(Tutte le opinioni espresse di seguito sono le opinioni personali dell'autore e non devono costituire la base per prendere decisioni di investimento, né essere interpretate come una raccomandazione o un consiglio per impegnarsi in transazioni di investimento.)
Ogni
Estate
Is
Il
Cazzo
Stesso
!
Quando le criptovalute raggiungono l’estate nell’emisfero settentrionale, le persone perdono l’orientamento.
Volatilità dei prezzi: Rekt
Andamento del prezzo: Rekt lateralmente
Volumi degli scambi in borsa: spaventosi
Sentimento dei trader di criptovalute: scoraggiato
Rimanere concentrati su ciò che contas diventa sempre più difficile poiché siamo bombardati da dati attraverso i nostri dispositivi connessi a Internet. C'è sempre qualche informazione che può offuscare le nostre menti. Ma coloro che sono concentrati non si preoccupano delle vicissitudini del ciclo di notizie che distribuisce dopamina sui social media 24 ore su 7, XNUMX giorni su XNUMX. Analizzano solo ciò che credono sia il motore chiave dei rendimenti finanziari.
Zoomando indietro, mi concentro solo su un dato macroeconomico, ovvero il ritmo di espansione del bilancio della banca centrale. Se la quantità di denaro aumenta, deve andare da qualche parte. Le criptovalute, insieme a beni, materie prime, alloggi, obbligazioni, ecc. riceveranno tutte la manna dai burocrati non eletti. Facciamo il punto su ciò che i nostri maestri monetari hanno escogitato per il nostro benessere finanziario nella prima metà del 2021.
Le tre banche centrali che contano sono la Federal Reserve americana, la Banca popolare cinese e la Banca centrale europea. Insieme, queste tre entità pompano la parte del leone nelle arterie dell’economia globale. Queste banche centrali rappresentano anche le più grandi economie del mondo.
Ecco la mia semplice lista di controllo, per il mio semplice cervello da investitore:
L’offerta di moneta – come definita dal bilancio della banca centrale o dall’emissione creditizia lorda – aumenta o diminuisce, e a quale ritmo?
Qualunque asset finanziario possiedo, devo sovraperformare la crescita del credito.
Il tasso di riferimento dei titoli di Stato è inferiore o superiore alla crescita del PIL nominale?
Se (rendimenti obbligazionari < crescita del PIL nominale):
Quindi devo speculare sugli asset finanziari nella speranza di non subire un tasso di interesse reale negativo.
O altro :
Non dovrei possedere nient’altro oltre ai titoli di Stato: perché dovrei correre questo rischio se i miei risparmi crescono a un tasso di interesse reale positivo?
Queste due domande sono riflessive perché il ritmo della crescita del credito influisce sui rendimenti dei titoli di Stato. E i rendimenti dei titoli di Stato influenzano la crescita del credito. Aiyah! Dobbiamo quindi considerare entrambe le domande e prendere una decisione sfumata riguardo a quali asset ci aiuteranno a mantenere il reale potere d’acquisto.
Prendi confidenza con il problema filosofico e teorico quantistico secondo cui l'atto di osservare o partecipare influisce sul risultato. Niente esiste oggettivamente, l'esistenza è un fenomeno relativo. La riflessività è il concetto più potente che ho imparato ad apprezzare di recente.
La Fed
Il discorso più diffuso è: quando la Fed inizierà a ridurre gli acquisti di obbligazioni? E la meta-narrativa è: quali dati economici costringerebbero la Fed a annunciare un rallentamento della crescita del suo bilancio? Ci viene detto che la Fed ha un duplice mandato: prezzi e disoccupazione. Pertanto, si ritiene che l’indice dei prezzi al consumo (CPI) e i dati sulla disoccupazione siano estremamente importanti.
La cosa spiacevole è che le risposte politiche della Fed non sono affatto correlate ai cambiamenti di queste variabili. Se la Fed vuole stampare, tutta l’inflazione è “transitoria” e tutti i posti di lavoro non sono sufficienti. Se la Fed vuole inasprire, tutta l’inflazione “disancorarà le aspettative” e ci troveremo nella magica ma numericamente indefinita “piena occupazione”. I dati possono essere distorti per soddisfare qualunque sia la risposta politica a priori.
Nel mio pezzo FARB AST OFF, ho sostenuto che la Fed (e ogni altra grande banca centrale, del resto), è stata incaricata di monetizzare le emissioni di debito dei suoi governi nazionali per rilanciare l'economia sulla scia del COVID. Fino a quando non verrà raggiunta la “crescita”, continueranno a stampare tutto ciò che è necessario.
La Fed non può ammetterlo direttamente, poiché ciò esacerbarebbe la già astronomica “Fed Put”. Cioè, se il mercato definito dalle stonk (l’S&P 500) dovesse crollare, allora la Fed dovrà salvare il mercato con più denaro stampato.
Questo è un eccellente grafico di Luke Gromen ed è sorprendente. Il 5% più ricco delle famiglie americane paga il 60% delle imposte sul reddito. Sostiene che queste persone non traggono la maggior parte del loro reddito dai salari, ma attraverso una sorta di compenso basato su azioni. Pertanto, se la Fed rifiuta di sconvolgere il mercato azionario espandendo continuamente il proprio bilancio, ciò danneggia direttamente il reddito netto del governo degli Stati Uniti.
Guarda cosa fa la Fed piuttosto che quello che dice. Ogni settimana alcuni governatori della Fed dicono delle sciocchezze su come la Fed risponderà a determinati risultati economici. Ho deciso di approfondire il conto SOMA della Fed, dove sono immagazzinati tutti i loro acquisti di obbligazioni.
Negli ultimi 12 mesi, il conto SOMA della Fed è cresciuto di 1.4 trilioni di dollari, ovvero il 97% del target. Bel lavoro, stampa quei soldi. La Fed ha rimosso dal sistema 1.4 miliardi di dollari di garanzie collaterali di altissima qualità. Rifletteteci per un momento. Qualunque cosa si dica riguardo al tapering in futuro, nel presente i gestori patrimoniali devono sostituire questa garanzia con elementi a rischio più elevato. Soldi per cani, qualcuno?
Perché il rendimento del decennale statunitense è così importante? Gli investitori sono addestrati a valutare le azioni in base al valore attuale dei flussi di cassa futuri. Scontiamo i flussi di cassa futuri sulla base del tasso privo di rischio nazionale più alcuni premi per il rischio. Pertanto, gli investitori acquisteranno più titoli se il rendimento a 10 anni è basso in base al suo rendimento relativo alla crescita del PIL nominale e ai rendimenti dei dividendi. Gli investitori si sentono spaventati se l’inflazione, definita dall’indice dei prezzi al consumo in America, è superiore al rendimento a 10 anni. Ritengono che la Fed alzerà i tassi e consentirà al rendimento a 10 anni di salire al di sopra dell’IPC. I tassi salgono, i prezzi scendono: è proprio così facile. Ottenuto il livello III CFA, ora tu giovane Loro Piana con indosso PM puoi caricare 10 e 2 sorseggiando sizzurp negli Hamptons.
Sappiamo che la Fed ha una storia di controllo della curva dei rendimenti fin dal periodo successivo alla Seconda Guerra Mondiale. Sappiamo anche che il governatore dell'epoca si sentiva a disagio nel cedere il controllo della crescita del bilancio al Tesoro americano per limitare i rendimenti a lungo termine al 2.5%. Lo ha fatto, perché era ciò di cui aveva bisogno l’USG, ma non gli è piaciuto. La sua preoccupazione, tuttavia, era fondata: il bilancio della Fed si espanse in modo esponenziale durante il periodo dal 1939 al 1951.
Anche l'attuale gruppo di banchieri centrali appostati presso l'edificio Eccles ha una paura mortale dell'espansione incontrollata del bilancio della Fed. Ecco perché si battono a tutti i costi per non impegnarsi esplicitamente nel controllo della curva dei rendimenti. Se imposti una linea rossa, il mercato ti metterà alla prova. Meglio essere come Teddy Roosevelt, parlare a bassa voce e portare con sé un grosso bastone.
Ho esaminato le variazioni settimanali del 2021 nel conto SOMA della Fed. Ho pensato che avrei trovato una relazione tra il grado di acquisti settimanali e il rendimento a 10 anni. Pensavo di sorprendere la Fed impegnata in un YCC invisibile. Mi sbagliavo.
Il campione è costituito dalla variazione settimanale delle disponibilità in titoli e obbligazioni del Tesoro SOMA. Ho calcolato il punteggio Z della variazione settimanale perché mi interessa il cambiamento di comportamento, non l'importo acquistato settimana dopo settimana. Ho tracciato il punteggio Z rispetto al rendimento settimanale a 10 anni (Bloomie: USSG10YR INDEX). Non esiste alcuna relazione visibile tra la deviazione degli acquisti di una settimana e il rendimento di 10 anni. Non ho una spiegazione sul motivo per cui la Fed acquista più o meno ogni settimana, ma non stanno segretamente fissando i rendimenti a 10 anni attraverso i loro acquisti... per ora.
Se pensavi che un punteggio Z fosse il fruscio della spada di Zoro, dai un'occhiata questo.
La domanda successiva è: quanto è significativa la partecipazione della Fed nella monetizzazione delle nuove emissioni di titoli di Stato? Ho esaminato le tabelle SIFMA fino a giugno di quest’anno per determinare quanto la Fed sta aiutando il Tesoro. La Fed ha acquistato il 20% delle banconote e delle obbligazioni di nuova emissione. Non è grave, ma non è nemmeno benigno.
È ovvio che la maggior parte degli investitori non fa i conti. Perché se lo facessero, sarebbe chiaro per loro che possedere titoli di stato al limite zero è pura follia. La convessità su un'obbligazione lunga si perde completamente quando ci si avvicina allo zero. Il frazionamento 60/40 azioni/obbligazioni dovrebbe essere rivisto al 100% di azioni più una copertura a lungo termine sui tassi di interesse. La copertura della coda può essere stabilita in modo approssimativo acquistando put su TLT US e lanciandole. Per coloro che hanno i fondi e le conoscenze per parcheggiare il denaro con un buon hedge fund sulla volatilità, la copertura del ribasso del beta azionario è fondamentale.
Il rapporto TIC del Tesoro conteneva una pepita d’oro. Da inizio anno, nel 2021, gli stranieri hanno fatto alcuni calcoli sulle obbligazioni e hanno scaricato 39.39 miliardi di dollari di banconote e obbligazioni e acquistato 42.67 miliardi di dollari di azioni. Boom shaka laka. I ricchi americani detengono azioni, e anche gli stranieri che finanziano il governo americano detengono azioni. La stampante per soldi va brrrr non solo aiuta i ricchi americani, ma aiuta anche i ricchi stranieri. L’impostazione politica affinché la Fed continui a stampare 120 miliardi di dollari al mese è perfetta. E indovina un po': i dati mostrano chiaramente che stanno seguendo il messaggio.
Rispondiamo a una domanda sullo stato del sistema monetario statunitense: il bilancio della Fed si è espanso a un ritmo su base annua del +22.74%, da inizio anno a un ritmo del +13.21%. Hai sovraperformato?
L’attuale previsione di Bloomberg del PIL statunitense per il 2021 è del +6.60%, rispetto al decennale statunitense che rende l’10%. Ciò equivale a un rendimento reale approssimativamente negativo del -1.20%. Gli investitori più accorti si stanno invece rivolgendo alle azioni “a lunga durata”: è un modo elegante per definire i titoli tecnologici.
Ricordi China?
Devo amare il WWF. Guardavo quella merda ogni giorno alle medie.
Torniamo all'economia.
È piuttosto divertente che la narrativa attuale sia che la Cina stia facendo un uso leggero della stampante monetaria. Non fatevi ingannare, la PBOC ha definitivamente acquistato un abbonamento DuoLingo e ha tradotto “Money Printer Go Brrr” in mandarino.加油!
Stimare la crescita del credito in Cina è un’arte più che una scienza. Ci sono così tante statistiche contrastanti che è stato creato un eufemismo chiamato “Finanziamento sociale totale” (TSF) per incapsulare tutti i vari modi in cui il credito viene pompato attraverso l’economia. Ogni istituto di ricerca sell-side ha la propria approssimazione per la crescita del credito in Cina. Rimanderò a Pechino per il conteggio “ufficiale”. La PBOC lo chiama l’aggregato finanziario di tutti i sistemi cinesi. A giugno, questo parametro è aumentato dell'11% su base annua.
Dato che la Cina ha il debito più grande del mondo, si tratta di una quantità di renminbi assolutamente incredibile. Per essere precisi, nel 2021 la Cina ha ampliato il suo stock di credito di 2.74 trilioni di dollari.
La PBOC ha ufficialmente ampliato il bilancio della sua organizzazione solo dello 0.20% su base annua. Questo è il motivo per cui alcuni ritengono che la Cina abbia mostrato moderazione di fronte al Covid rispetto alle sue controparti statunitensi ed europee. Pechino ha molti modi per scuoiare un maiale, e il credito viene spesso creato attraverso i prestiti in bilancio e fuori bilancio delle banche commerciali. Anche se la cifra di 2.74 trilioni di dollari non è una cifra della banca centrale, la PBOC è al tavolo quando si decide chi riceverà il credito e quanto. Invece di elencare una serie di acronimi per i vari enti governativi coinvolti nel razionamento del credito, utilizzo la PBOC come segnaposto familiare.
Tutto il credito in Cina è di fatto controllato dallo Stato. Le banche che creano credito e le aziende che lo ricevono sono in gran parte tutte di proprietà statale. Questo è il motivo per cui ho utilizzato la cifra del credito totale in Cina e non un parametro simile negli Stati Uniti o in Europa, dove la creazione di credito bancario è amministrata da società private per ottenere un profitto privato. La Fed e la BCE sono pronte a finanziare le rispettive spese fiscali nazionali, ma devono attendere che i governi federali spendano ed emettano obbligazioni prima di acquistarle. La crescita del PIL cinese, come mostrerò nel prossimo paragrafo, è un risultato politico che dipende dall’importo del credito lordo che Pechino ritiene accettabile.
In Cina, Pechino utilizza il credito per raggiungere il tasso di crescita del PIL desiderato. Il dato più recente del PIL su base annua del 2Q21 è stato del +7.9%. Hanno utilizzato una crescita del credito dell’11% per ottenere un aumento del 7.9% dell’attività economica. Un rapporto più sano sarebbe un rapporto 1:1 anziché 1 Yuan di debito che creerebbe solo 0.72 Yuan di attività economica.
Se detieni RMB, il tuo portafoglio finanziario ha generato almeno l'11% di crescita su base annua?
I rendimenti reali in Cina sono più o meno gli stessi degli Stati Uniti, il che è decisamente negativo.
Molti esperti macroeconomici esaltano i vantaggi di aggiungere titoli sovrani cinesi al proprio portafoglio. Sono i governi più redditizi di tutte le principali economie. Tuttavia, data la crescita vertiginosa all’interno della Cina, il bastone è ancora tuo. Un rendimento reale negativo del 5% è 不好意思.
Anche se la storia cinese dei capitali in uscita in fuga dalla repressione finanziaria è attualmente morta, bisogna prestare attenzione ai cambiamenti politici che scatenano le orde di investitori al dettaglio cinesi sui mercati dei capitali globali. La Cina deve fare qualcosa con tutti i dollari che accumula vendendo cianfrusaglie agli americani.
Il Mediterraneo
Sai come fai a sapere che una banca centrale sta stampando moneta? Quando i bond greci rendono lo 0.68%. È ridicolo che il governo greco possa finanziarsi a un prezzo inferiore rispetto a quello americano. Non osare dubitare di Super Mario quando morde il fungo magico del denaro.
La BCE stampa denaro per recuperare questi crediti sovrani affidabili. Nel 2021, la BCE ha ampliato il proprio bilancio di 1.10 trilioni di dollari, +25.18% su base annua, +13.34% su base annua. Quanti calci di rigore ti sono mancati nel tuo portfolio quest'anno?
Per avere un'idea dei rendimenti reali negativi che gravano sui risparmiatori, diamo un'occhiata ai tedeschi. Il rendimento del Bund a 10 anni è del -0.41% e il PIL tedesco nel 2021 dovrebbe attestarsi al 4.5%. I rendimenti reali nell’economia più forte dell’Eurozona si avvicinano al livello negativo del 5%. Adoro gli investimenti che garantiscono matematicamente una perdita di denaro se mantenuti fino alla scadenza.
In totale
I tre paesi/regioni economici più forti a livello globale sono tutti impegnati nella stampa di denaro dilagante. Tutti i rendimenti reali sono negativi. Mentre le persone si concentrano sulla retorica di mese in mese su quando la stampante smetterà di funzionare, i banchieri centrali continuano ad espandere i loro bilanci. Non lasciarti ingannare dal rumore. Se la tua tesi di investimento in criptovalute, azioni, proprietà, ecc. si basa sul timore che i tuoi asset finanziari debbano tenere il passo con l’espansione dei bilanci delle banche centrali, continua ad avere paura e ad accumulare.
4.72 trilioni di dollari di denaro creato dal nulla. Deve andare da qualche parte. La sfida è procurarsi gli asset che riceveranno una fetta di questi fondi. Gli investitori che usciranno vincitori saranno quelli che non cadranno preda dei sofismi economici di credere che i titoli di stato a lungo termine posseduti al limite zero salveranno il loro portafoglio dalle devastazioni dei tassi di interesse reali negativi.
Non piangere per me Satoshi
So che è difficile sopportare prelievi del 50% dai massimi storici di Bitcoin ed Ether. Se possedevi varie monete DeFi, il tuo portafoglio è in varie fasi di rekt. Tuttavia, vendi quando vuoi, non quando devi. Ciò dipende dal dimensionamento della posizione e dall’uso giudizioso della leva finanziaria.
Canalizza il tuo Soros interiore: osserva, non prevedere. I dati sono chiari: le banche centrali continuano a stampare moneta. Quando/se ciò cambierà, i dati ce lo mostreranno. Non è necessario prevedere quando si fermerà se si possiedono asset scarsi che si apprezzano in termini fiat almeno allo stesso ritmo di espansione del bilancio. Negli ultimi 6 mesi le criptovalute hanno sottoperformato, ma dall’inizio della pandemia di COVID fino ad oggi, hanno nettamente sovraperformato quando i banchieri centrali hanno accelerato. Non agitarti.
Fonte: https://cryptohayes.medium.com/im-all-shook-up-ba2559081ee0?source=rss——-8—————–criptovaluta
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