I futures SOFR sono ora più grandi degli eurodollari

• L'indicatore di adozione RFR ISDA-Clarus ha mantenuto il suo massimo storico di 46.4% nel mese di luglio 2022.
• L'adozione di SOFR ha raggiunto un nuovo record al 51.7% del mercato.
• 20.3% del rischio EUR scambiato rispetto a €STR, al di sotto del massimo storico del mese scorso.
• Luglio 2022 è stato un mese relativamente tranquillo per l'attività di trading, con il rischio totale negoziato in calo del 25% circa rispetto al mese scorso.

L'indicatore di adozione RFR ISDA-Clarus per luglio 2022 è stato ora pubblicato.

Mostrando;

1. L'adozione di SOFR è aumentata a un nuovo record al 51.7%.
2. GBP e CHF continuano a vedere quasi il 100% del rischio scambiato come RFR.
3. Il 20.3% del rischio EUR era rispetto a €STR.
4. A luglio 2022 sono stati scambiati 29.5 miliardi di dollari di DV01 su tutti i prodotti Rates, circa il 25% in meno rispetto al mese scorso.
5. Guarda il mio "Pausa estiva” blog per altri dati relativi all'attività di trading modesta il mese scorso.

Per il blog di oggi, ho notato che non abbiamo ancora dato uno sguardo dettagliato a ciò che sta accadendo nei futures sull'USD. Lo mettiamo subito sotto.

A luglio sono stati scambiati più futures SOFR rispetto a eurodollari

La pietra miliare più significativa che possiamo evidenziare è che l'importo nozionale equivalente del trading di futures SOFR ora supera l'equivalente in contratti in eurodollari. Ricorda che spesso sono scioccato da quanto sia grande il mercato dell'eurodollaro, quindi questo è davvero un bel risultato:

Scavare un po' più a fondo nei dati;

• Imbarazzante, sono lento a capire questo fatto! L'importo nozionale di SOFR ha superato per la prima volta gli eurodollari Maggio 2022. Vergognami per essermi perso questo….
• Almeno l'ho lasciato abbastanza a lungo per commentare che ora è così da 3 mesi consecutivi, e quindi suggerisce che possiamo rivendicare un qualche tipo di vittoria/tendenza radicata.
• L'importo del nozionale SOFR scambiato in futures è stato di 43.3 trilioni di dollari il mese scorso contro i soli 25.7 trilioni di dollari in eurodollari.
• In altre parole, il mercato SOFR era del 69% più grande degli eurodollari nel luglio 2022!

Fed Funds Futures ancora scambiati

Ai fini del nostro indicatore di adozione RFR, esaminiamo tutti gli altri indici che non sono RFR. Il più significativo al di fuori degli IBOR è senza dubbio i Fed Funds. E continuiamo a vedere volumi significativi di scambi di future sui Fed Funds, in particolare con le banche centrali così attive nell'aumentare i tassi:

Mostrando;

• Il volume medio mensile dei future sui Fed Funds nel 2021 è stato di $ 11.8 trilioni.
• I volumi mensili medi dei future sui Fed Funds nel 2022 sono stati finora di $ 36.5 trilioni!
• A 3.1 volte l'aumento dell'attività, poiché la Fed ha annunciato enormi aumenti dei tassi di interesse consecutivi.
• Ho appena controllato e il FOMC lo è davvero continuando a puntare al tasso sui fondi federali, non SOFR.
• Quindi "ha senso" negoziare il futuro sottostante.
• Sarebbe stato bello vedere questa attività passare a SOFR in termini di adozione di RFR. Vergogna.

Più "altri tassi" scambiati rispetto a SOFR a luglio

Mettendo questo nel contesto, in tutti i future USD STIR:

Mostrando;

• La proporzione del mercato STIR in USD scambiato in SOFR è davvero in aumento (barre verdi sopra).
• L'aumento dell'attività a termine di SOFR STIR significa che SOFR è ora il mercato più grande tra gli STIR in USD, con il 41.7% dell'attività totale.
• Tuttavia, la combinazione di Fed Funds ed eurodollari è ancora più ampia del trading SOFR a titolo definitivo.
• Da un punto di vista di transizione, è rassicurante vedere il forte calo dell'attività dell'eurodollaro (barre blu).
• Il 33% dell'attività era in eurodollari a maggio 2022, per poi ridursi a solo il 24.7% a luglio. Questa è la percentuale più bassa di attività mai registrata.
• Se solo potessimo vedere un po' più dell'attività dei Fed Funds in SOFR! Sono entrambi tassi di pernottamento almeno...

Prospettiva valutaria

Come ho detto, mi colpisce sempre quanto sia grande il mercato STIR Eurodollaro/USD. È quindi “divertente” tracciare i volumi relativi per valuta di tutti i contratti STIR scambiati:

Mostrando;

• Gli STIR in USD rappresentano il 77% di tutta l'attività STIR nelle sei valute monitorate nel nostro Indicatore di adozione.
• Dato che SOFR è circa il 42% di tutti gli STIR in USD, ciò significa che i volumi SOFR rappresentano ora circa il 32% di tutta l'attività STIR nelle nostre sei valute.
• Il più grande contratto STIR non USD non è un contratto RFR. EUR Euribors rappresentano circa il 18% del mercato, e questo è stato costante da prima della scomparsa del LIBOR.
• I futures SONIA rimangono piuttosto piccoli su scala globale: solo il 4% dei volumi globali degli ultimi mesi.

A lungo termine, penso che resta da vedere quale sarà l'equilibrio tra l'attività di SOFR e Fed Funds.

E infine, nel quarto trimestre di quest'anno è probabile che avremo un nuovo futuro RFR da monitorare. Questa volta in EUR, con CME che annuncia l'imminente lancio dei futures €STR:

Resta sintonizzato sul blog di Clarus mentre continuiamo a monitorare i dati.