Meccanica e definizioni di SA-CCR (Parte 3)

Nota bene: questa è la terza parte di una serie. Parte prima della storia per SACCR fornito un background critico in merito a termini e concetti chiave. Seconda parte ha riguardato il fattore di maturità e come i diversi CSA e/o trattamenti di derivati ​​influiscono sui calcoli SACCR.

Ora dobbiamo guardare come si svolgono i calcoli SACCR in termini di compensazione.

rivisitare CEM (brevemente)

SACCR ha lo scopo di introdurre una misura delle esposizioni sensibile al rischio. Il Metodologia di esposizione attuale era basato solo sul nozionale lordo. Non c'era compensazione per l'acquisto e la vendita simultanei dello stesso fattore di rischio con la stessa controparte: l'esposizione sarebbe stata "lorda" fino al doppio, anche se assumesse la relazione neutrale al rischio. Ecco perché compressione (strappare pacchetti di operazioni neutrali al rischio) è diventata una tale ossessione per un nuovo coefficiente di leva finanziaria (SLR)-parte del mercato vincolata.

Quando abbiamo usato CEM, di cui non abbiamo mai dovuto preoccuparci rete. Invece abbiamo semplicemente preso l'importo lordo del nozionale in un determinato momento in tutte le operazioni all'interno di una classe di attività. Ad esempio, in FX:

Potenziale esposizione futura sotto CEM a livello commerciale = nozionale lordo * Aggiungi su

Il componente aggiuntivo variava in base alla maturità:

Ma il calcolo CEM era essenzialmente una funzione di ricerca. Nozionale * Add-On = PFE

Lo abbiamo fatto per tutte le valute: non importava se stavo guardando un trade EURUSD, o JPYUSD o EURJPY. Ho appena calcolato il valore aggiuntivo (nozionale * componente aggiuntivo) per elemento pubblicitario e ho fatto una somma lorda per ottenere i miei PFE totali. Molto semplice.

Nel caso di FX, con così tanto del nozionale lordo inferiore a 1 anno, la maggior parte delle volte stavo calcolando l'1% del nozionale lordo come valore aggiunto per i portafogli reali.

Set di compensazione e set di copertura

SACCR è diverso. Devo considerare sia i set di compensazione che quelli di copertura. Consideriamo un set di reti:

52.7 Un contratto di compensazione con la controparte o altro accordo che crea un unico obbligo legale, che copre tutte le transazioni incluse, in modo tale che la banca abbia un diritto a ricevere o l'obbligo di pagare solo la somma netta del mark-to-market positivo e negativo valori delle singole operazioni incluse nel caso in cui una controparte non adempia a causa di uno dei seguenti eventi: inadempimento, fallimento, liquidazione o circostanze simili.

CBVB CRE 52

Se si pensa a una complessa relazione bilaterale interdealer, normalmente sono regolate da un Master Agreement ISDA. Come parte di questo, un Credit Support Annex (CSA) regola quale garanzia deve essere pubblicata ogni giorno rispetto alla variazione dei valori di mercato del portafoglio. È molto probabile che vi siano swap su valute, swaption, opzioni su valute, total return swap su azioni e alcuni tipi di operazioni su materie prime coperte da questo CSA come minimo. Nonostante la complessità, ci sarà in genere un unico trasferimento di garanzie ogni giorno per coprire l'intero portafoglio.

Come abbiamo visto in Parte seconda di questa serie, l'output del SACCR è molto sensibile alle specifiche del presente accordo di compensazione e del CSA che lo accompagna. Quante operazioni sono coperte, alcune sono "difficili da valutare" ecc. Tuttavia, dobbiamo anche sapere quali sono le esposizioni all'interno del set di compensazione.

È qui che entrano in gioco gli Hedging Set. Da BCBS:

Le operazioni all'interno di ciascuna classe di attività sono separate in specifiche di vigilanza set di copertura. Lo scopo degli insiemi di copertura è raggruppare le operazioni all'interno dell'insieme di compensazione in cui le posizioni lunghe e corte dovrebbero potersi compensare a vicenda nel calcolo della potenziale esposizione futura.

CBVB CRE52.30 (3)

Calcolo del nozionale rettificato di fronte a una controparte

È davvero abbastanza semplice. Il processo va:

1. Ho un ISDA con la controparte (o qualche altro accordo di compensazione legalmente vincolante).
2. Se sì, allora suddivido le operazioni in set di copertura. Le operazioni FX sono tutte collocate in un unico "secchio" ma divise per coppia di valute, le operazioni sui tassi sono collocate in 3 "secchi" compensabili all'interno di ciascuna valuta, ecc.
3. Gli Hedging Set beneficiano di un nozionale netto rispetto al fattore di vigilanza. Se sto guardando tutte le operazioni EURUSD di fronte a una controparte, prendo il nozionale netto di fronte alla controparte. Prendo anche il nozionale netto delle operazioni GBPUSD. Quindi prendo il valore assoluto di ciascuno degli importi nozionali netti EURUSD e GBPUSD per calcolare un "nozionale rettificato” di fronte alla controparte.
4. Se non vi è alcun accordo di compensazione, tutti i calcoli del livello commerciale vengono effettuati al lordo. Non c'è compensazione o beneficio dalla compensazione.

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Nozionale rettificato per le tariffe

Come abbiamo visto in precedenza in "SA-CCR: Spiegazione dei calcoli";

Nozionale rettificato a livello commerciale

[Una volta che le date di un trade] sono adeguatamente descritte, possiamo procedere con alcuni calcoli riguardanti il ​​rischio di un trade. Innanzitutto, dobbiamo considerare di adeguare il nozionale commerciale secondo la seguente equazione:

( tag {1} d_{i} = Nozionale commerciale * frac{exp(-5% * S_{i}) – exp(-5% * E_{i})}{5%})

Per gli swap su tassi di interesse che sono già iniziati, stiamo semplicemente portando "e" al potere di un moltiplicatore negativo del 5%. Quindi il moltiplicatore effettivo per il nozionale commerciale aumenta all'aumentare della scadenza.

Questo calcolo ci dà un valore "simile a un delta" a livello commerciale. E poi, in termini di compensazione per le Tariffe;

Passaggio sei: aggregazione su scadenze

Ora aggreghiamo questi valori di ( D_{i}) a livello di valuta. Ogni operazione è raggruppata in un bucket di scadenza inferiore a un anno, 1-5 anni o 5 anni più. I valori di ( D_{i}) vengono sommati all'interno di ciascun intervallo di scadenza e quindi aggregati tra le scadenze secondo quanto segue:

(tag {5} EffectiveNotional_{CCY} = sqrt {[D_{1}^2 +D_{2}^2+D_{3}^2 + 1.4*D_{1}*D_{2} + 1.4*D_{ 2}*D_{3} + 0.6*D_{1}*D_{3}]})

I nostri lettori attenti riconosceranno senza dubbio la somiglianza di questa equazione con quelle per cui implementiamo ISDA SIMM ed FRTB...

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Componente aggiuntivo per FX

Grazie alle conoscenze di cui sopra, i calcoli per SACCR sono spaventosamente semplici:

1. Identificare l'accordo di compensazione con la controparte.
2. Identificare diversi set di copertura all'interno del portafoglio.
3. Calcola il nozionale rettificato per set di copertura. Per i prodotti FX, questo è semplice come calcolare il nozionale netto per coppia di valute.
4. Moltiplica tutto insieme, insieme al fattore di maturità e al "fattore di vigilanza" per classe di attività.

Da blog della scorsa settimana, sappiamo tutto sui Fattori di Maturità e su come possono variare:

MPOR	Fattore di maturità	Commento
40	0.60	CSA contestati
20	0.42	Scambi difficili da valutare; Oltre 5,000 set di reti
10	0.30	PCC, CSA "puliti".
STM (regolato sul mercato)	0.20	Adeguato al mercato

Concludiamo quindi introducendo i Fattori di Vigilanza.

"Ponderazione del rischio" per classe di attività

In una tabella che sembra, a prima vista, in qualche modo simile alla vecchia tabella CEM Add-On, il BCBS pubblica le ponderazioni di rischio effettive per classe di attività:

Qualsiasi Nozionale Rettificato o Nozionale Effettivo che calcoliamo nelle fasi intermedie per i calcoli SACCR, lo moltiplichiamo per il Fattore di Vigilanza appropriato alla classe di attività di cui sopra. Ad esempio, FX ha una ponderazione del rischio del 4%, i tassi sono solo dello 0.5%.

Alpha

Come abbiamo affermato in SACCR parte prima;

Alpha. Questo è un termine definito dalla regolamentazione di 1.4. Cosa significa questo? Aumenta del 40% tutti i calcoli in base al SACCR, quindi qualsiasi elemento diverso da zero di un calcolo SACCR attira effettivamente un "add-on" del 40% che non era presente in CEM.

Ricordalo per il prossimo passo...

Esposizione al valore predefinito per FX

Il passo finale ci ricorda ancora che tutto ciò che facciamo per SACCR è moltiplicare i termini insieme. Sembra tutto così banale quando si riassume in un post sul blog:

Esposizione al Default per FX = Nozionale Netto * Fattore di Maturità * Fattore di Vigilanza * Alfa (1.4)

Mostriamo un esempio funzionante per renderlo davvero, davvero ovvio:

EURUSD nozionale netto	$ 100m
Fattore di maturità CSA con <5,000 scambi, CSA pulito	0.30
Fattore di vigilanza	4%
Alpha	1.4
Calcolo	100 * 0.30 * 4% * 1.4
Esposizione predefinita (EAD)	$ 1.68m

Dopo 1,200 parole, mi ritrovo con un proxy molto semplice: un'operazione FX consuma circa l'1.68% di capitale regolamentare (supponendo che il rapporto di leva finanziaria sia il vincolo di capitale). Se conosci il tuo nozionale netto per coppia di valute di fronte a una controparte, ora sai come calcolare il reg cap che consuma.

In sintesi

• Le negoziazioni FX ora consumano in genere l'1.68% del capitale nozionale ai sensi del SACCR.
• Esaminiamo come viene applicata la compensazione nell'ambito del SACCR.
• Questo introduce i concetti sia dei set di compensazione che dei set di copertura.
• Gli Hedging Set possono essere pensati a livello di fattori di rischio, inclusi ad esempio EURUSD in FX e tassi di interesse EUR in Rates.
• Non vi è alcuna compensazione tra le classi di attività in SACCR.
• Illustreremo come il fattore di maturità, il fattore di vigilanza e l'alfa vengono applicati ai portafogli SACCR.