I mercati dei bitcoin hanno continuato a lottare, con i prezzi che sono scesi dal massimo settimanale di $ 44,659 e hanno chiuso al di sotto del livello di supporto psicologico di $ 40 a $ 38,144. La debolezza di Bitcoin e dei mercati tradizionali riflette il rischio persistente e l'incertezza associati agli aumenti dei tassi della Fed previsti a marzo, ai timori di un conflitto in Ucraina e ai crescenti disordini civili in Canada e altrove.
Con l'intensificarsi della tendenza al ribasso prevalente, è prevedibile che aumenterà anche la probabilità di un mercato ribassista più sostenuto, poiché le tendenze recenti e l'entità delle perdite degli investitori pesano sul sentiment. Più a lungo gli investitori rimangono sott'acqua sulla loro posizione e più cadono in una perdita non realizzata, più è probabile che le monete detenute vengano spese e vendute.
Pertanto, concentreremo questa newsletter sulla "potenziale energia lato vendita" che rimane all'interno dell'offerta di monete, principalmente sul volume di offerta detenuto in perdita non realizzata e su chi lo detiene.
Traduzioni
Questa settimana On-chain viene ora tradotta in Spagnolo, Italiano, Cinese, Giapponesee Turco.
Il dashboard di Week Onchain
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Il canale del mercato dell'orso
Uno dei segnali distinti dei mercati ribassisti di Bitcoin è la mancanza di attività sulla catena. Questo può essere identificato utilizzando strumenti come Indirizzi/Entità attivi come proxy per gli utenti o tramite metriche della domanda di blockspace come i conteggi delle transazioni e le commissioni on-chain spese quando gli utenti fanno offerte per l'inclusione nel blocco successivo.
Il grafico seguente presenta il numero di entità attive che utilizzano la rete Bitcoin negli ultimi 5 anni.
- Mercati rialzisti possono essere chiaramente identificati come periodi di crescita della domanda da parte degli utenti, tipicamente con un numero crescente di entità attive durante ogni successivo impulso rialzista (crescita netta degli utenti).
- Mercati ribassisti sono caratterizzati da periodi di attività di rete relativamente bassa e di minore interesse da parte del commercio al dettaglio, segnalati nel canale rosso sottostante. Il limite inferiore di questo canale è storicamente aumentato in modo quasi lineare, suggerendo che il pool di utenti Bitcoin affidabili (gli HODLer) è ancora in crescita nel lungo termine.
Questa settimana, tuttavia, il grado di attività on-chain langue al limite inferiore del canale ribassista del mercato ribassista, che difficilmente può essere interpretato come un segnale di aumento dell'interesse e della domanda per l'asset.
A sostegno di questa osservazione c'è il cambiamento di 30 giorni negli indirizzi di saldo diversi da zero. Sebbene siano una misura relativamente grezza della domanda di base degli utenti, i periodi di elevata domanda e accumulo di offerta sono generalmente accompagnati da un aumento della creazione di UTXO e da una crescita del numero di indirizzi diversi da zero (e viceversa).
Mentre il trend macro nella creazione di indirizzi di saldo diverso da zero è al rialzo, negli ultimi 30 giorni c'è stato un indebolimento del trend. Questo è il risultato di alcuni investitori che svuotano completamente i loro saldi di indirizzi. Nell'ultimo mese sono stati svuotati circa 219 indirizzi (0.54% del totale), una metrica da tenere d'occhio nel caso in cui questo sia l'inizio di un periodo di deflussi netti di utenti dalla rete (come si è visto a maggio 2021) .
Una probabile causa di questo comportamento di spesa è associata al costo finanziario e al dolore psicologico di detenere un investimento sottomarino. Possiamo vedere nel grafico sottostante che la percentuale di entità on-chain in profitto oscilla tra il 65.78% e il 76.7% della rete.
Il rovescio della medaglia di questa osservazione è che più di un quarto di tutte le entità di rete sono ora sott'acqua nella loro posizione. Inoltre, circa il 10.9% della rete ha una base di costo compresa tra $ 33.5k e $ 44.6k, con molti di loro che hanno acquistato nelle ultime settimane. Se il mercato non riesce a stabilire un trend rialzista sostenibile, statisticamente è più probabile che questi utenti diventino un'altra fonte di pressione dal lato delle vendite, soprattutto se il prezzo viene scambiato al di sotto della loro base di costo.
Montare le perdite del titolare a lungo ea breve termine
Uno degli strumenti principali che utilizziamo per valutare la probabilità che una moneta venga spesa (e presunta venduta) è la durata della vita, definita come il tempo trascorso dall'ultima volta che la moneta è stata spostata sulla catena. Su base statistica, più a lungo una moneta rimane inattiva, più è probabile che rimanga inattiva.
Questo porta alla nostra definizione di detentori a lungo termine (> 155 giorni, blu) e a breve termine (< 155 giorni, rosso), che è una rappresentazione di monete che hanno una probabilità bassa e alta di essere spese e vendute, rispettivamente.
Usando queste coorti, possiamo scomporre la distribuzione dei prezzi in cui è stata spostata l'ultima volta ciascuna moneta nella fornitura. Lo facciamo per valutare i livelli di prezzo associati a un ampio gruppo di costi per gli investitori. Ciò che spicca è l'elevata concentrazione di offerta detenuta da STH tra $ 42k e $ 50k.
Con i prezzi attualmente scambiati al di sotto dell'estremità inferiore di questo intervallo e insieme alla diminuzione dell'attività sulla catena, le monete detenute da questo mercato di coorte sensibile al prezzo rappresentano una probabile fonte di pressione dal lato delle vendite, a meno che non siano bilanciate da un equivalente afflusso di domanda.
Nuovo contenuto: Shake-out del titolare a breve termine
Nel caso te lo fossi perso, la nostra ultima analisi video tenta di isolare quali coorti on-chain sono la fonte più probabile di pressione lato vendita nell'ambiente attuale. Analizziamo i Short-Term Holder in particolare utilizzando le dinamiche dell'offerta e i comportamenti di spesa.
Come indicatore di quanto sono subacquei i titolari a breve termine, possiamo calcolare il prezzo realizzato STH (sulla base del costo aggregato) dividendo il prezzo per il rapporto STH-MVRV (risultato in blu). Ciò indica che gli STH hanno un costo medio on-chain di $ 47.2k, che al momento della scrittura (prezzo BTC $ 38.1k) è una perdita media non realizzata di -19.3%.
Inoltre, il prezzo realizzato STH è attualmente scambiato al di sopra del Prezzo vivacità (38.6 mila dollari) che riflette una stima del "valore equo HODLer". Nei mercati ribassisti del 2013-14 e del 2018, quando gli STH detengono monete ben al di sopra di questa stima del valore equo, ciò ha segnalato che al trend ribassista è rimasto del tempo per ristabilire un prezzo minimo.
Il parametro STH-NUPL presenta l'entità delle perdite detenute da questi detentori a breve termine in proporzione alla capitalizzazione di mercato di Bitcoin. Qui possiamo vedere che gli STH sono stati sott'acqua, in totale, dal 4 dicembre 2021. Le perdite totali non realizzate detenute da STH sono attualmente pari al 17.9% della capitalizzazione di mercato di Bitcoin.
Al recente minimo di $ 33.5k, STH-NUPL ha raggiunto il -39.2%, un livello di redditività dell'offerta estremamente scarsa e un livello che viene raramente superato al di fuori del più profondo dei sell-off durante i mercati ribassisti. Gli STH detengono monete in perdita da oltre 2 mesi, il che potrebbe essere considerato un segno di resilienza, ma dovrebbe ugualmente essere considerato una probabile fonte di resistenza ambientale.
Osservando entrambe le coorti, possiamo vedere una divisione quasi uniforme dell'offerta tenuta in perdita tra LTH e STH. Si noti che le percentuali di fornitura mostrate di seguito sono proporzionali alla fornitura totale che non è detenuta nei saldi di cambio (denominata Sovereign Supply).
- L'offerta di STH in perdita è attualmente il 15.6% della Sovereign Supply (2.56 milioni di BTC).
- L'offerta di LTH in perdita è attualmente il 13.1% della Sovereign Supply (2.14 milioni di BTC).
L'entità totale dell'offerta di monete trattenuta in una perdita non realizzata è ora superiore a quella del periodo maggio-luglio 2021, ma è solo la metà più grave della fase peggiore del mercato ribassista del 2018 e del flush-out di marzo 2020.
Tuttavia, con il 28.7% della Sovereign Supply attualmente sott'acqua (4.70 milioni di BTC), che pone ancora una volta venti contrari ai rialzisti per stabilire una convincente ripresa del mercato.
Spostando la nostra attenzione sui titolari a lungo termine, possiamo rivedere la metrica LTH-SOPR per valutare la redditività delle monete che vengono spese in catena da questa coorte.
- Valori più elevati di LTH-SOPR indicano maggiori profitti realizzati, generalmente osservati vicino ai picchi del mercato rialzista.
- Valori inferiori di LTH-SOPR indicano una diminuzione della redditività delle monete spese, solitamente il risultato combinato di un'azione ribassista sui prezzi e una base del costo LTH aggregato inferiore (155 giorni fa, il prezzo di mercato era di circa $ 40)
Al momento, LTH-SOPR sta restituendo un valore relativamente basso di 1.46, suggerendo che le monete spese da LTH stanno realizzando un profitto aggregato abbastanza modesto del 46%. Storicamente, i valori LTH-SOPR in calo sono caratteristici di macro sideways, a tendenze di mercato ribassiste.
Utilizzando questo concetto di LTH-SOPR come "multiplo del profitto realizzato", possiamo quindi stimare il prezzo speso dell'LTH (rosa). Questo modello riflette il prezzo medio al quale le monete LTH spese oggi venivano accumulate in passato.
Questo modello è attualmente scambiato a $ 28.5k, che è molto vicino al punto medio tra il prezzo realizzato LTH (base dei costi LTH) e il prezzo di vivacità ('fair value' di HODLer). Ancora una volta, questo stile di comportamento è indicativo di una mancanza di direzione macro nel mercato, ed è stato osservato in particolare durante il mercato ribassista del 2019-20.
Forse questo lascia spazio a un evento di capitolazione finale in cui il prezzo speso LTH torna al prezzo realizzato LTH. O forse la tendenza generale degli LTH a mantenere la propria offerta di monete spot e a utilizzare derivati per coprire il rischio rende un ribasso più costruttivo di quanto abbiamo visto in passato.
Sintesi e conclusioni
Nel complesso, il mercato di Bitcoin ha in gioco numerosi venti contrari al ribasso, che vanno da un'attività on-chain molto debole (un proxy della domanda), a grandi volumi di offerta tenuti in perdita (potenziale lato vendita). Con un totale di 4.70 milioni di BTC attualmente sott'acqua e il 54.5% detenuto da STH che sono statisticamente più propensi a spenderli, i rialzisti hanno sicuramente il lavoro da fare per loro.
Tuttavia, nonostante il calo prevalente in atto da oltre tre mesi, la dinamica dell'offerta sottostante rimane marcatamente più costruttiva rispetto ai precedenti ribassisti. Come è stato trattato nelle ultime tre edizioni di WoC (settimane 5, 6 ed 7), gli investitori in Bitcoin sembrano molto più propensi a resistere a lungo (HODL) e utilizzano derivati per coprire il rischio, piuttosto che vendere spot per ridurre l'esposizione.
Sembra un mercato ribassista. Ma tieni presente che, a lungo termine, l'orso scrive il toro che segue.