietro sulla propria politica se l'S&P 500 scende del 20%. Due, i rendimenti del Tesoro urleranno più alti. E mettiamo l'urlo più in alto nel contesto: un aumento di 100 punti base dei tassi è sufficiente per tatuare la parola REKT su tutti i servizi finanziari CULOe classi.
L'Onnipotente USG
Ogni regime implicitamente o esplicitamente promette ai suoi sudditi qualcosa in cambio del loro sostegno. Gli architetti del moderno stato sociale degli Stati Uniti sono stati i presidenti FDR e LBJ.
Se la popolazione risparmia, non spende. Le principali grandi spese grumose che i governi moderni tentano di appianare / pagare a titolo definitivo sono principalmente legate all'assistenza sanitaria. Sebbene l'assistenza sanitaria negli Stati Uniti non sia completamente gratuita, gli Stati Uniti forniscono assistenza gratuita o fortemente sovvenzionata a giovani, anziani e poveri. Il gruppo più importante per i politici è l'invecchiamento dei lavoratori. I Boomer sono la coorte più numerosa e ricca d'America. I vecchi ricchi votano. Pertanto, se sei un politico, sostieni sempre le cose a cui tengono. Gli anziani ricchi si preoccupano dell'assistenza sanitaria.
Man mano che sono diventati adulti produttivi, ai Boomer è stata promessa assistenza sanitaria a prezzi accessibili / quasi gratuiti man mano che invecchiano (Medicare). Inoltre, è stato loro promesso un pensionamento dignitoso pagato dalla previdenza sociale.
In cambio, hanno speso la maggior parte di ciò che hanno guadagnato per inseguire il sogno americano. Una McMansion piena di cianfrusaglie, una dispensa piena di cibo trasformato a buon mercato e un garage per due auto con un camioncino e un SUV pieno di benzina a buon mercato. È così che il consumatore americano alimenta dal 60% al 70% del PIL annuo. Questo contrasta con la Cina, che non fornisce assistenza sanitaria né reddito da pensione garantito per la maggior parte dei compagni. La popolazione risparmia in modo aggressivo, ed è uno dei motivi per cui i consumatori cinesi rappresentano solo dal 30% al 40% del PIL annuale.
Le voci di spesa USG di Medicare, Medicaid e Social Security sono chiamate insieme diritti. La popolazione sente di avere diritto all'assistenza sanitaria e alla pensione pagate dal governo. Qualsiasi politico che tenti di riformare questi "terzi binari" rischia la folgorazione alle urne.
La spesa per la difesa non diminuisce quasi mai perché essere i poliziotti del mondo è costoso. Soprattutto quando l'obiettivo è garantire che i prodotti energetici a basso costo prodotti in regioni socialmente instabili arrivino in America tutto il giorno, tutti i giorni.
Il problema con i diritti e la spesa per la difesa è che questi sono beni reali, non monetari. Non importa quanto la Fed si impegni, non può stampare più infermieri, ospedali o portaerei. Man mano che la popolazione diventa progressivamente più malata e invecchia, il già costoso sistema sanitario si trasformerà gradualmente in un altro universo di costi elevati.
Controlla questo: secondo l'US Census Bureau, dal 2010 al 2019, la popolazione di 65 anni e più è aumentata del 7.74%. Nello stesso periodo, le spese per Medicare e Social Security sono cresciute del 48.52%. Per ogni aumento dell'1% delle persone anziane, la loro spesa per il governo è cresciuta del 6%. Nel decennio successivo, ca. 42 milioni di individui di età compresa tra 55 e 64 anni diventeranno 65 anni e oltre. Supponendo che nessuno muoia, questo è il 13% della popolazione che inizierà ad attingere in modo aggressivo al sostegno del governo da qui al 2030. Ciò richiederebbe un altro aumento del 78% della spesa sanitaria e previdenziale, supponendo che la tendenza attuale regga.
Apprezzando l'entità della spesa sanitaria, pensionistica e per la difesa è l'obiettivo di questo esercizio, il prossimo problema è come l'USG pagherà per l'aumento dei costi dei programmi essenziali per il patto con le persone. Data l'immensa quantità di spesa fiscale che sta già avvenendo, molti credono che ora l'USG ricorrerà ad un aumento aggressivo delle tasse sul capitale per pagare le spese crescenti.
Questo grafico mostra quale percentuale della spesa totale per Medicare, Medicaid, Social Security e Difesa è coperta da entrate fiscali annuali. La conclusione è che le tasse ora coprono a malapena il 100% del costo, in calo rispetto al 200% del costo di 20 anni fa. Negli ultimi 20 anni, la presidenza è stata detenuta da un repubblicano il 60% delle volte e da un democratico il 40% delle volte. Indipendentemente da quale partito fosse al potere, le spese sono aumentate più rapidamente delle entrate.
I costi di questi programmi sono aumentati del 207% dal 2000 al 2020, mentre le entrate fiscali sono aumentate dell'83%. Se estrapoliamo questa tendenza per un altro decennio, le entrate fiscali coprirebbero solo il 90%. Il governo ha ancora circa il 30%-40% in voci di bilancio aggiuntive che devono essere pagate per oltre ai diritti e alle spese per la difesa. Ciò presuppone che la produttività e l'attività economica non saranno influenzate da aliquote fiscali più elevate. È un presupposto spurio che gli umani produrranno lo stesso o di più quando porteranno a casa sempre meno dai loro sforzi.
Le tasse non sono mai in grado di coprire tutte le chicche promesse dal governo. L'USG, come tutti i governi, prenderà in prestito per soddisfare i propri obblighi sociali. Ciò è particolarmente vero quando il costo per farlo è relativamente basso, in questo caso perché l'USG possiede la macchina da stampa per la valuta di riserva mondiale.
Nessuna scelta ma su Choice
Rallentare il ritmo di crescita del bilancio della Fed è la stessa cosa che aumentare i tassi di interesse. Senza la Fed che calpesta i tassi di interesse, sarebbero notevolmente più alti perché gli stranieri non stanno riciclando la maggior parte dei loro guadagni in dollari commerciali nei mercati del Tesoro.
Non c'è nessuno stakeholder politicamente importante che benefici di tassi di interesse più elevati.
I detentori di obbligazioni, sia esteri che nazionali, subiscono perdite mark to market sui loro portafogli.
I detentori di azioni soffrono perché un aumento del tasso di sconto applicato a un flusso futuro di dividendi significa che le valutazioni vengono ridotte. Il dogma economico sostiene che se il mercato azionario è in aumento, l'economia reale deve andare meglio. Pertanto, se il mercato azionario è in calo, l'economia reale sta andando peggio. TL; DR: non lasciare che l'S & P cada.
L'USG deve prendere in prestito sempre di più ogni anno per fornire assistenza sanitaria, pensione e beni per la difesa che diventano progressivamente più costosi man mano che la popolazione invecchia e l'ordine mondiale diventa più multipolare. Aumentare le aliquote fiscali è impopolare agli estremi e insufficiente per generare le entrate necessarie. L'USG ha bisogno che la Fed giochi la palla e assicuri che i tassi rimangano bassi mentre pompa il debito nell'economia per generare una crescita al di sopra del trend.
Gli unici vincitori di politiche monetarie e fiscali austere sono coloro che beneficiano di un USD forte e stabile. Se gli Stati Uniti avessero un rapporto debito/PIL sostanzialmente inferiore al 100%, si potrebbe sostenere che gli Stati Uniti possono permettersi a livello nazionale di continuare a sostenere il costo della valuta di riserva globale. Ma ora che è un paese gemello in deficit con una classe media e una classe inferiore che hanno sostenuto il costo del regime fiat USD per 50 anni, la capacità di vendere l'austerità come una politica appetibile è andata.
Prova prova
Tutte queste belle parole e grafici sono fantastici, ma la Fed vuole ancora credere di avere delle opzioni. Pertanto, cercheranno di ridurre il ritmo dell'acquisto di obbligazioni, con probabili effetti disastrosi. Nel 2013, il governatore ad interim della Fed ha parlato della possibilità di ridurre gli acquisti di obbligazioni in futuro e il mercato ha avuto un attacco. Stonks e obbligazioni hanno ottenuto il bastone e Bernanke ha ottenuto il programma subito. JK voi tutti, l'acquisto di obbligazioni continuerà nei tempi previsti.
Ogni volta che la Fed tenta di districarsi da QE 4 EVA, il mercato dice NYET. La posta in gioco è ancora più alta questa volta, perché la politica dichiarata dell'USG è che siamo in guerra con COVID e quindi spenderemo tutto il necessario perché possiamo. Simile al periodo 1939-1951, la Fed sarà implicitamente o esplicitamente chiamata ad acquistare obbligazioni per progettare una curva dei rendimenti del Tesoro inferiore al tasso di crescita economica annuale.
In questo momento ci sono due problemi: la Fed sta pensando di ridurre gli acquisti mensili di obbligazioni e i funzionari eletti dal governo degli Stati Uniti non hanno approvato nuove fatture di spesa massicce. I mercati delle criptovalute hanno dato un preludio a ciò che accadrà ai mercati azionari e obbligazionari se la Fed e l'USG non lavorassero insieme per spendere più soldi.
Mi aspetto che la carneficina tra classi di attività continui all'inizio dell'autunno. La Fed ha due riunioni politiche a giugno e luglio. Se iniziano a parlare seriamente di riduzione della crescita del bilancio, fai attenzione.
I Democratici devono trovare un modo per far passare il loro disegno di legge sulle infrastrutture. Chissà che tipo di compromessi faranno per arrivare al traguardo, ma abbiamo bisogno di più assegni stimmie. L'ampliamento del credito per bambini di $ 3,600 per il 2021 è un buon passo per mantenere il flusso di mana da Washington DC e i conti di Robinhood pieni fino all'orlo.
Tutto questo per dire che se il bilancio della Fed crescerà di 10 volte, molto più prestito deve avvenire rapidamente. Niente va su o giù in linea retta. Senza il calo dei prezzi delle azioni e l'aumento dei tassi di interesse, l'inerzia di una grande organizzazione burocratica sussumerà gli sforzi per espandersi fiscalmente in modo aggressivo. Ancora una volta, credo che assisteremo a una reazione negativa del mercato globale quest'estate e l'autunno.
Il punto di questo saggio è sostenere che, al fine di combattere la guerra con COVID ed evitare di esacerbare i disordini sociali, l'unica linea di condotta politicamente accettabile è il targeting del PIL nominale pagato con denaro preso in prestito. Al fine di mantenere il costo del prestito inferiore alla crescita raggiunta, la Fed espanderà il proprio bilancio a qualunque livello sia necessario.
La politica mirata alla crescita del PIL nominale funziona: l'unico problema è prevenire un'inflazione fuori controllo dei salari e delle merci. Ma a volte, è un risultato politicamente accettabile. Durante e dopo una guerra un governo accetta sempre questo tipo di inflazione perniciosa, poiché è l'unico modo in cui può pagare lo sforzo.
Il trucco sta nello spendere i soldi in imprese il cui valore economico reale rende più degli interessi sul debito emesso. La Cina ha perseguito tale strategia con grande successo dalla fine degli anni '1970 fino ad oggi. Michael Pettis sostiene che il vero costo del debito ha superato la crescita economica qualche tempo dopo il 2008. La Cina ha accumulato il più grande stock di debito mai registrato nella storia umana perché ha adottato la politica di targeting del PIL nominale con entusiasmo supremo e non emette la valuta di riserva globale . Se anche gli Stati Uniti si dedicano, il cielo è il limite a quanto debito la Fed può immagazzinare.
Non posso prevedere con certezza quanto crescerà il bilancio della Fed. So solo che se si persegue tale politica, l'unico modo per pagarla è stampare denaro. La domanda per noi trader e investitori è quale asset finanziario possiamo possedere che aumenti almeno allo stesso ritmo del bilancio della Fed.
Gli Stati Uniti hanno già avviato il processo. Supponiamo che entro la fine del 2021 la banconota americana a 10 anni produca il 2% e il PIL cresca del 6.5%, che è l'attuale stima della Fed e degli economisti "rispettati". Questo è un rendimento reale negativo del 4%.
Hai un cazzo di lavoro
Acqua, acqua, ovunque
E tutte le assi si rimpicciolirono;
Acqua, acqua, ovunque
Né una goccia da bere.
– La Rima dell'Antico Marinaio
Questo è uno dei miei versi di poesia preferiti, ed è così a proposito dell'attuale situazione di liquidità. C'è così tanta liquidità apparente dovuta all'acquisto mensile di obbligazioni da parte della Fed; tuttavia, l'acqua effettiva di cui abbiamo bisogno può provenire solo dall'USG e dal Tesoro che approvano massicce fatture di spesa che richiedono l'emissione di molte più banconote, banconote e obbligazioni.
Sfortunatamente, questo saggio è già troppo lungo, quindi non posso approfondire come funziona esattamente il canale di trasmissione del quantitative easing. Ma essenzialmente, quando la Fed acquista titoli del Tesoro dalle banche Too Big to Fail, li accredita con le riserve bancarie che sono detenute dalla Fed. A causa delle regole del coefficiente di adeguatezza patrimoniale, le banche devono detenere capitale aggiuntivo a fronte di queste riserve. Tuttavia, se detengono titoli del Tesoro, devono detenerne molto di meno, o addirittura nessuno.
Quando la Fed conduce operazioni di mercato aperto e acquista titoli del Tesoro dalle banche, assume una forma superiore di garanzia e la sostituisce con una inferiore. Le banche devono quindi fornire capitali per sostenere queste riserve. Questo fondamentalmente ostacola la capacità delle banche di concedere più credito poiché hanno bisogno di vincolare il capitale per sostenere le loro grandi e crescenti riserve detenute presso la Fed.
La Fed è di fronte a questo problema, quindi effettua operazioni di pronti contro termine inverse. Ciò significa che la Fed scambia le riserve con i Treasury. Con una mano, la Fed aumenta la liquidità acquistando titoli del Tesoro dalle banche e con l'altra diminuisce la liquidità restituendoli alle banche. Quindi l'effetto netto è che le condizioni di liquidità complessive nei mercati del reddito fisso sono invariate in extremis.
L'utilizzo della struttura presso la Fed di New York è recentemente salito ai massimi storici perché il mercato sta esaurendo le garanzie del Tesoro. Il Tesoro / USG ha bisogno di spendere più soldi in modo da poter prendere in prestito più denaro. Perché se la Fed si attiene ai suoi 120 miliardi di dollari di acquisti al mese, di cui ca. Il 70% sono buoni del Tesoro, non ci saranno abbastanza garanzie per far funzionare il sistema bancario e i tassi a breve termine sono superiori allo 0%. Ci sono varie ragioni strutturali e legali per cui l'estremità breve della curva del Tesoro non può diventare negativa senza causare gravi interruzioni al funzionamento dei mercati monetari statunitensi.
Nel 2008, la Fed è passata alla modalità di stampa di denaro ad alta velocità. Tuttavia, ogni singolo governatore della Fed si è lamentato di poter fare solo così tanto. Se l'USG non spende più denaro e quindi non crea più garanzie del Tesoro, le sue misure di allentamento quantitativo sono inefficaci. Il QE trasforma solo i bilanci delle banche e di altre istituzioni finanziarie da quelli che detengono titoli del Tesoro a quelli che detengono titoli di debito societari e azioni più rischiosi. Ciò non significa che le banche si assumeranno rischi prestando all'economia reale. Non mette i controlli stimmie nelle mani dei guerrieri GameStop. In sostanza, non fa nulla per correggere la sottoperformance del lavoro rispetto al capitale dagli anni '1970.
Il Tesoro è ben consapevole di questo problema fondamentale. È tempo che spenda soldi e ci porti a Valhalla.
Crypto come The Release Valve
Quando una misura diventa un obiettivo, cessa di essere una buona misura.
–Marilyn Strathern
I mercati finanziari sono una raccolta di varie misure che dovrebbero dirci cose su diversi aspetti dell'economia reale. Tuttavia, queste misure cessano di avere significato quando le banche centrali le trasformano in obiettivi. Quindi, ci dicono solo fino a che punto la banca centrale si impegnerà nell'acquisto o nella vendita di un bene per ottenere un risultato politicamente accettabile desiderato.
Per fortuna, a differenza delle nostre controparti umane negli anni Quaranta e Cinquanta, abbiamo le criptovalute. Anche se il loro governo interno gli aveva proibito di detenere oro, la capacità di esprimersi finanziariamente era realmente disponibile solo per gli estremamente ricchi. Tutti gli altri hanno mangiato la loro umile torta e brontolavano mentre i loro risparmi venivano eviscerati per pagare la seconda iterazione mondiale della guerra totale.
Ecco le varie misure e come sono diventate target:
Obbligazioni statali - Quasi ogni banca centrale a livello globale distorce il proprio mercato obbligazionario domestico tramite programmi di acquisto aggressivi. Pertanto, i rendimenti dei titoli di stato ci dicono solo quanto una banca centrale è disposta ad espandere il proprio bilancio: non ci dice nulla sul vero e appropriato costo del denaro.
Titoli di capitale — Quasi tutte le banche centrali a livello globale sono attive nei rispettivi mercati azionari nazionali. La Fed non lo è ancora, ma basterebbe un calo sostenuto dell'S&P 500 e troverebbero un modo per sostenere il mercato azionario. I banchieri centrali e la maggior parte dei politici credono che la loro scheda di valutazione sia la performance del mercato azionario e che in qualche modo significhi che l'economia reale è sana. Ma se puoi puntare a qualsiasi livello di azioni tramite la stampa di denaro per acquistarle nelle quantità necessarie, l'andamento del mercato azionario non ti dice nulla sulla salute effettiva del settore delle imprese pubbliche nazionali.
Alloggiamento — Quasi tutte le banche centrali a livello globale sono attive nei rispettivi mercati nazionali di finanziamento delle abitazioni. Gli Stati Uniti sono un'anomalia nello sviluppo dei loro mercati di attività garantiti da ipoteca, ma le banche centrali e i governi federali stabiliscono aliquote dell'imposta di bollo, tassi ipotecari e altre misure di accessibilità per incoraggiare o scoraggiare l'acquisto di case. Non è una grande misura, perché ci sono così tante politiche idiosincratiche che distorcono il prezzo di una casa che rappresenta i materiali e l'affitto a carico del proprietario imputato.
Oro - La cosa interessante dell'oro è che potrebbe riavere il suo fascino. Le grandi banche di lingotti, a partire da giugno di quest'anno, dovranno affrontare cambiamenti nel modo in cui contabilizzano e finanziano l'oro non allocato nei loro bilanci. Le nuove regole di Basilea III potrebbero rendere impossibile sopprimere i mercati dell'oro attraverso la creazione di cortometraggi illimitati. Se ciò dovesse effettivamente accadere, allora l'oro potrebbe ancora una volta essere una misura dell'inflazione monetaria piuttosto che una roccia assonnata che si trova nei caveau di tutto il mondo.
Crypto
Questo è un grafico di Bitcoin ed Ether indicizzati contro il bilancio della Fed nell'era post-COVID. I dati sono indicizzati a 100 a partire dal 1 ° gennaio 2020. Anche con la più recente svendita viziosa, entrambi hanno fatto eccezionalmente bene con il crescente potere d'acquisto. Bitcoin ed Ether hanno sovraperformato il bilancio della Fed rispettivamente di 2.3 volte e 15 volte.
Nessuna organizzazione con una macchina da stampa ha un prezzo obiettivo per qualsiasi crittografia. Al contrario, credono che le criptovalute rappresentino semplicemente la follia delle folle connesse elettronicamente. È perfetto perché le criptovalute possono funzionare come l'unico rilevatore di fumo funzionante per l'inflazione monetaria che sicuramente arriverà se / quando l'emittente della valuta di riserva globale ricorrerà al PIL nominale che mira a finanziare la loro stampa vincolata.
Se dopo tutte queste parole sei d'accordo con me, allora le fluttuazioni nella capitalizzazione di mercato totale delle criptovalute sono irrilevanti. Man mano che il bilancio della Fed cresce, la capitalizzazione di mercato delle criptovalute crescerà insieme ad essa. La performance relativa delle monete all'interno del firmamento crittografico dipende dalla narrativa, dalla tecnologia e dall'adozione. Ora che ho esposto la mia tesi macro globale sul perché è sciocco essere a corto di mercato delle criptovalute nel suo insieme, posso tornare all'analisi approfondita della struttura del micro-mercato delle criptovalute e di come la DeFi renderà la maggior parte dell'attuale istituzioni finanziarie utili solo a chi rifiuta di utilizzare i pagamenti digitali.
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