ISDA SIMM – Cosa cambia nella v2.5?

• ISDA SIMM v2.5 è in vigore dal 3 dicembre 2022
• Aggiornato con una ricalibrazione completa e test retrospettivi del settore
• Significato Iniziale Margine cambierà per la maggior parte dei portafogli
• In particolare, aumenti sostanziali per i rischi Commodity e Credito
• Per quantificare l'impatto effettivo di SIMM v2.5
• Clarus FASCINO puoi eseguire sia SIMM v2.5 che v2.4 sui tuoi portafogli
• E fallo prima del go-live, per analizzare e agire

Versione: 2.5

ISDA ha pubblicato ISDA SIMM v2.5 con una ricalibrazione completa dei pesi di rischio, delle correlazioni e delle soglie. Il periodo di calibrazione è un periodo di stress di 1 anno (da settembre 08 a giugno 09, la Grande Crisi Finanziaria) e il periodo recente di 3 anni che termina a dicembre 2021 (o forse più tardi, ma al momento in cui scrivo non riesco a trovarlo specificato, quindi vado avanti negli anni precedenti, se lo sai, per favore aggiungi un commento).

Pertanto, la volatilità del mercato Covid-19 nel periodo febbraio/marzo 2020 rimane nel SIMM v2.5, proprio come lo era nel SIMM v2.4, ma non è stata inclusa nella calibrazione SIMM v2.3. Inoltre, la maggiore volatilità osservata alla fine del 2021 in alcuni mercati, ad es. L'energia sarà inclusa.

CHARM

Clienti Clarus che utilizzano CHARM or Microservices sono in grado di eseguire facilmente SIMM v2.5 e confrontare il margine con SIMM v2.4 per i loro portafogli effettivi o ipotetici, prima della data di go-live:

• Il margine lordo totale per questi aumenti da $ 100 milioni a $ 115 milioni
• (Mentre nella v2.3 erano 90 milioni di dollari per questi stessi portafogli)
• Un aumento del 15% per il margine totale, davvero significativo
• Le modifiche a livello di portafoglio di controparti sono più importanti
• E questi possono mostrare un'ampia variazione
• BankGHJ aumenta da $ 35 milioni a $ 49 milioni, un aumento del 38%.
• Un salto vicino all'importante livello dei 50 milioni di dollari, sopra il quale viene scambiato il margine
• (Il drill-down mostrerebbe che questo aumento proviene dalle classi di prodotti di credito e azionari)
• La maggior parte dei portafogli con piccoli aumenti, alcuni piatti

Non sorprende che la rilevanza del cambiamento di IM dipenda dai fattori di rischio nel portafoglio e questo cambiamento può essere grande o piccolo, aumento o diminuzione.

L'unico modo per saperlo veramente è calcolare SIMM v2.5 sui tuoi portafogli effettivi e confrontare i risultati CHARM lo rende facile da fare, mesi prima del cambiamento effettivo, quando il mercato passerà alla SIMM v2.5 il 3 dicembre 2022. La previsione è avvisata e consente una migliore pianificazione dei requisiti collaterali e apre il potenziale di azioni preventive.

È possibile osservare i nuovi pesi di rischio, correlazioni e soglie nel SIMM v2.5, rispetto al SIMM v2.4 ed evidenziare alcuni degli impatti più evidenti sul margine.

SIMM v2.5 cf v2.4

Facciamolo per classe di rischio.

Rischio di cambio

• BRL, RUB, TRY e ZAR sono ora valute ad alta volatilità con un peso di rischio pari a 13.6, rispetto a 13.
• Mentre ARS e MXN scendono a valute a volatilità regolare con un peso di rischio di 7.4
• Mentre in SIMM v2.3 non c'erano valute ad alta volatilità
• RUB è la nuova valuta ad alta volatilità, il che non sorprende data la situazione in Ucraina
• Ciò ha portato a un raddoppio dell’IM per gli NDF in RUB
• Il peso del rischio Vega rimane a 0.47, in aumento rispetto a 0.30 nella versione 2.3

Rischio di tasso di interesse

• La ponderazione del rischio dello spread del cross valute Basis Swap rimane invariata a 21
• Il peso del rischio di inflazione è 63, in calo rispetto a 64, che era in aumento rispetto a 50 nel SIMM v2.3
• Il peso del rischio Vega rimane invariato a 0.18
• I pesi del rischio di tasso di interesse sono classificati in valute normali, a bassa e ad alta volatilità e all'interno di questi intervalli di durata.
• I pesi per il rischio delle valute regolari e a bassa volatilità (solo JPY) sono rimasti sostanzialmente invariati, ad eccezione di piccoli aumenti al di sotto della durata di 3 mesi.
• Le valute ad alta volatilità presentano incrementi percentuali bassi a una cifra nelle ponderazioni del rischio, con i titoli a 15 anni che mostrano l’aumento maggiore, pari al 7%.
• Quindi non c'è molta nota in IR
• A differenza dei modelli IM del CCP, in cui l’enorme volatilità dei tassi GBP questa settimana si manifesta:

• Poiché gli scenari di rischio storico vengono aggiornati quotidianamente dalle CCP
• Si noti che 4 delle 6 date peggiori dello scenario finale per uno swap fisso con ricezione di GBP si verificano nel 2022
• Con il periodo di 5 giorni che inizia il 19 settembre 2022, quasi il doppio del valore del 17 giugno 2013!
• I portafogli di swap e futures IR in GBP liquidati vedranno grandi movimenti di VM e IM

Rischio azionario

• I pesi del rischio azionario sono gli stessi o leggermente più alti o più bassi rispetto a SIMM v2.4
• Secchio 3, materiali di base dei mercati emergenti, energia, agricoltura, attività manifatturiera ed estrazione mineraria, in rialzo dalla ponderazione di rischio da 30 a 34
• La ponderazione del rischio vega è scesa da 0.45 a 0.50, in aumento da 0.26
• Correlazioni leggermente inferiori per tutti i segmenti

Rischio merce

• Grandi aumenti del rischio in diversi pacchetti SIMM
• Carbone in aumento da 22 a 27 ponderazione del rischio
• Gas Naturale Europeo in salita da 22 a 40
• Nord America Potenziamento da 49 a 53
• European Power e Carbon salgono da 24 a 44
• Spedizioni e altro in aumento da 53 a 58
• Il resto uguale
• Il peso del rischio Vega è simile, compreso tra 0.60 e 0.61 rispetto a 0.41
• Rapporto di volatilità istroica ip da 64% a 69%

Un ipotetico portafoglio con posizioni Delta di 1 milione di dollari in ciascuna delle categorie sopra citate, cambierebbe con la versione SIMM come di seguito (aumento del 36% rispetto alla v24 e aumento del 49% rispetto alla v23):

Rischio di qualificazione del credito

• Le ponderazioni del rischio per i settori Investment Grade sono per lo più inferiori, ad eccezione del settore tecnologico (classe 5), che è aumentato da 59 a 67
• Le ponderazioni del rischio per i settori High Yield (HY) e senza rating (NR) sono per lo più più elevate, con i finanziari (categoria 8) significativamente più alti da 452 a 665 e sanità, servizi di pubblica utilità, enti locali (categoria 12) in aumento da 195 a 247
• Ponderazione del rischio residuo da 665 a 452, che a sua volta è aumentata da 333 e 250 nelle versioni precedenti
• Il rischio Vega è simile a 0.74 rispetto a 0.73
• Quindi IM più alti per i credit default swap HY ed EM

Un portafoglio ipotetico con posizioni di credito di $ 100 nei bucket 01 e 8 CS12, cambierebbe con la versione SIMM come di seguito (in aumento del 47% rispetto alla v24 e in aumento dell'87% rispetto alla v23):

Rischio di credito non qualificato

• Le ponderazioni del rischio per RMBS/CMBS Investment Grade restano invariate a 280
• Le ponderazioni del rischio per RMBS/CMBS High Yield sono fino a 1,300 da 1,200
• Anche tutti gli altri bucket fino a 1,300 da 1,200
• Correlazioni tra lo stesso gruppo scese all'82% dall'86% e gruppi diversi dal 27% al 33%

Soglie di concentrazione

Le soglie di concentrazione cambiano per SIMM per grandi portafogli concentrati e non ho tempo per riassumerli, basti dire che alcuni sono diminuiti (ad esempio FX) e altri sono aumentati (mercati azionari sviluppati a grande capitalizzazione). Le diminuzioni significano che l’IM aumenta più rapidamente per i grandi portafogli concentrati, mentre gli aumenti significano che l’IM aumenta più tardi per i grandi portafogli concentrati.

Per tutti i dettagli si prega di consultare il SIMM v2.5,  SIMM v2.4 ed SIMM v2.3 documentazione.

Questo è tutto

SIMM v2.5 ha tutte le nuove ponderazioni e correlazioni del rischio.

Forniamo un riepilogo delle variazioni della ponderazione del rischio.

Rischio delle materie prime energetiche con IM significativamente più elevato.

Credito High-Yield anche con IM più elevato.

Per ottenere una comprensione accurata delle modifiche IM.

È necessario eseguire SIMM v2.5 sui portafogli di controparte esistenti.

CHARM ed Microservices fornire un modo semplice per farlo.

Contattaci se sei interessato a questo esercizio.

Sicuramente vale la pena, a poco più di due mesi dal 6 dicembre 2022.