La newsletter di Week Onchain (settimana 1, 2022)
Buon anno nuovo a tutti i nostri lettori, il team Glassnode spera che tu abbia passato una pausa sicura e felice durante le festività natalizie. Inoltre, buon compleanno a Bitcoin. Tredici anni fa, Satoshi Nakamoto ha estratto il primo blocco Bitcoin, con il seguente messaggio codificato nella transazione coinbase come timestamp:
The Times 03 / Jan / 2009 Cancelliere sull'orlo del secondo piano di salvataggio per le banche
Con la fine del 2021, anche l’attività nel mercato dei Bitcoin si è conclusa, con volumi di scambio in calo e prezzi più o meno laterali. Il prezzo ha continuato a essere scambiato nello stesso intervallo dalla fine di novembre, rimbalzando tra un massimo di 51,654 dollari e un minimo di 46,197 dollari questa settimana.
In molti parametri on-chain si registra una generale mancanza di attività, nonostante un tono moderatamente rialzista nelle dinamiche dell’offerta. Le monete continuano a migrare verso portafogli sempre più illiquidi e dormienti, mentre la redditività degli investitori e i parametri ciclici dipingono un quadro più ribassista. Con un equilibrio tra segnali rialzisti e ribassisti a portata di mano, le nostre aspettative per l’inizio del 2022 sono probabilmente un continuo consolidamento laterale.
Il dashboard di Week Onchain
La newsletter Week Onchain ha una dashboard live con tutti i grafici in primo piano disponibile qui. Questa dashboard e tutte le metriche trattate vengono approfondite nel nostro rapporto video che viene pubblicato il martedì di ogni settimana. Visita e iscriviti al ns Youtube Channel, e visita il nostro Portale video per ulteriori contenuti video ed esercitazioni sulle metriche.
L'attività Onchain rimane poco brillante
La prima serie di parametri che valuteremo in questa newsletter è associata all'attività che si verifica sulla catena. In generale, lo slancio rialzista è solitamente accompagnato da una maggiore domanda di blockspace, poiché le monete vengono acquistate, vendute e trasferite a nuovi proprietari. Al contrario, le tendenze ribassiste vedono in genere meno nuovi portafogli, una ridotta domanda di transazioni e un minore utilizzo della rete.
Il numero di indirizzi di portafoglio con un saldo diverso da zero è una metrica che può essere utilizzata per valutare la domanda a lungo termine di Bitcoin. Nell'ultimo anno, un totale netto di 7.462 milioni di portafogli con saldo diverso da zero è stato aggiunto alla rete, con una crescita del 23.2% su base annua. Di questi, 1.415 milioni sono stati aggiunti dall'ATH di ottobre, pari al 18.9% del totale annuo.
L’attuale ATH di 39.6 milioni di indirizzi diversi da zero è superiore del 40% rispetto al picco raggiunto alla fine del mercato rialzista del 2017, indicando che la crescita della base utenti è stata sostenuta negli ultimi cinque anni.
Per quanto riguarda l'attività quotidiana, possiamo vedere che il numero di entità onchain attive è finalmente riuscito a superare i 275 al giorno. Il grafico sottostante evidenzia in rosso un “canale ribassista” osservabile e in aumento. Ciò dimostra che durante i periodi di prezzi bassi e di interesse relativo inferiore, rimane una crescita persistente degli utenti della rete.
Sia i mercati rialzisti del 2017 che quelli del 2020-21 si distinguono per avere un’attività onchain decisamente maggiore rispetto a questo canale. Tuttavia, l’attuale regime sembra somigliare più da vicino al “mini-bullo” verificatosi da aprile ad agosto 2019. Questi due periodi sono simili in quanto hanno seguito una profonda correzione e un’ampia capitolazione, ma i successivi rally non sono riusciti a generare uno slancio sufficiente per un mercato rialzista su vasta scala.
Il rally del 2019 è infine culminato in un trading range da laterale a ribassista lungo nove mesi, fino alla capitolazione finale avvenuta nel marzo 2020.
I conteggi delle transazioni dipingono un quadro simile, in cui i mercati rialzisti del 2017 e del 2020-21 risaltano chiaramente, raggiungendo i picchi di oltre 300 transazioni al giorno. Anche in questo caso si possono trovare somiglianze tra aprile-agosto 2019 e il mercato attuale da settembre 2021. In entrambi i casi, un’iniziale esplosione di attività ha sostenuto il rally dei prezzi, ma non è riuscita a sostenere alcuno slancio significativo, con il conteggio delle transazioni e il ribaltamento dei prezzi.
Fino a quando non ci sarà un'ulteriore espansione della domanda di blockspace Bitcoin, ci si può ragionevolmente aspettare che l'azione sui prezzi sarà in qualche modo tranquilla e probabilmente laterale su una scala macro.
Vale la pena notare le differenze di fondo nelle strutture di mercato tra i periodi 2019 e 2021-22. Il rally di aprile-agosto 2019 è stato in gran parte associato alla forte domanda spot di BTC dovuta allo schema Ponzi PlusToken, insieme a molteplici short squeeze mentre le negoziazioni hanno attenuato il movimento nei mercati dei futures. Il mercato attuale è meglio descritto come un forte rally rispetto ai minimi di luglio e settembre a seguito di un forte accumulo. Questo rally è stato venduto dopo un ottobre molto forte, quando sia l’incertezza macroeconomica che i timori sull’inflazione si sono insinuati nei mercati e le società commerciali hanno cercato di assicurarsi i profitti di fine anno.
L’offerta sottostante rimane costruttiva
Uno dei tratti distintivi dei mercati ribassisti è in realtà un sottofondo costruttivo nelle dinamiche dell’offerta. Sebbene l’attività onchain di cui sopra indichi una domanda piuttosto anemica da parte dei turisti del commercio al dettaglio e del mercato, la dormienza delle monete rimane impressionante e i segni di un accumulo di denaro più intelligente e paziente rimangono intatti.
Dicembre 2020 è stato il punto di partenza per una performance dei prezzi molto forte nel primo trimestre del 1, poiché Bitcoin ha rotto il ciclo precedente di $ 2021 ATH e ha spinto oltre i $ 20 in aprile.
Se osserviamo l’ultimo parametro attivo dell’offerta da 1 anno in su, possiamo vedere che gran parte delle monete accumulate alla fine del 2020 rimangono inutilizzate fino ad oggi. Dall'ottobre 2021, oltre 682 BTC sono migrati nella fascia di età superiore a 1 anno, rappresentando il 3.3% dell'offerta di monete circolanti. Oltre il 57% dell'offerta di monete ha ora più di 1 anno, equivalente al 51.5% osservato al momento dell'impulso rialzista di aprile 2019.
Considerata la volatilità del 2021, vedere una tale accelerazione e una grande percentuale di monete detenute durante tutto il periodo è davvero notevole.
Anche l’offerta di Long-Term Holder (LTH) si è stabilizzata dopo un periodo di distribuzione molto modesto seguito ai due ATH gemelli di ottobre e novembre. Ciò significa che gli LTH hanno rallentato la loro spesa ed è più probabile che diventino HODLer, o addirittura acquirenti a questi prezzi. Ciò fornisce un’altra visione costruttiva della convinzione del mercato.
Gli LTH hanno speso circa 150 BTC da ottobre, ovvero solo l'1.11% del saldo totale detenuto. Il rallentamento della spesa è notevole data la forte e prolungata correzione avvenuta in questo periodo. Si noti che ciò segue anche una fase di massiccia accumulazione nel 2021, dove, in totale, oltre 2.42 milioni di BTC sono migrati sui portafogli LTH dopo marzo, con una crescita del saldo del 22.1%.
Possiamo anche valutare la liquidità delle monete come una misura più immediata delle attuali dinamiche dell’offerta di monete, ad esempio se il mercato è in fase di accumulazione (più illiquido) o di distribuzione (più liquido).
Laddove i parametri Supply Last Active e Supply Holder a lungo termine utilizzano il tempo come input principale (età della moneta o durata della vita), i nostri parametri Liquid e Illiquid utilizzano l'euristica della spesa del portafoglio (vedere la nostra metodologia qui). Quando una moneta viene spostata in un portafoglio senza cronologia di spesa, verrà classificata come illiquida (ad esempio un HODLer che esegue una strategia di media del costo in dollari). Al contrario, un portafoglio che spende molto regolarmente (ad esempio un day trader o un portafoglio caldo di scambio) sarà classificato come Liquido o Altamente liquido.
Di seguito possiamo vedere che negli ultimi mesi del 2021, anche se i prezzi si sono corretti, c'è stata un'accelerazione delle monete da Liquid ai portafogli Illiquid. Nel corso di dicembre, le monete si sono spostate verso portafogli sempre più illiquidi a un ritmo compreso tra 50 e 100 BTC/mese, riflettendo una maggiore probabilità di un accumulo più ampio.
In rete, possiamo vedere che l’offerta illiquida (blu) ha accelerato verso l’alto, a scapito dell’offerta combinata liquida e altamente liquida (rosa). Le monete illiquide rappresentano ora il 76% dell’offerta totale e si può vedere che hanno una correlazione visibile con il prezzo. Le condizioni attuali parlano di una divergenza tra quelle che sembrano essere dinamiche costruttive dell’offerta on-chain, rispetto all’azione dei prezzi da ribassista a neutrale.
Infine, per quanto riguarda le macrotendenze a lungo termine, possiamo vedere la confluenza all’interno della metrica della vivacità. La vivacità riflette la crescita relativa della creazione di giorni di monete e dei giorni di monete distrutti nell'offerta di monete circolanti. Laddove vengono creati più giorni di monete, c'è più dormienza e HODLing e la vivacità tenderà al ribasso (blu). Al contrario, la distribuzione, in particolare da parte delle mani più anziane, vedrà più giorni di monete distrutti di quelli creati e la vivacità avrà una tendenza più alta (rosa).
La vivacità sembra essere in forte tendenza al ribasso anche se i prezzi si correggono. Questo è tipico dei mercati ribassisti e dei periodi di accumulazione, che si aggiunge ulteriormente alla valutazione ribassista con sfumature rialziste.
Dolore al titolare a breve termine
Sebbene le dinamiche dell’offerta per la smart money più paziente appaiano costruttive, rimane un ampio settore del mercato che attualmente è sott’acqua. Sebbene i possessori di lungo termine sembrino avere una convinzione crescente, i prezzi vengono scambiati al di sotto della base dei costi onchain delle loro controparti, i possessori di breve termine. Queste sono le monete che più probabilmente creeranno pressione dal lato delle vendite e peseranno sulla ripresa del mercato.
Il prezzo realizzato è una metrica che valuta ciascuna moneta nel momento in cui è stata spesa l'ultima volta sulla catena, riflettendo il "valore immagazzinato" in Bitcoin e una stima della base dei costi. Il grafico seguente mostra il prezzo realizzato per tre coorti:
- Titolari a breve termine (rosa): attualmente scambiato a $ 51.4k, il che significa che questo gruppo nel complesso è in difficoltà rispetto al proprio investimento ed è quello che ha maggiori probabilità di creare resistenza dal lato delle vendite.
- Mercato aggregato (arancione): Il prezzo realizzato per l’intero mercato è attualmente scambiato a $ 24.4k. In generale, il prezzo realizzato fornisce un supporto affidabile ai prezzi e un livello ribassista del mercato, anche se ovviamente non è l’ideale vedere i prezzi raggiungere questo livello.
- Titolari a lungo termine (blu): attualmente scambiato a 17.7mila dollari, dopo un forte aumento poiché le monete accumulate nel primo semestre del 1 a prezzi più alti rimangono inutilizzate. Questa metrica può essere considerata un'osservazione visiva degli LTH che valutano Bitcoin a un valore minimo più elevato nel tempo.
Per la coorte dei titolari a breve termine, la metrica STH-MVRV mostra l’entità dell’attuale dolore subacqueo rispetto ai periodi ribassisti passati. L'STH-MVRV viene attualmente scambiato al di sotto di 1.0, un evento che sfortunatamente dal 2017 ha avuto pochissimi periodi di breve durata. I periodi ribassisti del 2018, 2019 e metà del 2021 hanno visto tutti gli STH persistentemente sott’acqua, con valori STH-MVRV pari a 1 che fungevano da resistenza.
Dal punto di vista psicologico, ciò rappresenta il fatto che i nuovi acquirenti "riavranno indietro i loro soldi", il che pone 51.4 dollari come livello chiave da tenere d'occhio.
